人民幣國(guó)際化問題研究

譚中明 朱文瑤

摘要：由于歐洲債務(wù)危機(jī)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)不景氣，一直以來在國(guó)際市場(chǎng)傲視群雄的美元面臨著貶值的風(fēng)險(xiǎn)，而歐元由于受到歐洲債務(wù)危機(jī)的拖累，前景也不樂觀。目前，各國(guó)央行和金融機(jī)構(gòu)正在努力尋求“更好的貨幣”。所謂更好的貨幣，需要滿足如下條件，即具有強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)體作為支撐基礎(chǔ)，有足夠的外匯儲(chǔ)備支付本國(guó)的國(guó)際債務(wù)，幣值穩(wěn)定有一定的升值空間和預(yù)期，未來的經(jīng)濟(jì)具有發(fā)展的潛力，而人民幣目前恰恰滿足這些條件。文章根據(jù)貨幣國(guó)際化的一般理論規(guī)律，結(jié)合各主要貨幣國(guó)際化的經(jīng)驗(yàn)，聯(lián)系當(dāng)前人民幣國(guó)際化的現(xiàn)狀，探討進(jìn)一步推進(jìn)人民幣國(guó)際化的具體對(duì)策。

關(guān)鍵詞：人民幣國(guó)際化;資本開放;匯率改革;離岸市場(chǎng)建設(shè)

一、貨幣國(guó)際化的概念與現(xiàn)狀

（一）貨幣國(guó)際化的概念

國(guó)際貨幣的概念很寬泛，不同的國(guó)際貨幣在職能上有較大的區(qū)別。綜合各國(guó)學(xué)者的研究，絕大部分學(xué)者都是從其貨幣職能在國(guó)際市場(chǎng)上的發(fā)揮來定義國(guó)際貨幣的。從狹義的角度看，貨幣國(guó)際化是指該種貨幣的某些或全部職能（包括計(jì)價(jià)、支付、流通、儲(chǔ)備等職能）從一國(guó)的使用區(qū)域或原使用區(qū)域擴(kuò)張到周邊國(guó)家、國(guó)際區(qū)域乃至全球范圍，最后演變?yōu)閲?guó)際區(qū)域貨幣乃至全球通用貨幣的動(dòng)態(tài)過程。從廣義的角度看，貨幣國(guó)際化不僅包括各種貨幣職能的國(guó)際化，還包括貨幣作為資本所實(shí)現(xiàn)的信貸、投資職能的國(guó)際化，即貨幣作為資本獲得利潤(rùn)的投資職能從一國(guó)適用區(qū)域或原使用區(qū)域擴(kuò)張到周邊國(guó)家乃至全球范圍的動(dòng)態(tài)過程。

（二）人民幣國(guó)際化現(xiàn)狀

在我國(guó)與周邊國(guó)家的貿(mào)易中，已大量使用人民幣作為結(jié)算貨幣和支付貨幣。人民幣已經(jīng)具備經(jīng)常項(xiàng)目可兌換、資本項(xiàng)目部分可兌換、國(guó)內(nèi)部分可兌換和某些國(guó)家地區(qū)的國(guó)際化同時(shí)并存的多層次的可兌換性。但從衡量貨幣國(guó)際化的標(biāo)準(zhǔn)來看，人民幣目前仍然不是一種國(guó)際化貨幣。隨著中國(guó)綜合實(shí)力的增強(qiáng)和對(duì)外開放的加深，客觀上也要求人民幣逐漸發(fā)展成為國(guó)際化貨幣。事實(shí)上，人民幣的國(guó)際化進(jìn)程正在加速，人民幣正在逐步走向世界。對(duì)人民幣承擔(dān)國(guó)際貨幣職能現(xiàn)狀概括如表1所示。

二、主要貨幣國(guó)際化的途徑及人民幣國(guó)際化的可行性分析

（一）主要貨幣國(guó)際化的途徑

1. 由國(guó)際貨幣制度的中心貨幣演變?yōu)閲?guó)際貨幣，即美元式路徑

美元成為國(guó)際貨幣是依托全球性貨幣匯率制度安排成為唯一的國(guó)際計(jì)價(jià)單位和與黃金具有相同地位的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。美元與黃金脫鉤、失去制度基礎(chǔ)后，依賴先入為主的存量?jī)?yōu)勢(shì)在世界信用貨幣體系中處于優(yōu)勢(shì)地位。其后，隨著國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)實(shí)力的不斷強(qiáng)大，美元鞏固和發(fā)展了這種優(yōu)勢(shì)，使其繼續(xù)充當(dāng)國(guó)際貨幣的“領(lǐng)頭羊”。

2. 通過建立區(qū)域內(nèi)貨幣，繼而發(fā)展為國(guó)際貨幣，即歐元式路徑

歐盟內(nèi)區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化是政府強(qiáng)勢(shì)政策推動(dòng)以及區(qū)域內(nèi)各國(guó)協(xié)調(diào)合作的結(jié)果，是貨幣國(guó)際化路徑的一種創(chuàng)新。歐元路徑主要經(jīng)歷了兩個(gè)階段。第一階段：歐洲貨幣體系，包括創(chuàng)立歐洲貨幣單位，建立匯率機(jī)制和歐洲貨幣基金;第二階段：建立歐洲經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟，分階段實(shí)施單一貨幣的構(gòu)想。

3. 通過對(duì)外貿(mào)易和投資推動(dòng)本幣成為國(guó)際貨幣，即日元式路徑

日元國(guó)際化走過的是一條金融深化與發(fā)展的道路，通過外匯自由化、貿(mào)易自由化、經(jīng)常賬戶自由化、資本流動(dòng)自由化、利率與金融市場(chǎng)自由化使日元成為國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中普遍使用的貨幣。

（二）人民幣國(guó)際化的可行性分析

1. 強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力

改革開放以來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)一直保持快速增長(zhǎng)的良好勢(shì)頭。無論是從經(jīng)濟(jì)總規(guī)模、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度還是國(guó)際貿(mào)易數(shù)量方面都已經(jīng)具備了能夠支撐人民幣國(guó)際化進(jìn)程的條件。

一是經(jīng)濟(jì)規(guī)模。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模雖然同美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家仍然存在著一定差距，但是這種差距正在逐漸縮小。從GDP 總量來看，2010年，我國(guó)的名義GDP為58，783億美元，占全球名義 GDP份額的10.55%，分別為美國(guó)的40.1%，日本的108%，排名僅次于美國(guó)，列全球第二。

二是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。改革開放三十多年以來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)每年都以平均9% 以上的高速度增長(zhǎng)。據(jù)國(guó)際貨幣基金組織2011年6 月17日發(fā)布最新全球經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)報(bào)告，2011年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將為4.3%，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇很不平衡。其中，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率2.5%，日本由于地震的原因經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率-0.7%，而我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為9.5%，將再次成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最快的國(guó)家。

三是國(guó)際貿(mào)易。改革開放以來我國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易有了很大幅度的增長(zhǎng)，在1980～2010年我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易總額從181.2億美元增至29728億美元，增長(zhǎng)了164.06倍;尤其是2003年以后，我國(guó)對(duì)外貿(mào)易連續(xù)保持在25%～35%的增長(zhǎng)速度。而且我國(guó)是貿(mào)易大國(guó)中唯一在該占比上保持持續(xù)增長(zhǎng)的國(guó)家。

2. 日益完善的金融體系

人民幣要實(shí)現(xiàn)國(guó)際化，必然要求中國(guó)金融市場(chǎng)特別是資本市場(chǎng)具有足夠規(guī)模和均衡的結(jié)構(gòu)與之相匹配。從英、美、日等貨幣國(guó)際化程度較高國(guó)家的金融市場(chǎng)來看，金融市場(chǎng)的成熟和開放為投資者提供了眾多的投資渠道，提高了貨幣的流動(dòng)性，對(duì)該國(guó)貨幣的國(guó)際化起到了至關(guān)重要的作用。中國(guó)自改革開放以來，金融市場(chǎng)改革不斷深化，資本市場(chǎng)的廣度和深度不斷擴(kuò)展。我國(guó)在貨幣發(fā)行手段、供給保障機(jī)制及印制、儲(chǔ)存、運(yùn)輸、損傷券銷毀、防偽反假諸多方面都具有較高的技術(shù)實(shí)力和管理水平。

3. 相對(duì)穩(wěn)定的幣值

從人民幣的通貨膨脹率的角度來看，我國(guó)從20世紀(jì)90年代以來通貨膨脹率一直保持在一個(gè)穩(wěn)定的水平上，為人民幣的國(guó)際化提供了良好的條件。我國(guó)的外匯儲(chǔ)備在2006年2月超過日本，至今位居世界第一。幣值穩(wěn)定是實(shí)現(xiàn)貨幣國(guó)際化的前提。圖1反映了2001～2011年人民幣對(duì)美元的匯率變化情況。

4. 有利的內(nèi)外部環(huán)境

從 2007年開始，中國(guó)在官方層面已經(jīng)出臺(tái)了一系列措施推動(dòng)人民幣國(guó)際化。2008年以來，中國(guó)人民銀行與韓國(guó)、馬拉西亞和阿根廷等6國(guó)簽訂了貨幣互換協(xié)議，與8個(gè)國(guó)家簽訂了自主選擇雙邊貨幣的結(jié)算協(xié)議。在外部環(huán)境方面，2008年的金融危機(jī)使國(guó)際社會(huì)對(duì)現(xiàn)行貨幣體系喪失了信心，危機(jī)后美國(guó)出現(xiàn)巨額貿(mào)易逆差和財(cái)政赤字，為重振美國(guó)經(jīng)濟(jì)，美國(guó)大量投放本幣引起美元大幅貶值，使國(guó)際社會(huì)對(duì)美元的前景更加擔(dān)憂，并開始積極尋找其他更具有保值、升值潛力的替代貨幣，推動(dòng)世界貨幣體系走向多元化。

三、推進(jìn)人民幣國(guó)際化的對(duì)策建議

（一）推動(dòng)人民幣成為國(guó)際結(jié)算貨幣

在人民幣國(guó)際化進(jìn)程中，要注重發(fā)揮人民幣的正面效應(yīng)，積極解決與周邊地區(qū)的貿(mào)易摩擦和沖突，化解貿(mào)易壁壘，樹立人民幣在周邊國(guó)家中的良好形象。努力發(fā)展亞洲區(qū)域內(nèi)雙邊關(guān)系，通過官方交流，簽訂更為廣泛的雙邊貿(mào)易人民幣結(jié)算協(xié)議?，F(xiàn)階段人民幣在資本項(xiàng)目下兌換開放速度仍然很慢，程度仍然很小，而貨幣互換協(xié)議在一定程度上突破了中國(guó)對(duì)資本項(xiàng)目下貨幣兌換的某些限制，當(dāng)前應(yīng)該繼續(xù)深層次地推進(jìn)。通過官方協(xié)商，爭(zhēng)取讓接受國(guó)允許中國(guó)用人民幣到其境內(nèi)進(jìn)行直接投資和融資，也可以考慮允許周邊國(guó)家用人民幣購(gòu)買中國(guó)的政府債券、商品和進(jìn)行直接投資。創(chuàng)造條件促進(jìn)人民幣在中國(guó)與更多周邊國(guó)家的大部分貿(mào)易中承擔(dān)結(jié)算貨幣職能，為最終實(shí)現(xiàn)人民幣在外流通總量達(dá)到一定程度創(chuàng)造條件。

（二）加快實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換

資本賬戶開放過程是一個(gè)逐漸放松的資本管制，允許居民和非居民持有跨境資產(chǎn)及從事跨境資產(chǎn)交易、實(shí)現(xiàn)貨幣自由兌換的過程。根據(jù)比較優(yōu)勢(shì)理論，資本在全球范圍內(nèi)自由流動(dòng)和優(yōu)化配置，能提高資本效率，并產(chǎn)生最大的經(jīng)濟(jì)效益。資本賬戶開放也能使資本在全球范圍內(nèi)分散風(fēng)險(xiǎn)，而不把所有雞蛋都放在一個(gè)籃子里。總之，資本賬戶開放總體利大于弊。而且，中國(guó)目前資本賬戶開放的條件已經(jīng)成熟。雖然中國(guó)接受IMF第八條款人民幣經(jīng)常項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)自由兌換，但資本項(xiàng)目管制一直較為嚴(yán)格。一種貨幣如果不能自由兌換，也將成為一種高風(fēng)險(xiǎn)貨幣，這將會(huì)阻礙人民幣的國(guó)際化進(jìn)程，自由兌換這一問題必須得到解決。

（三）繼續(xù)改革人民幣匯率形成機(jī)制

完善人民幣匯率形成機(jī)制，符合我國(guó)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益和根本利益。推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，是緩解對(duì)外貿(mào)易不平衡、擴(kuò)大內(nèi)需及提升企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力、提高對(duì)外開放水平的需要。適當(dāng)調(diào)整人民幣匯率水平，改革匯率形成機(jī)制，有利于貫徹以內(nèi)需為主的經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，優(yōu)化資源配置;有利于增強(qiáng)貨幣政策的獨(dú)立性，提高金融調(diào)控的主動(dòng)性和有效性;有利于保持進(jìn)出口基本平衡，改善貿(mào)易條件;有利于保持物價(jià)穩(wěn)定，降低企業(yè)成本;有利于促使企業(yè)轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)機(jī)制，增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力，加快轉(zhuǎn)變外貿(mào)增長(zhǎng)方式，提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力;有利于優(yōu)化利用外資結(jié)構(gòu)，提高利用外資效果;有利于充分利用“兩種資源”和“兩個(gè)市場(chǎng)”，提高對(duì)外開放的水平。

（四）加強(qiáng)離岸中心建設(shè)

離岸金融中心是人民幣對(duì)外流通的一個(gè)支撐點(diǎn)，沒有離岸中心就沒有人民幣在海外的廣泛流通。人民幣在未來面臨著兩大挑戰(zhàn)：一是資本賬戶的完全自由可兌換;二是成為在境外廣泛流通、被用于國(guó)際結(jié)算、投資和儲(chǔ)備的國(guó)際貨幣。離岸市場(chǎng)建設(shè)是人民幣國(guó)際化的關(guān)鍵一步。在建設(shè)離岸金融中心的問題上，我國(guó)大陸與香港的合作顯得格外重要。與此同時(shí)，中國(guó)與亞洲的金融合作也進(jìn)入到更高的層次，各方合作的目標(biāo)和具體內(nèi)容越來清晰。通過人民幣的離岸市場(chǎng)業(yè)務(wù)帶動(dòng)實(shí)現(xiàn)人民幣的國(guó)際化，是人民幣成為國(guó)際通貨、融入全球最現(xiàn)實(shí)的選擇。離岸中心對(duì)于人民幣國(guó)際化意義重大。離岸金融市場(chǎng)能夠增加國(guó)際化貨幣境外流動(dòng)性，能夠提供有效的國(guó)際化貨幣風(fēng)險(xiǎn)管理手段，為境內(nèi)金融市場(chǎng)提高廣度、深度和彈性提供參照。

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*本文為國(guó)家自然基金項(xiàng)目（編號(hào)：71271103）和江蘇省軟科學(xué)項(xiàng)目（編號(hào)：BR2011029）的階段成果。

（作者單位：江蘇大學(xué)財(cái)經(jīng)學(xué)院）