• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    外債管理新局

    2015-11-25 12:40:30古車韋編輯靖立坤
    中國(guó)外匯 2015年9期
    關(guān)鍵詞:外債凈資產(chǎn)外資企業(yè)

    文/古車韋 編輯/靖立坤

    外債管理新局

    文/古車韋 編輯/靖立坤

    外債比例自律政策改善了企業(yè)的融資環(huán)境,拉平了中外資企業(yè)在借用境外資金上的政策差異,拓寬了區(qū)內(nèi)企業(yè)的融資渠道。

    2015年2月,外匯局批準(zhǔn)在北京中關(guān)村國(guó)家自主創(chuàng)新示范區(qū)核心區(qū)、張家港保稅港區(qū)、前海深港現(xiàn)代服務(wù)業(yè)合作區(qū)開(kāi)展以外債比例自律為主要方式的宏觀審慎管理試點(diǎn)。

    外債宏觀審慎試點(diǎn)為中資企業(yè)借外幣外債打開(kāi)了一條通道。與過(guò)去的政策相比,外債數(shù)量控制方法改為更易操作的債務(wù)人比例自律,具體來(lái)講,注冊(cè)地在試點(diǎn)區(qū)域內(nèi)的非金融企業(yè),外債余額不超過(guò)其上年末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)的2倍。而參與試點(diǎn)的中資企業(yè),其全部負(fù)債不超過(guò)其總資產(chǎn)的75%。以上措施將在便利境內(nèi)企業(yè)融資的前提下,將境內(nèi)機(jī)構(gòu)的對(duì)外借款宏觀風(fēng)險(xiǎn)控制在可以接受的范圍內(nèi)。

    外債宏觀審慎政策的推出,是落實(shí)十八屆三中全會(huì)“建立健全宏觀審慎管理框架下的外債和資本流動(dòng)管理體系”的重要舉措,是外匯局外債管理由行政審批向主體比例自律管理邁出的關(guān)鍵一步,拉平了中外資企業(yè)待遇,可更好地滿足企業(yè)跨境融資需求,并可為推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換積累經(jīng)驗(yàn)。但同時(shí),放松管制之后如何加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防控,也成為監(jiān)管部門、金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)需要共同破解的難題。

    ——編者

    2月13日,外匯局批復(fù)同意在部分特殊經(jīng)濟(jì)區(qū)(北京中關(guān)村國(guó)家自主創(chuàng)新示范區(qū)核心區(qū)、深圳前海深港現(xiàn)代服務(wù)業(yè)合作區(qū)、江蘇張家港保稅港區(qū))實(shí)施外債宏觀審慎管理試點(diǎn),統(tǒng)一中、外資企業(yè)外債管理方式,允許符合條件的中外資企業(yè)借用外債實(shí)行比例自律管理,按照企業(yè)凈資產(chǎn)的一定倍數(shù)(2倍)進(jìn)行外債余額控制,以建立和完善外債宏觀審慎管理政策框架。3月初,上述三地外匯分局分別制定并正式發(fā)布了相關(guān)實(shí)施細(xì)則,此項(xiàng)試點(diǎn)正式啟動(dòng)。

    比例自律框架下的倍數(shù)確定

    按凈資產(chǎn)的2倍確定外債余額的上限,是一個(gè)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)。根據(jù)工商管理部門對(duì)外商投資企業(yè)的注冊(cè)資本占投資總額的最低比例要求,一般情況下“投注差”應(yīng)小于注冊(cè)資本的2倍(僅在投資總額大于3000萬(wàn)美元時(shí)可能出現(xiàn)投注差等于注冊(cè)資本2倍的情況)。通常情況下,如果企業(yè)凈資產(chǎn)與注冊(cè)資本基本相當(dāng),按照“投注差”計(jì)算的外債規(guī)模應(yīng)小于按照凈資產(chǎn)2倍計(jì)算的外債規(guī)模;只有在凈資產(chǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于注冊(cè)資本時(shí)(這種情況比較少見(jiàn)),才可能出現(xiàn)投注差大于凈資產(chǎn)2倍的現(xiàn)象。因此,對(duì)于大部分外商投資企業(yè)而言,比例自律方式優(yōu)于現(xiàn)行“投注差”方式。當(dāng)控制的中長(zhǎng)期外債全部按余額而不是發(fā)生額計(jì)算時(shí),比例自律的政策優(yōu)惠程度也會(huì)更加明顯。

    在特殊經(jīng)濟(jì)區(qū)內(nèi)允許中資企業(yè)按凈資產(chǎn)一定倍數(shù)借外債,主要還有以下考慮:一是在特殊經(jīng)濟(jì)區(qū)試點(diǎn)的外債管理政策,是根據(jù)十八屆三中全會(huì)關(guān)于“推動(dòng)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放,有序提高跨境資本和金融交易可兌換程度,建立健全宏觀審慎管理框架下的外債和資本流動(dòng)管理體系,加快實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換”的要求,在對(duì)外金融開(kāi)放、外債宏觀審慎管理方面采取的重大改革舉措,因此,在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下,須統(tǒng)籌考慮、協(xié)調(diào)推進(jìn)。二是按照國(guó)務(wù)院關(guān)于依法推進(jìn)政府職能轉(zhuǎn)變,繼續(xù)大力推進(jìn)簡(jiǎn)政放權(quán)的要求,進(jìn)一步調(diào)整外債指標(biāo)核定的管理方式,減少行政審批事項(xiàng),簡(jiǎn)化管理手續(xù),是在當(dāng)前形勢(shì)下穩(wěn)增長(zhǎng)、防風(fēng)險(xiǎn),保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展的現(xiàn)實(shí)需要,也是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段對(duì)外債管理的客觀要求。三是作為特殊試點(diǎn)政策,適用范圍相對(duì)較小,并可根據(jù)試點(diǎn)情況適時(shí)調(diào)整,因此,風(fēng)險(xiǎn)總體可控。

    規(guī)模測(cè)算

    按照“比例自律”的外債宏觀審慎管理原則,對(duì)特殊經(jīng)濟(jì)區(qū)外債宏觀審慎管理方案實(shí)施后可能的政策效果進(jìn)行初步測(cè)算。

    以某特殊經(jīng)濟(jì)區(qū)域?yàn)槔?,區(qū)內(nèi)中資企業(yè)凈資產(chǎn)不超過(guò)3950億元人民幣,按照外匯局改革方案中設(shè)定的比例(2倍)測(cè)算,區(qū)內(nèi)中資企業(yè)外債規(guī)模靜態(tài)理論上限為1292億美元。不過(guò),由于一些中資企業(yè)信用級(jí)別不高,不易從境外直接舉借外債。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù),這些中資企業(yè)可能獲得境內(nèi)銀行授信或擔(dān)保的比例為15%左右,以此比例測(cè)算,實(shí)際借債上限約為194億美元。因此,雖然按凈資產(chǎn)2倍滿額計(jì)算,特殊經(jīng)濟(jì)區(qū)內(nèi)中資企業(yè)外債規(guī)模上限較大,但實(shí)際能夠借入如此規(guī)模的中資企業(yè)較少,其實(shí)際發(fā)生的規(guī)模也就很小。

    就外資企業(yè)而言,特殊經(jīng)濟(jì)區(qū)外資企業(yè)所有者權(quán)益達(dá)2500億元人民幣。按照外匯局改革方案中設(shè)定的比例(2倍)測(cè)算,外資企業(yè)可借外債規(guī)模達(dá)813億美元。

    根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),外商投資企業(yè)實(shí)際借用外債的總量有限,遠(yuǎn)低于全部“投注差”規(guī)模。按照現(xiàn)有經(jīng)驗(yàn)值,外商投資企業(yè)舉借外債實(shí)際使用“投注差”的比率為30%左右。按此數(shù)據(jù)測(cè)算,特殊經(jīng)濟(jì)區(qū)外商投資企業(yè)的外債余額實(shí)際數(shù)值將在244億美元左右,總體外債風(fēng)險(xiǎn)可控。

    綜上分析,比率自律原則的設(shè)計(jì)只是在一定程度上解決了中資企業(yè)和外商投資企業(yè)獲取外債指標(biāo)的問(wèn)題,但最終能否形成實(shí)際外債,還要取決于該企業(yè)的舉債能力。在現(xiàn)有企業(yè)規(guī)模和數(shù)量條件下,該特殊經(jīng)濟(jì)區(qū)中資企業(yè)和外商投資企業(yè)的合并外債余額,實(shí)際的最大數(shù)值為438億美元,應(yīng)該說(shuō)總體外債規(guī)模有限、風(fēng)險(xiǎn)可控。

    限制資金用途

    試點(diǎn)方案明確了外債資金用途:對(duì)于企業(yè),限于自身經(jīng)營(yíng)范圍內(nèi)的各項(xiàng)支出,不得以放款方式給區(qū)內(nèi)、區(qū)外或境外的第三方使用,不得用于非自用房地產(chǎn)、理財(cái)、證券投資等;對(duì)于金融機(jī)構(gòu),資金可用于對(duì)區(qū)內(nèi)、外及境外機(jī)構(gòu)放款。

    對(duì)外債資金的用途限制是外債實(shí)行額度管理的不可或缺的配套措施,其目的是為了防止外債資金用于投機(jī)目的或避免企業(yè)之間變相買賣外債額度。由于目前按照“在岸寬松”的思路設(shè)計(jì)試驗(yàn)區(qū)外債管理政策,因此沒(méi)有必要設(shè)置類似“二線管控”之類的限制政策,但仍需要強(qiáng)調(diào)自用和不得投機(jī)。

    提供經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表是否增加企業(yè)負(fù)擔(dān)

    目前,按照稅務(wù)部門規(guī)定,特殊經(jīng)濟(jì)區(qū)所有外資企業(yè)每月都要向稅務(wù)部門通過(guò)電子方式申報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表,并要求進(jìn)行年度審計(jì);中資企業(yè)未強(qiáng)制要求審計(jì),稅務(wù)部門通過(guò)電腦排查、專管員現(xiàn)場(chǎng)查證的方式,對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表真實(shí)性進(jìn)行抽查。對(duì)于向銀行申請(qǐng)融資的機(jī)構(gòu),放款銀行出于審慎考慮均要求其進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)。當(dāng)前,相關(guān)政府主管部門對(duì)企業(yè)審計(jì)報(bào)表的要求雖有所降低,但是對(duì)銀行來(lái)說(shuō),為了滿足展業(yè)三原則的要求,對(duì)企業(yè)客戶的財(cái)務(wù)狀況盡職審查卻更為嚴(yán)格。因此,外匯局出于資本項(xiàng)目管制目的,要求借款企業(yè)提供經(jīng)審計(jì)的會(huì)計(jì)報(bào)表的做法,并不會(huì)明顯增加企業(yè)負(fù)擔(dān)。

    此外,調(diào)查顯示,對(duì)于區(qū)內(nèi)正常開(kāi)展業(yè)務(wù)的中資機(jī)構(gòu)而言,更關(guān)注試點(diǎn)政策本身所帶來(lái)的明顯商業(yè)利益,而不會(huì)過(guò)多計(jì)較于符合商業(yè)慣例的必要操作性開(kāi)支。

    其他考量因素

    一是關(guān)于以實(shí)繳資本(實(shí)收資本)還是凈資產(chǎn)(所有者權(quán)益)作為基數(shù)的問(wèn)題。實(shí)繳資本是一家公司成立時(shí)實(shí)際收到的股東的出資總額。由于其是靜態(tài)值,可以抽逃或吸納虧損,因而其更多反映的是股東當(dāng)時(shí)的出資情況,而不能反映公司任意一個(gè)時(shí)點(diǎn)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況和所有者權(quán)益情況。比較而言,凈資產(chǎn)能夠動(dòng)態(tài)反映一家公司的盈虧狀況。因此,從外債管理角度看,以凈資產(chǎn)為基數(shù)進(jìn)行比例自律,有利于根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況動(dòng)態(tài)調(diào)整其可借用的外債規(guī)模上限,使管理更合理、更科學(xué)。

    二是關(guān)于借用外債時(shí)是否允許接受境內(nèi)機(jī)構(gòu)提供擔(dān)保。在特殊經(jīng)濟(jì)區(qū)外債管理政策較大程度放開(kāi)的情況下,雖然禁止區(qū)外境內(nèi)機(jī)構(gòu)提供擔(dān)保能夠限制區(qū)內(nèi)企業(yè)的增信手段,從而限制其外債增長(zhǎng)規(guī)模,但也存在較多問(wèn)題。據(jù)銀行反映,如果限制擔(dān)保,區(qū)內(nèi)將有90%的企業(yè)會(huì)受到不利影響,特別是特殊經(jīng)濟(jì)區(qū)內(nèi)的中小企業(yè),將在更大程度上受到融資限制,很多企業(yè)將無(wú)法從外債政策中獲益。而且,由于可獲得授信和擔(dān)保的區(qū)內(nèi)企業(yè)較少,因而通過(guò)擔(dān)保來(lái)限制區(qū)內(nèi)外債的做法也未必能達(dá)到預(yù)期效果。另外,按照現(xiàn)行跨境擔(dān)保管理規(guī)定,境內(nèi)機(jī)構(gòu)提供此類擔(dān)保屬于“其他形式跨境擔(dān)保”,無(wú)須事前審批和登記。如果特意在特殊經(jīng)濟(jì)區(qū)設(shè)立一個(gè)擔(dān)保條款的例外,可能影響公眾目前已經(jīng)確立的跨境擔(dān)保已實(shí)現(xiàn)基本可兌換的整體評(píng)價(jià)。

    三是關(guān)于外債結(jié)匯。在當(dāng)前總體推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換的戰(zhàn)略目標(biāo)下,可考慮在特殊經(jīng)濟(jì)區(qū)先行試點(diǎn),統(tǒng)一中、外資企業(yè)的外債結(jié)匯政策,允許中資企業(yè)借用外債結(jié)匯,以大幅改善中、外資企業(yè)的公平競(jìng)爭(zhēng)制度環(huán)境。從區(qū)內(nèi)企業(yè)反映的情況看,因自身經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)特點(diǎn)以及擔(dān)心存在匯兌風(fēng)險(xiǎn),多是用本幣借本幣,用外幣借外幣,對(duì)于正常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的區(qū)內(nèi)企業(yè)而言,發(fā)生外債資金匯兌的情況比較有限。而放開(kāi)金融機(jī)構(gòu)(主要是銀行)外債資金結(jié)匯,則不僅是外債管理問(wèn)題,還涉及銀行自身結(jié)/售匯政策問(wèn)題。由于銀行業(yè)務(wù)規(guī)模較大,允許銀行借用的外債資金結(jié)匯,可能會(huì)對(duì)結(jié)售匯形勢(shì)帶來(lái)較大影響。

    猜你喜歡
    外債凈資產(chǎn)外資企業(yè)
    外資企業(yè)在中國(guó)國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈中的采購(gòu)結(jié)構(gòu)及產(chǎn)出用途
    起底中資房企海外債
    合規(guī)視角下的外債業(yè)務(wù)
    外債及其他信貸業(yè)務(wù)
    穿透虛假外資企業(yè)的“包裝外衣”
    以凈資產(chǎn)為主導(dǎo)的績(jī)效考核機(jī)制創(chuàng)新
    山東冶金(2019年1期)2019-03-30 01:35:28
    外資企業(yè)在華可持續(xù)發(fā)展問(wèn)題研究
    全國(guó)地方國(guó)有企業(yè)凈資產(chǎn)利潤(rùn)率
    淺談外資企業(yè)收購(gòu)民營(yíng)企業(yè)的成敗因素
    哪些城市億萬(wàn)富翁最多
    海外星云(2016年12期)2016-06-29 22:33:24
    最近视频中文字幕2019在线8| 网址你懂的国产日韩在线| 久久久午夜欧美精品| 亚洲欧美激情综合另类| 一区二区三区激情视频| 一级毛片久久久久久久久女| 人人妻人人看人人澡| 少妇裸体淫交视频免费看高清| 国产精品乱码一区二三区的特点| 最后的刺客免费高清国语| 亚洲精品日韩av片在线观看| 欧美中文日本在线观看视频| 婷婷六月久久综合丁香| netflix在线观看网站| 变态另类丝袜制服| 国产伦在线观看视频一区| 亚洲美女黄片视频| 美女被艹到高潮喷水动态| 97热精品久久久久久| 日本五十路高清| 99热这里只有是精品50| 亚洲avbb在线观看| 久久久久久大精品| 麻豆久久精品国产亚洲av| 人妻丰满熟妇av一区二区三区| 成年人黄色毛片网站| 草草在线视频免费看| 在线a可以看的网站| 男女那种视频在线观看| 在线免费十八禁| 国产91精品成人一区二区三区| 国产午夜福利久久久久久| 99久久精品一区二区三区| 在线免费观看不下载黄p国产 | 亚洲av熟女| 欧美日韩精品成人综合77777| 国产老妇女一区| 99久久精品一区二区三区| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 久久久久久大精品| 亚洲精品日韩av片在线观看| 亚洲av五月六月丁香网| 国产日本99.免费观看| 日韩欧美免费精品| 精品久久久久久久久亚洲 | 精品人妻偷拍中文字幕| 亚洲男人的天堂狠狠| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频 | 男人和女人高潮做爰伦理| 美女免费视频网站| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看| 国内精品久久久久久久电影| 亚洲黑人精品在线| 亚洲熟妇中文字幕五十中出| 成年版毛片免费区| 99精品在免费线老司机午夜| 国产精品久久电影中文字幕| 国产精品美女特级片免费视频播放器| 俄罗斯特黄特色一大片| 日韩欧美一区二区三区在线观看| 国产极品精品免费视频能看的| 国产亚洲91精品色在线| 麻豆久久精品国产亚洲av| av在线蜜桃| 精品久久久噜噜| 色尼玛亚洲综合影院| 99久国产av精品| bbb黄色大片| 男插女下体视频免费在线播放| 深爱激情五月婷婷| 国产精品一及| 国产精品综合久久久久久久免费| 直男gayav资源| av在线天堂中文字幕| 无遮挡黄片免费观看| 国产精品99久久久久久久久| 国产69精品久久久久777片| 男女视频在线观看网站免费| 亚洲av日韩精品久久久久久密| 午夜福利高清视频| 午夜日韩欧美国产| 又爽又黄a免费视频| 国产精品一区www在线观看 | 99久久精品热视频| 日本黄大片高清| 国产真实乱freesex| 99热网站在线观看| 久久精品国产亚洲av涩爱 | 国产精品国产高清国产av| 欧美成人a在线观看| 久久国产乱子免费精品| 国产亚洲精品综合一区在线观看| 欧美丝袜亚洲另类 | 22中文网久久字幕| 色视频www国产| 天堂√8在线中文| 女同久久另类99精品国产91| 又爽又黄a免费视频| 国产亚洲av嫩草精品影院| 热99在线观看视频| 国产色爽女视频免费观看| 中国美女看黄片| 久久久久久久久大av| 成人毛片a级毛片在线播放| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 亚洲欧美日韩高清专用| 欧美性猛交黑人性爽| 深夜a级毛片| 伦精品一区二区三区| 99热这里只有是精品在线观看| 亚洲七黄色美女视频| 免费电影在线观看免费观看| 永久网站在线| 亚洲人成网站高清观看| 禁无遮挡网站| 有码 亚洲区| 亚洲成人久久性| 国产精品野战在线观看| 午夜精品久久久久久毛片777| 琪琪午夜伦伦电影理论片6080| 久久久午夜欧美精品| 亚洲人成网站在线播放欧美日韩| 波多野结衣巨乳人妻| 国产单亲对白刺激| 欧美性猛交╳xxx乱大交人| 色在线成人网| a级一级毛片免费在线观看| 国产成人aa在线观看| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频 | 51国产日韩欧美| 长腿黑丝高跟| 亚洲美女黄片视频| 国模一区二区三区四区视频| 亚洲国产精品合色在线| a级一级毛片免费在线观看| 精品人妻一区二区三区麻豆 | 一本久久中文字幕| 国产高潮美女av| 日本一本二区三区精品| 毛片女人毛片| 日韩欧美一区二区三区在线观看| 99视频精品全部免费 在线| 直男gayav资源| 少妇人妻精品综合一区二区 | 亚洲三级黄色毛片| 亚洲欧美日韩高清专用| 久久这里只有精品中国| 中文亚洲av片在线观看爽| 国产精品久久电影中文字幕| 综合色av麻豆| 97碰自拍视频| 乱码一卡2卡4卡精品| 国产精品,欧美在线| 国产亚洲精品久久久久久毛片| 精品一区二区三区av网在线观看| 嫩草影院新地址| 精品久久久久久,| 亚洲性久久影院| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 国产精品,欧美在线| 我的老师免费观看完整版| 亚洲精品乱码久久久v下载方式| 亚洲欧美日韩高清专用| 久久久久久国产a免费观看| 国产精品综合久久久久久久免费| 免费av观看视频| 男人的好看免费观看在线视频| 美女黄网站色视频| 久久久久久久久久成人| 国产精品久久久久久久久免| 女人十人毛片免费观看3o分钟| 美女黄网站色视频| 欧美日本亚洲视频在线播放| 免费无遮挡裸体视频| 中文字幕高清在线视频| 女人被狂操c到高潮| 成人午夜高清在线视频| 色综合站精品国产| 国产伦精品一区二区三区视频9| 动漫黄色视频在线观看| 午夜视频国产福利| 亚洲国产精品久久男人天堂| 国产美女午夜福利| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 久久99热这里只有精品18| 久久久午夜欧美精品| 日韩中文字幕欧美一区二区| 国产毛片a区久久久久| 精品国内亚洲2022精品成人| 女的被弄到高潮叫床怎么办 | 俺也久久电影网| 国产一区二区激情短视频| 亚洲美女视频黄频| 精品人妻1区二区| 人妻夜夜爽99麻豆av| 又黄又爽又免费观看的视频| 中文字幕高清在线视频| 国产在线精品亚洲第一网站| 婷婷丁香在线五月| 精品人妻熟女av久视频| 午夜免费激情av| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频 | 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 亚洲无线在线观看| 观看免费一级毛片| 99热网站在线观看| 国产精品永久免费网站| 日本爱情动作片www.在线观看 | 黄色视频,在线免费观看| 永久网站在线| 久久久久国产精品人妻aⅴ院| 亚洲在线自拍视频| 99热6这里只有精品| 成人无遮挡网站| 女生性感内裤真人,穿戴方法视频| 国内揄拍国产精品人妻在线| 人人妻人人澡欧美一区二区| 两个人的视频大全免费| 欧美激情国产日韩精品一区| 一本精品99久久精品77| 99热6这里只有精品| 淫秽高清视频在线观看| 亚洲一级一片aⅴ在线观看| 亚洲自拍偷在线| 尾随美女入室| 男女那种视频在线观看| a在线观看视频网站| 在线观看美女被高潮喷水网站| 日本精品一区二区三区蜜桃| 婷婷色综合大香蕉| 国产爱豆传媒在线观看| 日韩精品中文字幕看吧| 国产精品野战在线观看| 99热精品在线国产| 亚洲在线自拍视频| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 久久亚洲真实| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频 | 淫妇啪啪啪对白视频| 久99久视频精品免费| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 观看美女的网站| 国产精品日韩av在线免费观看| 久久精品国产亚洲av香蕉五月| av天堂在线播放| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 亚洲av二区三区四区| 特级一级黄色大片| 色5月婷婷丁香| 在线国产一区二区在线| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 干丝袜人妻中文字幕| 好男人在线观看高清免费视频| 精品免费久久久久久久清纯| 国产精品一及| 久久精品国产亚洲av香蕉五月| 搡老岳熟女国产| 91久久精品电影网| 1000部很黄的大片| 一区二区三区激情视频| 波野结衣二区三区在线| 看十八女毛片水多多多| 欧美日韩综合久久久久久 | 国产亚洲精品综合一区在线观看| 久久久久精品国产欧美久久久| 99精品久久久久人妻精品| 久久久色成人| 美女xxoo啪啪120秒动态图| 国产一区二区亚洲精品在线观看| 九九久久精品国产亚洲av麻豆| 无遮挡黄片免费观看| 精品久久久久久,| 国产真实伦视频高清在线观看 | 亚洲18禁久久av| 99久久精品热视频| 国产不卡一卡二| 国产高潮美女av| 日本黄大片高清| 成人av一区二区三区在线看| 熟女电影av网| 不卡一级毛片| 不卡一级毛片| 国产男人的电影天堂91| 无遮挡黄片免费观看| 老熟妇仑乱视频hdxx| 中文亚洲av片在线观看爽| 伦理电影大哥的女人| .国产精品久久| 亚洲无线观看免费| 亚洲成av人片在线播放无| 国产高清不卡午夜福利| 色综合色国产| 日本熟妇午夜| 伊人久久精品亚洲午夜| 国产亚洲精品综合一区在线观看| av专区在线播放| 国产探花在线观看一区二区| 国产精品野战在线观看| 国产在线精品亚洲第一网站| 国产探花在线观看一区二区| 国产伦精品一区二区三区四那| 可以在线观看毛片的网站| 99热精品在线国产| 国产成人a区在线观看| 亚洲天堂国产精品一区在线| 国产 一区 欧美 日韩| 男女那种视频在线观看| 日韩欧美国产在线观看| 直男gayav资源| 日本一本二区三区精品| 中文在线观看免费www的网站| 国产成人aa在线观看| 能在线免费观看的黄片| 亚洲av免费高清在线观看| 好男人在线观看高清免费视频| 熟女人妻精品中文字幕| 可以在线观看的亚洲视频| 亚洲欧美日韩高清专用| 午夜福利视频1000在线观看| 午夜福利视频1000在线观看| 麻豆国产av国片精品| a在线观看视频网站| 在线观看午夜福利视频| 日韩欧美精品免费久久| 99riav亚洲国产免费| 日本欧美国产在线视频| 成年人黄色毛片网站| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 十八禁网站免费在线| 欧美黑人欧美精品刺激| 国产av不卡久久| 久久久久久国产a免费观看| 色综合亚洲欧美另类图片| 国产精品av视频在线免费观看| 国产真实伦视频高清在线观看 | 国产精品亚洲一级av第二区| 久久久久久久亚洲中文字幕| 亚洲男人的天堂狠狠| 久久久久久久亚洲中文字幕| 国产大屁股一区二区在线视频| 亚洲第一电影网av| 免费av观看视频| 搞女人的毛片| 国产精品不卡视频一区二区| 欧美人与善性xxx| 欧美精品啪啪一区二区三区| 亚洲经典国产精华液单| 国产乱人伦免费视频| av在线蜜桃| 日韩一本色道免费dvd| 亚洲精华国产精华液的使用体验 | 白带黄色成豆腐渣| 特级一级黄色大片| 婷婷亚洲欧美| 亚洲av成人精品一区久久| 精品一区二区三区av网在线观看| 观看免费一级毛片| 黄色欧美视频在线观看| 最近最新中文字幕大全电影3| 18+在线观看网站| 999久久久精品免费观看国产| 热99在线观看视频| 超碰av人人做人人爽久久| 少妇人妻精品综合一区二区 | 亚洲国产精品久久男人天堂| 如何舔出高潮| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 亚洲成人久久性| 22中文网久久字幕| 色在线成人网| 国产乱人视频| 亚洲精品一区av在线观看| 亚洲乱码一区二区免费版| 午夜福利18| 3wmmmm亚洲av在线观看| 一a级毛片在线观看| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 午夜亚洲福利在线播放| 免费大片18禁| 精品一区二区三区视频在线| 久久久久久久亚洲中文字幕| 成年女人看的毛片在线观看| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 国产精品嫩草影院av在线观看 | 天堂影院成人在线观看| 99视频精品全部免费 在线| 国产精品一及| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 麻豆一二三区av精品| 两个人的视频大全免费| 天堂动漫精品| 日本一二三区视频观看| 国产成人a区在线观看| 国产精品一区二区性色av| 亚洲av免费在线观看| 99在线视频只有这里精品首页| a级一级毛片免费在线观看| 欧美又色又爽又黄视频| 亚洲狠狠婷婷综合久久图片| 国产中年淑女户外野战色| 欧美+日韩+精品| 国产一区二区三区视频了| 亚洲精品一区av在线观看| 日韩欧美三级三区| 日本免费a在线| 国产高清有码在线观看视频| 最近在线观看免费完整版| 亚洲欧美精品综合久久99| 国产综合懂色| 91麻豆av在线| 国产激情偷乱视频一区二区| 黄色配什么色好看| 免费人成在线观看视频色| 成人国产综合亚洲| 国产高清视频在线播放一区| 久久精品国产自在天天线| 国产一区二区激情短视频| 啪啪无遮挡十八禁网站| 亚洲va在线va天堂va国产| 久99久视频精品免费| 18禁黄网站禁片午夜丰满| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看| 波多野结衣巨乳人妻| 中文亚洲av片在线观看爽| 日本色播在线视频| 亚洲18禁久久av| 国产黄色小视频在线观看| 国产欧美日韩一区二区精品| 亚洲成a人片在线一区二区| 男女那种视频在线观看| 欧美高清成人免费视频www| h日本视频在线播放| 免费看a级黄色片| 一进一出好大好爽视频| 99精品在免费线老司机午夜| 亚洲一区二区三区色噜噜| 一区二区三区四区激情视频 | 真实男女啪啪啪动态图| 精品一区二区三区av网在线观看| 欧美激情国产日韩精品一区| 日韩一本色道免费dvd| 久久婷婷人人爽人人干人人爱| 观看美女的网站| 久久6这里有精品| 亚洲人与动物交配视频| 免费看日本二区| 少妇的逼水好多| 全区人妻精品视频| 国产高清激情床上av| 极品教师在线免费播放| 99热6这里只有精品| 成人美女网站在线观看视频| 国产亚洲精品久久久久久毛片| 国产男靠女视频免费网站| 99久久成人亚洲精品观看| 亚洲在线观看片| 成人特级黄色片久久久久久久| 一区福利在线观看| 丰满的人妻完整版| 有码 亚洲区| 亚洲精品影视一区二区三区av| 女人被狂操c到高潮| 真人做人爱边吃奶动态| 又紧又爽又黄一区二区| 男女下面进入的视频免费午夜| 一级毛片久久久久久久久女| xxxwww97欧美| 欧美日韩国产亚洲二区| 免费在线观看影片大全网站| 亚洲熟妇中文字幕五十中出| 亚洲四区av| 国产人妻一区二区三区在| 老女人水多毛片| 又紧又爽又黄一区二区| www.色视频.com| 免费大片18禁| 欧美3d第一页| 一本精品99久久精品77| 麻豆久久精品国产亚洲av| 搡老妇女老女人老熟妇| 99热这里只有是精品50| 久久人人精品亚洲av| 日本精品一区二区三区蜜桃| a级毛片a级免费在线| 日韩 亚洲 欧美在线| 男女下面进入的视频免费午夜| 五月玫瑰六月丁香| 久久久久精品国产欧美久久久| 自拍偷自拍亚洲精品老妇| 国模一区二区三区四区视频| 中文资源天堂在线| 免费电影在线观看免费观看| 99热这里只有是精品在线观看| 欧美区成人在线视频| 欧美性感艳星| 淫妇啪啪啪对白视频| 久久精品夜夜夜夜夜久久蜜豆| 国产精品一区www在线观看 | 此物有八面人人有两片| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频 | 99热精品在线国产| 精品久久久久久久久亚洲 | 女同久久另类99精品国产91| 亚洲国产欧美人成| 最近最新中文字幕大全电影3| 五月伊人婷婷丁香| 1024手机看黄色片| 欧美日韩综合久久久久久 | 男人的好看免费观看在线视频| 人人妻人人看人人澡| 国产蜜桃级精品一区二区三区| 亚洲人与动物交配视频| 亚洲电影在线观看av| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 中文资源天堂在线| 少妇的逼好多水| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 国产三级在线视频| 久久九九热精品免费| 伦理电影大哥的女人| 极品教师在线免费播放| 免费观看精品视频网站| 热99在线观看视频| 国产视频内射| 一区二区三区高清视频在线| 欧美在线一区亚洲| 久久久久免费精品人妻一区二区| 天堂√8在线中文| 又黄又爽又刺激的免费视频.| 久久国产乱子免费精品| 精品无人区乱码1区二区| 悠悠久久av| 亚洲欧美清纯卡通| 国产精品98久久久久久宅男小说| 一个人免费在线观看电影| 精品国内亚洲2022精品成人| 免费在线观看影片大全网站| 中文字幕熟女人妻在线| 成人美女网站在线观看视频| 日韩欧美一区二区三区在线观看| 又爽又黄无遮挡网站| 亚洲精品一区av在线观看| 亚洲成人久久爱视频| 国产一区二区三区视频了| 男插女下体视频免费在线播放| h日本视频在线播放| 亚洲av第一区精品v没综合| 精品久久久噜噜| 久久精品国产清高在天天线| 亚洲美女搞黄在线观看 | 国产极品精品免费视频能看的| 97热精品久久久久久| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 亚洲av第一区精品v没综合| 亚洲性久久影院| 国产精品自产拍在线观看55亚洲| 可以在线观看毛片的网站| 精品午夜福利在线看| 男女那种视频在线观看| 我的女老师完整版在线观看| 精品久久久久久久久久久久久| 少妇丰满av| 精品日产1卡2卡| 亚洲精品日韩av片在线观看| 国产69精品久久久久777片| 日本五十路高清| 成人性生交大片免费视频hd| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 欧美成人一区二区免费高清观看| 看十八女毛片水多多多| 免费搜索国产男女视频| 日韩国内少妇激情av| 国产伦人伦偷精品视频| 亚洲国产日韩欧美精品在线观看| 国产精品免费一区二区三区在线| 精品人妻一区二区三区麻豆 | 99热精品在线国产| 国国产精品蜜臀av免费| 亚洲欧美日韩高清在线视频| 99热网站在线观看| 国产高清三级在线| 91麻豆精品激情在线观看国产| 级片在线观看| 91麻豆精品激情在线观看国产| 国产又黄又爽又无遮挡在线| 国产精品久久久久久精品电影| 久久久久久久久久久丰满 | 两个人视频免费观看高清| 精品福利观看| 午夜老司机福利剧场| 动漫黄色视频在线观看| 午夜精品在线福利| 91久久精品电影网| 韩国av在线不卡| 国产精品福利在线免费观看| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 精品人妻视频免费看| 一卡2卡三卡四卡精品乱码亚洲| avwww免费| 级片在线观看| 国产黄a三级三级三级人| 在线国产一区二区在线| 久久久久久大精品| 欧美日韩国产亚洲二区| 91在线精品国自产拍蜜月| 亚洲av二区三区四区| 亚洲欧美清纯卡通| 国产高清视频在线播放一区| 国内精品久久久久久久电影| 亚洲国产精品sss在线观看| 免费看av在线观看网站| 深夜a级毛片| 欧美国产日韩亚洲一区| 亚洲av.av天堂| 精品国内亚洲2022精品成人|