政府引導(dǎo)基金支持中小企業(yè)發(fā)展的思考——基于美國SBIC計劃比較分析

竇昕妍，宋華，宋秋平

（安徽大學(xué)，安徽合肥 230601）

政府引導(dǎo)基金支持中小企業(yè)發(fā)展的思考
——基于美國SBIC計劃比較分析

竇昕妍，宋華，宋秋平

（安徽大學(xué)，安徽合肥 230601）

政府引導(dǎo)基金對扶持中小企業(yè)發(fā)展有非常重要作用.通過對中美兩國政府引導(dǎo)基金的具體運作及運作效果進(jìn)行比較分析，提出美國SBIC計劃對我國政府引導(dǎo)基金支持中小企業(yè)發(fā)展的幾點啟示，具有一定的借鑒價值.

美國SBIC計劃；政府引導(dǎo)基金；中小企業(yè)

政府引導(dǎo)基金是由政府設(shè)立的政策性基金.針對單一參股模式帶來的風(fēng)險，推廣多元化的參與模式將優(yōu)化政府引導(dǎo)基金的風(fēng)險環(huán)境.美國中小企業(yè)管理局（SBA）1958年建立了中小企業(yè)投資公司計劃（以下簡稱“SBIC計劃”），通過融資擔(dān)保的模式扶持創(chuàng)業(yè)投資公司.微軟、蘋果、英特爾等著名科技公司都曾受到這一計劃的資助.借鑒這一成功模式，可為我國引導(dǎo)基金的發(fā)展提供借鑒.

1 中美引導(dǎo)基金支持中小企業(yè)發(fā)展的運作比較

1.1 美國SBIC計劃的運作

1.1.1 設(shè)立及運作模式

美國1958年推出了SBIC計劃，由美國SBA負(fù)責(zé)監(jiān)督管理.該項計劃主要通過政府撥款提供融資擔(dān)保、經(jīng)SBA審批設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金，幫助中小企業(yè)獲得權(quán)益資本和長期貸款，引導(dǎo)民間資本投資于中小企業(yè).1992年后，美國小企業(yè)管理局為了降低短期融資的還款壓力，將“短期優(yōu)惠貸款方式”改為“由政府擔(dān)保到公開市場發(fā)行長期債券方式”[1].改進(jìn)后主要利用擔(dān)保債券和參與型證券兩種方式為SBIC提供資金支持.SBIC計劃以融資擔(dān)保模式支持中小企業(yè)發(fā)展的整個運作程序已逐漸系統(tǒng)化、完備化[2].

1.1.2 運作資金來源

SBIC計劃的運作資金來源主要由兩部分構(gòu)成：私人投資資本和SBA通過政府信用擔(dān)保提供的杠桿資金.根據(jù)SBA統(tǒng)計，在2013財政年度內(nèi)，全美新批準(zhǔn)設(shè)立SBIC共34家，投資組合運營資金達(dá)19.81億美元，其中私人資本10.33億美元，占52.1%；SBA杠桿融資9.48億美元，占47.9%.但與私人資本相比，杠桿融資一方面可以降低風(fēng)險投資公司的進(jìn)入門檻，另一方面還可以擴大SBIC的投資規(guī)模，充分發(fā)揮政府引導(dǎo)基金杠桿放大作用.根據(jù)SBA統(tǒng)計，2013財政年度內(nèi)，來自于擔(dān)保債券的杠桿資金有32.563億美元，占93.08%，僅有2.7%的資金來自于參與型證券，共0.759億美元.

1.1.3 組織管理機制

SBIC作為獨立的法人實體，擁有獨立的決策權(quán)和健全的組織管理機制，可自行制定公司的規(guī)章制度，其組織形式可分為公司制和有限合伙制.SBA采取了集體管理原則，由小企業(yè)投資公司部具體負(fù)責(zé)，共設(shè)5個職能處室，它們共同負(fù)責(zé)SBIC計劃的投資運作并對其進(jìn)行監(jiān)督管理.主要體現(xiàn)在資格審查、所有權(quán)限制、投資行為限制、資產(chǎn)管理和違規(guī)行為處置等方面[3].

1.2 中國政府引導(dǎo)基金的運作情況

1.2.1 設(shè)立及運作模式

我國政府引導(dǎo)基金有四種設(shè)立方式：政府主導(dǎo)型、地方政府和國家開發(fā)銀行共同設(shè)立、國家級引導(dǎo)基金及地方財政出資設(shè)立.主要采取參股支持、融資擔(dān)保、跟進(jìn)投資、風(fēng)險補助、投資保障等運作模式.其中參股支持是最主要的運作方式，由于社會信用系統(tǒng)不完善，融資擔(dān)保方式運用較少；跟進(jìn)投資是一種直接投資方式，和風(fēng)險補助以及投資保障一樣，都是引導(dǎo)基金的輔助運作模式.

1.2.2 運作資金來源

我國政府引導(dǎo)基金的主要來源是政府通過財政預(yù)算所增加的資金投入，但這種出資方式缺乏靈活性.目前，有些地方政府設(shè)立的引導(dǎo)基金，除了地方政府通過財政出資獨立完成之外，還有一部分是來自于國有投資公司出資，特別是與政策性銀行的聯(lián)合出資形式[4].

1.2.3 組織管理機制

地方政府一般設(shè)立引導(dǎo)基金管理委員會作為基金的最高投資決策機構(gòu)，對引導(dǎo)基金的重大問題和事項行使決策和管理職能，但管理委員會一般不直接參與其日常運作，它主要由政府相關(guān)部門的負(fù)責(zé)人組成.根據(jù)我國政府引導(dǎo)基金的不同管理主體，分為直接管理和委托管理.而委托管理與直接管理相比具有管理架構(gòu)清晰、權(quán)責(zé)分明等優(yōu)勢.

2 中美引導(dǎo)基金支持中小企業(yè)發(fā)展的效果比較

2.1 美國SBIC計劃支持中小企業(yè)發(fā)展的效果分析

2.1.1 SBIC計劃投資領(lǐng)域廣泛

在2009—2013五個財政年度期間，共有11.6億美元的資金投入到中小企業(yè)中，其中投資于制造業(yè)、教育服務(wù)、信息技術(shù)、運輸、衛(wèi)生和其他保健的占比分別為25%、14%、12%、9%、7%，投資范圍橫跨43個州，SBIC已遍布全美.受《SBIC法》約束，SBIC計劃也有一些投資領(lǐng)域受限，如不能對項目融資，不能對房地產(chǎn)、農(nóng)田、金融中介機構(gòu)等進(jìn)行投資.

2.2.2 SBIC計劃資助一大批中小企業(yè)

據(jù)SBA統(tǒng)計，從2009財年到2013財年，美國SBIC計劃共資助了6313家企業(yè)，共創(chuàng)造了292466個就業(yè)工作機會（表1）.擔(dān)保債券與參與型證券作為SBIC計劃中主要的融資擔(dān)保模式，其資助的企業(yè)數(shù)占比最大，其中擔(dān)保債券尤甚；在所創(chuàng)造的就業(yè)工作機會占比中，擔(dān)保債券也最突出，從2011至 2013財年占比就超過了90%[2].

表1 2009—2013財年美國SBIC資助的企業(yè)數(shù)與創(chuàng)造的就業(yè)工作機會情況

2.1.3 SBIC計劃對中小企業(yè)資助方式多樣化

SBIC計劃對中小企業(yè)的資助方式主要有貸款、債券和權(quán)益投資三種.SBIC以長期貸款形式投資時，會與中小企業(yè)簽訂協(xié)議，通過規(guī)定一些限制性條款來為SBIC的投資提供擔(dān)保.其次，SBIC還可以將貸款以債券的形式向中小企業(yè)提供融資，期限一般為10年，且不需要分期償付.這種債券為可轉(zhuǎn)化債券，享有在未來按一定的價格購買中小企業(yè)股票的權(quán)利[3].最后，SBIC必須對中小企業(yè)提供權(quán)益投資，它有利于保證投資資金的安全性和盈利性，但它對任一中小企業(yè)的投資金額不得超過其自有資本的20%.

從統(tǒng)計情況來看權(quán)益投資形式的資助比例呈現(xiàn)下降趨勢，而貸款資助占比逐年上升，且2012年和2013年均超過59%的比重（表2）.SBIC貸款的增加可能是由于中小企業(yè)從傳統(tǒng)金融（如銀行）難以獲得可用的貸款資源，而SBIC計劃彌補了這一漏洞.

表2 2009—2013財年美國SBIC計劃資助形式及比例情況

2.2 我國引導(dǎo)基金支持中小企業(yè)發(fā)展的效果分析

2.2.1 彌補了創(chuàng)投市場的空白地區(qū)

2013年我國政府引導(dǎo)基金共有279項立項，支持金額達(dá)100000萬元，其中西部地區(qū)立項數(shù)僅有12項，支持金額約占4.94%，但這較以前狀況已有所改善（表3）.雖然我國引導(dǎo)基金的分布仍存在不平衡現(xiàn)象，但隨著引導(dǎo)基金的不斷完善與發(fā)展以及政府加大扶持力度，一些經(jīng)濟發(fā)展緩慢的地區(qū)仍有很大的上升空間.

表3 2011—2013年我國政府引導(dǎo)基金立項支持情況

2.2.2 促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級

我國民間有大量的閑置資金，依靠政府信用設(shè)立政府引導(dǎo)基金來吸引這些閑置的社會資本，能引導(dǎo)資金流向科技型中小企業(yè)，特別是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，推動整體產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級.

2.2.3 拓寬了中小企業(yè)融資渠道

2013年度，科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金項目有10億元，約占預(yù)算總額的21.11%，創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金在支持中小企業(yè)融資方面起著舉足輕重的作用，能在一定程度上緩解中小企業(yè)融資難困境.引導(dǎo)基金通過投資保障、風(fēng)險補助和階段參股等方式，充分發(fā)揮政府資金的杠桿放大作用，極大地拓寬了中小企業(yè)的融資渠道[7].

3 幾點思考

根據(jù)中美對比分析來看，美國SBIC計劃采取的融資擔(dān)保模式具有較為完善的法律政策環(huán)境、規(guī)范的基金運作模式、廣泛的資金來源渠道以及清晰的組織管理機制等優(yōu)點，對我國政府投資引導(dǎo)基金的發(fā)展有一定的啟示作用.

3.1 優(yōu)化政府引導(dǎo)基金運作環(huán)境

美國SBIC計劃為中小企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造了一個良好的、寬松的法律政策環(huán)境，而我國政府引導(dǎo)基金起步晚，各種法律法規(guī)不完善，缺乏規(guī)范化的市場競爭環(huán)境.因此，優(yōu)化法律政策環(huán)境成為我國引導(dǎo)基金健康持續(xù)發(fā)展的首要任務(wù).一方面，應(yīng)修改和補充相應(yīng)的法律法規(guī)；另一方面，把中小企業(yè)作為政府引導(dǎo)基金的重點投資對象.

3.2 創(chuàng)新政府引導(dǎo)基金管理運作模式

從中美對比分析來看，兩國政府引導(dǎo)基金的運作模式并不一致，而不同的運作模式也帶來了不同的運作效果.因此，有必要根據(jù)地區(qū)政府目標(biāo)及中小企業(yè)發(fā)展需要來采取不同的運作模式，充分發(fā)揮政府引導(dǎo)基金最大功效，以促進(jìn)本地區(qū)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟發(fā)展.另外，應(yīng)創(chuàng)新政府引導(dǎo)基金的監(jiān)督管理方式，明確圍繞政府資金投資方向、決策程序、利潤分配、運營監(jiān)管等內(nèi)容設(shè)計一系列監(jiān)督管理機制.

3.3 拓寬引導(dǎo)基金資金來源渠道

我國政府引導(dǎo)基金政府供給資金比例較大，這種格局必須要進(jìn)行調(diào)整，否則難以保證政府引導(dǎo)基金的投資效率.比如美國SBIC計劃中民間資金主要有養(yǎng)老基金和金融機構(gòu)等，可借鑒其成功經(jīng)驗，允許將一定比例的養(yǎng)老基金參與到中小企業(yè)投資中.

3.4 引進(jìn)和培養(yǎng)引導(dǎo)基金專門人才

政府應(yīng)不斷完善人才培養(yǎng)機制和引進(jìn)優(yōu)秀人才.首先，政府應(yīng)加大教育改革力度.其次，積極引進(jìn)國外優(yōu)秀人才、先進(jìn)管理經(jīng)驗和專業(yè)化運作模式，最后，引入優(yōu)勝劣汰的激勵機制.

〔1〕劉健鈞.境外創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金運作模式與啟示［J］.中國科技投資，2006（10）：44-46.

〔2〕張亦春，王國雄.借鑒成功經(jīng)驗發(fā)展大陸創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金［J］.武漢金融，2010（12）：9-12.

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〔4〕王南海.李留宇.中國的引導(dǎo)基金如何運作［J］.國際融資，2014（4）：55-58.

〔5〕于鳳坤.探討科學(xué)合理的政府引導(dǎo)基金發(fā)展之路［J］.中國科技投資，2010（01）：58-60.

〔6〕Lerner J.The Government as Venture Capitalist：The Long-RunImpact of the SBIR Program［J］.Journal of Business，1999，72（3）.

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F832.49

A

1673-260X（2015）04-0104-03

安徽大學(xué)2013年科研訓(xùn)練項目（kyx12013064）；安徽省軟科學(xué)課題（1402052024）