上市公司董事會特征對現(xiàn)金流量的影響

陳巖　高蕾

摘 要：任何企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)都離不開現(xiàn)金的支持，現(xiàn)金流關(guān)乎一個企業(yè)興衰，現(xiàn)金流量的管理作為財務(wù)管理的重要工作之一，對企業(yè)的日常管理有至關(guān)重要的作用。董事會是上市公司治理機(jī)制的重要組成部分，董事會特征體現(xiàn)公司的經(jīng)營戰(zhàn)略、經(jīng)營理念、風(fēng)險等。本文主要是通過研究董事會特征對現(xiàn)金流量的影響從而完善上市公司現(xiàn)金流量的管理，提高企業(yè)經(jīng)營效率。

關(guān)鍵詞：現(xiàn)金流量；董事會特征

一、研究背景和意義

現(xiàn)金流量是指企業(yè)在一定會計期間按照現(xiàn)金收付實(shí)現(xiàn)制，通過一定經(jīng)濟(jì)活動（包括經(jīng)營活動、投資活動、籌資活動和非經(jīng)常性項(xiàng)目）而產(chǎn)生的現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出及其總量情況的總稱。現(xiàn)金對于上市公司的作用之于血液對于人體，公司的經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動都離不開現(xiàn)金的支持。因此，上市公司應(yīng)當(dāng)重視現(xiàn)金流量的管理。

董事會特征主要劃分為四類因素：規(guī)模性特征、獨(dú)立性特征、激勵性特征和行為性特征。包括：董事會規(guī)模、董事獨(dú)立性、董事會的領(lǐng)導(dǎo)結(jié)構(gòu)、董事會持股比例、董事薪酬、董事會會議頻率等。

從現(xiàn)金流量的本質(zhì)來看，站在公司治理的角度，董事會特征這一因素對現(xiàn)金流量的影響作用越來越重要，更應(yīng)當(dāng)?shù)玫街匾?。探討我國上市公司董事會特征與現(xiàn)金流量之間的關(guān)系，從而揭示公司董事會特征對現(xiàn)金流量影響的方式和程度。通過現(xiàn)金流量的分析來研究是否存在操縱的情況而使公司經(jīng)營偏離公司的戰(zhàn)略方向，同時也對優(yōu)化現(xiàn)金流量的管理產(chǎn)生現(xiàn)實(shí)意義。

二、文獻(xiàn)綜述

國內(nèi)外學(xué)者對董事會特征與現(xiàn)金持有量之間的影響關(guān)系進(jìn)行了深刻研究。Ozkan在英國樣本數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)果表明，董事持股比例與現(xiàn)金持有量之間存在顯著的非單調(diào)關(guān)系。Kusnadi對新加坡公司樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)董事會規(guī)模越大，公司的現(xiàn)金持有量越多。胡國柳、于東智通過對我國上市公司樣本數(shù)據(jù)的實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)高管持股比例越高，現(xiàn)金持有量越少；董事會規(guī)模越大，現(xiàn)金持有量越少；獨(dú)立董事對現(xiàn)金持有量的影響不存在顯著的線性關(guān)系。

國內(nèi)外學(xué)者對于現(xiàn)金流量影響因素的分析也比較多。埃德蒙斯研究分析企業(yè)規(guī)模對現(xiàn)金流量的影響；丹尼森研究發(fā)現(xiàn)銷售增長和通貨膨脹會導(dǎo)致“現(xiàn)金短缺”。蔡昌提出增進(jìn)現(xiàn)金流與提升企業(yè)價值之間的關(guān)系從而提出價值管理的概念；李延喜和汪平集中研究現(xiàn)金流量在企業(yè)價值評估中的運(yùn)用。

綜上所述，可以看出，國內(nèi)外學(xué)者多是從單一方面研究董事會特征對現(xiàn)金持有量的影響，或是財務(wù)指標(biāo)對現(xiàn)金持有量的影響，沒有把董事會特征與現(xiàn)金流量結(jié)合起來研究這二者之間的關(guān)系。本文試圖在現(xiàn)有學(xué)者研究的基礎(chǔ)上，將二者結(jié)合起來分析其內(nèi)在聯(lián)系。

三、董事會特征對現(xiàn)金流量影響的分析

1.董事會規(guī)模對現(xiàn)金流量的影響

上市公司董事會成員為5-19人，不同規(guī)模的董事會對現(xiàn)金流量有著不同的影響。其主要表現(xiàn)在：董事會是上市公司的經(jīng)營決策機(jī)構(gòu)，對公司的經(jīng)營活動以及投資活動進(jìn)行決策，同時還對管理層的決策行為進(jìn)行監(jiān)督。一方面，董事會的規(guī)模越大，董事會成員越多，越有利于集思廣益，不同專業(yè)知識和管理知識的融合，提高公司的決策效率，減少經(jīng)營風(fēng)險。另一方面，董事會人數(shù)越多，更加有利于兼顧中小股東的利益，不至于導(dǎo)致大股東獨(dú)大的局面。因此，董事會決策效率的提高以及監(jiān)督作用的極大發(fā)揮都對提高現(xiàn)金流量的管理水平有著非常重要的正效應(yīng)。

2.董事獨(dú)立性對現(xiàn)金流量的影響

獨(dú)立董事制度是指在董事會中設(shè)立獨(dú)立董事、以形成權(quán)力制衡與監(jiān)督的一種制度。獨(dú)立董獨(dú)立的履行職責(zé)，不受上市公司大股東、實(shí)際控制人或者其他與上市公司存在利害關(guān)系的單位或個人的影響。公司獨(dú)立董事的存在是改善內(nèi)部結(jié)構(gòu)的方式之一，為董事會成員帶來新鮮血液，有助于公司日常經(jīng)營管理。同時，獨(dú)立董事的另外一項(xiàng)職責(zé)就是對公司董事會成員進(jìn)行監(jiān)督，減少由于董事會成員之間的舞弊所帶來的風(fēng)險。獨(dú)立董事對特定領(lǐng)域所擁有的專業(yè)知識和專業(yè)技能可以為公司投資決策產(chǎn)生重要作用，減少非效率投資的可能性。董事會中的獨(dú)立董事比例越高，對經(jīng)營業(yè)績的監(jiān)督管理就越有效，對日常經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入產(chǎn)生更有利的影響，同時減少了無效投資所帶來的風(fēng)險，增加了投資活動帶來的現(xiàn)金流量。

3.董事會的領(lǐng)導(dǎo)結(jié)構(gòu)對現(xiàn)金流量的影響

董事會的領(lǐng)導(dǎo)結(jié)構(gòu)是指董事長與總經(jīng)理這兩個職位的分離狀況，一般包括兩職合一、兩職完全分離和兩職不完全分離這三種情況。根據(jù)委托代理理論，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)董事會的監(jiān)督職能，董事長與總經(jīng)理的分離程度越高越有利于投資決策效率的提高。如果兩職合一的話會導(dǎo)致董事長與總經(jīng)理同一人，董事會的監(jiān)督職能就會形同虛設(shè)，同時權(quán)利的高度集中于一人有可能導(dǎo)致管理者為了自身利益而損害到公司的整體利益。因此，董事長與總經(jīng)理的兩職分離程度越高，公司現(xiàn)金凈流量越大。

4.董事會持股比例對現(xiàn)金流量的影響

根據(jù)理性經(jīng)濟(jì)人假定，人們往往會在約束條件下選擇利益最大化的行為。董事會的持股比例越大，董事會更加重視公司的長遠(yuǎn)發(fā)展，對于日常的經(jīng)營活動已經(jīng)投資決策的管理要求更加嚴(yán)格，決策更加謹(jǐn)慎。董事會的工作效率大大的得到提高，公司的現(xiàn)金流量管理水平也隨之提高，有利于公司的更好發(fā)展。因此，董事會持股比例越高，現(xiàn)金凈流量越大。

5.董事薪酬對現(xiàn)金流量的影響

董事激勵的重要措施之一就是董事薪酬，薪酬成為促進(jìn)董事們努力工作的重要因素之一。增加董事薪酬與提高公司業(yè)績是一個無限循環(huán)的過程，增加董事薪酬使得董事工作更有激情，經(jīng)營投資決策效率大大提高，這會提高公司的業(yè)績和現(xiàn)金流量水平，公司業(yè)績的提高反之會反饋給董事，董事利益實(shí)現(xiàn)最大化，對董事薪酬的增加也變得不再吝嗇。因此，董事薪酬越高，現(xiàn)金凈流量越大。

6.董事會會議頻率對現(xiàn)金流量的影響

上市公司董事會會議每年度至少召開2次。董事會的會議頻率在一定程度上可以反映出董事會對于日常經(jīng)營活動中產(chǎn)生突發(fā)情況的反應(yīng)程度，另外一方面也可以反映出董事會的工作積極性。董事會會議召開次數(shù)越多，就越發(fā)表現(xiàn)出對公司經(jīng)營投資活動的監(jiān)督管理越重視，越有利于公司業(yè)績的提高和現(xiàn)金流量的管理。因此，董事會會議頻率越高，現(xiàn)金凈流量越大。

總之，董事會特征從董事會規(guī)模、董事獨(dú)立性、董事會的領(lǐng)導(dǎo)結(jié)構(gòu)、董事會持股比例、董事薪酬、董事會會議頻率這六個方面在不同程度上對現(xiàn)金流量產(chǎn)生影響，通過對該種影響的分析進(jìn)而完善董事會特征，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流量管理水平的大大提高，有利于上市公司朝著經(jīng)營效率高、決策效果理想的方向發(fā)展。

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作者簡介：高蕾（1991- ），女，安徽安慶人，會計學(xué)專業(yè)，碩士在讀