新投資新想法

潘夢(mèng)思+滿(mǎn)海雁

摘 要：在大眾創(chuàng)業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng)新的時(shí)代背景下，股權(quán)眾籌作為新興融資方式走進(jìn)人們的視野。不僅僅是作為一種投融資方式，而是真正為小微企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)幫助。同時(shí)作為互聯(lián)網(wǎng)金融的重要組成部分得到國(guó)家的高度重視，在高速發(fā)展的同時(shí)也被賦予了新的創(chuàng)新發(fā)展，雖然如今亂象頻生，但仍為眾籌增加了不少活力，讓創(chuàng)業(yè)者得到實(shí)惠。

本文闡述我國(guó)股權(quán)眾籌融資在我國(guó)的發(fā)展及其局限性并分析了股權(quán)眾籌融資的基本組成及運(yùn)行模式，最后提出股權(quán)眾籌融資的發(fā)展建議和未來(lái)發(fā)展思考。文章首先對(duì)股權(quán)眾籌進(jìn)行概述，介紹了其具體的概念、分類(lèi)和參與主體，在此基礎(chǔ)上分析了股權(quán)眾籌的運(yùn)行模式，進(jìn)而對(duì)于我國(guó)股權(quán)眾籌發(fā)展面臨的難題進(jìn)行具體分析，并對(duì)其發(fā)展提出相關(guān)建議和未來(lái)的展望。

關(guān)鍵詞：股權(quán)眾籌；融資；眾籌平臺(tái)；法律

2015年7月9日，中國(guó)第一家股權(quán)眾籌行業(yè)組織——中關(guān)村股權(quán)眾籌聯(lián)盟（籌）成立大會(huì)在中關(guān)村展示中心召開(kāi)，也標(biāo)志著股權(quán)眾籌融資迎來(lái)新的發(fā)展助力。更多的股權(quán)眾籌平臺(tái)及相關(guān)機(jī)構(gòu)的參與、組織與推動(dòng)將使行業(yè)在相互交流中成長(zhǎng)，集結(jié)更多的創(chuàng)業(yè)資源與資金，創(chuàng)新融資方式的發(fā)展。

一、股權(quán)眾籌概述

1.股權(quán)眾籌的概念

眾籌（Crowd funding）起源于美國(guó)，即指大眾籌資。它作為一種融資模式，使需要獲得資金的企業(yè)或個(gè)人通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)的眾籌融資平臺(tái)展示其項(xiàng)目來(lái)吸引廣泛投資者的投資，并最終使得投資者獲得一定的回報(bào)收益。它不僅僅是一種融資，由于融資發(fā)起者目標(biāo)的多重性，眾籌也往往幫助其實(shí)現(xiàn)外部資源和管理經(jīng)驗(yàn)的提升，從而使項(xiàng)目產(chǎn)品更好的滿(mǎn)足和適應(yīng)市場(chǎng)的需要。

眾籌的產(chǎn)生推動(dòng)了創(chuàng)新，也幫助了小微企業(yè)和創(chuàng)業(yè)者更加容易地獲取資金投入。由于其項(xiàng)目目標(biāo)和回報(bào)方式的不同，目前大體分為四種：一是回報(bào)眾籌，即投資者通過(guò)對(duì)目標(biāo)項(xiàng)目或企業(yè)的投資獲得相應(yīng)的產(chǎn)品或服務(wù)，基于社交平臺(tái)進(jìn)行大眾籌資的社交眾籌也是來(lái)源于此；二是債權(quán)眾籌，即投資者通過(guò)對(duì)目標(biāo)項(xiàng)目或企業(yè)的投資獲得一定的債權(quán)，并于未來(lái)一定時(shí)期收回本金并得到利息收益；三是股權(quán)眾籌，即投資者通過(guò)對(duì)目標(biāo)項(xiàng)目或企業(yè)的投資獲得一定比例的股權(quán)；四是捐贈(zèng)眾籌，即投資者對(duì)有需要的目標(biāo)項(xiàng)目或企業(yè)進(jìn)行無(wú)償?shù)木璜I(xiàn)。

不同的融資方式，買(mǎi)方和賣(mài)方的訴求不同的，例如以獎(jiǎng)勵(lì)作為回報(bào)的回報(bào)眾籌，縮短了產(chǎn)品和產(chǎn)品用戶(hù)之間的距離，提高了市場(chǎng)需求分析的效率，能夠準(zhǔn)確的滿(mǎn)足客戶(hù)需求，同時(shí)顧客也能夠從中獲得極大的參與感。然而像股權(quán)眾籌和債權(quán)眾籌這樣的投資型眾籌方式，投資者的效用來(lái)自于財(cái)富增值，此時(shí)眾籌融資平臺(tái)的價(jià)值也應(yīng)得到體現(xiàn)。

隨著互聯(lián)網(wǎng)的高速發(fā)展，居民消費(fèi)潛力不斷得到釋放，眾籌的發(fā)展已經(jīng)超過(guò)了十年。早在2001年，美國(guó)的一家名叫Artist Share的網(wǎng)站面向音樂(lè)領(lǐng)域的藝術(shù)家和粉絲提供籌資平臺(tái)，由粉絲來(lái)幫助藝術(shù)家的作品創(chuàng)作籌集資金。這是最早關(guān)于眾籌的典型案例。從2005年起，眾籌開(kāi)始興起，像Sellaband、Kickstarter、Angelist等眾籌網(wǎng)站如雨后春筍般問(wèn)世并一步步成長(zhǎng)。在美國(guó)，F(xiàn)unders Club首先將天使投資人從線(xiàn)下帶到線(xiàn)上，成立了最早的股權(quán)眾籌平臺(tái)，為許多初創(chuàng)公司提供了快速融資的新途徑。2014年，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬簽署了《創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資法案》（簡(jiǎn)稱(chēng)“JOBS”法案），允許小企業(yè)在眾籌融資平臺(tái)上進(jìn)行股權(quán)融資，使眾籌不再局限于實(shí)物回報(bào)，對(duì)于小額資金實(shí)行豁免[2]，即在額度范圍內(nèi)允許股權(quán)眾籌的進(jìn)行，同時(shí)法案也作出了一系列保護(hù)項(xiàng)目支持者利益的規(guī)定。

隨著股權(quán)眾籌在美國(guó)的迅速發(fā)展，中國(guó)漸漸引入了這一方式。2013年，美微傳媒通過(guò)淘寶出售股權(quán)，成功取得1194個(gè)來(lái)自眾籌的股東并獲得了384萬(wàn)啟動(dòng)資金成為了國(guó)內(nèi)第一例股權(quán)眾籌案例。2014年5月份以來(lái)，國(guó)務(wù)院多次提出“降低企業(yè)融資成本”并配套相關(guān)措施，國(guó)務(wù)院的高度重視使股權(quán)眾籌這一融資方式逐漸被大眾所接受。在2015年1月，證監(jiān)會(huì)就公募股權(quán)眾籌的細(xì)則草案《股權(quán)融資試點(diǎn)管理辦法》小范圍內(nèi)征求意見(jiàn)，全國(guó)“兩會(huì)”關(guān)于股權(quán)眾籌也提出開(kāi)展“試點(diǎn)”的方案，正式寫(xiě)入了《政府工作報(bào)告》，國(guó)務(wù)院在6月16日發(fā)布的《關(guān)于大力推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng)新若干政策措施的意見(jiàn)中》也明確了“開(kāi)展公開(kāi)、小額股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)”。國(guó)務(wù)院對(duì)股權(quán)眾籌的鼓勵(lì)點(diǎn)燃了創(chuàng)業(yè)者的熱情，迎來(lái)了互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的極大熱潮。

2.股權(quán)眾籌的分類(lèi)

（1）有擔(dān)保的股權(quán)眾籌。有擔(dān)保的股權(quán)眾籌主要指由第三方機(jī)構(gòu)在一定期限內(nèi)為項(xiàng)目相關(guān)權(quán)益提供擔(dān)保，若在期限內(nèi)項(xiàng)目沒(méi)有順利完成，則擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)投資人根據(jù)投資額度進(jìn)行賠付的股權(quán)眾籌。國(guó)內(nèi)的案例主要是貸幫網(wǎng)的袋鼠物流項(xiàng)目，由第三方機(jī)構(gòu)提供為期一年的擔(dān)保，若項(xiàng)目失敗將進(jìn)行全額賠付，此項(xiàng)目上線(xiàn)16天，由79位投資人完成了60萬(wàn)投資額度。

目前國(guó)內(nèi)提供有擔(dān)保類(lèi)型的股權(quán)眾籌平臺(tái)寥寥無(wú)幾，并不被大多數(shù)股權(quán)眾籌平臺(tái)所接受，主要原因是其風(fēng)險(xiǎn)性相當(dāng)大，其方式也很容易牽涉到違規(guī)與非法集資的爭(zhēng)議中。

（2）無(wú)擔(dān)保的股權(quán)眾籌。國(guó)內(nèi)絕大多數(shù)股權(quán)眾籌平臺(tái)屬于無(wú)擔(dān)保的股權(quán)眾籌。此類(lèi)股權(quán)眾籌方式并不涉及相關(guān)的擔(dān)保責(zé)任，對(duì)于投資人的權(quán)益幾乎沒(méi)有任何保障。對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)，無(wú)擔(dān)保的股權(quán)眾籌平臺(tái)只能保證其在該平臺(tái)上進(jìn)行投資行為，并不能得到對(duì)最終的投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的保證。

3.股權(quán)眾籌的參與主體

（1）需要獲得資金的企業(yè)或個(gè)人。需要獲得資金的企業(yè)或個(gè)人，即籌資人，也就是項(xiàng)目發(fā)起人?；I資人大多屬于小微企業(yè)或自主創(chuàng)新的創(chuàng)業(yè)者，由于需要資金啟動(dòng)，通過(guò)股權(quán)眾籌平臺(tái)發(fā)布自己的具有發(fā)展前景的創(chuàng)意項(xiàng)目及可靠的公司信息與計(jì)劃，并以出讓一定比例股權(quán)的方式吸引來(lái)自平臺(tái)的各方資金投入。

（2）大眾投資人。大眾投資人往往來(lái)自于在股權(quán)眾籌平臺(tái)進(jìn)行注冊(cè)的互聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)這一群體，他們通過(guò)平臺(tái)獲取相關(guān)的股權(quán)眾籌項(xiàng)目與信息，并利用網(wǎng)絡(luò)在線(xiàn)支付等手段對(duì)其認(rèn)為具有投資價(jià)值、有發(fā)展前景的初創(chuàng)企業(yè)或項(xiàng)目進(jìn)行資金投入，在籌資活動(dòng)獲得成功后獲得所投資公司一定比例的股權(quán)，享受普通股東的權(quán)利。

（3）眾籌平臺(tái)。眾籌平臺(tái)作為聯(lián)系初創(chuàng)公司或創(chuàng)業(yè)者與大眾投資人的媒介，是股權(quán)眾籌活動(dòng)得以成功進(jìn)行的重要橋梁。它在符合國(guó)家法律相關(guān)規(guī)定的前提下，對(duì)股權(quán)眾籌信息予以發(fā)布，并在籌資活動(dòng)成功后對(duì)籌資項(xiàng)目和公司及信息發(fā)布者相關(guān)責(zé)任的履行予以監(jiān)督。

二、股權(quán)眾籌的運(yùn)行模式

1.是否領(lǐng)投

私募股權(quán)眾籌模式中標(biāo)志性的是“領(lǐng)投+跟投”和“快速合投”兩種模式。

“領(lǐng)投+跟投”又稱(chēng)辛迪加模式，是指由投資專(zhuān)業(yè)人士或知名天使投資人領(lǐng)導(dǎo)下的對(duì)同一企業(yè)或個(gè)人的投資，個(gè)人投資者跟風(fēng)進(jìn)行投資。

“快速合投”是指以股權(quán)眾籌平臺(tái)作為投資機(jī)構(gòu)直接進(jìn)行目標(biāo)項(xiàng)目或企業(yè)的投資?！翱焖俸贤丁庇商焓箙R首先推出，天使匯將經(jīng)過(guò)其認(rèn)證并進(jìn)行嚴(yán)格篩選的較為優(yōu)秀的項(xiàng)目通過(guò)自身的平臺(tái)推廣和相應(yīng)的媒體資源快速精準(zhǔn)地推送給對(duì)其相關(guān)領(lǐng)域有興趣的大眾投資人，快速的促成創(chuàng)業(yè)融資。從數(shù)據(jù)來(lái)看，2014年透露金額的144起天使融資中僅有七起金額在150萬(wàn)元以下。天使匯進(jìn)行投資者和創(chuàng)業(yè)者的雙向選擇，它對(duì)投資人沒(méi)有最低出資額的限制。投資人可以根據(jù)項(xiàng)目融資需求、當(dāng)前的資金情況等在線(xiàn)表達(dá)投資意向和投資金額。線(xiàn)下通過(guò)和創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目、其他意向投資人的溝通及天使匯的協(xié)調(diào)來(lái)確認(rèn)最終出資金額及股份份額。對(duì)于創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)，獲得超過(guò)2倍意向的項(xiàng)目，傭金全免，未超過(guò)2倍認(rèn)購(gòu)的項(xiàng)目收取2%作為服務(wù)傭金。它更像是一個(gè)投資人的社區(qū)供投資人挑選合適的投資項(xiàng)目，使創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)更快的拿到錢(qián)獲得不同的資源。

2.股份持有區(qū)分

根據(jù)股份持有人來(lái)看，股權(quán)眾籌融資運(yùn)作模式還有由投資人成立合伙企業(yè)和平臺(tái)代持股份兩種方式。

具體的來(lái)說(shuō)，由于眾籌的大眾性導(dǎo)致股東數(shù)量過(guò)多且零散，不利于管理，于是使所有的大眾投資人成立一個(gè)有限合伙企業(yè)，避免了太多股東對(duì)項(xiàng)目方的干擾，股東對(duì)應(yīng)的只是這家有限合伙企業(yè)。

平臺(tái)作為股份的持有者代為持有股份，有效解決了操作性和管理方面的難題，但同時(shí)也為被投資企業(yè)有效的公司治理和大眾投資人的權(quán)益保障留下了隱患。

“大家投”得利于深圳寬松的金融創(chuàng)業(yè)環(huán)境，較早的開(kāi)始創(chuàng)立“領(lǐng)投+跟投”模式，如今它已匯集近兩萬(wàn)名來(lái)自各行各業(yè)的投資人。比如，“大家投”項(xiàng)目領(lǐng)投的就是深圳創(chuàng)新谷，由創(chuàng)新谷信用背書(shū)，成功吸引了11個(gè)跟投人，短期內(nèi)就募得了100萬(wàn)人民幣?！按蠹彝丁钡念I(lǐng)投人不需要先募集資金就可以直接在平臺(tái)上找項(xiàng)目進(jìn)行領(lǐng)投，領(lǐng)投人對(duì)單個(gè)項(xiàng)目領(lǐng)投最低額度為項(xiàng)目融資額度的5%，最高額度為項(xiàng)目融資額度的50%，并且領(lǐng)投人不收取跟投人的投資管理費(fèi)，領(lǐng)投人接受創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的激勵(lì)股作為激勵(lì)。當(dāng)進(jìn)行有限合伙企業(yè)投資的收益分配時(shí)，廢止對(duì)領(lǐng)投人的股權(quán)激勵(lì)制度，實(shí)行項(xiàng)目投資總收益分成制度。

三、我國(guó)股權(quán)眾籌發(fā)展面臨難題

1.參與主體的不成熟

目前，股權(quán)眾籌市場(chǎng)越做越大，創(chuàng)業(yè)者也對(duì)眾籌有更了清晰的認(rèn)識(shí)，也更容易接受這種融資方式。國(guó)內(nèi)的創(chuàng)業(yè)者以青年人為主，由于經(jīng)驗(yàn)的欠缺導(dǎo)致與投資者產(chǎn)生諸多想法上的矛盾，也因此導(dǎo)致融資緩慢、融資成功率低。需要獲得資金的企業(yè)或個(gè)人渴望獲取自身利益的最大化，希望企業(yè)能夠發(fā)展壯大，但是大眾股權(quán)投資人的目標(biāo)是投資收益的最大化。二者目標(biāo)的分歧使項(xiàng)目成功的概率大大降低，從而影響投資收益。由于眾籌模式的大眾性，大眾股權(quán)投資人數(shù)量多，眾口難調(diào)，這讓創(chuàng)業(yè)者與籌資人之間的矛盾愈演愈烈難以彌合。還有另外一個(gè)重要方面就是項(xiàng)目本身，隨著股權(quán)眾籌在中國(guó)掀起熱潮，眾籌平臺(tái)越來(lái)越多，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目在線(xiàn)下就被投資公司發(fā)掘，而長(zhǎng)久以來(lái)的習(xí)慣使得創(chuàng)業(yè)者對(duì)于線(xiàn)下投資機(jī)構(gòu)更加信賴(lài)。因此基于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的線(xiàn)上眾籌的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目過(guò)少，剩余項(xiàng)目基本具有可靠性低、實(shí)際可操作性小等特點(diǎn)，無(wú)形中也加大了投資失敗的風(fēng)險(xiǎn)。

由于股權(quán)眾籌的迅猛發(fā)展，但國(guó)內(nèi)股權(quán)投資人的數(shù)量與國(guó)外相比還是過(guò)少。首先，眾籌平臺(tái)不斷增多，投資人數(shù)量跟不上眾籌平臺(tái)的發(fā)展速度因此陷入尷尬境地。其次，股權(quán)投資因?yàn)轫?xiàng)目需要依靠投資人經(jīng)驗(yàn)對(duì)它的未來(lái)發(fā)展前景進(jìn)行判斷。還有最重要的一點(diǎn)，對(duì)于參與股權(quán)投資的出資人來(lái)說(shuō)，因?yàn)楣蓹?quán)投資具有高風(fēng)險(xiǎn)性，出資人個(gè)人權(quán)益很難得到保障，同時(shí)也很難產(chǎn)生忠實(shí)的投資人。股權(quán)眾籌作為一種風(fēng)險(xiǎn)股權(quán)投資，在項(xiàng)目的盡職調(diào)查階段需要專(zhuān)業(yè)的業(yè)內(nèi)人士（例如“領(lǐng)投+跟投”模式中的領(lǐng)投人）來(lái)控制項(xiàng)目的的風(fēng)險(xiǎn)、進(jìn)行正確的市場(chǎng)引導(dǎo)。

對(duì)于股權(quán)眾籌平臺(tái)來(lái)說(shuō)，優(yōu)質(zhì)的眾籌項(xiàng)目很難找尋，能選到較好股權(quán)眾籌項(xiàng)目的概率也非常小，另外，股權(quán)眾籌項(xiàng)目數(shù)量繁雜，不斷吸引開(kāi)發(fā)新用戶(hù)的成本過(guò)高，項(xiàng)目后期的監(jiān)管也比較困難。由于目前股權(quán)眾籌行業(yè)的盈利模式過(guò)于單一，大多數(shù)平臺(tái)目前僅依靠融資期間的服務(wù)費(fèi)取得收益，并不能完全的支持平臺(tái)的未來(lái)發(fā)展。

2.市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制不成熟

股權(quán)眾籌作為互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新金融方式在極短時(shí)間內(nèi)日趨火爆，但是中國(guó)目前的市場(chǎng)卻遠(yuǎn)未成熟。由于股權(quán)眾籌目前在項(xiàng)目完成進(jìn)度跟蹤和與之配套的監(jiān)管、退出機(jī)制方面仍然不完善，導(dǎo)致大量投資人仍在觀望不敢輕易進(jìn)入。股權(quán)眾籌的投資期限少則一年，多則三五年，在整個(gè)項(xiàng)目的實(shí)施過(guò)程中，投資人并不能獲得財(cái)務(wù)報(bào)表，一旦財(cái)務(wù)報(bào)表出現(xiàn)虛假情況，投資人的權(quán)益無(wú)法得到保障。此時(shí)，股權(quán)眾籌在市場(chǎng)運(yùn)行中的信任問(wèn)題也逐漸暴露出來(lái)。投資人等待回收成本的時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，所投項(xiàng)目一般是初創(chuàng)公司的項(xiàng)目，在此階段的公司很少盈利，投資者需要漫長(zhǎng)的時(shí)間去等待增值，漫長(zhǎng)的期限內(nèi)也帶來(lái)了發(fā)展中的極大的不確定性和對(duì)于預(yù)期收益的未知。股權(quán)眾籌就缺乏了籌資者和投資人之間的一定的信任聯(lián)系。

初創(chuàng)企業(yè)的融資難，退出也難。當(dāng)小型初創(chuàng)企業(yè)得到資金投入正式運(yùn)行后需要并購(gòu)時(shí)，退出機(jī)制的不健全也令企業(yè)最終無(wú)法退出。而大眾投資人在等待創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目得到成功上市的過(guò)程中想要提前退出時(shí)必須出售手中所持有的股份，但是根據(jù)我國(guó)現(xiàn)行相關(guān)法規(guī)規(guī)定，未上市的公司股權(quán)不能在公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行交易，所以眾籌股東的股權(quán)售出也異常艱難。此外，考慮到項(xiàng)目整體進(jìn)行的因素，眾籌股東不合時(shí)宜的退出將會(huì)產(chǎn)生一系列不良后果，大多數(shù)的股權(quán)眾籌平臺(tái)并不愿賦予大眾投資人靈活退出的權(quán)利，并對(duì)大眾股權(quán)進(jìn)行限制。

3.缺乏成熟的法律約束

股權(quán)眾籌作為一種私募股權(quán)融資方式很容易陷入非法集資的窘境中。在1999年的《中國(guó)人民銀行關(guān)于取締非法金融機(jī)構(gòu)和非法金融業(yè)務(wù)活動(dòng)中有關(guān)問(wèn)題的通知（銀發(fā)[1999]41號(hào)）》、《刑法》第一百七十六條和第一百九十二條中都明確了關(guān)于非法集資的定義與界限，即未經(jīng)批準(zhǔn)發(fā)行的股票、債券等集資方式且向社會(huì)公眾融資并給予社會(huì)公眾回報(bào)和非法吸收公眾存款或變相吸收公眾存款的行為。股權(quán)眾籌與非法集資的最大不同是基于互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)的資格審查，并不以短期盈利為目的，如果對(duì)此不能予以準(zhǔn)確的區(qū)分，很容易會(huì)觸犯關(guān)于非法集資的法律紅線(xiàn)。國(guó)內(nèi)股權(quán)眾籌平臺(tái)更傾向于利用“線(xiàn)上+線(xiàn)下”相結(jié)合的方式規(guī)避相關(guān)的法律風(fēng)險(xiǎn)，即在股權(quán)眾籌信息發(fā)布后，由投資人達(dá)成意向，后續(xù)的交易全部轉(zhuǎn)移至線(xiàn)下，投資人按照《公司法》進(jìn)行股權(quán)投資操作。

隨著各方股權(quán)眾籌平臺(tái)的紛紛上線(xiàn)，創(chuàng)新模式層出不窮，缺乏體系的管理將導(dǎo)致金融欺詐、洗錢(qián)和創(chuàng)意眾籌項(xiàng)目的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)等一系列問(wèn)題。這些方面也并沒(méi)有相關(guān)法律的出臺(tái)，也需要監(jiān)管部門(mén)予以重視。

四、股權(quán)眾籌發(fā)展的相關(guān)建議及未來(lái)展望

1.對(duì)股權(quán)眾籌平臺(tái)的籌資人和投資人進(jìn)行嚴(yán)格審核

股權(quán)眾籌的參與方式十分簡(jiǎn)單，任何人都可以在眾籌平臺(tái)注冊(cè)賬號(hào)。這些參與眾籌的投資者的風(fēng)險(xiǎn)判斷能力和經(jīng)濟(jì)承擔(dān)能力各有不同，也造成了投資成功率往往偏低。

從投資者的角度來(lái)看，股權(quán)眾籌平臺(tái)對(duì)籌資人的嚴(yán)格審核并完善信任機(jī)制也是對(duì)垃圾項(xiàng)目的另類(lèi)篩選，防止投資失敗和金融詐騙，是一種對(duì)投資人的另類(lèi)保障。嚴(yán)格把關(guān)有效過(guò)濾不良信用創(chuàng)業(yè)者，推進(jìn)股權(quán)眾籌的健康成長(zhǎng)的同時(shí)也能有效吸引更多猶豫不決的投資人的加入。建立健全社會(huì)信用體系，對(duì)于股權(quán)眾籌行業(yè)的發(fā)展也具有十分重要的意義。

對(duì)投資人資格進(jìn)行審查、對(duì)投資人的投資能力進(jìn)行有效分類(lèi)，使眾籌平臺(tái)為其投資提升快捷性和專(zhuān)業(yè)性。提高眾籌平臺(tái)的參與門(mén)檻、制定投資人標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)投資人的經(jīng)濟(jì)水平、專(zhuān)業(yè)背景、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承擔(dān)能力進(jìn)行評(píng)估。雖然提高門(mén)檻看似限制了投資人的投資活動(dòng)，但這其實(shí)是對(duì)其本身的一種保護(hù)。眾籌的參與難度增加，投資者更加謹(jǐn)慎的對(duì)待平臺(tái)投資項(xiàng)目，可以大幅提高投資成功率。

眾籌平臺(tái)雖然不進(jìn)行投資、與眾籌項(xiàng)目發(fā)布者無(wú)直接利益關(guān)系，但它作為互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新產(chǎn)物仍對(duì)股權(quán)眾籌的發(fā)展具有不可忽視的責(zé)任。平臺(tái)一方面以簡(jiǎn)單便捷的準(zhǔn)入形式鼓勵(lì)更多的觀望者參與投資，另一方面卻在開(kāi)放透明的形式下制造信息的不對(duì)稱(chēng)。對(duì)于眾籌項(xiàng)目及項(xiàng)目發(fā)起人的資料得不到詳盡的了解，當(dāng)眾籌達(dá)成后也無(wú)法追蹤調(diào)查項(xiàng)目的實(shí)際運(yùn)行情況，這就使小投資人的權(quán)益得不到保障，從而也會(huì)衍生出越來(lái)越多的社會(huì)矛盾。眾籌平臺(tái)應(yīng)該明確自身的責(zé)任界限，協(xié)助投資者對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行跟蹤并督促項(xiàng)目發(fā)起人對(duì)實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況及時(shí)披露。

2.對(duì)項(xiàng)目?jī)r(jià)值實(shí)行市場(chǎng)化

與險(xiǎn)象環(huán)生的股市投機(jī)不同，由于股權(quán)眾籌具有較高的交易成本，股權(quán)投資者也具有更成熟的投資心態(tài)，他們更關(guān)注于項(xiàng)目成長(zhǎng)的回報(bào)以及相互之間的合作共贏。由于大部分參與眾籌企業(yè)都處在發(fā)展初期，面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較高，極大地增加了項(xiàng)目的生存難度。

項(xiàng)目籌資往往會(huì)遇到項(xiàng)目?jī)r(jià)值虛高的情況，對(duì)此應(yīng)實(shí)行市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)，將控制權(quán)交由投資人決定進(jìn)行報(bào)價(jià)，以此來(lái)確定項(xiàng)目的最終估值?；I資項(xiàng)目市場(chǎng)化是對(duì)項(xiàng)目的變相篩選過(guò)程。項(xiàng)目發(fā)起人在市場(chǎng)化壓力下為了更快的獲取資金完成籌資就必須完善自身項(xiàng)目，以自身實(shí)力吸引投資者注意，這就使眾籌平臺(tái)的項(xiàng)目質(zhì)量有了更可靠的保障。

3.系統(tǒng)化項(xiàng)目投資到投后管理的活動(dòng)全程

在投資前捆綁領(lǐng)投人和跟投人的利益，投資活動(dòng)進(jìn)行中保障資金的切實(shí)使用，并針對(duì)相關(guān)矛盾建立糾紛解決機(jī)制，對(duì)投資后項(xiàng)目信息披露進(jìn)行強(qiáng)制要求，引入機(jī)構(gòu)投資人保護(hù)投資人的退出機(jī)制，平臺(tái)也應(yīng)對(duì)投資詐騙風(fēng)險(xiǎn)提供一定的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償措施。

眾籌平臺(tái)作為中立媒介，應(yīng)協(xié)調(diào)好籌資人與投資人的關(guān)系，建立平臺(tái)黑名單制度，設(shè)定好一定的制度和流程，保護(hù)投資人的合法權(quán)益。資金到位后，應(yīng)積極為投資人提供安全保障，使其能及時(shí)跟進(jìn)了解資金動(dòng)態(tài)。投融資雙方也應(yīng)簽訂正規(guī)合約，利用法律武器維護(hù)自身權(quán)益。

眾籌平臺(tái)也要不斷增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，保護(hù)投資人的合法權(quán)益、股東權(quán)益，利用互聯(lián)網(wǎng)及時(shí)溝通使交易行為透明，以減少投資后期的風(fēng)險(xiǎn)。

4.股權(quán)眾籌的未來(lái)

2015年8月到9月中旬，歷時(shí)一個(gè)多月的股權(quán)融資平臺(tái)專(zhuān)項(xiàng)檢查結(jié)束，這也是相關(guān)監(jiān)管部門(mén)對(duì)股權(quán)眾籌市場(chǎng)的一次摸底，股權(quán)眾籌在過(guò)去的迅猛發(fā)展后也將面臨嚴(yán)厲監(jiān)管。相信股權(quán)眾籌市場(chǎng)將很快走向正規(guī)化，行業(yè)監(jiān)管也將逐漸走向完善。按照當(dāng)前的發(fā)展趨勢(shì)，股權(quán)眾籌無(wú)疑已經(jīng)成為了廣大中小企業(yè)繼P2P網(wǎng)貸之后的下一個(gè)融資風(fēng)口，更好的滿(mǎn)足了多層次的資本市場(chǎng)需求。

目前的股權(quán)眾籌發(fā)展仍處于摸索階段，伴隨著國(guó)務(wù)院對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的不斷重視，行業(yè)也將得到蓬勃發(fā)展。股權(quán)眾籌融資方式不斷創(chuàng)新和政府的鼓勵(lì)使其發(fā)展不斷深入，各種偽眾籌方式亂象頻出，行業(yè)監(jiān)管的出臺(tái)迫在眉睫。只有政策與規(guī)定的雙重激勵(lì)下，股權(quán)眾籌行業(yè)才能得到真的創(chuàng)新發(fā)展。

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作者簡(jiǎn)介：潘夢(mèng)思（1992- ），女，漢族，山東泰安人，大連交通大學(xué)學(xué)生，本科，主要專(zhuān)業(yè)：會(huì)計(jì)學(xué)；滿(mǎn)海雁（1976- ），女，漢族，遼寧海城人，大連交通大學(xué)副教授，碩士，主要研究方向：企業(yè)管理