資本結(jié)構(gòu)、審計質(zhì)量對經(jīng)營績效影響的實證研究

信陽師范學(xué)院工商管理學(xué)院 何 慧

一、引言

所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離導(dǎo)致股東與經(jīng)理人之間存在嚴(yán)重的信息不對稱和契約不完全性。審計的價值在于監(jiān)控代理契約的履行狀況，降低信息不對稱，從而提高財務(wù)報告的質(zhì)量，有效抑制道德風(fēng)險的產(chǎn)生。Teoh和Wong（1993）通過研究證明，會計師事務(wù)所的規(guī)模與審計獨立性呈正相關(guān)關(guān)系，大型會計師事務(wù)所審計的公司具有較高的盈余反應(yīng)系數(shù)。Becker（1998）認(rèn)為，如果會計師事務(wù)所無法識別財務(wù)報告中的錯誤，他們將承擔(dān)嚴(yán)重的法律責(zé)任，因此審計有助于降低可操控性應(yīng)計利潤。Francis和Krishnan（1999）指出，大型會計師事務(wù)所具有較高的累積準(zhǔn)租金，審計后的財務(wù)報告穩(wěn)健性和可靠性均顯著增加。Lennox和Pittman（2010）發(fā)現(xiàn)，隨著安然事件的爆發(fā)，審計質(zhì)量問題一直是理論分析和實證研究的重點。Pittman和Fortin（2004）研究證明，高質(zhì)量的審計有助于財務(wù)報表使用者對會計信息作出判斷，有效評估公司經(jīng)營現(xiàn)狀和未來價值。目前國內(nèi)外有關(guān)審計在公司治理中作用的研究成果主要集中在高質(zhì)量審計對于提高財務(wù)報告穩(wěn)健性和降低企業(yè)內(nèi)部代理成本效應(yīng)問題，而關(guān)于高質(zhì)量審計能否有效促進企業(yè)履行債務(wù)契約，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提升經(jīng)營績效的研究成果較少。如何解決中國上市公司融資難題，提升經(jīng)營績效，是亟待解決的問題。本文以2008-2011年滬深兩市A股上市公司數(shù)據(jù)為樣本，通過實證研究在當(dāng)前環(huán)境制約下，探尋審計質(zhì)量促進債務(wù)契約的訂立與履行方面的積極作用，以求更好地優(yōu)化配置資源，增強財務(wù)信息可信度，提升企業(yè)經(jīng)營績效。

二、理論分析與研究假設(shè)

債務(wù)契約理論的提出使企業(yè)負(fù)債不僅是企業(yè)融資的一個重要手段，而且成為重要的企業(yè)治理機制。資本是企業(yè)存續(xù)的起點，運作的中心，根據(jù)內(nèi)外部環(huán)境需求，調(diào)整融資方式，能夠?qū)ζ髽I(yè)產(chǎn)生積極影響。Jensen Meckling（1976）將代理理論引入企業(yè)資本結(jié)構(gòu)研究，認(rèn)為債權(quán)人不可能完全監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營管理活動，而經(jīng)理人具有忽視債權(quán)人利益而尋求自身利益最大化的動機。由于雙方信息不對稱，負(fù)債比例高會降低代理成本而提升企業(yè)價值。但從已有研究結(jié)果來看，資本結(jié)構(gòu)并不一定與經(jīng)營績效呈正相關(guān)關(guān)系。負(fù)債籌資能夠有效增加企業(yè)現(xiàn)金流量，滿足生產(chǎn)性需求和投資收益顯著的項目。Mc Connell和Servaes（1995）認(rèn)為高負(fù)債促使管理者因資金缺乏放棄具有較高投資收益率的項目，因而導(dǎo)致投資不足，進一步降低經(jīng)營績效。Mayers和Majluf（1984）提出經(jīng)營績效越好的公司，擁有充足的資金，往往傾向于采用內(nèi)源融資，債務(wù)比例比較低。反之，經(jīng)營績效越差的企業(yè)需要通過借款等方式籌集資金。但是過高的負(fù)債水平會降低新的債權(quán)人的借貸意愿，使企業(yè)難以籌措信貸資金，喪失良好的投資機會和獲益能力。同時，如果企業(yè)的負(fù)債過高，將因每期償還利息的壓力而減少投資，增加現(xiàn)金持有量。尤其是在經(jīng)營狀況不佳的情況下，企業(yè)因負(fù)債過高面臨經(jīng)營風(fēng)險的可能性加劇，甚至陷入財務(wù)危機，最終降低經(jīng)營績效。高額的長期負(fù)債能夠顯著增加企業(yè)面臨經(jīng)營風(fēng)險的可能性，進一步降低企業(yè)經(jīng)營績效。因此，提出以下假設(shè)：

假設(shè)1：資產(chǎn)負(fù)債率與經(jīng)營績效之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系；

假設(shè)2：長期負(fù)債率與經(jīng)營績效之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系

會計信息是制定債務(wù)契約的基礎(chǔ)，企業(yè)的負(fù)債水平越高，管理者越有可能進行盈余管理或其他不恰當(dāng)?shù)呢攧?wù)處理，以滿足債務(wù)契約限制條件，最終獲取債務(wù)融資。DeAngelo（1981）認(rèn)為雖然會計師事務(wù)所與客戶之間存在經(jīng)濟依賴關(guān)系，但是事務(wù)所為客戶出具低質(zhì)量的審計報告，具有一定的風(fēng)險性。該行為一旦在市場中被披露，事務(wù)所很可能因獨立性問題而喪失其他客戶并承擔(dān)嚴(yán)重的法律責(zé)任，甚至面臨經(jīng)營危機。朱紅軍（2004）指出由于大型會計師事務(wù)所聲譽受損的機會成本較高，因此，為降低聲譽受損風(fēng)險，高質(zhì)量審計人員趨向于要求被審計單位運用穩(wěn)健的會計政策。鑒于“聲譽機制”和法律風(fēng)險，會計師事務(wù)所能夠出具客觀公正的審計意見，增強財務(wù)信息可信性，有助于緩解債權(quán)人與企業(yè)管理者之間信息不對稱的矛盾。審計質(zhì)量越高，債權(quán)人或其他投資者對企業(yè)的預(yù)期越好，企業(yè)獲得借款和收益的可能性增加，經(jīng)營績效可能越好。因此，我們提出以下假設(shè)：

假設(shè)3：審計質(zhì)量與經(jīng)營績效之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系

尤其是在負(fù)債融資比例偏高時，盈余管理降低財務(wù)信息的公允性，必然會損害債權(quán)人的利益，從而提高債務(wù)契約的代理成本。為了保證債務(wù)契約的正常履行，債務(wù)人通過減少高負(fù)債契約的貸款額度、提升收益水平來保障自身權(quán)益。隨著資本市場不斷發(fā)展完善，審計師對企業(yè)財務(wù)信息進行外部獨立審計成為一種重要制度安排。Beckerd（1998）基于美國市場數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)大型會計師事務(wù)所的審計質(zhì)量更高，通過審計能夠明顯增加財務(wù)報告可靠性，降低企業(yè)資本成本。Watts和Zimmerman（1986）認(rèn)為在企業(yè)負(fù)債融資過程中，必須對財務(wù)報告中所包含的會計數(shù)據(jù)確認(rèn)、計量、報告方面進行限制。如果企業(yè)任意選擇會計方法和程序，負(fù)債融資比例越高，企業(yè)越有可能通過盈余管理等途徑滿足債務(wù)契約限制條件。審計人員可以驗證會計信息是否符合公認(rèn)會計準(zhǔn)則，高質(zhì)量審計能夠顯著提高財務(wù)信息的合法性和公允性，有助于利益相關(guān)者正確評價和衡量企業(yè)財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量情況，有效降低代理成本。負(fù)債融資水平過高時，企業(yè)通過高質(zhì)量的外部獨立審計，能夠增強債權(quán)人對于財務(wù)信息的信任度，適當(dāng)限制債務(wù)契約條款，提供一定程度的貸款金額。隨著信貸資金的可獲得性增加，企業(yè)應(yīng)對財務(wù)風(fēng)險的能力進一步加強，能夠進行生產(chǎn)或資本性投資，經(jīng)營績效得以提升。因此，我們提出以下假設(shè)：

假設(shè)4：高審計質(zhì)量有助于緩解資產(chǎn)負(fù)債率與經(jīng)營績效之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系；

假設(shè)5：高審計質(zhì)量有助于緩解長期負(fù)債率與經(jīng)營績效之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系

三、研究設(shè)計

（一）樣本選擇和數(shù)據(jù)來源 本文選擇2008—2011年滬深兩市所有的A股上市公司作為研究樣本，并按照以下原則經(jīng)過篩選：剔除金融類上市公司；刪除凈資產(chǎn)小于或等于零的上市公司；刪除數(shù)據(jù)缺失的樣本公司；對所有的變量進行Winsorize異常值處理。本文所有的統(tǒng)計數(shù)據(jù)都來自于這些公司對外發(fā)布的財務(wù)報告及相關(guān)資料，并對原始數(shù)據(jù)進行加工處理而得到。樣本數(shù)據(jù)取自CSMAR數(shù)據(jù)庫。

（二）變量選取及模型設(shè)定 大規(guī)模會計師事務(wù)所往往具有規(guī)范化管理，審計師具備專業(yè)化素質(zhì)，在審計時可以提供高標(biāo)準(zhǔn)和專業(yè)化服務(wù)。Dopuch和Simunic（1980）指出，大型會計師事務(wù)所比小型會計師事務(wù)所易于招聘優(yōu)秀人才，并為優(yōu)秀員工提供有效的同業(yè)復(fù)核機制和繼續(xù)教育培訓(xùn)機會。Klein和Leffler（1981）研究發(fā)現(xiàn)，一旦會計師事務(wù)所確立品牌，審計人員有良好的動力保持審計質(zhì)量，維護事務(wù)所的聲譽和品牌。因此，大所的審計師更加具有專業(yè)能力，規(guī)模較大的會計師事務(wù)所能夠提供較高質(zhì)量的審計服務(wù)。我們選擇國際四大會計師事務(wù)所和國內(nèi)前十大會計師事務(wù)所來衡量審計質(zhì)量。汪旭暉和徐?。?009）以流通服務(wù)業(yè)上市公司為樣本，分析表明，第一大股東持股比例、長期負(fù)債資本比對經(jīng)營績效存在顯著正向影響，而國有股、高管持股比例、資產(chǎn)負(fù)債率對公司績效存在顯著負(fù)向影響。譚慶美和吳金克（2011）研究表明，資本負(fù)債率和長期負(fù)債率均對經(jīng)營績效有顯著正向影響，較高負(fù)債能降低外部權(quán)益成本，管理層持股比重的改變不會顯著影響企業(yè)經(jīng)營績效。陳德萍和曾智海（2012）研究表明，資本結(jié)構(gòu)、成長能力、股權(quán)集中度、董事兼任經(jīng)理人和企業(yè)規(guī)模均對企業(yè)績效有顯著影響。根據(jù)文獻(xiàn)回顧，經(jīng)營績效受資產(chǎn)負(fù)債率、長期負(fù)債率、第一大股東持股比例、審計質(zhì)量和企業(yè)規(guī)模等因素影響。研究中各變量的統(tǒng)計說明如表1所示。

表1 變量定義表

根據(jù)本文研究假設(shè)及變量設(shè)計，建立下列回歸方程（1），以探討資本結(jié)構(gòu)、審計質(zhì)量對經(jīng)營績效影響的基本關(guān)系：

為了分析審計質(zhì)量對資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，引入了交互項，構(gòu)建回歸方程（2）-（3）。

四、實證分析

（一）描述性統(tǒng)計 由表2的樣本描述性統(tǒng)計結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，我國滬深兩市所有公司的平均凈資產(chǎn)收益率為6.72%，并且最大值與最小值相差18%，表明各公司之間的盈利能力差異顯著，但總體經(jīng)營績效不容樂觀。資產(chǎn)負(fù)債率的均值是56.73%，最大值為81.55%，最小值為4%,表明我國上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率偏高，可能是由于股票市場持續(xù)低迷，內(nèi)源融資不足，因此企業(yè)偏好于負(fù)債融資。長期負(fù)債資本比的均值是31.22%，最大值與最小值跨度達(dá)到65.1%，表明不同企業(yè)對于融資方式選擇并不相同。審計質(zhì)量的均值是35.61%，表明國際四大會計師事務(wù)所和國內(nèi)前十大會計師事務(wù)所在我國審計市場的市場份額較為集中，占據(jù)主導(dǎo)地位。

表2 變量描述性統(tǒng)計

（二）相關(guān)性分析 對上述數(shù)據(jù)進行變量之間的相關(guān)性分析，結(jié)果如表3所示。經(jīng)營績效與資產(chǎn)負(fù)債率顯著負(fù)相關(guān)，表明負(fù)債率高的公司會因為償還利息的壓力導(dǎo)致經(jīng)營績效下降，證實了假設(shè)1。經(jīng)營績效與長期負(fù)債率呈現(xiàn)明顯的負(fù)向關(guān)系，進一步說明長期負(fù)債的數(shù)額高，對企業(yè)存在不利影響，證實了假設(shè)2。經(jīng)營績效與第一大股東持股比例、審計質(zhì)量均為顯著的正向關(guān)系。相關(guān)系數(shù)不高，明顯低于共線性臨界值0.8，本文對相關(guān)系數(shù)在0.3以上的變量進行了回歸方程和整體回歸方程檢驗，結(jié)果沒有發(fā)現(xiàn)實質(zhì)性的差異，所以不存在嚴(yán)重的共線性，而且各解釋變量能較好地反映經(jīng)營績效。

表3 變量相關(guān)系數(shù)矩陣

（三）回歸分析 表4顯示了多元回歸的統(tǒng)計分析結(jié)果。模型1的回歸結(jié)果顯示資產(chǎn)負(fù)債率與經(jīng)營績效顯著負(fù)相關(guān)，顯著水平為5%，實證結(jié)果證實了H1。長期負(fù)債率與經(jīng)營績效顯著負(fù)相關(guān)，證實H2，說明企業(yè)負(fù)債率高特別是長期負(fù)債率高，會對經(jīng)營績效產(chǎn)生不利影響。企業(yè)應(yīng)優(yōu)先選擇內(nèi)源籌資和股權(quán)籌資，謹(jǐn)慎使用負(fù)債籌資，有效規(guī)避財務(wù)風(fēng)險。審計質(zhì)量與經(jīng)營績效呈負(fù)向關(guān)系，但并不顯著，證實高質(zhì)量審計并不一定能夠提高經(jīng)營績效。研究發(fā)現(xiàn)第一大股東持股比例與經(jīng)營績效呈顯著正相關(guān)關(guān)系，說明第一大股東持股比例的增加對經(jīng)營績效存在積極作用，但是僅在0.1水平上顯著，顯著度并不高，“一股獨大”的現(xiàn)象制約公司的發(fā)展。我們在模型1的基礎(chǔ)上引入LEV×AUDIT和LDA×AUDIT兩個交叉項進行回歸分析。根據(jù)提出的假設(shè)以及前面的理論分析，如果高質(zhì)量外部審計能夠有效發(fā)揮緩解負(fù)債比例與經(jīng)營績效負(fù)向關(guān)系的作用，可以預(yù)期LEV×AUDIT和LDA×AUDIT系數(shù)應(yīng)該顯著為正，且R2明顯提高。但是表4中模型2和模型3的回歸結(jié)果表明LEV×AUDIT和LDA×AUDIT的系數(shù)均為負(fù)，但并不顯著。表明資產(chǎn)負(fù)債率和長期負(fù)債率對企業(yè)經(jīng)營績效的負(fù)效應(yīng)并不隨審計質(zhì)量的提高而變化，因此，實證檢驗結(jié)果并不支持H4和H5。這說明外部獨立審計并未形成外部治理機制，有效緩解企業(yè)高負(fù)債融資困難的問題。企業(yè)負(fù)債比例過高導(dǎo)致資金需求難以得到滿足，直接導(dǎo)致經(jīng)營績效顯著下降。外部獨立審計并未增加資金的可獲得性。對這一結(jié)果可能的解釋是在我國當(dāng)前法制建設(shè)落后、資本市場不健全的制度背景下，企業(yè)和金融信貸機構(gòu)的行為都深受政府干預(yù)的影響。我國上市公司對于資金的需求逐年增加，但是受經(jīng)濟環(huán)境和政策因素的影響，金融機構(gòu)對高負(fù)債企業(yè)建立一系列嚴(yán)格的債務(wù)契約，使其難以融通資金，經(jīng)營困境無法得到有效改善。高負(fù)債企業(yè)即使支付高額的審計費用聘請大型會計師事務(wù)所實施外部獨立審計，也沒有顯著提高金融信貸機構(gòu)的信任度，滿足資金需求。由于我國法律訴訟風(fēng)險水平低，會計師事務(wù)所的審計質(zhì)量主要通過行政處罰來保障。而國際四大會計師事務(wù)所和國內(nèi)前十大會計師事務(wù)所憑借廣泛的政治關(guān)系，較少受到法律制裁，因此一些高風(fēng)險的公司通過選擇四大或十大審計以求增強外部聲譽，避免行政處罰。四大或十大很可能降低審計標(biāo)準(zhǔn)，遷就上市公司的盈余管理行為，提出非公允的審計意見。也就是說，由于沒有為企業(yè)出具有效的鑒證報告，外部獨立審計難以促進企業(yè)健全內(nèi)部控制制度、規(guī)范公司治理結(jié)構(gòu)，從而導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營績效并不一定顯著提高。

表4 經(jīng)營績效的多元回歸結(jié)果

（四）穩(wěn)健性檢驗 在上述的實證分析中，本文選擇國內(nèi)前十大會計師事務(wù)所和國際四大會計師事務(wù)所作為高審計質(zhì)量的衡量指標(biāo)。為了進一步檢驗結(jié)論的可靠性，以審計費用的自然對數(shù)作為審計質(zhì)量的替代指標(biāo)，運用GLS方法進行回歸分析，穩(wěn)健性檢驗結(jié)果顯示，各主要解釋變量的符號、具體數(shù)值以及顯著程度沒有發(fā)生明顯變化，另外在沒有對變量進行1%的winsorization處理的情況下，仍然得到與上述實證分析一致的結(jié)論。

五、結(jié)論與建議

本文以2008-2011年滬深兩市所有A股上市公司組成的平衡面板數(shù)據(jù)為研究樣本，通過深入剖析資本結(jié)構(gòu)、審計質(zhì)量如何影響經(jīng)營績效，為研究融資問題提供了新視角。建立起一系列關(guān)于最優(yōu)融資順序理論和高審計質(zhì)量的新假設(shè)，在控制相關(guān)變量的條件下應(yīng)用一系列GLS實證檢驗，實證研究結(jié)果表明:（1）無論是資產(chǎn)負(fù)債率還是長期負(fù)債率均與經(jīng)營績效顯著負(fù)相關(guān)，有力地驗證了假設(shè)，說明負(fù)債融資比例高對經(jīng)營績效造成不利影響。（2）審計質(zhì)量并未對經(jīng)營績效產(chǎn)生顯著影響，說明高審計質(zhì)量不能有效提高經(jīng)營績效。（3）進一步地引入交叉項LEV×AUDIT和LDA×AUDIT以檢驗外部獨立審計是否會對資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的負(fù)向關(guān)系產(chǎn)生影響。實證分析結(jié)果證實高質(zhì)量審計并沒有顯著有效地發(fā)揮緩解資本結(jié)構(gòu)抑制經(jīng)營績效作用的功能。說明在我國特殊制度背景下，事務(wù)所的審計行為并不是通過法律機制約束，而是通過行政處罰保障。企業(yè)和事務(wù)所的活動便于采用關(guān)系契約而非公開市場契約，四大或十大會計師事務(wù)所通過廣泛的社會關(guān)系，降低審計標(biāo)準(zhǔn)，難以增強財務(wù)信息的可信性，無法充分發(fā)揮債務(wù)契約治理作用，因此，并不能顯著提高企業(yè)經(jīng)營績效。針對以上研究結(jié)論，應(yīng)該積極采取措施，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、提高審計質(zhì)量促進企業(yè)增加盈利能力。（1）構(gòu)建多層次資本市場，優(yōu)化融資渠道。大多數(shù)中國上市公司過度依賴負(fù)債融資，特別是銀行信貸資金，導(dǎo)致負(fù)債比重偏高、財務(wù)危機加重的局面。當(dāng)前中國經(jīng)濟形成的財政收入以及銀行儲蓄存款增長額難以滿足實體經(jīng)濟資本投資的需求。我國資本市場體系結(jié)構(gòu)有待于進一步發(fā)展，金融市場結(jié)構(gòu)性不平衡，金融機構(gòu)以商業(yè)銀行為主體，證券投資基金發(fā)展比較滯后?；谥?jǐn)慎性原則，金融信貸機構(gòu)通過訂立嚴(yán)格的債務(wù)契約來保障信貸資金的回收。負(fù)債融資水平高的企業(yè)往往因為可持續(xù)經(jīng)營能力不足、財務(wù)風(fēng)險問題凸顯無法滿足銀行信貸條件，獲取充足的信貸資金。因此，借鑒西方發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗，我國應(yīng)該建立多層次的資本市場。建立多層次的資本市場應(yīng)該強調(diào)政府政策的主導(dǎo)作用，注重增加證券、信托、保險等交易平臺，以及與資本市場相對應(yīng)的中介服務(wù)業(yè)。同時，完善以同業(yè)拆借和票據(jù)承兌為主的貨幣市場，形成完整的金融產(chǎn)業(yè)體系。在資本市場方面，應(yīng)該構(gòu)建適應(yīng)各種類型企業(yè)的多層次產(chǎn)權(quán)交易市場，多角度地吸引和發(fā)展證券交易、信息咨詢和評估機構(gòu)。構(gòu)筑以國有商業(yè)銀行為基礎(chǔ)，證券機構(gòu)、保險公司、信托機構(gòu)和財務(wù)公司共同發(fā)展的金融產(chǎn)業(yè)體系，為企業(yè)拓寬融資渠道。未來中國上市公司應(yīng)該進一步優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，注重全面利用權(quán)益融資和債券融資，形成對經(jīng)營績效的有利影響。（2）建立健全公司治理機制。雖然第一大股東持股能夠增加經(jīng)營績效，但是顯著程度較低，“一股獨大”導(dǎo)致控股股東以及關(guān)聯(lián)方易于侵占上市公司資金，造成上市公司資金嚴(yán)重流失。因此，必須建立健全公司治理機制，規(guī)范內(nèi)部控制，提高其他主要股東和流通股股東的持股比重，強化其他股東有效行使監(jiān)督管理權(quán)利。對于國有上市公司而言，國有股的控股地位往往導(dǎo)致公司實際上為內(nèi)部人所控制，股東大會和監(jiān)事會形同虛設(shè)。建立健全公司治理機制應(yīng)該改變上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，稀釋股權(quán)集中度，吸引更多的社會流通股股東。這樣才能加強公司內(nèi)部監(jiān)督與行業(yè)自律，規(guī)范公司管理行為，有助于提升經(jīng)營績效。（3）強化審計獨立性，提高審計質(zhì)量。審計的獨立性包括形式上的獨立性和實質(zhì)上的獨立性。與形式上的獨立性不同，實質(zhì)上的獨立性更加側(cè)重于審計結(jié)果的真實性和公允性，對于審計質(zhì)量具有明顯的促進作用。通過上述的實證分析結(jié)果得到，我國境內(nèi)會計師事務(wù)所的審計質(zhì)量有待于進一步提高。這與我國事務(wù)所法律風(fēng)險偏低，行政處罰力度薄弱有直接關(guān)系。與美國相比，我國境內(nèi)的事務(wù)所依賴地方政府關(guān)系，掩飾上市公司操縱會計利潤的行為并未受到嚴(yán)厲的行政處罰和法律訴訟。同時，由于我國審計市場尚未建立事務(wù)所聲譽機制，即使審計師喪失獨立性，違反執(zhí)業(yè)準(zhǔn)則和審計職業(yè)道德而遭受處罰，并不會顯著損害事務(wù)所聲譽。從行政監(jiān)管的角度而言，需要加強對違規(guī)會計師事務(wù)所和審計師的處罰力度。從根本上加大事務(wù)所和審計師的專業(yè)能力和職業(yè)道德素質(zhì)建設(shè)，同時逐步增強利益相關(guān)者對于事務(wù)所審計責(zé)任的認(rèn)知程度。在我國改革審計體制和創(chuàng)新審計方式的過程中，以加強審計的實質(zhì)獨立性為主導(dǎo)，不斷提高審計質(zhì)量，充分發(fā)揮審計的有效監(jiān)督鑒證作用。

［1］朱紅軍：《轉(zhuǎn)型經(jīng)濟中審計市場的需求特征研究》，《審計研究》2004年第5期。

［2］汪旭暉、徐?。骸恫煌砷L機會下的上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)與公司績效》，《商業(yè)經(jīng)濟與管理》2009年第7期。

［3］譚慶美、吳金克：《管理層持股與中小上市企業(yè)績效》，《山西財經(jīng)大學(xué)學(xué)報》2011年第2期。

［4］陳德萍、曾智海：《資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)績效的互動關(guān)系研究》，《會計研究》2012年第8期。

［5］Jensen Meckling.Theory of the Firm:Managerial Behavior,Agency Costs and Ownership Structure.Journal of Financial Economics,1976.

［6］Mcconnell JJ,Servaes H.Equity Ownership and the Two Faces of Debt.Journal of Financial Economics,1995.

［7］Mayers SC,Majluf N S.Corporate Financing and Investment Decisions when Firms Have Information Investors Do Not Have.Journal of Financial Economics,1984.

［8］DeAngelo L.Auditor Size and Audit Quality.Journal of Accounting and Economic,1981.

［9］Becker Connie L,Mark L Defond,James Jiambalvo,K R Subramanyam.The Effect of Audit Quality on Earnings Management.Contemporary Accounting Research,1998.

［10］Teoh,Wong.Aggregate Quasi Rents and Auditor Independence:Evidence from Audit Firm Mergers in China.Contemporary Accounting Research forthcoming,2009.

［11］Lennox C.and Jeffrey A.Pittman.Big five audits and Accounting Fraud.Contemporary Accounting Research,2010.