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    外債管理新局

    2015-11-25 12:40:30古車韋編輯靖立坤
    中國(guó)外匯 2015年9期
    關(guān)鍵詞:外債凈資產(chǎn)外資企業(yè)

    文/古車韋 編輯/靖立坤

    外債管理新局

    文/古車韋 編輯/靖立坤

    外債比例自律政策改善了企業(yè)的融資環(huán)境,拉平了中外資企業(yè)在借用境外資金上的政策差異,拓寬了區(qū)內(nèi)企業(yè)的融資渠道。

    2015年2月,外匯局批準(zhǔn)在北京中關(guān)村國(guó)家自主創(chuàng)新示范區(qū)核心區(qū)、張家港保稅港區(qū)、前海深港現(xiàn)代服務(wù)業(yè)合作區(qū)開(kāi)展以外債比例自律為主要方式的宏觀審慎管理試點(diǎn)。

    外債宏觀審慎試點(diǎn)為中資企業(yè)借外幣外債打開(kāi)了一條通道。與過(guò)去的政策相比,外債數(shù)量控制方法改為更易操作的債務(wù)人比例自律,具體來(lái)講,注冊(cè)地在試點(diǎn)區(qū)域內(nèi)的非金融企業(yè),外債余額不超過(guò)其上年末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)的2倍。而參與試點(diǎn)的中資企業(yè),其全部負(fù)債不超過(guò)其總資產(chǎn)的75%。以上措施將在便利境內(nèi)企業(yè)融資的前提下,將境內(nèi)機(jī)構(gòu)的對(duì)外借款宏觀風(fēng)險(xiǎn)控制在可以接受的范圍內(nèi)。

    外債宏觀審慎政策的推出,是落實(shí)十八屆三中全會(huì)“建立健全宏觀審慎管理框架下的外債和資本流動(dòng)管理體系”的重要舉措,是外匯局外債管理由行政審批向主體比例自律管理邁出的關(guān)鍵一步,拉平了中外資企業(yè)待遇,可更好地滿足企業(yè)跨境融資需求,并可為推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換積累經(jīng)驗(yàn)。但同時(shí),放松管制之后如何加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防控,也成為監(jiān)管部門、金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)需要共同破解的難題。

    ——編者

    2月13日,外匯局批復(fù)同意在部分特殊經(jīng)濟(jì)區(qū)(北京中關(guān)村國(guó)家自主創(chuàng)新示范區(qū)核心區(qū)、深圳前海深港現(xiàn)代服務(wù)業(yè)合作區(qū)、江蘇張家港保稅港區(qū))實(shí)施外債宏觀審慎管理試點(diǎn),統(tǒng)一中、外資企業(yè)外債管理方式,允許符合條件的中外資企業(yè)借用外債實(shí)行比例自律管理,按照企業(yè)凈資產(chǎn)的一定倍數(shù)(2倍)進(jìn)行外債余額控制,以建立和完善外債宏觀審慎管理政策框架。3月初,上述三地外匯分局分別制定并正式發(fā)布了相關(guān)實(shí)施細(xì)則,此項(xiàng)試點(diǎn)正式啟動(dòng)。

    比例自律框架下的倍數(shù)確定

    按凈資產(chǎn)的2倍確定外債余額的上限,是一個(gè)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)。根據(jù)工商管理部門對(duì)外商投資企業(yè)的注冊(cè)資本占投資總額的最低比例要求,一般情況下“投注差”應(yīng)小于注冊(cè)資本的2倍(僅在投資總額大于3000萬(wàn)美元時(shí)可能出現(xiàn)投注差等于注冊(cè)資本2倍的情況)。通常情況下,如果企業(yè)凈資產(chǎn)與注冊(cè)資本基本相當(dāng),按照“投注差”計(jì)算的外債規(guī)模應(yīng)小于按照凈資產(chǎn)2倍計(jì)算的外債規(guī)模;只有在凈資產(chǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于注冊(cè)資本時(shí)(這種情況比較少見(jiàn)),才可能出現(xiàn)投注差大于凈資產(chǎn)2倍的現(xiàn)象。因此,對(duì)于大部分外商投資企業(yè)而言,比例自律方式優(yōu)于現(xiàn)行“投注差”方式。當(dāng)控制的中長(zhǎng)期外債全部按余額而不是發(fā)生額計(jì)算時(shí),比例自律的政策優(yōu)惠程度也會(huì)更加明顯。

    在特殊經(jīng)濟(jì)區(qū)內(nèi)允許中資企業(yè)按凈資產(chǎn)一定倍數(shù)借外債,主要還有以下考慮:一是在特殊經(jīng)濟(jì)區(qū)試點(diǎn)的外債管理政策,是根據(jù)十八屆三中全會(huì)關(guān)于“推動(dòng)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放,有序提高跨境資本和金融交易可兌換程度,建立健全宏觀審慎管理框架下的外債和資本流動(dòng)管理體系,加快實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換”的要求,在對(duì)外金融開(kāi)放、外債宏觀審慎管理方面采取的重大改革舉措,因此,在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下,須統(tǒng)籌考慮、協(xié)調(diào)推進(jìn)。二是按照國(guó)務(wù)院關(guān)于依法推進(jìn)政府職能轉(zhuǎn)變,繼續(xù)大力推進(jìn)簡(jiǎn)政放權(quán)的要求,進(jìn)一步調(diào)整外債指標(biāo)核定的管理方式,減少行政審批事項(xiàng),簡(jiǎn)化管理手續(xù),是在當(dāng)前形勢(shì)下穩(wěn)增長(zhǎng)、防風(fēng)險(xiǎn),保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展的現(xiàn)實(shí)需要,也是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段對(duì)外債管理的客觀要求。三是作為特殊試點(diǎn)政策,適用范圍相對(duì)較小,并可根據(jù)試點(diǎn)情況適時(shí)調(diào)整,因此,風(fēng)險(xiǎn)總體可控。

    規(guī)模測(cè)算

    按照“比例自律”的外債宏觀審慎管理原則,對(duì)特殊經(jīng)濟(jì)區(qū)外債宏觀審慎管理方案實(shí)施后可能的政策效果進(jìn)行初步測(cè)算。

    以某特殊經(jīng)濟(jì)區(qū)域?yàn)槔?,區(qū)內(nèi)中資企業(yè)凈資產(chǎn)不超過(guò)3950億元人民幣,按照外匯局改革方案中設(shè)定的比例(2倍)測(cè)算,區(qū)內(nèi)中資企業(yè)外債規(guī)模靜態(tài)理論上限為1292億美元。不過(guò),由于一些中資企業(yè)信用級(jí)別不高,不易從境外直接舉借外債。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù),這些中資企業(yè)可能獲得境內(nèi)銀行授信或擔(dān)保的比例為15%左右,以此比例測(cè)算,實(shí)際借債上限約為194億美元。因此,雖然按凈資產(chǎn)2倍滿額計(jì)算,特殊經(jīng)濟(jì)區(qū)內(nèi)中資企業(yè)外債規(guī)模上限較大,但實(shí)際能夠借入如此規(guī)模的中資企業(yè)較少,其實(shí)際發(fā)生的規(guī)模也就很小。

    就外資企業(yè)而言,特殊經(jīng)濟(jì)區(qū)外資企業(yè)所有者權(quán)益達(dá)2500億元人民幣。按照外匯局改革方案中設(shè)定的比例(2倍)測(cè)算,外資企業(yè)可借外債規(guī)模達(dá)813億美元。

    根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),外商投資企業(yè)實(shí)際借用外債的總量有限,遠(yuǎn)低于全部“投注差”規(guī)模。按照現(xiàn)有經(jīng)驗(yàn)值,外商投資企業(yè)舉借外債實(shí)際使用“投注差”的比率為30%左右。按此數(shù)據(jù)測(cè)算,特殊經(jīng)濟(jì)區(qū)外商投資企業(yè)的外債余額實(shí)際數(shù)值將在244億美元左右,總體外債風(fēng)險(xiǎn)可控。

    綜上分析,比率自律原則的設(shè)計(jì)只是在一定程度上解決了中資企業(yè)和外商投資企業(yè)獲取外債指標(biāo)的問(wèn)題,但最終能否形成實(shí)際外債,還要取決于該企業(yè)的舉債能力。在現(xiàn)有企業(yè)規(guī)模和數(shù)量條件下,該特殊經(jīng)濟(jì)區(qū)中資企業(yè)和外商投資企業(yè)的合并外債余額,實(shí)際的最大數(shù)值為438億美元,應(yīng)該說(shuō)總體外債規(guī)模有限、風(fēng)險(xiǎn)可控。

    限制資金用途

    試點(diǎn)方案明確了外債資金用途:對(duì)于企業(yè),限于自身經(jīng)營(yíng)范圍內(nèi)的各項(xiàng)支出,不得以放款方式給區(qū)內(nèi)、區(qū)外或境外的第三方使用,不得用于非自用房地產(chǎn)、理財(cái)、證券投資等;對(duì)于金融機(jī)構(gòu),資金可用于對(duì)區(qū)內(nèi)、外及境外機(jī)構(gòu)放款。

    對(duì)外債資金的用途限制是外債實(shí)行額度管理的不可或缺的配套措施,其目的是為了防止外債資金用于投機(jī)目的或避免企業(yè)之間變相買賣外債額度。由于目前按照“在岸寬松”的思路設(shè)計(jì)試驗(yàn)區(qū)外債管理政策,因此沒(méi)有必要設(shè)置類似“二線管控”之類的限制政策,但仍需要強(qiáng)調(diào)自用和不得投機(jī)。

    提供經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表是否增加企業(yè)負(fù)擔(dān)

    目前,按照稅務(wù)部門規(guī)定,特殊經(jīng)濟(jì)區(qū)所有外資企業(yè)每月都要向稅務(wù)部門通過(guò)電子方式申報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表,并要求進(jìn)行年度審計(jì);中資企業(yè)未強(qiáng)制要求審計(jì),稅務(wù)部門通過(guò)電腦排查、專管員現(xiàn)場(chǎng)查證的方式,對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表真實(shí)性進(jìn)行抽查。對(duì)于向銀行申請(qǐng)融資的機(jī)構(gòu),放款銀行出于審慎考慮均要求其進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)。當(dāng)前,相關(guān)政府主管部門對(duì)企業(yè)審計(jì)報(bào)表的要求雖有所降低,但是對(duì)銀行來(lái)說(shuō),為了滿足展業(yè)三原則的要求,對(duì)企業(yè)客戶的財(cái)務(wù)狀況盡職審查卻更為嚴(yán)格。因此,外匯局出于資本項(xiàng)目管制目的,要求借款企業(yè)提供經(jīng)審計(jì)的會(huì)計(jì)報(bào)表的做法,并不會(huì)明顯增加企業(yè)負(fù)擔(dān)。

    此外,調(diào)查顯示,對(duì)于區(qū)內(nèi)正常開(kāi)展業(yè)務(wù)的中資機(jī)構(gòu)而言,更關(guān)注試點(diǎn)政策本身所帶來(lái)的明顯商業(yè)利益,而不會(huì)過(guò)多計(jì)較于符合商業(yè)慣例的必要操作性開(kāi)支。

    其他考量因素

    一是關(guān)于以實(shí)繳資本(實(shí)收資本)還是凈資產(chǎn)(所有者權(quán)益)作為基數(shù)的問(wèn)題。實(shí)繳資本是一家公司成立時(shí)實(shí)際收到的股東的出資總額。由于其是靜態(tài)值,可以抽逃或吸納虧損,因而其更多反映的是股東當(dāng)時(shí)的出資情況,而不能反映公司任意一個(gè)時(shí)點(diǎn)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況和所有者權(quán)益情況。比較而言,凈資產(chǎn)能夠動(dòng)態(tài)反映一家公司的盈虧狀況。因此,從外債管理角度看,以凈資產(chǎn)為基數(shù)進(jìn)行比例自律,有利于根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況動(dòng)態(tài)調(diào)整其可借用的外債規(guī)模上限,使管理更合理、更科學(xué)。

    二是關(guān)于借用外債時(shí)是否允許接受境內(nèi)機(jī)構(gòu)提供擔(dān)保。在特殊經(jīng)濟(jì)區(qū)外債管理政策較大程度放開(kāi)的情況下,雖然禁止區(qū)外境內(nèi)機(jī)構(gòu)提供擔(dān)保能夠限制區(qū)內(nèi)企業(yè)的增信手段,從而限制其外債增長(zhǎng)規(guī)模,但也存在較多問(wèn)題。據(jù)銀行反映,如果限制擔(dān)保,區(qū)內(nèi)將有90%的企業(yè)會(huì)受到不利影響,特別是特殊經(jīng)濟(jì)區(qū)內(nèi)的中小企業(yè),將在更大程度上受到融資限制,很多企業(yè)將無(wú)法從外債政策中獲益。而且,由于可獲得授信和擔(dān)保的區(qū)內(nèi)企業(yè)較少,因而通過(guò)擔(dān)保來(lái)限制區(qū)內(nèi)外債的做法也未必能達(dá)到預(yù)期效果。另外,按照現(xiàn)行跨境擔(dān)保管理規(guī)定,境內(nèi)機(jī)構(gòu)提供此類擔(dān)保屬于“其他形式跨境擔(dān)保”,無(wú)須事前審批和登記。如果特意在特殊經(jīng)濟(jì)區(qū)設(shè)立一個(gè)擔(dān)保條款的例外,可能影響公眾目前已經(jīng)確立的跨境擔(dān)保已實(shí)現(xiàn)基本可兌換的整體評(píng)價(jià)。

    三是關(guān)于外債結(jié)匯。在當(dāng)前總體推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換的戰(zhàn)略目標(biāo)下,可考慮在特殊經(jīng)濟(jì)區(qū)先行試點(diǎn),統(tǒng)一中、外資企業(yè)的外債結(jié)匯政策,允許中資企業(yè)借用外債結(jié)匯,以大幅改善中、外資企業(yè)的公平競(jìng)爭(zhēng)制度環(huán)境。從區(qū)內(nèi)企業(yè)反映的情況看,因自身經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)特點(diǎn)以及擔(dān)心存在匯兌風(fēng)險(xiǎn),多是用本幣借本幣,用外幣借外幣,對(duì)于正常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的區(qū)內(nèi)企業(yè)而言,發(fā)生外債資金匯兌的情況比較有限。而放開(kāi)金融機(jī)構(gòu)(主要是銀行)外債資金結(jié)匯,則不僅是外債管理問(wèn)題,還涉及銀行自身結(jié)/售匯政策問(wèn)題。由于銀行業(yè)務(wù)規(guī)模較大,允許銀行借用的外債資金結(jié)匯,可能會(huì)對(duì)結(jié)售匯形勢(shì)帶來(lái)較大影響。

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