中國雙向FDI流動與國內(nèi)價格波動:作用機(jī)理與實證檢驗

姜 巍

(廣東外語外貿(mào)大學(xué) 國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易中心，廣州 510006)

一、引言

開放經(jīng)濟(jì)條件下，雙向FDI流動是一國參與國際分工和競爭的重要方式，也是一國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中不可缺少的組成部分。聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議 (UNCTAD)《2014年世界投資報告》指出，2013年中國FDI流入量較上一年增長2.5%，達(dá)到1240億美元，繼續(xù)位居全球第二位;同時，F(xiàn)DI流出量較上一年增長15%，達(dá)到1010億美元，連續(xù)兩年位列全球第三大對外投資國，并預(yù)期FDI流出量在最近2～3年內(nèi)將超過流入量。雙向FDI流動在宏觀經(jīng)濟(jì)均衡發(fā)展中扮演著重要角色，F(xiàn)DI流入有利于彌補(bǔ)發(fā)展中國家的國內(nèi)資金不足、促進(jìn)國內(nèi)投資、推動國際貿(mào)易和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長，但也會造成外匯儲備過剩和通貨膨脹壓力;而當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段時，F(xiàn)DI的流出也將會在平衡國際收支、推動貿(mào)易發(fā)展、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以及發(fā)揮技術(shù)外溢等方面發(fā)揮積極效應(yīng)。

雙向FDI流動不僅會直接影響到宏觀經(jīng)濟(jì)的外部均衡狀況，而且與宏觀經(jīng)濟(jì)內(nèi)部均衡狀況如國內(nèi)價格水平之間存在密切關(guān)聯(lián)，圖1顯示了1982～2013年中國FDI流入與流出差額 (NFDI)增長率與國內(nèi)通貨膨脹率 (INF)之間存在明顯的相關(guān)性。那么，開放經(jīng)濟(jì)條件下FDI的流入和流出通過哪些渠道對國內(nèi)價格水平產(chǎn)生影響?改革開放以來，中國FDI的大量流入是否對國內(nèi)價格上漲起到了推動作用?擴(kuò)大FDI流出能否緩解外匯儲備過剩和通貨膨脹壓力?在當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長速度放緩且通脹壓力加大的背景下，上述問題的思考和研究，對于科學(xué)制定中國新型FDI戰(zhàn)略、推動宏觀經(jīng)濟(jì)內(nèi)外均衡和持續(xù)發(fā)展具有一定的理論和現(xiàn)實意義。

圖1 中國FDI流入與流出差額增長率和通貨膨脹率的相關(guān)性 (1982～2013)

二、文獻(xiàn)綜述

關(guān)于國際直接投資與國內(nèi)價格波動關(guān)系的國外研究中，Demirhan和Masca(2008)基于38個發(fā)展中國家2000～2004年度數(shù)據(jù)，通過建立橫截面模型考察了發(fā)展中國家FDI流入量的決定因素及其影響效應(yīng)。結(jié)果表明，通脹率和稅率與FDI流入量呈顯著的負(fù)相關(guān)，勞動成本和風(fēng)險與FDI流入量呈負(fù)相關(guān)但不顯著，而人均GDP增長率、每千人的電話主線量以及開放度與FDI流入量呈顯著的正相關(guān)。Sayek(2009)從微觀角度出發(fā)建立了跨國公司投資決策動態(tài)模型，認(rèn)為跨國公司可以通過在母國和東道國之間的投資轉(zhuǎn)換來縮小宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化中的負(fù)面結(jié)果，將跨國公司投資轉(zhuǎn)換決策行為 (investment-smoothing behavior)與母國和東道國通貨膨脹之間的關(guān)系模型化，從更廣泛的意義上通過模型顯示，國內(nèi)和國外通貨膨脹的高低會影響到跨國公司在國內(nèi)直接投資和對外直接投資的選擇，國內(nèi)通貨膨脹率相對提高，會增加當(dāng)期消費(fèi)支出，提高國內(nèi)投資的機(jī)會成本，同時降低對外直接投資的機(jī)會成本，因此跨國公司會增加對外直接投資;與此類似，國外通貨膨脹率相對提高，會降低國內(nèi)投資的機(jī)會成本，投資就會從國外轉(zhuǎn)向國內(nèi)。這個關(guān)系機(jī)理進(jìn)一步表明，跨國公司可以將對外直接投資作為一種規(guī)避工具來緩解國內(nèi)通貨膨脹壓力。Nazir等 (2012)探討了資本流入對國內(nèi)通貨膨脹的影響，該研究運(yùn)用巴基斯坦1980～2010年的年度數(shù)據(jù)，采用單位根平穩(wěn)性檢驗、協(xié)整檢驗、誤差修正模型 (ECM)來研究FDI流入、匯款REM、出口EXP和通貨膨脹INF之間的長期和短期關(guān)系，結(jié)果顯示上述變量之間存在長期顯著的均衡關(guān)系，F(xiàn)DI流入和匯款流入在增加投資和消費(fèi)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的同時也會造成匯率波動壓力，并帶來較高的通貨膨脹。

國內(nèi)學(xué)者裴長洪 (1995)、王凌遠(yuǎn) (1996)運(yùn)用宏觀經(jīng)濟(jì)恒等式C+I+G+(X-M)≡Y≡C+S+T，從理論上分析FDI流入對國內(nèi)價格波動或通貨膨脹的影響。王健超(2005)認(rèn)為FDI的引入可以通過增加外匯儲備和提高投資水平而引起價格水平上漲，并運(yùn)用中國1990～2003宏觀數(shù)據(jù)通過平穩(wěn)性檢臉、協(xié)整分析和誤差修正等方法，針對外商直接投資、貨幣供給和物價指數(shù)的關(guān)系進(jìn)行實證分析，結(jié)果表明，外商直接投資與消費(fèi)者物價指數(shù)之間存在著明顯的正相關(guān)性，F(xiàn)DI是形成通貨膨脹的原因之一。黃新飛和舒元 (2007)認(rèn)為，F(xiàn)DI流入會通過國際收支、國內(nèi)投資、國際貿(mào)易和匯率渠道引發(fā)中國的通貨膨脹，并在多變量VAR模型的基礎(chǔ)上，采用中國1994～2004年44個季度數(shù)據(jù)，運(yùn)用協(xié)整分析和誤差修正等方法發(fā)現(xiàn)，在長期內(nèi)，F(xiàn)DI每增長1%會使通貨膨脹上漲0.24%，外匯儲備、貨幣供給量和國內(nèi)投資促進(jìn)了通貨膨脹，而貿(mào)易開放度抑制了通貨膨脹。彭小兵和張寶帥 (2009)認(rèn)為FDI流入對通貨膨脹的傳導(dǎo)機(jī)理為:FDI流入↑→外匯儲備↑→央行人民幣投放↑→國內(nèi)貨幣供應(yīng)量↑→國內(nèi)物價水平↑;FDI流入↑→國內(nèi)配套需求↑→貨幣超量發(fā)行→通貨膨脹↑;FDI流入↑→總供給和總需求的失衡→國內(nèi)物價水平↑;并基于C-D生產(chǎn)函數(shù)，選取FDI變動率K、外資企業(yè)勞動力變動率L、通貨膨脹率P、以及外資企業(yè)工資變動率W為變量，通過協(xié)整檢驗、格蘭杰因果檢驗以及脈沖響應(yīng)函數(shù)等方法，實證分析了外商直接投資對中國通貨膨脹的影響。結(jié)果表明，外商直接投資與通貨膨脹之間存在長期協(xié)整關(guān)系，外商直接投資是通貨膨脹的原因，外商直接投資變動率能在較短的時間內(nèi)對通貨膨脹產(chǎn)生沖擊且時滯較長。龐涓和歐陽瑞青 (2012)從凱恩斯有效需求理論出發(fā)，認(rèn)為有效需求特別是投資需求的擴(kuò)大是導(dǎo)致物價上漲的最直接因素，而FDI作為一種關(guān)鍵的投資需求，其規(guī)模的擴(kuò)大必將推動國內(nèi)物價上漲，并通過進(jìn)一步的實證分析表明，F(xiàn)DI是國內(nèi)通貨膨脹的格蘭杰原因，大量流入的FDI造成或推高了我國通貨膨脹，每增加1%的FDI流入，導(dǎo)致國內(nèi)通貨膨脹率上升0.098%。姬冬梅等 (2014)認(rèn)為，進(jìn)出口貿(mào)易與FDI會通過價格機(jī)制、外匯儲備、匯率機(jī)制、經(jīng)濟(jì)增長等渠道影響通貨膨脹，并運(yùn)用2001～2014年第一季度數(shù)據(jù)，基于VAR模型實證分析了進(jìn)出口貿(mào)易與FDI對中國通貨膨脹的影響，結(jié)果表明，長期中，進(jìn)口和FDI會抑制通貨膨脹，而出口作用相反;FDI在長期和短期中對通脹影響的方向相反。

上述國內(nèi)外文獻(xiàn)為深入探討中國雙向FDI流動與國內(nèi)價格波動的關(guān)系，以及如何通過雙向FDI的協(xié)調(diào)發(fā)展來緩解國內(nèi)通脹、實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)均衡持續(xù)發(fā)展提供了有價值的參考，但也存在一定局限性:(1)國外文獻(xiàn)中針對FDI流動和國內(nèi)價格波動關(guān)系的研究角度比較分散，包括FDI流入的決定因素分析，從微觀角度探討國內(nèi)通貨膨脹對跨國公司國內(nèi)外投資轉(zhuǎn)換的影響，資本流入 (包括風(fēng)險資本和個人資本)對國內(nèi)通貨膨脹的影響，開放度對國內(nèi)通貨膨脹的影響等;(2)國內(nèi)學(xué)者更側(cè)重于從發(fā)展中東道國角度研究FDI流入對國內(nèi)價格波動的影響，而從投資國角度對FDI流出與國內(nèi)價格波動的關(guān)系研究相對較少。隨著改革開放的不斷深入，中國已經(jīng)兼?zhèn)淞藮|道國和投資國雙重身份，雙向FDI都取得了巨大發(fā)展，并對國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來了重要影響，為此，從宏觀層面上深入研究雙向FDI流動與國內(nèi)價格波動的關(guān)系機(jī)理與實證顯得十分必要。本文在前人研究的基礎(chǔ)上，以開放的凱恩斯主義AD-AS模型為理論框架，將FDI流入和FDI流出均視為內(nèi)生變量，從總需求和總供給兩個方面對中國雙向FDI流動與國內(nèi)價格波動的關(guān)系進(jìn)行機(jī)理分析和實證檢驗，其主旨為進(jìn)一步探討中國FDI戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型與政策制定提供一定的理論依據(jù)和實證支持。

三、作用機(jī)理

根據(jù)凱恩斯主義的AD-AS模型，在供給方面存在資源約束的情況下，總需求增加，會引起一般價格水平上漲，引發(fā)通貨膨脹;總需求減少，則會引起一般價格水平下降，甚至導(dǎo)致通貨緊縮。在封閉的AD-AS模型基礎(chǔ)上，我們引入商品和資本的國際流動，將出口、進(jìn)口、FDI流入和FDI流出均視為內(nèi)生變量，建立開放的AD-AS模型。從短期均衡分析來看，F(xiàn)DI流入和流出可以通過資本項目收支、進(jìn)出口貿(mào)易和國內(nèi)投資等渠道，從貨幣和實物兩個方面作用于宏觀總需求和總供給，并進(jìn)一步對國內(nèi)價格總水平產(chǎn)生影響 (作用機(jī)理如圖2所示)。

圖2 雙向FDI流動對國內(nèi)價格波動的作用機(jī)理

(一)資本項目收支渠道

開放經(jīng)濟(jì)條件下，一國貨幣供給量與央行的貨幣政策、國際貿(mào)易和國際投資之間存在密切關(guān)系。在經(jīng)常項目收支余額一定時，如果FDI順差從而資本項目順差擴(kuò)大，這會導(dǎo)致國的外匯占款數(shù)量增加，在央行的貨幣政策一定時，可能會造成貨幣供給量增加，從而使總需求曲線向右移動，進(jìn)一步促使國內(nèi)價格總水平上升，引發(fā)通貨膨脹;相反，其他條件一定，如果FDI順差減少或逆差增加，則可能會使本國貨幣供給量減少，總需求曲線向左移動，進(jìn)一步促使國內(nèi)價格總水平下降。

(二)國際貿(mào)易渠道

雙向FDI流動與一國的國際貿(mào)易之間存在或替代或互補(bǔ)的關(guān)系，并且進(jìn)一步通過國際貿(mào)易渠道對國內(nèi)價格波動產(chǎn)生影響，雖然影響效應(yīng)是復(fù)雜的，但傳導(dǎo)機(jī)制可以大致歸納為兩個方面:從總需求視角來看，F(xiàn)DI的流入與流出，會對進(jìn)出口貿(mào)易產(chǎn)生正負(fù)效應(yīng)，從而影響到國際收支中經(jīng)常項目余額，并進(jìn)一步通過外匯儲備、外匯占款等變量影響到貨幣供給數(shù)量，最終對國內(nèi)價格總水平產(chǎn)生影響;從總供給視角來看，F(xiàn)DI的流入和流出，還可能會通過進(jìn)出口貿(mào)易中的價格傳導(dǎo)，影響到國內(nèi)生產(chǎn)成本和價格總水平，例如，隨著FDI流入，會形成對設(shè)備、零部件、原材料等初級產(chǎn)品的進(jìn)口促進(jìn)效應(yīng)，如果國際市場上糧食、石油、原材料等初級產(chǎn)品價格不斷上漲，必然會引起國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)成本的上升，使總供給曲線左移，并最終可能引發(fā)通貨膨脹。

(三)國內(nèi)投資渠道

FDI流入的增加，一般會誘發(fā)國內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施投資及相應(yīng)的國內(nèi)配套投資，一方面會加大政府財政支出和銀行信貸規(guī)模，從而使總需求曲線右移，國內(nèi)價格總水平上漲;另一方面，對投資品需求的增加，也會促使本國生產(chǎn)性資源如原材料和勞動力的緊缺，促使糧食、能源、關(guān)鍵性生產(chǎn)資源的價格以及工資水平的上漲，使總供給曲線向左移動，進(jìn)一步推動國內(nèi)價格上漲，引發(fā)通貨膨脹。相反，F(xiàn)DI流出的擴(kuò)大，不但可以減少政府財政支出和銀行信貸規(guī)模，降低國內(nèi)過度投資，而且還能緩解供給方面的資源緊缺，從而對國內(nèi)通貨膨脹具有抑制作用。

從長期均衡分析來看，F(xiàn)DI流入和流出會通過國內(nèi)資本形成、知識與技術(shù)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、競爭機(jī)制等渠道作用于潛在的總產(chǎn)出，從而對長期總供給曲線和價格總水平構(gòu)成影響。

四、基于VAR模型的實證檢驗

(一)變量選取與VAR模型構(gòu)建

基于多變量的VAR模型，運(yùn)用協(xié)整分析和誤差修正模型方法對1982～2013年中國雙向FDI流動與國內(nèi)價格波動的關(guān)系進(jìn)行實證檢驗。向量自回歸VAR模型，就是把系統(tǒng)中的每個內(nèi)生變量作為系統(tǒng)中所有內(nèi)生變量滯后值的函數(shù)來構(gòu)建模型，從而將單變量自回歸模型推廣到有多元時間序列變量組成的向量自回歸模型。基于上述短期均衡分析中雙向FDI流動對國內(nèi)價格波動影響的傳輸渠道——資本項目收支、國際貿(mào)易和國內(nèi)投資，選取的內(nèi)生變量包括國內(nèi)價格總水平 (CPI)、FDI流入 (IFDI)、FDI流出 (OFDI)、貿(mào)易開放度 (OPEN)、外匯儲備 (FER)以及國內(nèi)固定資產(chǎn)投資 (DFI)，其中，國內(nèi)價格總水平采用CPI定基指數(shù) (1978=100)來衡量，F(xiàn)DI流入和流出分別選取各自當(dāng)期流量值來表示，貿(mào)易開放度指標(biāo)采用貨物進(jìn)出口總額與GDP之比，以此衡量進(jìn)出口貿(mào)易的發(fā)展水平，外匯儲備和國內(nèi)固定資產(chǎn)投資均采用當(dāng)期貨幣價值來表示。所有樣本年度數(shù)據(jù)來源于世界銀行數(shù)據(jù)庫、UNCTAD數(shù)據(jù)庫和中國國家統(tǒng)計局網(wǎng)站。

為此構(gòu)建的 VAR(ρ)模型的數(shù)學(xué)表達(dá)式為:yt=A1yt-1+ … Aρyt-ρ+ εt，其 中，yt= ［CPI，IFDI，OFDI，OPEN，F(xiàn)ER，DFI］T，CPI、IFDI、OFDI、OPEN、FER、DFI為6個內(nèi)生變量，T為樣本個數(shù)，ρ為滯后階數(shù)，At-i為待估參數(shù)，i=1，2，…，ρ。

(二)平穩(wěn)性檢驗

圖3 原始序列趨勢圖

圖4 一階差分序列趨勢圖

使用Eviews8軟件包，對所有樣本數(shù)據(jù)取自然對數(shù)以消除可能存在的異方差，得到新序列l(wèi)nCPI、lnIFDI、lnOFDI、lnOPEN、lnFER和lnDFI。為避免偽回歸，繼續(xù)對所涉及的時間序列進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗:(1)通過序列趨勢圖3和圖4初步判定，原始序列變量具有上升趨勢，是不平穩(wěn)的，但一階差分序列變量不具有上升趨勢，可能是平穩(wěn)的;(2)做ADF單位根檢驗，即先對原序列進(jìn)行ADF單位根檢驗，若存在單位根，再對其差分值進(jìn)行ADF單位根檢驗，滯后階數(shù)k的選擇根據(jù)AIC和SC最小準(zhǔn)則、DW值接近于2的原則來確定。ADF單位根檢驗結(jié)果如表1所示，所有原始序列變量在1%和5%顯著水平上都是非平穩(wěn)，所有一階差分變量在至少5%顯著水平上是平穩(wěn)的，因此，原序列為一階單整序列。

表1 時間序列變量的ADF單位根檢驗結(jié)果

(三)協(xié)整分析

如果一組同階單整的非平穩(wěn)時間序列存在一個平穩(wěn)的線性組合，那么這組序列就是協(xié)整的，即它們之間存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，通過上面分析，lnCPI、lnIFDI、lnOFDI、lnOPEN、lnFER和lnDFI六個變量均為一階單整，滿足協(xié)整分析的基本條件。為確定變量之間是否存在協(xié)整關(guān)系，采用JJ協(xié)整檢驗，根據(jù)AIC和SC最小準(zhǔn)則，經(jīng)反復(fù)試驗確定滯后階數(shù)為2，協(xié)整變量選項為3①，協(xié)整檢驗結(jié)果如表2所示。

表2 JJ協(xié)整檢驗結(jié)果

表2中跡檢驗和最大特征根檢驗結(jié)果均顯示在5%和1%的顯著水平上變量之間存在5個協(xié)整關(guān)系，說明中國國內(nèi)價格總水平與FDI流入、FDI流出、貿(mào)易開放度、國際儲備和國內(nèi)固定資產(chǎn)投資等變量之間存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，選擇第一個協(xié)整關(guān)系得到標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)整方程如下:

協(xié)整方程 (1)中各變量系數(shù)的t統(tǒng)計量均通過了至少5%顯著水平的檢驗，說明中國雙向FDI流動通過資本項目收支、進(jìn)出口貿(mào)易和國內(nèi)投資等渠道與國內(nèi)價格總水平之間形成長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系:長期看，IFDI、FER、DFI對CPI具有顯著的正向推動效應(yīng)，IFDI每增加1%，會推動CPI上升約0.18%，F(xiàn)ER每增加1%，會促使CPI上升約0.11%，DFI每增加1%，會導(dǎo)致CPI上升約0.11%，其中FDI流入對CPI上漲的正向效應(yīng)最大;而IFDI和OPEN對CPI具有顯著的反向抑制效應(yīng)，OFDI每增加1%，會導(dǎo)致CPI下降約0.11%，OPEN每提高1%，會促使CPI下降約0.28%。

(四)誤差修正模型

如果包含在VAR模型中的變量存在協(xié)整關(guān)系，則可以建立包括誤差修正項在內(nèi)的ECM模型，ECM模型中既有描述變量間長期關(guān)系的參數(shù)，又有描述變量間短期關(guān)系的參數(shù)，其中誤差修正項系數(shù)的大小表示誤差修正項對變量短期偏離的修正速度。建立ECM模型的參數(shù)包括滯后階數(shù)和選項的設(shè)定均應(yīng)與前面相應(yīng)的JJ協(xié)整檢驗保持一致，利用Eviews8軟件包，省去系數(shù)未通過10%顯著水平t檢驗的變量，得出中國國內(nèi)價格總水平與雙向FDI、貿(mào)易開放度、國際儲備和國內(nèi)固定資產(chǎn)投資關(guān)系的ECM模型估計結(jié)果如下:

ECM模型 (2)的誤差修正項系數(shù)為負(fù)，符合反向修正機(jī)制，且通過了10%顯著水平的t檢驗，說明DlnCPIt受到長期均衡關(guān)系的顯著影響;短期來看，國內(nèi)價格總水平可能會偏離它與雙向FDI流動、貿(mào)易開放度、國際儲備和國內(nèi)固定資產(chǎn)投資之間的長期均衡水平，但它存在由短期偏離向長期均衡調(diào)節(jié)的修正機(jī)制，且上一期非均衡誤差ecmt-1對本期價格波動的修正速度為0.119。從方程中各變量的系數(shù)及檢驗指標(biāo)看:(1)短期看，滯后一期的CPI、IFDI、FER和DFI對當(dāng)期的CPI均具有一定的正向推動效應(yīng)，相應(yīng)的短期彈性分別為 0.648、0.074、0.047和0.357，其中CPI和DFI的短期彈性較大;(2)OFDI和OPEN對CPI的短期影響效應(yīng)不顯著。

五、結(jié)論與啟示

在雙向FDI流動對國內(nèi)價格波動的作用機(jī)理分析基礎(chǔ)上，基于多變量的VAR模型，運(yùn)用協(xié)整分析和誤差修正模型方法對1982～2013年中國雙向FDI流動與國內(nèi)價格波動的關(guān)系進(jìn)行實證檢驗，結(jié)論與啟示如下:

第一，短期看，滯后一期的CPI、IFDI、FER和DFI對當(dāng)期的CPI均具有正向推動效應(yīng)，特別是CPI和DFI的短期彈性較大。此結(jié)果進(jìn)一步說明，由于上一期的價格總水平和上一期的固定資產(chǎn)投資規(guī)模對本期的價格總水平影響較大，中國的通貨膨脹短期內(nèi)存在明顯的慣性和需求拉上因素。1992～1994年中國固定資產(chǎn)投資年增長率分別高達(dá)44.4%、61.8%和30.4%，而1993～1995年的中國的通脹率分別為14.7%、24.1%和17.1%③，在持續(xù)的幾年內(nèi)，兩個指標(biāo)均處于歷史最高位，投資需求增長與價格上漲之間具有明顯的正相關(guān)性。中國固定資產(chǎn)投資與GDP之比2007年已經(jīng)超過50%，2013年達(dá)到76.2%④，如此大規(guī)模的投資比例必然會加大財政和信貸的壓力的，同時也會造成生產(chǎn)資源的緊缺，帶來通貨膨脹風(fēng)險。為此，中國應(yīng)注重長期供給因素的合理調(diào)整，通過改善資源配置、推動技術(shù)創(chuàng)新、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等，以促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)的均衡和持續(xù)發(fā)展。

第二，無論短期或長期，IFDI對CPI均具有正向推動效應(yīng)，相應(yīng)的短期彈性為0.074，長期彈性為0.184。此結(jié)果進(jìn)一步說明，中國FDI的大規(guī)模流入對國內(nèi)價格上漲起到一定程度的推動作用，而且長期的推動效應(yīng)更為明顯。在供給方面不存在資源約束的前提下，F(xiàn)DI流入可以通過資本項目收支、國際貿(mào)易和國內(nèi)投資等渠道從貨幣和實物兩方面帶來總需求增加，在促進(jìn)國內(nèi)就業(yè)和產(chǎn)出增長的同時不會造成明顯的通脹壓力;而當(dāng)供給方面出現(xiàn)資源短缺的情況下，F(xiàn)DI更多流入一方面會導(dǎo)致總需求增加，另一方面也會導(dǎo)致生產(chǎn)成本上漲，從而引發(fā)通貨膨脹。為此，中國應(yīng)適時轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)的內(nèi)向FDI發(fā)展模式，從“被動吸收數(shù)量型”向“主動選擇質(zhì)量型”轉(zhuǎn)變，通過更多吸收技術(shù)型FDI流入，最大限度地發(fā)揮國際技術(shù)外溢效應(yīng)，進(jìn)一步優(yōu)化國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高國內(nèi)自主創(chuàng)新能力，促進(jìn)國內(nèi)潛在供給增長。

第三，短期看，雖然OFDI和OPEN均對CPI的影響不顯著，但長期看，OFDI和OPEN均對CPI具有顯著的反向抑制效應(yīng)，且相應(yīng)的長期彈性分別為-0.109和-0.279。此結(jié)果進(jìn)一步說明，總體而言，中國擴(kuò)大對外貿(mào)易和對外直接投資對于抑制通貨膨脹、保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長具有一定的積極作用，特別是貿(mào)易開放的積極效應(yīng)更為突出。而相對于外商直接投資和國際貿(mào)易發(fā)展而言，中國的對外直接投資起步較晚，規(guī)模和種類十分有限，為此，F(xiàn)DI流出對通貨膨脹的抑制效應(yīng)還有進(jìn)一步提高的可能性。在國際收支雙順差不斷擴(kuò)大、外匯儲備激增的情況下，中國應(yīng)繼續(xù)擴(kuò)大對外開放，注重發(fā)展進(jìn)口貿(mào)易，同時鼓勵國內(nèi)企業(yè)“走出去”，更多地開展技術(shù)尋求型和戰(zhàn)略資源尋求型對外直接投資，這不僅可以通過資本項目收支、進(jìn)出口貿(mào)易和國內(nèi)投資等渠道抑制國內(nèi)價格上漲，而且也可以通過人才和技術(shù)反饋、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級以及市場競爭等機(jī)制擴(kuò)大國內(nèi)潛在生產(chǎn)能力，從而確保國內(nèi)價格的長期穩(wěn)定。

注釋:

①選項3:協(xié)整空間有常數(shù)項、無時間趨勢項。

②方程(1)和(2)中的＊＊＊、＊＊、*分別表示在1%、5%和10%的水平上顯著。

③數(shù)據(jù)來源于中國國家統(tǒng)計局中國統(tǒng)計年鑒。

④根據(jù)中國國家統(tǒng)計局中國統(tǒng)計年鑒中相關(guān)數(shù)據(jù)計算而得。

裴長洪.1995.FDI與中國開放型經(jīng)濟(jì)研究［M］.北京:中國青年出版社.

姬冬梅，熊德平，姬旭升.2014進(jìn)出口貿(mào)易、FDI對中國通貨膨脹的影響［J］.金融與經(jīng)濟(jì)(9).

黃新飛，舒元.2007.基于VAR模型的FDI與中國通貨膨脹的經(jīng)驗分析［J］.世界經(jīng)濟(jì)(10).

彭小兵，張寶帥.2009.FDI對東道國通貨膨脹影響分析——基于中國的實證研究［J］.國際貿(mào)易問題(1).

龐涓，歐陽瑞青.2012 FDI對我國通貨膨脹的影響——基于凱恩斯有效需求理論［J］.金融與經(jīng)濟(jì)(4).

王凌遠(yuǎn).1996.外商直接投資影響中國國際收支的若干因素分析［M］.北京:中國財經(jīng)大學(xué)出版社.

王健超.2005.外商直接投資通貨膨脹效應(yīng)的實證分析［J］.世界經(jīng)濟(jì)研究(4).

Demirhan E，Mahmut M.2008.Determinations of Foreign Direct Investment Flows to Developing Countries:A Cross-Sectional Analysis［J］.Prague Economic Papers(4):356-369.

Sayek S.2009.Foreign Direct Investment and Inflation［J］.Southern Economic Journal 76(2):419-443.

Nazir S，Nadia S and Sami U.2012，Impact of Capital Inflows on Domestic Inflation:A Case Study of Pakistan［J］.J.Asian Dev.Stud 1(1):4-12.