“一帶一路”下的人民幣國際化

文/陳炳才 編輯/孫艷芳

“一帶一路”下的人民幣國際化

文/陳炳才 編輯/孫艷芳

“一帶一路”戰(zhàn)略，尤其是其愿景與行動的提出，為人民幣國際化尋找到了一個新的載體，也為不同貨幣的國際化提供了一個新的實現(xiàn)途徑。

2015年3月28日，經(jīng)國務(wù)院授權(quán)，國家發(fā)展改革委、外交部、商務(wù)部共同發(fā)布《推動共建絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶和21世紀(jì)海上絲綢之路的愿景與行動》（下稱《愿景與行動》），提出深化金融合作，推進(jìn)亞洲貨幣穩(wěn)定體系建設(shè)，擴(kuò)大“一帶一路”沿線國家雙邊本幣互換、結(jié)算的范圍和規(guī)模，推動亞洲債券市場的開放和發(fā)展，支持沿線國家政府和信用等級較高的企業(yè)以及金融機(jī)構(gòu)在中國境內(nèi)發(fā)行人民幣債券，符合條件的中國境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)可以在境外發(fā)行人民幣債券和外幣債券。

《愿景與行動》中提出的資金融通機(jī)制，為人民幣國際化以及“一帶一路”沿線國家貨幣、債券的國際化提供了實現(xiàn)的載體，使國際化從貿(mào)易、投資走向了金融與貨幣。這是沿線各國金融、貨幣及其業(yè)務(wù)的國際化，而不僅僅是人民幣的國際化，從而形成多國共同分享利益的多元貨幣國際化。

貨幣的國際化，人們考慮的往往是本國貨幣的國際化，而本次愿景行動提出的是多國貨幣國際化。這表現(xiàn)為雙邊的本幣互換、結(jié)算，亞洲各國債券市場的開放，以及允許境外機(jī)構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券，允許境內(nèi)機(jī)構(gòu)在境外發(fā)行外幣債券，而且這個外幣債券，不應(yīng)該理解為美元、歐元等儲備貨幣，而應(yīng)該理解為“一帶一路”各個國家的本幣。這是相互平等的貨幣國際化，也是公平競爭的貨幣國際化。

由此可見，“一帶一路”戰(zhàn)略，尤其是其愿景與行動的提出，為人民幣國際化尋找到了一個新的載體，也為不同貨幣的國際化提供了一個新的實現(xiàn)途徑。未來的主權(quán)貨幣國際化，可能不是單一的國際化，而是多元貨幣、多國貨幣的國際化，也是利益共同分享的國際化。當(dāng)然，“一帶一路”戰(zhàn)略的實施，也將加快人民幣國際化的步伐和進(jìn)程，加快主權(quán)貨幣國際化的步伐和進(jìn)程。

加快開放本幣業(yè)務(wù)

人民幣國際化，不僅要讓人民幣成為互換貨幣，更重要的是要成為儲備貨幣，在作為結(jié)算貨幣的同時，能夠融通、投資。具體而言，就是可以以人民幣對外直接投資、放款，進(jìn)行銀行間的人民幣國際拆借；可以以人民幣進(jìn)行商品的計價和債務(wù)的國際清償；可以對國際市場上的商品以人民幣進(jìn)行標(biāo)價，而不僅是在國際貿(mào)易中以人民幣進(jìn)行計價或債務(wù)清償，比如石油、黃金、大宗商品價格能夠以人民幣標(biāo)價（至少在國內(nèi)開設(shè)的大宗商品等國際交易場所能夠以人民幣標(biāo)價），并有國際投資者、交易者的廣泛參與；可以在國際銀行之間以人民幣開立信用證、保函，以人民幣開立企業(yè)和銀行票據(jù)，乃至各種金融產(chǎn)品和衍生產(chǎn)品以人民幣形式表現(xiàn)（包括人民幣債券、支票）；還可以進(jìn)行人民幣的利率、匯率、債券、股票以及各種金融衍生品等國際交易等等。以上標(biāo)志，逐次遞進(jìn)，而且要達(dá)到一定的比例。

本幣業(yè)務(wù)不能達(dá)到全球業(yè)務(wù)和某個業(yè)務(wù)領(lǐng)域市場份額的10%～15%，很難說貨幣是國際化的。即使達(dá)到這個比例，貨幣的競爭戰(zhàn)略和策略，以及主導(dǎo)貨幣的霸權(quán)和排擠打擊等也需要特別加以注意，否則，就可能被競爭對手打敗。歐元啟動之后受到的打擊很大，但保持住了應(yīng)有的地位；而日元就沒有這樣幸運。

要實現(xiàn)上述指標(biāo)和業(yè)務(wù)，就必須在“一帶一路”國家之間加快開放人民幣、主權(quán)貨幣業(yè)務(wù)，實行人民幣、主權(quán)貨幣資本項目可兌換。這意味著中國資本賬戶的開放依然有很大空間，有很多具體工作需要去做，有很多的業(yè)務(wù)需要繼續(xù)開放。

從項目來看，直接投資、債權(quán)和債務(wù)、證券、債券、各種金融產(chǎn)品、租賃、利率、匯率交易項下，都有很大的市場開放空間。但僅僅是單方面的開放和推進(jìn)人民幣業(yè)務(wù)開放，未必能夠得到認(rèn)同。這就需要政府之間簽署協(xié)議，推動雙邊開放，包括：允許雙邊主權(quán)貨幣可以跨境自由流動，并享有儲備貨幣待遇；允許雙邊的銀行、機(jī)構(gòu)在對方境內(nèi)開設(shè)其本幣和非儲備貨幣賬戶；允許雙邊銀行間可以進(jìn)行主權(quán)貨幣的自由授信、資金自由往來、拆借；允許接受雙邊主權(quán)貨幣的信用證、保函、擔(dān)保、各種貿(mào)易融資形式等。

著力解決三個重要問題

一是通過國際談判和協(xié)調(diào)，確立主權(quán)貨幣在境外的法律地位。人民幣國際化，還需要“一帶一路”沿線的主要國家在制度和法律上接受人民幣作為結(jié)算、計價、支付、清算以及各種交易的貨幣，在制度上允許人民幣在其境內(nèi)掛牌交易。貨幣涉及到國家主權(quán)，如果一國在制度上沒有接受人民幣作為可交易貨幣，人民幣在其境內(nèi)交易就是非法、違法。這就需要通過雙邊、多邊的談判，相互接受對方本幣作為結(jié)算、清償和交易貨幣，相互在法律上承認(rèn)主權(quán)貨幣的可交易性。

二是建立人民幣國際清算體系。人民幣國際業(yè)務(wù)的發(fā)展，其實就是人民幣業(yè)務(wù)的國際化。其關(guān)鍵不在于人民幣是否出去了，而在于出去了多少。而這取決于人民幣是否在“一帶一路”沿線國家建立了國際清算體系。即所有的企業(yè)、銀行都可以利用人民幣清算、結(jié)算，而不需要通過美元清算體系和清算銀行來進(jìn)行。美元的霸權(quán)地位不僅在于其貨幣本身的信譽，更在于美國建立了黃金清算體系，并將美元清算體系建立在其基礎(chǔ)之上，從而形成了對美元的依賴。

清算體系的作用很厲害。美國制裁伊朗，不允許與伊朗進(jìn)行石油交易，只要交易使用美元支付，美國人就知道；朝鮮在澳門銀行洗錢，美國人也知道：在世界范圍內(nèi)，美元從銀行走賬的全部信息，美國人全知道。這就是清算體系。建立人民幣清算體系，就是要獨立于美元清算系統(tǒng)，這樣，我國與其他國家企業(yè)、銀行之間的交易，美國人就不會知道。這個清算體系是技術(shù)，也是一個市場。一旦實施，就可以獨占。這項工作有了突破，中國的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和投資區(qū)域結(jié)構(gòu)將會發(fā)生根本性的改變。人民幣以及其他主權(quán)貨幣不僅可以成為結(jié)算貨幣，也將成為投資貨幣，其對經(jīng)濟(jì)的刺激作用將不可估量。這個時候，人民幣才能真正國際化。當(dāng)然，人民幣要建立自己的清算體系，在現(xiàn)代技術(shù)條件下，還可以考慮建立多幣種的清算體系。

三是允許人民幣凈流出。本幣國際化的一個重要標(biāo)志就是本幣必須是較大規(guī)模的凈流出。凈流出意味著中國要么向世界提供貿(mào)易逆差，通過資本項目的順差回流人民幣；要么人民幣資本項目逆差，通過貿(mào)易項下的順差收回人民幣。在此基礎(chǔ)上，人民幣才能夠有較大規(guī)模的進(jìn)出。當(dāng)然，也可以經(jīng)常項目、資本項目都是逆差，在某個階段，人民幣成為強(qiáng)勢貨幣，在境外被大量持有和交易。

對于貿(mào)易逆差，我們在戰(zhàn)略上缺乏心理準(zhǔn)備，不太適應(yīng)。尤其是如果出現(xiàn)大規(guī)模的貿(mào)易逆差，國內(nèi)學(xué)界、企業(yè)界乃至政策界都會產(chǎn)生巨大的憂慮。而要資本項目出現(xiàn)逆差，目前階段似乎也不適應(yīng)。所以，人民幣的國際化，需要一個時間過程。在“一帶一路”戰(zhàn)略實施過程中，我們需要調(diào)整觀念。

切實提高國家競爭力

一國經(jīng)濟(jì)的相對實力是決定其貨幣地位的基礎(chǔ)。美元能夠成為國際儲備貨幣，是因為英、美經(jīng)濟(jì)實力的此消彼長。

先看英國。第一次世界大戰(zhàn)前夕，英國的經(jīng)濟(jì)霸主地位開始動搖；到第二次世界大戰(zhàn)，英國的霸主地位完全喪失。從制造業(yè)看，1870年，英國占全球制造業(yè)產(chǎn)值的30%，1900年下降到20%，1910年下降為15%不到，遠(yuǎn)低于美國同期20%～25%的比重，也低于同期的德國。從軍事實力看，1883年，英國海軍的軍艦數(shù)量比其他所有大國的總和還多；1897年，主導(dǎo)地位沒有了，美國、日本的軍艦數(shù)量都超過了英國。1914～1918年一戰(zhàn)期間，英美成為戰(zhàn)略伙伴關(guān)系。戰(zhàn)爭使英國背上了沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，而債主就是美國。到1920年，借債合同的利息率是戰(zhàn)前的3倍，英國開支的1/3是償還美國債務(wù)。戰(zhàn)爭使英國走向衰弱：戰(zhàn)前的1913年初，英鎊兌美元的比例為1︰5，英國的失業(yè)率不超過3%；而戰(zhàn)后，英鎊對美元下跌了近50%，失業(yè)率達(dá)到15%，黑色金屬產(chǎn)量也下降3/4。

再看美國。1894年，美國GDP已經(jīng)躍居世界第一位；1913年，其工業(yè)產(chǎn)值為英國、法國、德國之和。在煤炭出口方面，美國從1860年代開始發(fā)展，40年增長了7.6倍。1913～1919年一戰(zhàn)期間，參戰(zhàn)各國從美國進(jìn)口物資，向美國借債，并把在美國的資產(chǎn)出售給美國。美國因此而“一夜暴富”，至戰(zhàn)后的1919年，其黃金儲備增加了1倍，占到了世界儲備的40%；財富達(dá)5000億美元，超過歐洲之和。

英、美兩國經(jīng)濟(jì)實力的相對變化，使英鎊日漸式微：1945年，英鎊在計價貨幣中，雖然仍然占40%，但英國的實力顯然已無法維持英鎊的國際地位。

人民幣要取得國際地位，中國經(jīng)濟(jì)占全球的比重必須提高，包括貿(mào)易、投資、外匯儲備、核心技術(shù)、尤其是金融等占全球的份額，都必須有大幅度提高。以目前的經(jīng)濟(jì)地位看，差距還很大。人民幣匯率水平至少需要相對穩(wěn)定，乃至有一定幅度的升值，能夠具有硬通貨的地位?！耙粠б宦贰睉?zhàn)略及其實施為提高中國經(jīng)濟(jì)的地位和擴(kuò)大其影響提供了一個機(jī)遇。

作者系國家行政學(xué)院進(jìn)修部副主任