中國(guó)對(duì)外直接投資與人民幣國(guó)際化互動(dòng)研究

宋偉

摘 要：目前關(guān)于人民幣國(guó)際化與我國(guó)對(duì)外投資的雙向?qū)用娴难芯咳允钟邢?，尤其是二者的互?dòng)機(jī)制的探討比較少見。當(dāng)前，我國(guó)對(duì)外投資條件日趨成熟，如何在提高對(duì)外投資的規(guī)模和效益的前提下，有效地推動(dòng)人民幣的國(guó)際化，不僅是理論發(fā)展的需要，而且是我國(guó)對(duì)外投資的必然要求。

關(guān)鍵詞：對(duì)外直接投資；人民幣國(guó)際化

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)有著重要的影響，目前，我國(guó)已成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，2014年我國(guó)全年GDP達(dá)到63.65萬(wàn)億元，外匯儲(chǔ)備量居世界之首，截至2015年6月，中國(guó)國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額為36938.38億美元。但是人民幣國(guó)際化程度還不高，人民幣的國(guó)際地位和我國(guó)的世界地位嚴(yán)重不相符，推動(dòng)人民幣的國(guó)際化是當(dāng)前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的迫切需要，也對(duì)進(jìn)一步促進(jìn)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要的意義。

自人民幣國(guó)際化提上政府日程，關(guān)于人民幣國(guó)際化的路徑選擇一直是人們討論的熱點(diǎn)，現(xiàn)在的主權(quán)貨幣是建立在國(guó)家信用基礎(chǔ)之上的，貨幣背后代表的是國(guó)家信用以及由此產(chǎn)生的巨大利益?？v觀主要國(guó)際貨幣的國(guó)際化歷程，政府在推動(dòng)本國(guó)貨幣國(guó)際化的進(jìn)程中起了非常重要的作用，一國(guó)貨幣并不會(huì)因?yàn)楸緡?guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的強(qiáng)大而自動(dòng)獲得國(guó)際貨幣的地位。因此，從貨幣替代和貨幣競(jìng)爭(zhēng)的方面來(lái)說(shuō)，人民幣不可能隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增長(zhǎng)而自動(dòng)獲得其國(guó)際貨幣的地位，需要政府制定切實(shí)可行的戰(zhàn)略規(guī)劃、選擇適合人民幣特點(diǎn)的路徑并且明確在各個(gè)階段都行之有效的具體執(zhí)行步驟。[1]

中國(guó)目前已是全球貨物貿(mào)易第一大國(guó)，巨額的外匯儲(chǔ)備為人民幣國(guó)際化提供了堅(jiān)實(shí)的支撐，但是由于當(dāng)前國(guó)際經(jīng)濟(jì)總體形勢(shì)的不景氣和國(guó)際貿(mào)易保護(hù)主義勢(shì)力的抬頭，我們不能只依賴對(duì)外貿(mào)易對(duì)人民幣的推動(dòng)作用，還應(yīng)該發(fā)揮好對(duì)外直接投資的推動(dòng)作用。

一、理論回顧

國(guó)際生產(chǎn)折衷理論[2]：20世紀(jì)70年代，英國(guó)里丁大學(xué)教授約翰·鄧寧在總結(jié)概括以往壟斷優(yōu)勢(shì)理論、產(chǎn)品生命周期理論、內(nèi)部化理論的基礎(chǔ)上，在《經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的貿(mào)易區(qū)位與多國(guó)企業(yè)：折衷理論探索》中提出了國(guó)際生產(chǎn)折衷理論，并對(duì)該理論進(jìn)行了補(bǔ)充和進(jìn)一步闡述。鄧寧總結(jié)出決定國(guó)際企業(yè)行為和國(guó)際直接投資的三個(gè)最基本的要素：O、所有權(quán)優(yōu)勢(shì)；L、區(qū)位優(yōu)勢(shì)，I、市場(chǎng)內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)。這就是所謂的OLI模式。認(rèn)為跨國(guó)公司對(duì)外直接投資的具體形態(tài)和發(fā)生程度將取決于三方面優(yōu)勢(shì)的整合結(jié)果。

投資誘發(fā)要素組合理論：該理論認(rèn)為直接誘發(fā)要素是對(duì)外直接投資產(chǎn)生的主要要素。它主要是指各類生產(chǎn)要素，包括勞動(dòng)力、資本、技術(shù)、管理及信息等。間接誘發(fā)要素在當(dāng)代對(duì)外直接投資中起著重要作用。它是指除直接誘發(fā)要素之外的其他非要素因素。

規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論[3]：該理論認(rèn)為企業(yè)可通過(guò)并購(gòu)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模、降低平均成本，從而提高企業(yè)效益。企業(yè)通過(guò)并購(gòu)，特別是橫向并購(gòu)可以在較短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，達(dá)到降低成本、提高技術(shù)開發(fā)能力和生產(chǎn)效率的目標(biāo)。這種規(guī)模經(jīng)濟(jì)集中體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。公司可以通過(guò)并購(gòu)對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行補(bǔ)充和調(diào)整，達(dá)到最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模，降低企業(yè)的生產(chǎn)成本。二是經(jīng)營(yíng)規(guī)模效應(yīng)。公司通過(guò)并購(gòu)可以針對(duì)全球不同的市場(chǎng)進(jìn)行專門的生產(chǎn)和服務(wù)，滿足不同消費(fèi)者的需求；可以集中足夠的經(jīng)費(fèi)用于研究、設(shè)計(jì)、開發(fā)和生產(chǎn)工藝改進(jìn)等方面，迅速推出新產(chǎn)品，采用新技術(shù)。

貨幣國(guó)際化理論：從國(guó)外學(xué)者的研究中我們發(fā)現(xiàn)了貨幣國(guó)際化的一些有代表性的成果，歸納起來(lái)主要是在以下幾個(gè)方面：1、國(guó)際貨幣是市場(chǎng)選擇的結(jié)果，影響貨幣國(guó)際化的主要因素有強(qiáng)大的政治力量，經(jīng)濟(jì)規(guī)模、對(duì)外貿(mào)易規(guī)模、對(duì)外投資市場(chǎng)份額、金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度、貨幣價(jià)值的穩(wěn)定等。2、能夠承擔(dān)國(guó)際貨幣職能的貨幣只有少數(shù)兒種，一國(guó)貨幣在國(guó)際上的地位取決于該國(guó)的綜合的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。3、一國(guó)貨幣國(guó)際化給該國(guó)帶來(lái)收益的同時(shí)也要承擔(dān)相應(yīng)的成本。貨幣的國(guó)際地位越高，貨幣國(guó)際化將會(huì)獲得更多的凈收益；國(guó)際地位越低，貨幣國(guó)際化的成本可能會(huì)高于收益。

二、人民幣國(guó)際化與中國(guó)對(duì)外投資研究

目前我國(guó)的人民幣國(guó)際化還處于初級(jí)階段，在國(guó)際化過(guò)程中主要以跨境貨物貿(mào)易結(jié)算為主，國(guó)際化進(jìn)程緩慢。在未來(lái)的國(guó)際化道路中，不能只依靠貿(mào)易結(jié)算，還應(yīng)該發(fā)揮好對(duì)外投資的推動(dòng)作用，形成“雙輪驅(qū)動(dòng)”，以直接投資為主要發(fā)展方向助推人民幣國(guó)際化。

回顧主要貨幣的國(guó)際化發(fā)展歷程，發(fā)現(xiàn)相應(yīng)的經(jīng)歷了貿(mào)易大國(guó)、投資大國(guó)和金融大國(guó)的階段。從我國(guó)目前的具體情況看，我國(guó)已經(jīng)成為了貿(mào)易大國(guó)，外匯儲(chǔ)備量居世界之首，經(jīng)濟(jì)總量全球第二，第二大世界債權(quán)國(guó)，已具備了由貿(mào)易大國(guó)向投資大國(guó)轉(zhuǎn)變的條件。[4]

人民幣國(guó)際化對(duì)我國(guó)對(duì)外投資的促進(jìn)作用：

1、人民幣國(guó)際化為我國(guó)企業(yè)開展對(duì)外投資提供融資便利。人民幣國(guó)際化以后，成為國(guó)際市場(chǎng)通行的國(guó)際貨幣，投資企業(yè)就可以有更多渠道獲得資金進(jìn)行海外投資，如以自有資本或者從國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的貸款來(lái)解決其資金來(lái)源問(wèn)題。

2、人民幣國(guó)際化降低了企業(yè)在對(duì)外投資過(guò)程中的成本和匯率風(fēng)險(xiǎn)。由于在外匯市場(chǎng)上，匯率的波動(dòng)性，增加了企業(yè)海外投資的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和管理成本，人民幣國(guó)際化后，企業(yè)融資成本將會(huì)顯著降低，提高了企業(yè)的融資效率，減輕了財(cái)務(wù)成本，減少了匯率風(fēng)險(xiǎn)。

3、人民幣國(guó)際化有利于我國(guó)企業(yè)在對(duì)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中取得優(yōu)勢(shì)。人民幣國(guó)際化后，更多的國(guó)際貿(mào)易不再過(guò)度依賴美元、歐元等外匯儲(chǔ)備進(jìn)行國(guó)際結(jié)算，人民幣將會(huì)被更多的使用。在對(duì)外投資時(shí)也可以使用本幣報(bào)價(jià)，省去很多麻煩。

4、人民幣國(guó)際化可減少海外投資風(fēng)險(xiǎn)。人民幣國(guó)際化后，企業(yè)在海外投資時(shí)，以人民幣進(jìn)行資金結(jié)算，可以很好的反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況，便于企業(yè)進(jìn)行投資管理，最大程度的減少和控制投資風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)外投資對(duì)人民幣國(guó)際化的推動(dòng)作用：

（1）對(duì)外投資促進(jìn)本幣與其他貨幣間的兌換，提高了結(jié)算的頻度和規(guī)模，強(qiáng)化人民幣的國(guó)際計(jì)價(jià)、結(jié)算和投資功能。人民幣對(duì)外投資后，由于在被投資國(guó)展開相關(guān)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，須將人民幣兌換成被投資國(guó)貨幣，利潤(rùn)回流時(shí)又會(huì)進(jìn)行貨幣兌換，頻繁的大量的人民幣與被投資國(guó)貨幣之間的兌換和交易，有利于不斷強(qiáng)化人民幣的計(jì)價(jià)、結(jié)算和投資功能，增強(qiáng)人民幣的國(guó)際地位。

（2）對(duì)外投資促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展，而國(guó)際貿(mào)易是貨幣國(guó)際化的主要推動(dòng)力。貨幣國(guó)際化的出發(fā)點(diǎn)或者說(shuō)動(dòng)因是促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展，因此可以說(shuō)國(guó)際貿(mào)易是貨幣國(guó)際化的前提條件，貨幣國(guó)際化是國(guó)際貿(mào)易的客觀要求。我國(guó)目前好多企業(yè)對(duì)外投資的目的是為了消除貿(mào)易壁壘，促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易，進(jìn)而推動(dòng)人民幣國(guó)際化的步伐。

（3）對(duì)外投資造成人民幣的國(guó)際貨幣替代效應(yīng)。對(duì)外投資造成被投資國(guó)在某種程度上減少了從其他國(guó)家對(duì)某些產(chǎn)品或服務(wù)的進(jìn)口的需求，削弱了其他國(guó)際貨幣的國(guó)際地位，相對(duì)提高了人民幣的國(guó)際地位。

（4）對(duì)外投資提升我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的效率和國(guó)際化水平，對(duì)人民幣國(guó)際化具有重要意義。隨著我國(guó)對(duì)外投資規(guī)模的增加，我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)也需要“走出去”，開展人民幣海外業(yè)務(wù)，為我國(guó)企業(yè)的對(duì)外投資提供相應(yīng)的金融支持。

三、結(jié)論

總的來(lái)說(shuō)，人民幣國(guó)際化與對(duì)外直接投資相互影響，相互約束，相互促進(jìn)，共同發(fā)展，他們的共同目的都是為了促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)更好更快的發(fā)展，提升我國(guó)的國(guó)際地位，使我國(guó)在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中取得優(yōu)勢(shì)。（作者單位：中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院）

參考文獻(xiàn)：

[1] 鄭忠良.基于人民幣國(guó)際化的中國(guó)對(duì)外投資研究.[D].博士學(xué)位論文

[2] Dunning，John H.Trade，Location of Economic Activity and the MNE：A Search for an Eclectic Approach，The International Allocation of Economic Activity，London，Macmillan，1977.

[3] 陳惠芳：《中國(guó)民營(yíng)企業(yè)對(duì)外投資發(fā)展戰(zhàn)略》，中國(guó)社會(huì)科學(xué)出版社，04版。

[4] 陳欣欣.人民幣國(guó)際化視野下的人民幣離岸金融市場(chǎng)建設(shè)問(wèn)題研究.[D].碩士學(xué)位論文.

[5] 盧悅衡，張建波.貨幣國(guó)際化影響因素及人民幣國(guó)際化路徑探討[J].金融與經(jīng)濟(jì)，2011.