全球視角下微型金融機(jī)構(gòu)的績(jī)效研究*

■李海峰

微型金融機(jī)構(gòu)源于20世紀(jì)70年代發(fā)展中國(guó)家為貧困人口提供金融服務(wù)、幫助其擺脫貧困的努力方式。作為一種為貧困人口提供金融服務(wù)的制度創(chuàng)新與工具，自誕生以來(lái)，微型金融機(jī)構(gòu)在全球范圍內(nèi)獲得了蓬勃發(fā)展，其取得的成就與發(fā)展為業(yè)界和學(xué)術(shù)界廣泛關(guān)注。

這篇文章主要對(duì)全球50個(gè)發(fā)展中國(guó)家和欠發(fā)達(dá)國(guó)家的116個(gè)微型金融機(jī)構(gòu)的績(jī)效（財(cái)務(wù)績(jī)效和社會(huì)績(jī)效）進(jìn)行分析，分別以經(jīng)營(yíng)可持續(xù)性（OSS）作為微型金融機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)績(jī)效的衡量指標(biāo)，以婦女在借款人中所占比重（PFB）作為微型金融機(jī)構(gòu)社會(huì)績(jī)效的衡量指標(biāo)，并引入了一些機(jī)構(gòu)特定變量和經(jīng)濟(jì)自由化指標(biāo)和財(cái)務(wù)比率。希望通過(guò)分析能夠?qū)ξ⑿徒鹑跈C(jī)構(gòu)在雙重目標(biāo)的權(quán)衡上有進(jìn)一步的了解。

一、相關(guān)研究回顧

微型金融的目標(biāo)是緩解貧窮，擴(kuò)大扶貧的覆蓋面。在早期，從微型金融機(jī)構(gòu)的資金來(lái)自捐贈(zèng)者的捐贈(zèng)開(kāi)始，緩解貧窮就成為其目標(biāo)。但是，隨著微型金融行業(yè)在規(guī)模上的增長(zhǎng)及捐贈(zèng)持續(xù)來(lái)源的不穩(wěn)定性，融資需求就成了微型金融機(jī)構(gòu)能否可持續(xù)發(fā)展不得不考慮的問(wèn)題。可持續(xù)性可以認(rèn)為是微型金融機(jī)構(gòu)有能力從微型金融服務(wù)中所得收入覆蓋操作成本和其他成本，并產(chǎn)生盈利，從而使微型金融機(jī)構(gòu)脫離來(lái)自政府、社會(huì)團(tuán)體和捐贈(zèng)者的補(bǔ)貼，實(shí)現(xiàn)獨(dú)自運(yùn)營(yíng)?？沙掷m(xù)性被認(rèn)為是衡量微型金融機(jī)構(gòu)績(jī)效的一個(gè)核心指標(biāo)，但微型金融機(jī)構(gòu)所具有的雙重目標(biāo)（社會(huì)目標(biāo)和財(cái)務(wù)目標(biāo)）使得在對(duì)其績(jī)效的衡量上產(chǎn)生沖突。社會(huì)目標(biāo)反映的是機(jī)構(gòu)如何為貧困人群或低收入人群提供金融服務(wù)，財(cái)務(wù)目標(biāo)則反映的是機(jī)構(gòu)所具有的可持續(xù)發(fā)展能力。長(zhǎng)期以來(lái)，基于對(duì)微型金融兩大目標(biāo)認(rèn)識(shí)的差異，形成了微型金融的“福利主義”和“制度主義”兩種不同認(rèn)識(shí)和不同發(fā)展模式。

“福利主義”關(guān)注扶貧的過(guò)程和效果，關(guān)注扶貧過(guò)程中目標(biāo)客戶是否是低收入人群或者弱勢(shì)群體（李鎮(zhèn)西等，2010），強(qiáng)調(diào)的是在多大程度上緩解貧困，提高貧窮覆蓋的廣度和深度（Basu和Woller,2004）。“制度主義”更強(qiáng)調(diào)微型金融機(jī)構(gòu)發(fā)展的可持續(xù)性問(wèn)題，認(rèn)為應(yīng)將微型金融機(jī)構(gòu)納入正規(guī)金融體系監(jiān)管框架內(nèi)，以財(cái)務(wù)績(jī)效為主要目標(biāo)，社會(huì)績(jī)效為次要目標(biāo)（李鎮(zhèn)西等，2010）。針對(duì)微型金融機(jī)構(gòu)的績(jī)效衡量和微型金融機(jī)構(gòu)在社會(huì)目標(biāo)和財(cái)務(wù)目標(biāo)之間如何權(quán)衡問(wèn)題上國(guó)內(nèi)外學(xué)者分別從不同角度展開(kāi)分析。

（一）微型金融機(jī)構(gòu)績(jī)效

Morduch(1999)對(duì)格萊明銀行的研究發(fā)現(xiàn)，雖然微型金融機(jī)構(gòu)在1985～1986年的覆蓋面績(jī)效不斷提高，借款客戶數(shù)量、年貸款額有顯著增長(zhǎng)，但其財(cái)務(wù)績(jī)效卻不盡如人意，可持續(xù)發(fā)展仍是微型金融機(jī)構(gòu)要面對(duì)的問(wèn)題。同時(shí)，還認(rèn)為，微型金融機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)可持續(xù)性會(huì)隨著捐贈(zèng)者和外部利益相關(guān)者的支持而尋求進(jìn)一步的金融資源。Pollinger等（2007）也強(qiáng)調(diào)，盡管為了克服財(cái)務(wù)可持續(xù)性問(wèn)題，政府會(huì)提供不同形式的補(bǔ)貼，但這些補(bǔ)貼并不能足夠的支持微型金融機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期生存，微型金融機(jī)構(gòu)還是需要進(jìn)一步的尋求外部資源以增加新的資本。我國(guó)也有部分學(xué)者對(duì)微型金融機(jī)構(gòu)的績(jī)效進(jìn)行相關(guān)分析，比如，焦瑾璞、楊駿（2006）研究發(fā)現(xiàn)，從可持續(xù)性角度看，非金融機(jī)構(gòu)小額貸款財(cái)務(wù)狀況一般，在金融機(jī)構(gòu)小額貸款中，農(nóng)業(yè)銀行扶貧貼息貸款可持續(xù)性差，不良貸款率達(dá)到70%，而農(nóng)村信用社的小額貸款則是可持續(xù)的。

（二）微型金融機(jī)構(gòu)目標(biāo)權(quán)衡

根據(jù) Schreiner和 Woller（2003）的觀點(diǎn)，貧困貸款方式主要是讓窮人有機(jī)會(huì)獲得貸款以緩解他們的窮困狀況。而金融體系方式則強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)的可持續(xù)性，以便微型金融機(jī)構(gòu)能夠覆蓋貸款成本，并盡可能降低操作成本。因此，使得為大規(guī)模群體的貧窮借款者提供金融服務(wù)的目標(biāo)和實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)上可持續(xù)性目標(biāo)之間，也就是社會(huì)績(jī)效和財(cái)務(wù)績(jī)效之間發(fā)生沖突，這就出現(xiàn)了一個(gè)如何處理財(cái)務(wù)可持續(xù)性和覆蓋面之間如何權(quán)衡的問(wèn)題。Morduch(1999)認(rèn)為微型金融機(jī)構(gòu)的貸款回收狀況非常良好，微型金融機(jī)構(gòu)將會(huì)停止對(duì)政府、社會(huì)團(tuán)體和企業(yè)等機(jī)構(gòu)和組織捐贈(zèng)的依賴，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)上的自我持續(xù)發(fā)展。然而，研究卻發(fā)現(xiàn)，微型金融行業(yè)在擺脫捐贈(zèng)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)上的自我持續(xù)的努力上是不成功的。孫若梅(2006)對(duì)扶貧社小額信貸項(xiàng)目的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，扶貧社早期到達(dá)了相對(duì)更窮的農(nóng)戶，但1997年以后，在可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)的壓力下，扶貧社小額信貸以當(dāng)?shù)刂械仁杖牖蛑械绕鲜杖氲霓r(nóng)戶為主要目標(biāo)群體，而不是專門瞄準(zhǔn)貧困人群。

（三）本文研究出發(fā)點(diǎn)

第一，在對(duì)以往的國(guó)外研究文獻(xiàn)進(jìn)行梳理后發(fā)現(xiàn)，國(guó)外學(xué)者多采用覆蓋的廣度,即有效借款人數(shù)量，作為對(duì)微型金融機(jī)構(gòu)社會(huì)績(jī)效的衡量，很少采用覆蓋的深度，即用借款人中婦女所占比例來(lái)衡量微型金融機(jī)構(gòu)的社會(huì)績(jī)效。而覆蓋的深度比覆蓋的廣度在研究微型金融機(jī)構(gòu)的社會(huì)績(jī)效方面更有實(shí)際意義，其原因我們?cè)诤竺娴淖兞窟x取中進(jìn)行了說(shuō)明。同時(shí)，采用選取操作成本自我充足性（OSS）而不是財(cái)務(wù)上的自我充足性（FSS）作為衡量微型金融機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)。操作成本自我充足性從某種程度上更能夠直接反映出微型金融機(jī)構(gòu)在提供金融服務(wù)過(guò)程中覆蓋運(yùn)營(yíng)費(fèi)用的能力。

第二，Banks、Credit Union/Cooperative、NBFI和NGO等不同類型的微型金融機(jī)構(gòu)在社會(huì)績(jī)效和財(cái)務(wù)績(jī)效上可能存在差異，一般地，我們都認(rèn)為NGO是非盈利的微型金融機(jī)構(gòu)，但它比營(yíng)利性機(jī)構(gòu)在社會(huì)績(jī)效（覆蓋面）上要強(qiáng)。而盈利性機(jī)構(gòu)比非營(yíng)利性機(jī)構(gòu)在財(cái)務(wù)績(jī)效（財(cái)務(wù)可持續(xù)性）上表現(xiàn)要好。因此，在本文的分析中，有必要對(duì)不同類型的微型金融機(jī)構(gòu)績(jī)效進(jìn)行對(duì)比，以便了解各類型微型金融機(jī)構(gòu)在雙重目標(biāo)權(quán)衡上的差異性是否存在。

第三，一個(gè)良好的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)微型金融機(jī)構(gòu)的成功運(yùn)營(yíng)起到非常重要的作用。一國(guó)的商業(yè)運(yùn)行環(huán)境、監(jiān)管環(huán)境和對(duì)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)是微型金融機(jī)構(gòu)可持續(xù)運(yùn)營(yíng)的一個(gè)重要因素。在一個(gè)監(jiān)管功能缺失的國(guó)家，微型金融機(jī)構(gòu)是不能有效地提供金融服務(wù)的，監(jiān)管的缺失、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不健康會(huì)惡化微型金融機(jī)構(gòu)的生存能力。而且，一國(guó)政策環(huán)境的改善有助于提高微型金融機(jī)構(gòu)的整體業(yè)績(jī)，經(jīng)濟(jì)自由化水平的提高有助于微型金融機(jī)構(gòu)可持續(xù)能力的增強(qiáng)。而政府的過(guò)度干預(yù)會(huì)降低微型金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的能力。因此，在本文的分析中，我們加入了一些宏觀經(jīng)濟(jì)變量（各經(jīng)濟(jì)自由化程度指標(biāo)），以便了解宏觀環(huán)境對(duì)微型金融機(jī)構(gòu)績(jī)效的影響。

二、數(shù)據(jù)來(lái)源與變量選取

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源

本文主要對(duì)50個(gè)國(guó)家中的116個(gè)微型金融機(jī)構(gòu)在2000～2011年間的績(jī)效（財(cái)務(wù)績(jī)效和社會(huì)績(jī)效）進(jìn)行分析，這些國(guó)家都是欠發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家。由于中國(guó)微型金融起步比較晚，微型金融機(jī)構(gòu)的功能還沒(méi)用充分顯現(xiàn)出來(lái)，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)雖然有，但很不完整，因此，在分析中沒(méi)有將中國(guó)加入分析中?？?jī)效分析所需財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)來(lái)自www.mixmarket.org。經(jīng)濟(jì)自由化指標(biāo)數(shù)據(jù)來(lái)自http://www.heritage.org/research/features/index/。116個(gè)微型金融機(jī)構(gòu)類型分類如下：Banks （18 個(gè)）、Credit Union/Cooperative（8 個(gè)）、NBFI（46 個(gè)）、NGO（44 個(gè)）。

（二）變量選取

這篇文章主要是對(duì)微型金融機(jī)構(gòu)雙重目標(biāo)（覆蓋面和財(cái)務(wù)可持續(xù)性）的權(quán)衡性進(jìn)行研究。向窮人提供金融服務(wù)和實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)上的自我充足是微型金融機(jī)構(gòu)的首要目標(biāo)。我們將從這兩方面對(duì)微型金融機(jī)構(gòu)的績(jī)效進(jìn)行分析。在實(shí)證分析中，分別用借款人中婦女所占比例（PFB）和操作成本自我充足性（OSS）作為對(duì)覆蓋面和財(cái)務(wù)可持續(xù)的衡量。

覆蓋面一般分為覆蓋的廣度和覆蓋的深度。覆蓋的廣度用微型金融機(jī)構(gòu)所服務(wù)的客戶或有效借款人的數(shù)量來(lái)衡量。覆蓋的深度則用在總借款人中婦女所占的比率來(lái)衡量。覆蓋的廣度作為覆蓋范圍的測(cè)度，而覆蓋的深度作為微型金融信貸質(zhì)量的測(cè)度（Quayes,2012）。婦女在微型金融機(jī)構(gòu)貸款人中所占比重多，對(duì)減緩貧困是件好事，原因在于，婦女更能夠?qū)⑺J款項(xiàng)用于改善家庭貧窮狀況、從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、改善子女教育等，實(shí)現(xiàn)家庭財(cái)富的不斷積累，達(dá)到減貧、“造血”的目的，而這也正是微型金融機(jī)構(gòu)所努力的目標(biāo)?；诖耍疚脑趯?duì)微型金融機(jī)構(gòu)社會(huì)績(jī)效（覆蓋面）的分析中，我們用覆蓋的深度（借款人中婦女所占比例）作為覆蓋面的測(cè)度。

和之前學(xué)者所采取的衡量績(jī)效的指標(biāo)不同，本文選取操作成本自我充足性（OSS）而不是財(cái)務(wù)上的自我充足性（FSS）作為衡量微型金融機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)。操作成本自我充足性是衡量微型金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)自身充足的財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)，反映了微型金融機(jī)構(gòu)能否通過(guò)運(yùn)營(yíng)收入覆蓋操作成本的能力。操作成本自我充足性用財(cái)務(wù)收入與總支出的比率來(lái)表示。我們假定操作成本自我充足性是能夠測(cè)度微型金融機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)績(jī)效的有效指標(biāo)。選擇操作成本自我充足性主要是考慮到，其一，操作成本自我充足性在運(yùn)營(yíng)費(fèi)用中不考慮補(bǔ)貼，但是，管理者有能力覆蓋操作成本，確保機(jī)構(gòu)正常運(yùn)行；其二，貸方不但關(guān)心盈利而且也關(guān)心信貸的可靠性，確保操作成本自我充足性的比率是恰當(dāng)?shù)?。在這種情況下，微型金融機(jī)構(gòu)的盈利可能就沒(méi)有財(cái)務(wù)提供者所希望的那樣多（Conning,1999）。

在本文的研究中采用了9個(gè)財(cái)務(wù)比率，將這些比率分為三類：盈利能力、資產(chǎn)組合質(zhì)量和生產(chǎn)率。其中盈利能力包括ROE、PM；資產(chǎn)組合質(zhì)量包括PAR30、RC、RPR、WOR； 生 產(chǎn) 率 包 括 CPB、BPLP、BPSM。在對(duì)微型金融機(jī)構(gòu)績(jī)效分析所采用的指標(biāo)含義都按照CGAP(2003)的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行。此外，除了財(cái)務(wù)比率外，在實(shí)證分析中，本文還加入了一些基準(zhǔn)變量作為控制變量。其中，微型金融機(jī)構(gòu)的規(guī)模以貸款組合總額表示，微型金融機(jī)構(gòu)的類型通過(guò)四個(gè)虛擬 變 量 表 示 ， 分 別 以 NGO、NBFI、Credit Unions、Banks表示。一般地，我們都認(rèn)為NGO是非盈利的微型金融機(jī)構(gòu)，但它比營(yíng)利性機(jī)構(gòu)在社會(huì)績(jī)效（覆蓋面）上要強(qiáng)。而盈利性機(jī)構(gòu)比非營(yíng)利性機(jī)構(gòu)在財(cái)務(wù)績(jī)效（財(cái)務(wù)可持續(xù)性）上表現(xiàn)要好。

通常認(rèn)為，一個(gè)國(guó)家的商業(yè)和監(jiān)管環(huán)境是微型金融機(jī)構(gòu)成功的一個(gè)重要因素（Peter R.Crabb,2006），在一個(gè)監(jiān)管功能缺失的國(guó)家，微型金融機(jī)構(gòu)是不能有效地提供金融服務(wù)的（Armendariz和Morduch,2004）。因此，政府有必要為微型金融機(jī)構(gòu)的成功運(yùn)行創(chuàng)造一個(gè)穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。政府進(jìn)行監(jiān)管改革和改善一國(guó)商業(yè)運(yùn)行環(huán)境，可以有效地消除以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的微型金融間的不公平競(jìng)爭(zhēng)（Hubka和Zaidi，2005)，合理的監(jiān)管環(huán)境和對(duì)產(chǎn)權(quán)的有效保護(hù)將對(duì)微型金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)運(yùn)營(yíng)起到至關(guān)重要的作用（Ledgerwood,1999），而且，一國(guó)政策環(huán)境的改善有助于提高微型金融機(jī)構(gòu)的整體業(yè)績(jī)（Zeller和Meyer,2002），經(jīng)濟(jì)自由化水平的提高有助于微型金融機(jī)構(gòu)可持續(xù)能力的增強(qiáng)。而政府的過(guò)度干預(yù)會(huì)降低微型金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的能力，不健康的經(jīng)濟(jì)環(huán)境將對(duì)微型金融機(jī)構(gòu)的成功產(chǎn)生負(fù)面影響。因此，在本文的實(shí)證分析中，為了能夠更好地分析微型金融機(jī)構(gòu)的績(jī)效，我們引入了經(jīng)濟(jì)自由化指標(biāo)，驗(yàn)證政策、經(jīng)濟(jì)等環(huán)境是否對(duì)微型金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生影響。

三、模型設(shè)定與變量描述

本文采用GLS方法對(duì)全球46個(gè)國(guó)家中的116個(gè)微型金融機(jī)構(gòu)在2000～2011年12年間的績(jī)效進(jìn)行分析，回歸模型設(shè)定如下：

模型（1）表示多元回歸方程，在方程中，Pijt表示國(guó)家j在t年金融微型機(jī)構(gòu)i的績(jī)效。該績(jī)效以覆蓋面和財(cái)務(wù)可持續(xù)性表示。本文分別用借款人中婦女所占比例（PFB）和操作成本自我充足性（OSS）作為對(duì)覆蓋面和財(cái)務(wù)可持續(xù)的衡量。Rjt表示微型金融機(jī)構(gòu)盈利能力指標(biāo)（ROE、PM）、資產(chǎn)組合質(zhì)量指標(biāo)（PAR30、RC、RPR、WOR）和生產(chǎn)率指標(biāo)（CPB、BPLO、BPSM）的財(cái)務(wù)比率。Sjt表示特定變量，包括：微型金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管狀態(tài)（RS）、盈利狀態(tài)（PS）、貸款組合總額（GLP）,貸款組合總額以對(duì)數(shù)的形式表示。Ejt表示t時(shí)期國(guó)家j的經(jīng)濟(jì)自由化衡量指標(biāo)。這些指標(biāo)包括：政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的干預(yù)（GI）、產(chǎn)權(quán)（PR）、商業(yè)自由化（BF）、金融自由化（FF）。

表1 變量描述性統(tǒng)計(jì)

表1是微型金融機(jī)構(gòu)績(jī)效實(shí)證分析中所用到的各變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。下面對(duì)一些重要的變量加以說(shuō)明，婦女在借款人中所占的比重（PFB）均值達(dá)到64.6%，這應(yīng)該是一個(gè)比較理想的結(jié)果，說(shuō)明微型金融機(jī)構(gòu)在扶貧覆蓋深度上取得了客觀的成效。同時(shí)，微型金融機(jī)構(gòu)的操作成本的自我充足性（OSS）比較良好，均值達(dá)到123.5%，基本可以說(shuō)實(shí)現(xiàn)了財(cái)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展。另外值得注意的是，在本文所分析的116個(gè)微型金融機(jī)構(gòu)中，有43.9%的微型金融機(jī)構(gòu)屬于盈利狀態(tài),整體盈利水平不高，本文認(rèn)為，這與NGO的性質(zhì)有關(guān)，由于NGO大多是非營(yíng)利性機(jī)構(gòu)，它的存在稀釋了微型金融機(jī)構(gòu)整體的盈利程度。69.8%的微型金融機(jī)構(gòu)是處于監(jiān)管狀態(tài)的，這說(shuō)明，從全球范圍來(lái)看，對(duì)微型金融機(jī)構(gòu)實(shí)行監(jiān)管已很普遍。在所分析的樣本中，微型金融機(jī)構(gòu)類型中NGO和NBFI所占比重分別達(dá)到37.9%和39.7%，而B(niǎo)ANK和CRDTU分別達(dá)到15.5%和6.9%，這從側(cè)面反映出一個(gè)問(wèn)題，在全球的反貧困斗爭(zhēng)中，對(duì)貧困人群所提供的金融服務(wù)很大一部分是由非政府組織和非銀行金融機(jī)構(gòu)在推動(dòng)，而銀行業(yè)在對(duì)貧困人群提供微型金融服務(wù)這一塊顯得不足。此外，微型金融機(jī)構(gòu)的還款率非常高，均值達(dá)到98.5%，這反映出了貧困人群的信譽(yù)非常高，另外，也可以從如此高的還款率中看到微型金融服務(wù)在一定程度上使窮人擺脫了貧困，實(shí)現(xiàn)了微型金融機(jī)構(gòu)的“造血”目的。

有兩點(diǎn)需要強(qiáng)調(diào)，其一，在對(duì)微型金融機(jī)構(gòu)績(jī)效實(shí)證分析之前，為了確保數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性，對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行一些處理，比如，對(duì)經(jīng)濟(jì)自由化指標(biāo)（如，BF、GI、FF、PR）, 貸款組合總額 （GLP） 和生產(chǎn)率指標(biāo)（CPB、BPLO、BPSM）等數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)數(shù)處理。 其二，對(duì)解釋變量的相關(guān)性進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，各解釋變量間的相關(guān)性很低，這就避免了在實(shí)證分析中變量間多重共線性問(wèn)題的出現(xiàn)。

四、實(shí)證結(jié)果分析

表2和表3分別是對(duì)微型金融機(jī)構(gòu)可持續(xù)發(fā)展能力和扶貧覆蓋深度實(shí)證的結(jié)果，這些模型涵蓋了表1中所描述的所有變量。本文在對(duì)50個(gè)國(guó)家的116個(gè)微型金融機(jī)構(gòu)跨國(guó)研究，并沒(méi)有發(fā)現(xiàn)監(jiān)管對(duì)微型金融機(jī)構(gòu)在社會(huì)績(jī)效（覆蓋面）方面具有顯著影響，這與 Hartarska和 Nadolnyak（2007）的研究結(jié)果相同。而Mersland和Strom(2009)研究發(fā)現(xiàn)監(jiān)管與覆蓋面間呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，Uzma Shahzad(2012)的研究也支持此觀點(diǎn)①M(fèi)ersland和Strom(2009)，Uzma Shahzad(2012)都是以有效借款人數(shù)量作為對(duì)微型金融機(jī)構(gòu)社會(huì)績(jī)效的衡量，測(cè)度的是覆蓋面的廣度，而本文是以婦女在借款人中所占比重作為對(duì)微型金融機(jī)構(gòu)社會(huì)績(jī)效的衡量，測(cè)度的是覆蓋面的深度。。同時(shí)，研究表明，監(jiān)管與微型金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)可持續(xù)之間顯著正相關(guān)，說(shuō)明一個(gè)良好的監(jiān)管環(huán)境有利于微型金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，提高財(cái)務(wù)績(jī)效。

以貸款組合總額(GLP)作為微型金融機(jī)構(gòu)規(guī)模的測(cè)度指標(biāo)，研究發(fā)現(xiàn)，貸款組合總額對(duì)微型金融機(jī)構(gòu)的績(jī)效產(chǎn)生正向的和顯著的影響，對(duì)扶貧的覆蓋深度（PFB）不產(chǎn)生影響，這與 Uzma Shahzad 等（2012）的研究結(jié)論有所不同，Uzma Shahzad發(fā)現(xiàn)貸款組合總額對(duì)微型金融機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)績(jī)效和社會(huì)績(jī)效均產(chǎn)生積極影響。雖然本文在貸款組合總額對(duì)社會(huì)績(jī)效影響的結(jié)論不同，但本文認(rèn)為，貸款組合總額規(guī)模比較大，可在提供微型金融服務(wù)過(guò)程中實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，更有能力擴(kuò)大扶貧的廣度。但是，在實(shí)際操作過(guò)程中，微型金融機(jī)構(gòu)往往從自身利益最大化出發(fā)，在貸款的對(duì)象和方式上會(huì)有所傾向，更多的貸款會(huì)借給窮人中的富裕群體，而真正需要資金的窮人卻屬于微型金融服務(wù)的邊緣，這樣能夠?qū)崿F(xiàn)金融服務(wù)的廣度，但是在覆蓋面的深度上卻力度不足。

從不同類型的微型金融機(jī)構(gòu)對(duì)其自身績(jī)效的影響看，僅有銀行類和信貸團(tuán)體類機(jī)構(gòu)與社會(huì)績(jī)效（覆蓋深度）負(fù)相關(guān)，而除了信貸團(tuán)體類機(jī)構(gòu)外，其他類型機(jī)構(gòu)與財(cái)務(wù)績(jī)效（經(jīng)營(yíng)可持續(xù)）呈正相關(guān)關(guān)系。

宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)微型金融機(jī)構(gòu)的成功運(yùn)營(yíng)是一個(gè)不可或缺的因素。健康的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和對(duì)產(chǎn)權(quán)的有效保護(hù)將為微型金融機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)提供一個(gè)肥沃的土壤。同時(shí)，政府的過(guò)度干預(yù)會(huì)對(duì)微型金融機(jī)構(gòu)可持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生負(fù)面影響，但政府的干預(yù)有可能會(huì)強(qiáng)加微型金融機(jī)構(gòu)向貧困人群提供金融服務(wù)的覆蓋面，這勢(shì)必對(duì)微型金融機(jī)構(gòu)在雙重目標(biāo)的權(quán)衡上產(chǎn)生干擾。在回歸分析中，我們采用商業(yè)環(huán)境、金融發(fā)展環(huán)境、政府干預(yù)環(huán)境和產(chǎn)權(quán)保護(hù)環(huán)境等指標(biāo)對(duì)50個(gè)國(guó)家116個(gè)微型金融機(jī)構(gòu)的績(jī)效進(jìn)行分析。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，除了產(chǎn)權(quán)指標(biāo)外，其他3個(gè)指標(biāo)對(duì)微型金融機(jī)構(gòu)的可持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生負(fù)面影響。與此同時(shí)，商業(yè)環(huán)境和金融發(fā)展環(huán)境對(duì)覆蓋面產(chǎn)生負(fù)面影響。在本文所研究的微型金融機(jī)構(gòu)績(jī)效的50個(gè)樣本國(guó)家全部是發(fā)展中國(guó)家和欠發(fā)達(dá)國(guó)家，大部分國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境都不太穩(wěn)定，這對(duì)微型金融機(jī)構(gòu)的可持續(xù)運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生不利影響，也會(huì)對(duì)微型金融機(jī)構(gòu)所提供的金融服務(wù)產(chǎn)生干擾。因此也就出現(xiàn)了本文回歸分析所出現(xiàn)的結(jié)果。

在對(duì)模型中引入財(cái)務(wù)比率后發(fā)現(xiàn)，盈利能力指標(biāo)（ROE,PM）對(duì)微型金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)可持續(xù)性產(chǎn)生正的顯著影響，對(duì)覆蓋面的影響為負(fù)，這滿足我們之前的假定，即盈利能力比率與財(cái)務(wù)可持續(xù)發(fā)展正相關(guān)，與覆蓋面負(fù)相關(guān)。盈利能力是微型金融機(jī)構(gòu)的一個(gè)重要績(jī)效指標(biāo)，然而，凈資產(chǎn)收益率（ROE）和利潤(rùn)率（PM）這些指標(biāo)反映了機(jī)構(gòu)短期的業(yè)績(jī)，機(jī)構(gòu)需要為實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)可持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造條件，較高的回報(bào)率是各類型微型金融機(jī)構(gòu)所樂(lè)見(jiàn)的，即需要有好的資產(chǎn)組合質(zhì)量和生產(chǎn)效率。

表2 MFIs經(jīng)營(yíng)可持續(xù)性（OSS）回歸結(jié)果

在將資產(chǎn)組合質(zhì)量（PAR30，RC,RPR,WOR）放入模型中回歸發(fā)現(xiàn)，除了貸款的還款率（RPR），其他指標(biāo)對(duì)微型金融機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)績(jī)效（OSS）不產(chǎn)生影響。貸款的還款率（RPR）對(duì)經(jīng)營(yíng)可持續(xù)性（OSS）有顯著的正向影響，意味著還款率越高，機(jī)構(gòu)的可持續(xù)發(fā)展能力越強(qiáng)。在對(duì)覆蓋深度的分析中，僅發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)超過(guò)30天（PAR30）與覆蓋深度之間呈正相關(guān)關(guān)系，符合我們的預(yù)測(cè)假定。資產(chǎn)組合質(zhì)量整體對(duì)微型金融機(jī)構(gòu)的影響欠佳，這說(shuō)明在本文的研究中，微型金融機(jī)構(gòu)在績(jī)效方面（財(cái)務(wù)績(jī)效和社會(huì)績(jī)效）的表現(xiàn)欠佳。生產(chǎn)效率指標(biāo)對(duì)微型金融機(jī)構(gòu)無(wú)論是在財(cái)務(wù)績(jī)效還是社會(huì)績(jī)效上均有顯著影響。分析發(fā)現(xiàn)單位借款人成本（CPB）和平均每個(gè)職員的客戶數(shù)量（BPSM）對(duì)機(jī)構(gòu)的可持續(xù)發(fā)展具有顯著的負(fù)向影響，平均每個(gè)職員的客戶數(shù)量對(duì)覆蓋深度具有正向的顯著影響。但是，單位借款人成本對(duì)覆蓋深度具有負(fù)向的顯著影響。

表3 MFIs覆蓋深度(PFR)回歸結(jié)果

五、結(jié)論及啟示

本文分析表明，盈利能力指標(biāo)和生產(chǎn)效率指標(biāo)能夠?qū)ξ⑿徒鹑跈C(jī)構(gòu)的雙重目標(biāo)進(jìn)行很好的測(cè)度，而資產(chǎn)組合質(zhì)量不能給微型金融機(jī)構(gòu)的雙重目標(biāo)一個(gè)明確的信息。微型金融機(jī)構(gòu)要想同時(shí)實(shí)現(xiàn)雙重目標(biāo)是有困難的。但在實(shí)踐中，微型金融機(jī)構(gòu)在提供微型金融項(xiàng)目時(shí)往往會(huì)在財(cái)務(wù)績(jī)效最大化和完成社會(huì)目標(biāo)之間進(jìn)行權(quán)衡。而實(shí)證結(jié)果表明，這兩個(gè)目標(biāo)之間的權(quán)衡確實(shí)是存在的。這與Hermes等（2011）的結(jié)論相同，認(rèn)為微型金融機(jī)構(gòu)要想實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)上的可持續(xù)發(fā)展勢(shì)必會(huì)以犧牲社會(huì)目標(biāo)為代價(jià)。

實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展幾乎是所有微型金融機(jī)構(gòu)一個(gè)長(zhǎng)期努力的目標(biāo)，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)覆蓋營(yíng)業(yè)費(fèi)用，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，不再依賴來(lái)自社會(huì)、政府和團(tuán)體、私人的捐贈(zèng)和補(bǔ)助，進(jìn)一步擴(kuò)大覆蓋面，減緩貧困（Peter R.Crabb,2006）。許多的因素對(duì)微型經(jīng)融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)他們的目標(biāo)都起著重要的作用，其中宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境就是眾多因素中的重要一個(gè)，政府的過(guò)度干預(yù)會(huì)顯著降低微型金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的能力。如果微型金融機(jī)構(gòu)要實(shí)現(xiàn)他們的目標(biāo)，打破貧困，就必須要政府為其提供一個(gè)好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。當(dāng)微型金融機(jī)構(gòu)有能力實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展時(shí)，政府應(yīng)該減弱其在經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的作用。

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