層次分析法在上市公司盈利能力分析中的應(yīng)用

余樂(lè)

摘 要：盈利能力是衡量企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r的重要指標(biāo)，利用層次分析方法可抓住其關(guān)鍵影響因素，進(jìn)行企業(yè)運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀的考評(píng)。本文先介紹層次分析法及上市公司盈利能力的相關(guān)概念，接著做出相應(yīng)的層次分析理論研究，最后結(jié)合Y公司2010年度至2014年的財(cái)務(wù)情況，進(jìn)行實(shí)證研究。

關(guān)鍵詞：上市公司；層次分析法；盈利能力

一、上市公司盈利能力概述

公司作為企業(yè)的組織形式之一，其設(shè)立的目的就是為了贏得利益，取得報(bào)酬。要想更好地理解一個(gè)公司的發(fā)展?fàn)顩r，必須了解公司的盈利情況。公司的盈利實(shí)際上代表公司取得利潤(rùn)的能力，也就是公司將資金與資本在經(jīng)營(yíng)中如何增值，通常情況下，我們用公司在一定時(shí)期內(nèi)經(jīng)營(yíng)收益的數(shù)額與其增值水平進(jìn)行衡量。而上市公司指經(jīng)由國(guó)務(wù)院或相關(guān)證券管理部門允許，在金融市場(chǎng)中能交易自身股票的企業(yè)。上市公司的盈利能力不僅關(guān)系著企業(yè)每一部門的利益，其實(shí)也關(guān)系著該企業(yè)整體利益，與企業(yè)運(yùn)營(yíng)狀況緊密聯(lián)系：在市場(chǎng)條件不變的情況下，要是企業(yè)盈利能力越強(qiáng)，其經(jīng)濟(jì)實(shí)力越強(qiáng)，獲利水平也越高，要是企業(yè)盈利能力比較差，其融資能力下降，獲利水平就會(huì)降低。故企業(yè)只有再認(rèn)清盈利能力的基礎(chǔ)上，明確企業(yè)未來(lái)發(fā)展方向，做出相應(yīng)的運(yùn)營(yíng)計(jì)劃，才能保證其穩(wěn)健發(fā)展。

二、層次分析法的概述及設(shè)計(jì)程序

層次分析法最早在上個(gè)世紀(jì)70年代由美國(guó)運(yùn)籌學(xué)者薩蒂（T.L.saaty）提出，其英文全稱為Analytic Hierarchy Process，亦可稱為AHP法。層次分析法一開(kāi)始是為了解決美國(guó)合理分配電力問(wèn)題時(shí)產(chǎn)生，美國(guó)國(guó)防部用以衡量不同部門的重要性進(jìn)而進(jìn)行電量分配，這種方法將研究的目標(biāo)設(shè)定為一個(gè)整體，將整體進(jìn)行細(xì)分成眾多目標(biāo)及各種指標(biāo)、準(zhǔn)則，接著運(yùn)用定性方法將不同的目標(biāo)劃分出各自的權(quán)重，并對(duì)應(yīng)分析其對(duì)整體的影響作用，做出重要性的排序，最后根據(jù)不同的指標(biāo)與排序確定不同目標(biāo)對(duì)整個(gè)系統(tǒng)的影響作用，進(jìn)而做出相應(yīng)決策。對(duì)于公司盈利能力進(jìn)行分析的學(xué)者不在少數(shù)，但多數(shù)學(xué)者都在借鑒相關(guān)模型的基礎(chǔ)上進(jìn)行分析，從層次分析法的角度進(jìn)行公司盈利能力分析的學(xué)者較少。根據(jù)相關(guān)文獻(xiàn)來(lái)看，運(yùn)用層次分析法來(lái)分析公司盈利，最早可以追溯到1997年的師萍教授，她在公司財(cái)務(wù)分析中運(yùn)用層次分析方法，確定公司償債能力與盈利能力的重要作用。一個(gè)企業(yè)的盈利能力主要表現(xiàn)在資產(chǎn)盈利能力、經(jīng)營(yíng)盈利能力、收益質(zhì)量水平及資本盈利這4方面，因此，對(duì)上市公司的盈利能力層次分析主要著重這4大變動(dòng)指標(biāo)。為更好地進(jìn)行層次分析法對(duì)上市公司盈利能力的分析實(shí)驗(yàn)，首先應(yīng)當(dāng)了解層次分析法的設(shè)定程序。層次分析法一般可分為以下5大步驟：

（1）根據(jù)研究目的，設(shè)定結(jié)構(gòu)模型；

（2）根據(jù)結(jié)構(gòu)模式設(shè)定矩陣模型；

（3）記錄層次單排結(jié)果；

（4）一致性檢驗(yàn)；

（5）進(jìn)行層次總體排序。

通過(guò)觀察上圖，可以更好地理解層次分析法的整體結(jié)構(gòu)。通過(guò)構(gòu)建模型確實(shí)研究目標(biāo)，利用矩陣進(jìn)行兩兩對(duì)比，確實(shí)不同指標(biāo)的重要性，并對(duì)其進(jìn)行層次的排序，接著利用一致性檢驗(yàn)來(lái)檢測(cè)模型設(shè)定的合理性，假如一致性檢測(cè)不合格，就涉及到模型的修改與重新設(shè)定，假如檢測(cè)合格，則要對(duì)結(jié)果進(jìn)行整體的總排序，將總排序結(jié)果作為決策的參考依據(jù)。

三、實(shí)證層次分析法研究上市公司盈利能力

1.層次分析法研究盈利能力的理論基礎(chǔ)

首先，在系統(tǒng)了解層次分析法的設(shè)計(jì)程序后，確定此次研究目的，即研究上市公司盈利能力。為更好達(dá)成研究目的，采用的層次分析方法主要設(shè)定了四大模塊對(duì)盈利能力進(jìn)行考量，包括：資產(chǎn)盈利、經(jīng)營(yíng)盈利、收益質(zhì)量及資本盈利。

其次，設(shè)定相應(yīng)的模型。公司盈利能力主要表現(xiàn)在公司的財(cái)務(wù)情況上，因此針對(duì)公司盈利能力結(jié)構(gòu)的設(shè)定，可以歸結(jié)成對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況結(jié)構(gòu)的設(shè)定。本次調(diào)查將公司的財(cái)務(wù)狀況結(jié)構(gòu)細(xì)分成總目標(biāo)層、子目標(biāo)層與具體的目標(biāo)層，用A、B、C字母代表。同時(shí)將四大模塊進(jìn)行二次細(xì)分，資產(chǎn)盈利模塊可以用總資產(chǎn)報(bào)酬率指標(biāo)、總資產(chǎn)利潤(rùn)率指標(biāo)與總資產(chǎn)凈利率指標(biāo)表示；經(jīng)營(yíng)盈利模塊可以用營(yíng)業(yè)毛利率指標(biāo)、成本費(fèi)用利潤(rùn)率指標(biāo)和營(yíng)業(yè)凈利率指標(biāo)表示；資本盈利模塊可以用凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)、每股收益指標(biāo)、市盈率指標(biāo)、資本收益率指標(biāo)表示；收益質(zhì)量模塊可以用盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)衡量。具體分類參見(jiàn)表1。

通過(guò)觀察表1，我們對(duì)上市公司進(jìn)行盈利能力分析，發(fā)現(xiàn)盈利改變主要集中在這4大模塊的11個(gè)指標(biāo)上，結(jié)合三大目標(biāo)要求，做出了相應(yīng)的結(jié)構(gòu)模型，參見(jiàn)下表2。

再者，在設(shè)定了盈利能力分析模型后，通過(guò)查找相應(yīng)的資料，我們確定了盈利模型整體的矩陣模型及權(quán)重。參見(jiàn)表3。

通過(guò)觀察表3，我們了解相應(yīng)指標(biāo)系數(shù)的權(quán)重，接下來(lái)用特征向量的方法來(lái)計(jì)算矩陣中不同指標(biāo)的權(quán)重?cái)?shù)值，并作出相應(yīng)的排序。接著，為保證數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確與可靠，我們應(yīng)該進(jìn)行一致性檢驗(yàn)，一致性檢驗(yàn)有以下4大步驟：

①計(jì)算各個(gè)矩陣中的特征值最大值，用K表示。矩陣A-B中最大特征值K=4.05，矩陣B1-C的最大特征值K=3，矩陣B2-C的最大特征值為K=4.07，矩陣B3-C的最大特征值為K=3。

②計(jì)算各矩陣中的CI值，檢驗(yàn)K值的有效主要是考量K值與矩陣維度的關(guān)系，本文用N來(lái)表示，只有當(dāng)K的絕對(duì)值大于或者等于N值時(shí)，這個(gè)計(jì)算中的K值才是有效的。在實(shí)際運(yùn)算中要減少計(jì)算量時(shí)，應(yīng)用K值減去N值來(lái)衡量整體的一致性，同時(shí)N的值必然大于1，用CI表示K值和N值的相關(guān)關(guān)系，即CI=（KmaxN）/（N-1）。矩陣A-B中的CI值為0.02，矩陣B1-C的CI值為0，矩陣B2-C的CI值為0.02，矩陣B3-C的CI值為0。

③計(jì)算一致性的比率，用CR表示，其公式可表示為CR=CI/R I。為保證整體的一致性，計(jì)算出的CR值應(yīng)當(dāng)小于0.1。矩陣A-B的RI值為0.9，則計(jì)算出CR值為0.02，滿足有效性的標(biāo)準(zhǔn)；矩陣B1-C的RI值為0.58，計(jì)算出CR值為0，滿足有效性的標(biāo)準(zhǔn)；矩陣B2-C的RI值為0.9，其CR值為0.02，滿足有效性的標(biāo)準(zhǔn)；矩陣B3-C的RI值為0.58，計(jì)算出的CR值為0，也滿足有效性的標(biāo)準(zhǔn)。

④針對(duì)求出的一系列數(shù)值，進(jìn)行一致性的分析檢測(cè)。根據(jù)上述數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)既滿足K值大于等于N值的條件，又滿足CR值小于0.1的標(biāo)準(zhǔn)，因此，該模型通過(guò)了一致性的要求。

然后，根據(jù)所求數(shù)據(jù)進(jìn)行相應(yīng)的層次與總排序，并根據(jù)數(shù)據(jù)進(jìn)行下一步分析。參見(jiàn)下表4。

觀察表4可知C2是總排序占比最大的，C9是總排序中占比最小的。根據(jù)這11個(gè)指標(biāo)不同的系數(shù)來(lái)構(gòu)建相應(yīng)的回歸性方程，X表示自變量，即影響盈利能力的因素，Y表示因變量，即上市公司盈利變動(dòng)狀況，其方程如下：

最后，觀察構(gòu)建的回歸線方程模型，發(fā)現(xiàn)其中對(duì)公司盈利績(jī)效影響最大的三個(gè)指標(biāo)分為是：營(yíng)業(yè)凈利率指標(biāo)C2、營(yíng)業(yè)毛利率指標(biāo)C1和凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)C4。

2.層次分析法研究盈利能力的實(shí)證研究

在了解層次分析法對(duì)上市公司的盈利能力理論后，為更好地觀測(cè)其應(yīng)用，選取了實(shí)證案例來(lái)進(jìn)行研究。這里我們11個(gè)指標(biāo)影響盈利能力表作為參考，繪制了下表5，選擇了上市公司之一Y公司，并進(jìn)行了相應(yīng)的研究。參見(jiàn)下表5：

觀察上表5，我們可以看出：

①2010年Y公司的層次分析總排序系數(shù)是0.9576，2011年Y公司的層次分析系數(shù)是0.5371，2012年Y公司的層次分析總排序系數(shù)是0，7172，2013年Y公司的層次分析系數(shù)是0.5548，2014年Y公司的層次分析總排序系數(shù)是0.4975。在這些數(shù)據(jù)之后，系數(shù)最大的是2010年，最小的是2014年，可見(jiàn)Y公司在這5年中盈利能力最強(qiáng)的年份是2010年，相較差一些的是2014年。

②通過(guò)前部分理論研究已經(jīng)證明，影響上市公司盈利能力的主要是營(yíng)業(yè)凈利率指標(biāo)C2、營(yíng)業(yè)毛利率指標(biāo)C1和凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)C4這三大指標(biāo)。根據(jù)表5我們發(fā)現(xiàn)，Y公司營(yíng)業(yè)凈利率指標(biāo)C1分別為：17.18%、11.76%、10.43%、10.28%和7.28%，處于逐年下降的情況；Y公司營(yíng)業(yè)毛利率指標(biāo)C2分別為：41.66%、36.17%、37.88%、33.79%和28.87%，也處于下降的情況，這表現(xiàn)企業(yè)的整體經(jīng)營(yíng)實(shí)力有所下降；Y公司的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)C4分別為：22.08%、14.86%、12.58%、15.65%和13.69%，這表明企業(yè)的凈資產(chǎn)收益水平也處于下降狀態(tài)。通過(guò)結(jié)合營(yíng)業(yè)凈利率指標(biāo)C2、營(yíng)業(yè)毛利率指標(biāo)C1和凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)C4這三大指標(biāo)，我們發(fā)現(xiàn)Y公司在2010年到2014年整體效益水平下滑。為更好地發(fā)展Y上市公司，公司高管應(yīng)重視層次分析后企業(yè)的效益情況表，并對(duì)此作出相應(yīng)的企業(yè)變革，例如通過(guò)改變銷售產(chǎn)品種類少的現(xiàn)狀，多設(shè)計(jì)新產(chǎn)品，進(jìn)行市場(chǎng)的調(diào)研與開(kāi)發(fā)，多吸納有才人士參與企業(yè)建設(shè)，提高企業(yè)整體的工作效率等。只有這樣，Y公司才能從該次層次分析中真正獲益，發(fā)現(xiàn)自身不足，及時(shí)改正，提高公司的凈利潤(rùn)與整體盈利水平，促進(jìn)自身的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，而這也是層次分析法對(duì)整個(gè)公司把握現(xiàn)狀來(lái)進(jìn)行未來(lái)發(fā)展提供的幫助。

四、結(jié)論

層次分析法在日常中廣泛使用，在進(jìn)行上市公司盈利能力研究中，它先將公司盈利能力看成一個(gè)整體研究目標(biāo)，接著將這個(gè)目標(biāo)細(xì)分成4大模塊11個(gè)指標(biāo)，再利用矩陣與權(quán)重計(jì)算出各指標(biāo)參數(shù)并進(jìn)行排序，最后根據(jù)排列順序確定主要影響因素。我們先經(jīng)過(guò)理論分析，研究出影響上市公司盈利變動(dòng)的主要是營(yíng)業(yè)凈利率指標(biāo)C2、營(yíng)業(yè)毛利率指標(biāo)C1和凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)C4這三大指標(biāo)，并將這理論研究結(jié)合Y公司2010年至2014年的財(cái)務(wù)信息進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)Y公司存在盈利降低的問(wèn)題，需要及時(shí)改進(jìn)經(jīng)營(yíng)方式。

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