碧水源：云水模式

秦長(zhǎng)城

2015年5月27日，云南水務(wù)在港正式掛牌，成為我國(guó)混合所有制與PPP模式下第一家上市企業(yè)，同時(shí)也是“水十條”發(fā)布后的首家環(huán)保水處理上市企業(yè)。

成立于2011 年的云南水務(wù)，在成立設(shè)計(jì)之初即采用PPP模式，其中北京碧水源科技股份有限公司（下稱“碧水源”）出資49%，云南水務(wù)產(chǎn)業(yè)投資有限公司以股權(quán)等非貨幣出資占比51%。此后，在經(jīng)過(guò)一系列增資、股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，云南水務(wù)注冊(cè)資本由6億元增至7.88億元，碧水源所持股權(quán)稀釋至33.23%。發(fā)展至今，云南水務(wù)在云南省的供排水市場(chǎng)占有率排名第一，并將業(yè)務(wù)拓展到了新疆、山東、江蘇及貴州等省區(qū)。

在業(yè)界，普遍把云南水務(wù)的PPP模式稱為“云水模式”，即民營(yíng)水務(wù)公司與地方國(guó)有水務(wù)公司成立合資公司，以開(kāi)拓某一區(qū)域內(nèi)的水務(wù)市場(chǎng)。其中，民營(yíng)水務(wù)公司提供技術(shù)、產(chǎn)品和資金，地方國(guó)有水務(wù)公司主要提供當(dāng)?shù)氐氖袌?chǎng)機(jī)會(huì)。這一模式有利于民營(yíng)公司打破地方的基礎(chǔ)設(shè)施壟斷格局，大大提高行業(yè)的效益、盈利能力和技術(shù)水平。

2015年7月31日，在由《新理財(cái)》雜志社主辦，香港會(huì)計(jì)師公會(huì)（HKICPA）、滴滴打車等機(jī)構(gòu)支持的“中國(guó)CFO銳智行之走進(jìn)碧水源：探索PPP公私合營(yíng)典范企業(yè)研討會(huì)”上，碧水源CFO、董秘何愿平在回顧云南水務(wù)成立始末時(shí)表示，云南水務(wù)之所以能夠取得成功，不僅在于公司激勵(lì)機(jī)制到位，管理簡(jiǎn)單，同時(shí)還在于公司具有一套合適的價(jià)格機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制。

機(jī)制設(shè)計(jì)

據(jù)何愿平介紹，在PPP項(xiàng)目開(kāi)展之前，云南城投具有近15億元的水務(wù)資產(chǎn)，包括污水、給水與股權(quán)等，擁有員工人數(shù)近800名，公司參與的近四十余個(gè)項(xiàng)目公司分布于云南全省，年處理水量不到日50萬(wàn)噸，每年虧損達(dá)到一千多萬(wàn)，資金出現(xiàn)嚴(yán)重短缺，這正是云南城投統(tǒng)籌引入社會(huì)資本的一個(gè)最核心動(dòng)力。

對(duì)云南城投而言，碧水源無(wú)疑是一個(gè)較為理想的合作伙伴。這家成立于2001年的高科技公司，在成立后的前幾年，銷售額幾乎每年都以100%的速度增長(zhǎng)，利潤(rùn)率高達(dá)30%。在創(chuàng)業(yè)板上市之后，公司總市值更是常年處在創(chuàng)業(yè)板前三位。得益于自己獨(dú)特的MBR膜技術(shù)，碧水源在國(guó)內(nèi)污水處理市場(chǎng)上占據(jù)著70%080%的市場(chǎng)份額，處于絕對(duì)的主導(dǎo)地位。在參與PPP項(xiàng)目方面，碧水源更是經(jīng)驗(yàn)豐富。

何愿平表示，在雙方進(jìn)行PPP項(xiàng)目談判之時(shí)，面臨著諸多難點(diǎn)，比如：合資公司成立后，到底哪些資產(chǎn)進(jìn)入合資公司的資產(chǎn)范圍？部分虧損或者公益資產(chǎn)是否進(jìn)入，什么時(shí)候進(jìn)入？云南城投怎么保證資產(chǎn)的前期回報(bào)？員工與管理團(tuán)隊(duì)該怎么安排？雙方對(duì)合資公司未來(lái)的戰(zhàn)略發(fā)展是否統(tǒng)一，將來(lái)合資公司是否上市？等等。

圍繞著這些要點(diǎn)，雙方進(jìn)行了詳細(xì)談判，并形成了最終方案。在作價(jià)評(píng)估方式上，雙方聘請(qǐng)有資質(zhì)的評(píng)估機(jī)構(gòu)，同時(shí)以成本法為主要評(píng)估原則。原資產(chǎn)剝離后評(píng)估總價(jià)11億元（凈資產(chǎn)6.3億元，債務(wù)4.7億元），其中資產(chǎn)溢價(jià)6300萬(wàn)元，主要是先期投入的成本。而考慮到項(xiàng)目的公益性性質(zhì)以及土地與房產(chǎn)基本沒(méi)有升值空間等，云南城投保證資產(chǎn)價(jià)格與回報(bào)適當(dāng)掛鉤。而碧水源則要保證，在合資公司成立后，要幫助公司走出云南、限期推動(dòng)合資公司上市、解決合資公司資金需求、免費(fèi)技術(shù)與管理投入等。

在合作項(xiàng)目中，人員問(wèn)題始終是一個(gè)焦點(diǎn)問(wèn)題。談判方案最終決定，在人員問(wèn)題上，原來(lái)云南水務(wù)600名員工平移到新公司，云南城投推薦董事長(zhǎng)人選，而碧水源則推薦一人出任總經(jīng)理。何愿平格外強(qiáng)調(diào)這種人事安排的重要性。在他看來(lái)，由碧水源派遣總經(jīng)理，可以最大程度地確保利用碧水源的先進(jìn)理念和經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)，以充分發(fā)揮碧水源在整個(gè)項(xiàng)目運(yùn)作過(guò)程中對(duì)資金的使用、融資以及管理經(jīng)驗(yàn)。

“同時(shí)，在PPP項(xiàng)目中，建立有效的激勵(lì)機(jī)制，將各利益相關(guān)方融為一體、形成合力格外重要?！焙卧钙奖硎?，為了有效激勵(lì)人員，合資公司成立后，運(yùn)營(yíng)管理較多沿襲民營(yíng)路線思路，推行碧水源的獎(jiǎng)勵(lì)制度，員工一年后積極性顯著極高;在合資公司成立兩年后又進(jìn)行溢價(jià)融資（中石油與中國(guó)進(jìn)出口銀行入股），碧水源在溢價(jià)融資前轉(zhuǎn)讓自己5%的股份給予70名核心管理團(tuán)隊(duì)，以進(jìn)一步激發(fā)團(tuán)隊(duì)積極性。

在業(yè)務(wù)范圍上，在云南水務(wù)成立之前，公司業(yè)務(wù)只是做投資與運(yùn)營(yíng)，合作成立新公司后，雙方將業(yè)務(wù)擴(kuò)展為投資、運(yùn)營(yíng)、EPC、BT、環(huán)保設(shè)備制造、委托運(yùn)營(yíng)等，不僅涉及污水處理，而且覆蓋固廢領(lǐng)域;同時(shí)，合資公司在進(jìn)一步深耕云南市場(chǎng)基礎(chǔ)上向外部發(fā)展，業(yè)務(wù)覆蓋新疆、山東、江蘇、北京、貴州等地。

而在具體股權(quán)結(jié)構(gòu)上，云南水務(wù)產(chǎn)業(yè)投資有限公司占股51%，碧水源占股49%。這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)，具有PPP模式的先天優(yōu)勢(shì)特征：第一大股東云南省水務(wù)將一定程度上保證云南水務(wù)在云南省內(nèi)獲取項(xiàng)目的能力和項(xiàng)目的盈利性;第二大股東碧水源在膜技術(shù)方面能夠給以支持。

在合資公司成立以后，取得了非常優(yōu)異的經(jīng)濟(jì)效益。成立第一年（2011年），就實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)7500萬(wàn);2012年凈利潤(rùn)額達(dá)到1.5億元;2013年利潤(rùn)額則達(dá)到1.8億元。

不同訴求

在利用云南水務(wù)創(chuàng)造污水處理行業(yè)先河之后，碧水源在此后又將“云水模式”快速?gòu)?fù)制到全國(guó)，通過(guò)控股、參股、聯(lián)合等方式與各地區(qū)城投或水務(wù)公司合作，以實(shí)現(xiàn)快速地區(qū)域性擴(kuò)張，如2011年7月，與南京市城市建設(shè)投資控股（集團(tuán)）有限責(zé)任公司共同設(shè)立南京城建環(huán)保水務(wù)投資有限公司等，2013年，公司在穩(wěn)定已有北京、云南、江蘇、內(nèi)蒙古、湖北、湖南、新疆、山東市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，又通過(guò)投資設(shè)立了廣東海源環(huán)?？萍?、山西太鋼碧水源、青島水務(wù)碧水源、吉林碧水源等公司，分別進(jìn)入華南、山西、青島、吉林市場(chǎng);并通過(guò)增資北京京建水務(wù)、武漢三鎮(zhèn)實(shí)業(yè)等加深現(xiàn)有市場(chǎng)合作，推動(dòng)公司膜技術(shù)進(jìn)入了新的區(qū)域水務(wù)市場(chǎng)。2015年8月3日，碧水源旗下子公司又中標(biāo)張家口多項(xiàng)冬奧工程項(xiàng)目。目前，碧水源在全國(guó)已經(jīng)有了50多家區(qū)域性合資公司。

在何愿平看來(lái)，作為時(shí)下一種政府為解決市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金來(lái)源而推廣應(yīng)用的模式，PPP模式能夠在很大程度上激活企業(yè)參與市政項(xiàng)目投資建設(shè)的積極性。PPP模式在未來(lái)也將成為中國(guó)解決環(huán)保問(wèn)題或者解決國(guó)家投融資體制方面相關(guān)問(wèn)題的一個(gè)重要途徑。當(dāng)下的污水處理行業(yè)等眾多環(huán)?；A(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，仍以國(guó)有企業(yè)為主體，經(jīng)營(yíng)機(jī)制較為固化。并且，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與環(huán)境資源的矛盾日趨尖銳，使得城市污水處理中投資不足、效率低下、監(jiān)督不力等問(wèn)題日益凸顯。在當(dāng)前巨大的環(huán)保投資壓力下，僅靠政府財(cái)政資金投入難以實(shí)現(xiàn)中國(guó)的水環(huán)境保護(hù)目標(biāo)，而PPP模式的特點(diǎn)及所具有的融資性、高效性和低風(fēng)險(xiǎn)性特征決定了它適合廣泛應(yīng)用于提供非純公共物品或服務(wù)的項(xiàng)目領(lǐng)域。對(duì)于污水處理行業(yè)來(lái)說(shuō)，它不僅能將民營(yíng)企業(yè)引入到污水處理行業(yè)，為污水處理行業(yè)帶來(lái)技術(shù)創(chuàng)新，形成競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)也能夠激發(fā)國(guó)有及各種經(jīng)營(yíng)主體的活力，降低地方政府債務(wù)，同時(shí)杜絕偷排和處理不達(dá)標(biāo)現(xiàn)象，從而推動(dòng)中國(guó)環(huán)保行業(yè)的發(fā)展。

何愿平表示，從不同角度看待PPP，思維常常不盡一致。從國(guó)家的角度來(lái)說(shuō)，之所以大力提倡PPP模式，主要從三方面考慮：其一是開(kāi)放市場(chǎng)、拉動(dòng)經(jīng)濟(jì);其二是提高效率、減少公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)成本;最后，解決政府資金短缺、提升政府財(cái)政效率。

而從地方政府的角度來(lái)看，其之所以熱衷推行PPP項(xiàng)目，原因無(wú)外乎三個(gè)：一為解決地方政府資金短缺、解決環(huán)保包袱;其次提高效率、減少成本與支出;第三，則是希望企業(yè)最終上市、實(shí)現(xiàn)增值并帶動(dòng)城市其他產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?！扒皟牲c(diǎn)是最基本層次，而最后一點(diǎn)，則是最高層次?！?/p>

何愿平表示，在參與PPP項(xiàng)目的過(guò)程中，不同利益主體常常具有不同訴求?！皩?duì)于政府來(lái)說(shuō)，其往往追求的是花最少的錢把事情辦了;對(duì)于社會(huì)資本來(lái)說(shuō)，則是追求經(jīng)濟(jì)效益的最大化;對(duì)于社會(huì)公眾來(lái)說(shuō)，則是希望提高公共服務(wù)質(zhì)量。一項(xiàng)成功的PPP項(xiàng)目，必須綜合考慮不同利益相關(guān)方的整體訴求，并最終經(jīng)過(guò)一定的機(jī)制設(shè)計(jì)，體現(xiàn)到特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議和合同中來(lái)?！?/p>