上市公司股利分配政策分析

黃丹平

摘要：隨著市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，我國上市公司的數(shù)量也在急速增加，股利政策作為公司財(cái)務(wù)管理的三大政策之一，在公司經(jīng)營管理中起著非常重要的作用。文章分析了我國上市公司股利分配政策的概論及股利分配現(xiàn)狀中存在的問題，針對(duì)我國上市公司股利分配政策中存在的一些問題，提出完善我國上市公司股利分配政策的方式。

關(guān)鍵詞：上市公司；股利政策；理性投資

前言

早在90年代初期，我國證券市場正式成立，經(jīng)歷了十幾年的發(fā)展，我國的上市公司從最初的十幾家漲到幾千家。不僅僅是規(guī)模在不斷的擴(kuò)大，市場行為越來越規(guī)范，投資者的行為也越來越理智，公司的經(jīng)營與治理也越來越完善。當(dāng)然，相對(duì)于國外其他成熟的資本市場來說，我國的證券市場還是處于萌芽階段，在摸著石頭過河的發(fā)展階段會(huì)遇到諸多問題，我國上市公司的現(xiàn)金股利政策也形成了與社會(huì)相適應(yīng)的特點(diǎn)。

一、股利分配政策概況

股利政策、籌資政策和投資政策是公司三大財(cái)務(wù)政策。股利政策是對(duì)提取各項(xiàng)公積金后的凈利潤如何分配的決策，它的目標(biāo)是公司持續(xù)發(fā)展，它的關(guān)鍵是為了股價(jià)穩(wěn)定。由于股利政策不僅是最困難的更是最重要的財(cái)務(wù)政策，所以日益受到人們的普遍重視。股利分配從具體上來說就是：稅后的利潤是否應(yīng)該留在企業(yè)或者分配給股東，如果分配給股東則應(yīng)以什么樣的方式來分配，分配后對(duì)公司的正常經(jīng)營是否會(huì)有影響。適當(dāng)?shù)乇ＷC留存收益用以保證公司的持久性發(fā)展和對(duì)其資本的掌控，由此可見股利的如何分配將直接影響公司未來的發(fā)展情況，所以制定適合的良好的股利政策是十分必要的。采用這種方式的話，就可以盡可能的縮小股東與企業(yè)經(jīng)營者之間的矛盾，從而實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化。

二、我國上市公司股利分配政策實(shí)施中存在的主要問題

唯物辯證法中要求我們看待一件事物應(yīng)當(dāng)從兩面來入手。當(dāng)今社會(huì)股利公司日益發(fā)展，上市企業(yè)也在逐漸增多，而我國的股票市場仍然處于初步發(fā)展階段，與國外證券交易市場的成熟程度還存在一些距離。在加快進(jìn)步步伐的同時(shí)也無可規(guī)避的出現(xiàn)諸多問題：

（一）上市公司股利分配政策不合理，缺乏連續(xù)性與穩(wěn)定性

由于股利分配政策的不科學(xué)，我國上市公司存在明顯的利用股利信號(hào)來制定股利政策的行為，也加劇了股票市場的投機(jī)性，同時(shí)突出反映了股利政策的不穩(wěn)定性。公司股利支付價(jià)格上升的時(shí)候，公司的股票價(jià)格會(huì)上升；公司股利支付價(jià)格下降的時(shí)候，公司的股票價(jià)格也會(huì)下降，因此公司的股利政策需要保持穩(wěn)定。

（二）中國小股東的利益沒有充分彰顯，有失公平

“同股同權(quán)，同股同利”是公司在股利分配過程中應(yīng)當(dāng)遵循的準(zhǔn)則。由于股票市場股票種類的多樣性，以及股票市場本身的風(fēng)險(xiǎn)性，很多投資者選擇把雞蛋不放在同一個(gè)籃子里的方式來減少投資風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于股份公司來說，為了滿足股東們的需求，很多企業(yè)對(duì)于不同的投資者使用不同的股利分配政策。一般情況下某些股份公司會(huì)優(yōu)先考慮到股利分配政策與大股東的利益相關(guān)程度，然后再比較中選擇對(duì)雙方最有益的政策。這一舉措通常會(huì)疏漏了股份公司中中小股東的利益，造成十分不公平現(xiàn)象。

（三）企業(yè)過分重視籌資而忽視企業(yè)本身建設(shè)

隨著股票市場發(fā)行規(guī)模的擴(kuò)大，上市公司在股票市場上籌集的資金也在不斷增加。雖然對(duì)于大部分企業(yè)經(jīng)營者來說，手上擁有大量資金就可以進(jìn)行對(duì)好的項(xiàng)目進(jìn)行投資。并且大多數(shù)企業(yè)沒有考慮到后續(xù)發(fā)展，膚淺的以為只要股票上市就沒有后顧之憂了。一個(gè)企業(yè)更重要的是自身的發(fā)展，作為企業(yè)經(jīng)營者更應(yīng)當(dāng)采取積極的策略來應(yīng)對(duì)發(fā)展模式的變化。

（四）上市公司股利分配政策的相關(guān)法律不夠健全

我國《證劵法》等相關(guān)法律法規(guī)對(duì)我國很多上市企業(yè)關(guān)于利潤分配的政策和行為有著明確的法律要求，但是卻缺乏對(duì)投資者的股利分配的保護(hù)。法律法規(guī)關(guān)于股利分配政策關(guān)注的重點(diǎn)不是投資者，缺乏對(duì)投資者的利益應(yīng)該得到保護(hù)。此外，我國《公司法》對(duì)穩(wěn)定企業(yè)的股利分配政策及行為也沒有明確說明，并沒有要求上市企業(yè)對(duì)股利分配政策的后續(xù)發(fā)展做出科學(xué)預(yù)測，并對(duì)其股利分配政策的科學(xué)性及實(shí)用性進(jìn)行詳細(xì)說明。

四、完善我國上市公司股利分配政策的方式

基于我們國家上市公司股利分配的現(xiàn)狀并結(jié)合本論文的探究，提出了以下對(duì)策：

（一）加強(qiáng)市場監(jiān)管，提升股東利益

加強(qiáng)對(duì)上市企業(yè)的監(jiān)管，并進(jìn)行定期教育，引導(dǎo)上市公司往好的方向發(fā)展，在監(jiān)管下提升公司的利潤水平。新世紀(jì)的上市公司經(jīng)營理念已經(jīng)越來越多，而把各股東盈利放在首位仍然是很多公司的第一選擇。正因如此，把股東盈利水平放在首位，協(xié)調(diào)好企業(yè)在目前和在以后的利益水平，從長遠(yuǎn)角度出發(fā)，擁有一套完善的股利分配政策才顯得尤為重要。公司應(yīng)該不斷提升利潤水平，努力研發(fā)出新產(chǎn)品，跟隨市場腳步，并將投資人的利益最大化。

（二）進(jìn)一步完善法律，杜絕不良分配行為

目前，我國有很多公司出現(xiàn)以下情況：公司取得了良好的利潤并且也走在正確的道路上，可是公司卻單方面遲遲不肯分配利潤。這種不良行為對(duì)我國上市公司股利分配產(chǎn)生了很消極的影響，企業(yè)卻很難給股東一個(gè)明確且滿意的答復(fù)。從法理角度來說，各公司的利潤分配政策是由各上市公司自己決定，政府監(jiān)管部門無權(quán)干涉。然而，從另一方面來說，我國的上市企業(yè)發(fā)展水平參差不齊，在股利分配方面缺乏經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)常會(huì)有很多不規(guī)范的政策，這就需要政府監(jiān)管部門通過法律手段來維護(hù)股東們的利益，促進(jìn)我國上市企業(yè)的股利分配政策愈發(fā)標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)需要定期向股東公開企業(yè)利潤及財(cái)務(wù)報(bào)表等反映企業(yè)盈利水平的相關(guān)文件，只有讓上市公司在股東面前公開化、透明化，才能使各股東更好的維護(hù)自己權(quán)益。公司在不分配股利時(shí)，應(yīng)當(dāng)給予股東充分且合理的理由。

（三）促進(jìn)我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化

我國上市公司股利分配政策的不完善有很大一部分原因在于其不科學(xué)的股權(quán)結(jié)構(gòu)。國有制改革以來，很多國有企業(yè)上市，在這些國企中，國有股份占據(jù)了很大一部分，話語權(quán)也大大超過了普通投資者，這就使得我國上市企業(yè)的股利分配很大程度上以保障大股東的盈利水平為準(zhǔn)，這勢必對(duì)普通投資者的利益產(chǎn)生了沖擊，而這些投資者在股東大會(huì)上的相對(duì)“弱勢”也使得他們在股利分配政策的制定上擁有很少的話語權(quán)。正因如此，優(yōu)化我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)勢在必行，而減持國有股，增持普通中小股東的股份勢在必行，這樣才可以在源頭上解決我國股利分配政策不完善的問題。增持中小股東的股份，可以讓中小股東最大限度的參與到股利分配政策的制定上來，話語權(quán)的增加也意味著普通股東利益的保證。

（四）完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)

在我國，獨(dú)立董事在上市公司中起著非常大的作用。首先，獨(dú)立董事沒有其所在上市公司的股份，可以公平公正的參與企業(yè)決策，這也在一定方面保護(hù)了普通小股東的權(quán)益。其次，獨(dú)立董事大多為專業(yè)人才，在市場走向、企業(yè)發(fā)展等方面有其獨(dú)到的見解，一定程度為上市公司政策的制定保駕護(hù)航。最后，由于獨(dú)立董事不在上市企業(yè)中任職，也能夠?qū)ζ髽I(yè)管理層進(jìn)行一定的制約，同時(shí)客觀評(píng)價(jià)企業(yè)管理層。正因?yàn)楠?dú)立董事在上市企業(yè)中的種種積極作用，我國才應(yīng)該完善上市公式獨(dú)立董事制度，并加以法律保障，制定出有中國特色的獨(dú)立董事制度。

結(jié)論

上市公司股利分配政策的制定與完善是一個(gè)多方面研究與協(xié)調(diào)的進(jìn)程，同時(shí)也牽涉到了股東等各方面公司參與者的切實(shí)利益。我國上市公司的股利分配主要由公司利潤水平、債務(wù)情況以及公司規(guī)模等方面決定，而且，公司不同階段的股利分配有其不一樣的特點(diǎn)，這都受公司每個(gè)年度的盈利情況、國家政策指引與我國經(jīng)濟(jì)大環(huán)境等影響。企業(yè)要提升股利分配的水平，不但要努力提升企業(yè)的利潤水平，同時(shí)也要切實(shí)提高公司的管理與經(jīng)營的效率，不斷與時(shí)俱進(jìn)，公司無盈利則無分配。

（作者單位：貴州財(cái)經(jīng)大學(xué)）

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