房?jī)r(jià)與宏觀經(jīng)濟(jì)研究綜述分析

劉德斌

摘 要：本文主要研究了國(guó)內(nèi)外對(duì)于房?jī)r(jià)和宏觀經(jīng)濟(jì)的研究動(dòng)態(tài)，通過對(duì)國(guó)內(nèi)外的研究進(jìn)行總結(jié)發(fā)現(xiàn)房?jī)r(jià)與宏觀經(jīng)濟(jì)之間存在著一定的聯(lián)系，因此，應(yīng)當(dāng)通過貨幣政策的調(diào)整來控制房?jī)r(jià)，進(jìn)而維持宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。通過本文的研究可以作為宏觀經(jīng)濟(jì)與房?jī)r(jià)調(diào)控過程中的參考。

關(guān)鍵詞：宏觀經(jīng)濟(jì)；房?jī)r(jià)；調(diào)控

由金德爾伯格的研究結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，房?jī)r(jià)的波動(dòng)和世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)有非常緊密的聯(lián)系，近年來由于房?jī)r(jià)波動(dòng)所造成的國(guó)家經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定的現(xiàn)象越來越多，例如20世紀(jì)90年代日本出現(xiàn)的房地產(chǎn)泡沫現(xiàn)象以及20世紀(jì)末東南亞國(guó)家出現(xiàn)的金融危機(jī)現(xiàn)象以及2007年對(duì)世界經(jīng)濟(jì)影響范圍非常廣的美國(guó)次貸危機(jī)等，Krugman研究表明通過研究房?jī)r(jià)的波動(dòng)能夠充分的了解東南亞經(jīng)濟(jì)危機(jī)產(chǎn)生的原因。

1.房?jī)r(jià)與宏觀經(jīng)濟(jì)研究方法綜述

在房?jī)r(jià)與宏觀經(jīng)濟(jì)研究方法方面主要包括傳統(tǒng)的研究模型和方法以及現(xiàn)代研究模型和方法，在傳統(tǒng)研究方面主要包括六個(gè)方面的內(nèi)容：第一是基于房地產(chǎn)供需方程的方法。第二是存量和流量模型。第三，是以理性預(yù)期為基礎(chǔ)的房?jī)r(jià)泡沫模型。第四是以資產(chǎn)定價(jià)為基礎(chǔ)得到的房?jī)r(jià)模型。第五是在內(nèi)生貨幣供給基礎(chǔ)下的房?jī)r(jià)和經(jīng)濟(jì)波動(dòng)模型。第六是金融加速模型。在現(xiàn)代研究模型和方法方面主要包括房?jī)r(jià)與宏觀經(jīng)濟(jì)變量的VAR模型以及房?jī)r(jià)與宏觀經(jīng)濟(jì)的DSGE模型兩種，其中前者的建立并沒有參考相關(guān)的經(jīng)濟(jì)理論，是直接通過數(shù)據(jù)分析得到的，因此整個(gè)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性較差，而后者是在充分參考各種經(jīng)濟(jì)理論的基礎(chǔ)上得到了模型，但是與實(shí)際數(shù)據(jù)之間存在一定的偏差。

2.房?jī)r(jià)與宏觀經(jīng)濟(jì)研究進(jìn)展

在一些宏觀經(jīng)濟(jì)研究的教材中很少有針對(duì)房地產(chǎn)和宏觀經(jīng)濟(jì)的介紹，很多關(guān)于宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究并沒有將房地產(chǎn)考慮在內(nèi)。而對(duì)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行研究的過程中也沒有充分考慮宏觀經(jīng)濟(jì)的

影響。

2.1房?jī)r(jià)與經(jīng)濟(jì)基本面研究

1990年左右，很多學(xué)者重點(diǎn)研究了收入、人口數(shù)量和通貨膨脹等經(jīng)濟(jì)基本面因素和房?jī)r(jià)之間的關(guān)系。例如Case和Shiller（1990）、Poterba（1991）、Poteoan（1996）、Quigley（1999）等通過研究發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)基本面因素的變化可以解釋房?jī)r(jià)的波動(dòng)。沈悅和劉洪玉等通過研究發(fā)現(xiàn)中國(guó)的房?jī)r(jià)波動(dòng)無法用基本面因素來解釋。Peng以中國(guó)某省的基本面因素為出發(fā)點(diǎn)，研究發(fā)現(xiàn)基本面因素和沿海城市房間之間沒有明顯的關(guān)系。

2.2房?jī)r(jià)與宏觀經(jīng)濟(jì)因素影響研究

對(duì)于房?jī)r(jià)與宏觀經(jīng)濟(jì)的影響主要集中在房?jī)r(jià)與利率、消費(fèi)以及投資三方面的研究上。其中在房間與利率研究方面，Kau和Donald（1980）、Harris（1989）、Cooper（2004）等研究發(fā)現(xiàn)房?jī)r(jià)與利率之間存在較為明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系。而周京奎在研究中國(guó)城市數(shù)據(jù)的過程中發(fā)現(xiàn)利率與房?jī)r(jià)存在明顯的正相關(guān)關(guān)系。在房?jī)r(jià)與消費(fèi)研究方面，有的學(xué)者認(rèn)為房?jī)r(jià)可以直接影響消費(fèi)，有的學(xué)者認(rèn)為房間采用間接的方式對(duì)消費(fèi)造成影響，其中Iacoviello（2004）研究發(fā)現(xiàn)房?jī)r(jià)通過影響房地產(chǎn)來控制借貸，進(jìn)而對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生影響。Chirinko等（2004）、Tang（2006）、Sierminska和Takhtamanova（2007）研究發(fā)現(xiàn)房?jī)r(jià)與消費(fèi)之間存在較為明顯的直接關(guān)系。在房?jī)r(jià)與投資的關(guān)系研究方面，眾多學(xué)者認(rèn)為信貸效應(yīng)和托賓Q效應(yīng)是房?jī)r(jià)與投資之間主要的關(guān)系，其中Bernanke、Lown（1991）、Higgins、Osler（1997）研究發(fā)現(xiàn)房?jī)r(jià)的下降會(huì)導(dǎo)致信貸的減少，進(jìn)而直接減少了投資量。Topel、Rosen（1988）、Barot、ang（2002）研究發(fā)現(xiàn)房地產(chǎn)投資存在Q效應(yīng)，其中Q代表了房?jī)r(jià)和房地產(chǎn)重置成本之間的關(guān)系，Q值與房地產(chǎn)的投機(jī)性存在著正相關(guān)關(guān)系。

2.3房?jī)r(jià)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)影響的傳導(dǎo)機(jī)制

房?jī)r(jià)的變化直接影響著居民和企業(yè)的投資與消費(fèi)，因此在房?jī)r(jià)與宏觀經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)機(jī)制方面主要包括直接與間接兩種渠道，其中直接渠道主要集中在財(cái)富效應(yīng)方面，房?jī)r(jià)的提升帶動(dòng)了財(cái)富水平的提升，在增加消費(fèi)的過程中影響了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。另外就是間接的渠道，主要通過信貸渠道來實(shí)現(xiàn)，隨著房?jī)r(jià)的提升，信貸額度逐漸的增加，進(jìn)而影響了宏觀經(jīng)濟(jì)。

2.4房?jī)r(jià)、信貸與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)系研究

Fisher（1933）研究發(fā)現(xiàn)信貸與經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系非常密切，Kiyotaki、Moore（1997）認(rèn)為通過信貸約束機(jī)理能夠很好的理解房?jī)r(jià)和房地產(chǎn)市場(chǎng)。周京奎研究發(fā)現(xiàn)貨幣政策和房?jī)r(jià)之間存在明顯的相關(guān)關(guān)系。嚴(yán)金海研究發(fā)現(xiàn)土地價(jià)格的增長(zhǎng)會(huì)提升銀行的信貸額度。

2.5房?jī)r(jià)與貨幣政策研究

1990年左右歐洲很多國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)生了劇烈的變化，對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了很大的影響，關(guān)于一個(gè)國(guó)家如何制定政策來控制房?jī)r(jià)很多學(xué)者有不同的研究意見，目前，有兩種大家比較認(rèn)可的結(jié)論，一方面是貨幣政策的制定應(yīng)當(dāng)以房?jī)r(jià)為基礎(chǔ)，Goodhart、Cecchetti等人認(rèn)為通過房?jī)r(jià)可以預(yù)測(cè)未來的通貨膨脹，同時(shí)房?jī)r(jià)泡沫的形成與通貨膨脹有非常緊密的聯(lián)系，同時(shí)還會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生非常大的應(yīng)用。另外一種觀點(diǎn)是貨幣政策的制定不應(yīng)過分的依靠房?jī)r(jià)，Bernanke、Gertler認(rèn)為在認(rèn)清房地產(chǎn)泡沫的過程中具有一定的困難，同時(shí)所指定的貨幣政策對(duì)于房地產(chǎn)泡沫不一定有效。

3.總結(jié)

通過對(duì)房?jī)r(jià)與宏觀經(jīng)濟(jì)的相關(guān)研究進(jìn)行總結(jié)發(fā)現(xiàn)，傳統(tǒng)的研究方法主要集中在房?jī)r(jià)與經(jīng)濟(jì)基本面的關(guān)系上，而近年來研究方向轉(zhuǎn)向了房?jī)r(jià)與宏觀經(jīng)濟(jì)之間的具體關(guān)系和作用機(jī)制上，由于近年來房?jī)r(jià)的劇烈波動(dòng)對(duì)我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)造成了巨大的影響，因此相關(guān)學(xué)者應(yīng)當(dāng)通過充分的研究來找到維持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行的相關(guān)措施，相比于國(guó)外，我國(guó)在這方面的研究還沒有深入，因此后續(xù)學(xué)者應(yīng)當(dāng)在房?jī)r(jià)與宏觀經(jīng)濟(jì)研究方面深入的進(jìn)行。

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