龔凱頌
管理會計的一般定義是為企業(yè)決策與控制提供相關(guān)信息的會計①,而企業(yè)決策與控制都必須將風險納入考慮的范圍,因此管理會計也有責任為企業(yè)風險管理提供相關(guān)信息。雖然目前的管理會計教科書沒有專設(shè)章節(jié)講述這一塊知識,但是美國管理會計師協(xié)會(IMA)發(fā)布的《管理會計公告》以及美國注冊會計師協(xié)會(AICPA)與英國皇家特許管理會計師公會(CIMA)聯(lián)合發(fā)布的《全球管理會計原則》都從實務(wù)角度強調(diào)了管理會計應在企業(yè)風險管理中發(fā)揮實質(zhì)性作用。
企業(yè)到底面臨哪些風險?目前的分類五花八門,沒有定論。依據(jù)規(guī)范的財務(wù)管理知識,按照資產(chǎn)負債表模型(即企業(yè)模型),左邊代表投資管理,企業(yè)面臨的風險是經(jīng)營風險(Business Risk);右邊代表籌資管理(涵蓋利潤分配管理),企業(yè)面臨的是財務(wù)風險(Financial Risk)。特別要強調(diào)的是,財務(wù)風險僅僅與負債相關(guān),沒有負債的企業(yè)只承擔經(jīng)營風險。
管理會計應該為財務(wù)管理和風險管理提供相關(guān)信息,正確計量風險恰好是管理會計所擅長的,且讓我們從本量利分析說起。
一、本量利分析與風險計量
本量利分析的基本模型是,利潤=銷售收入―(變動成本+固定成本)。其中,利潤是指營業(yè)利潤(Operating Profit),其構(gòu)成并不同于財務(wù)會計中的經(jīng)營利潤。要實際操作本量利分析模型,企業(yè)必須先進行成本習性分析,并配合變動成本法,否則,直接找些數(shù)據(jù)放進本量利分析模型,得出的結(jié)果是沒有什么意義的。
本量利分析模型中,無論是變動成本,還是固定成本,都不包括利息成本(I)。因此,管理會計中的營業(yè)利潤本質(zhì)上是息稅前利潤(Earnings before Interest and Taxes, EBIT),這是正確計量企業(yè)風險的基礎(chǔ)性概念,是必須搞清楚的。
在我國與國際會計準則持續(xù)趨同的今天,利潤表中并無“息稅前利潤”項目。當人們運用統(tǒng)計學方法計量風險,就要用到財務(wù)會計提供的歷史信息,而要從現(xiàn)行利潤表中調(diào)整出息稅前利潤,不但費時費力,而且并不準確。為此,希望財務(wù)會計響應管理會計的邏輯,直接提供息稅前利潤的信息,力爭“往事并不如煙”。
二、經(jīng)營風險的計量
企業(yè)投資形成資產(chǎn),企業(yè)經(jīng)營與管理投資(資產(chǎn))的過程中所面臨的風險就是經(jīng)營風險。經(jīng)營風險表現(xiàn)為資產(chǎn)產(chǎn)生的回報即EBIT的波動性,EBIT的波動性愈大,則經(jīng)營風險愈高。運用概率論知識,可將EBIT視為一個隨機變量,當EBIT的離散程度越高,則意味著經(jīng)營風險越大。EBIT的離散程度,可用EBIT的方差或均方差(標準差)來衡量。我們用σ(EBIT)表示EBIT的標準差,σ(EBIT)越大,則經(jīng)營風險越大。
資產(chǎn)產(chǎn)生的回報還可以用相對數(shù)——資產(chǎn)回報率(Return on Assets, ROA)表示,ROA=EBIT/A,其中,A表示的是企業(yè)的資產(chǎn)。同理,ROA的標準差σ(ROA)一樣可以計量經(jīng)營風險。
管理會計中,還有一種較為簡單地計量經(jīng)營風險的方法,即經(jīng)營杠桿系數(shù)(Degree of Operating Leverage, DOL),其最終的計算公式是,DOL=1+a/EBIT,式中,a代表的是企業(yè)的全部固定成本。固定成本越大,DOL越大,經(jīng)營風險越大。
一般而言,固定成本的大小決定于資本預算。資本預算的規(guī)模越大,往往固定成本越大,從而經(jīng)營風險越高。企業(yè)在進行戰(zhàn)略性的資本預算決策時,必要認真考慮經(jīng)營風險問題。
三、財務(wù)風險的計量
企業(yè)投資需要資本,資本或通過所有者權(quán)益方式籌資,或通過負債方式籌資,或二者并用。當企業(yè)運用負債方式得到資本時,伴隨而來的就是財務(wù)風險。因此,財務(wù)風險就是企業(yè)因負債而產(chǎn)生的新增風險,財務(wù)風險的基本計量模型是,財務(wù)風險=企業(yè)風險―經(jīng)營風險。前面已經(jīng)解決了經(jīng)營風險的計量,現(xiàn)在只要計量出企業(yè)風險,就能計量出財務(wù)風險。
企業(yè)所有者面臨的風險即為企業(yè)風險。企業(yè)所有者得到的回報,在股份有限公司中,可用每股收益(Earnings per Share, EPS)表示。其基本的計算公式是,EPS=[(EBIT-I)?(1-tc)-Dp]/N。式中,tc是企業(yè)適用的所得稅稅率;Dp是企業(yè)分配給優(yōu)先股股東的股息;N是企業(yè)發(fā)行在外的普通股股數(shù)。這時,在股份有限公司中,普通股股東才是企業(yè)風險的最終承擔者。那么,用EPS的標準差σ(EPS)即可衡量企業(yè)風險。于是,“σ(EPS)-σ(EBIT)”即為財務(wù)風險的度量。
企業(yè)所有者的回報一樣可以用相對數(shù)——權(quán)益回報率①(Return on Equity, ROE)表示,ROE=NI/E=[(EBIT-I)?(1-tc)]/E,式中,NI是凈收益,即稅后利潤(凈利潤),與財務(wù)會計的定義一致;E是所有者權(quán)益,簡稱權(quán)益。同理,ROE的標準差σ(ROE)同樣可以計量企業(yè)風險。于是,財務(wù)風險的計量可運用“σ(ROE)-σ(ROA)”。
按資產(chǎn)負債表模型來說,左邊有經(jīng)營杠桿系數(shù),右邊則有財務(wù)杠桿系數(shù)(Degree of Financial Leverage, DFL),DFL也可以用來簡單而直接地計量財務(wù)風險。對于沒有優(yōu)先股的企業(yè),DFL=EBIT/(EBIT-I)。由此可見,負債越多的企業(yè),利息I越多,DFL也就越大,企業(yè)所面臨的財務(wù)風險就越大。
一般而言,企業(yè)既有負債,也有所有者權(quán)益,二者的比例關(guān)系即為資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)決策是企業(yè)財務(wù)管理的關(guān)鍵決策之一。因為負債越多,財務(wù)風險越大,所以資本結(jié)構(gòu)決策必須認真考慮財務(wù)風險因素,注意控制DFL大小。
四、企業(yè)風險計量的拓展
企業(yè)風險是經(jīng)營風險與財務(wù)風險之和。按前面所述,企業(yè)風險可用σ(ROE)計量。對“ROE=NI/E=[(EBIT-I)?(1-tc)]/E”稍加運算,便可得到:ROE=[ROA +( L /E)?(ROA-KL)]?(1-T),式中,KL為企業(yè)負債的平均利率; T為企業(yè)適用的所得稅稅率。在特定時刻,KL可視為一常數(shù),運用概率論知識,即得:σ(ROE)=(1+L / E)?σ(ROA)?(1-T)??梢姡瑥挠嬃可?,經(jīng)營風險與財務(wù)風險“相加”的關(guān)系變成了“相乘”的關(guān)系。由此,得出以下結(jié)論:經(jīng)營風險σ(ROA)一定時,L/E越大,財務(wù)杠桿系數(shù)越大(即財務(wù)風險越大),企業(yè)總風險σ(ROE)會越高;L/ E一定,財務(wù)杠桿系數(shù)則一定(即財務(wù)風險一定)時,經(jīng)營風險越高,企業(yè)總風險也會越高;財務(wù)風險和經(jīng)營風險有相互放大作用(即乘數(shù)效應);財務(wù)風險的大小決定于經(jīng)營風險,因為財務(wù)風險=(L / E)?σ(ROA)?(1-T)-σ(ROA)?T,當經(jīng)營風險σ(ROA)為0時,不管L/E多大,財務(wù)風險為0。這說明經(jīng)營風險管理比財務(wù)風險管理更重要,因為經(jīng)營風險管理的成功決定了財務(wù)風險管理的成功。
計量的結(jié)果提醒我們,財務(wù)風險不是由單項資產(chǎn)而是由企業(yè)整體決定的。一項資產(chǎn)或新項目是沒有財務(wù)風險的。只有企業(yè)自身才有財務(wù)風險,因為財務(wù)風險是由負債(財務(wù)杠桿)引起的,負債是針對企業(yè)整體而言的。財務(wù)風險可以通過調(diào)整企業(yè)的財務(wù)政策(資本結(jié)構(gòu)、債務(wù)到期日等)來控制(如可以全部使用所有者權(quán)益籌資而使財務(wù)風險為0),而經(jīng)營風險卻不易控制。因此,企業(yè)風險管理的重心應放在經(jīng)營風險管理之上。
五、結(jié)論
管理會計應該而且能夠為企業(yè)風險管理和財務(wù)管理提供相關(guān)信息,有效地幫助企業(yè)搞好企業(yè)風險管理和財務(wù)管理,為企業(yè)創(chuàng)造價值服務(wù)。
企業(yè)風險管理中重要的一步是計量風險,計量風險應該面對未來,管理會計提供關(guān)于企業(yè)未來的信息。本量利分析所提供的EBIT信息是關(guān)乎未來的,正好滿足風險計量的需求,EBIT成為風險計量中的最基礎(chǔ)且最重要的相關(guān)信息。
依據(jù)資產(chǎn)負債表模型,企業(yè)風險可分為兩大類:左邊為經(jīng)營風險;右邊為財務(wù)風險。財務(wù)風險只與負債相關(guān),而與所有者權(quán)益無關(guān)。經(jīng)營風險的計量方法有DOL、σ(EBIT)和σ(ROA);財務(wù)風險的計量方法有DFL、“σ(EPS)-σ(EBIT)”和“σ(ROE)-σ(ROA)”,無論使用哪種方法,都離不開EBIT,也就是離不開管理會計。