若有下一輪牛市，你還炒股嗎

丁杰

以后還炒股嗎？這是這一輪股市暴跌后，股民們相互間問得最多的一個問題。

無論是官方提供的數(shù)據(jù)，還是媒體報道的案例，無不指向一個繞不開的話題：股市還適合散戶玩嗎？

然而，就像賭場里輸了錢的人總是心有不甘一樣，散戶們?nèi)匀徊辉敢怆x場。

股市暴跌之中的散戶眾生相，有希望，也有無奈。

爆倉，爆倉，還是爆倉

35歲的張霞，是《支點(diǎn)》記者接觸的一個融資客。200萬元的本金，半年時間一路炒到了600萬元。放在過去，張霞可能就收手了。畢竟，以她目前的工資收入水平，這么高的收益足以讓她少奮斗十幾年。

然而，同許多散戶一樣，張霞也把這一輪行情視為“百年一遇的大牛市”。

“可能你們都覺得我賺了很多，其實(shí)，以我的資金量，只賺了400萬元，在炒股的朋友圈里算是成績很一般?！泵慨?dāng)有人羨慕她在股市賺錢時，張霞總這么說。

由于平時不用坐班，張霞花費(fèi)大量時間研究個股，打探各種內(nèi)幕消息。頻繁的操作和換股，她常常“撿了芝麻丟了西瓜”。后來，她漸漸改變操作思路，“只要有靠譜的消息，看準(zhǔn)了一只股票，我就全倉押進(jìn)去。”張霞告訴記者，今年四五月份是她操作最順的時期，在“牛股”遍地開花的那陣子，她頭一天剛買進(jìn)一只股票，接下來兩三天就出現(xiàn)連續(xù)漲停。

即便如此，張霞還是覺得賺錢太慢了。她決定搏一把。

今年6月，張霞將600萬元本金進(jìn)行1：1的杠桿融資。她說，賬戶里的資金最多時達(dá)1200萬元，每天盈虧都是幾十萬元的浮動。以前還經(jīng)常做波段操作賺取差價的她，后來根本瞧不上“那點(diǎn)小錢”。

過度的貪婪與自信，讓張霞沒能躲過6月中旬到7月初的那一輪暴跌。因?yàn)橹貍}創(chuàng)業(yè)板股票，而創(chuàng)業(yè)板恰恰在這一輪暴跌中跌幅最大。短短半個月內(nèi)，張霞的股票市值急劇縮水。當(dāng)時，客戶經(jīng)理多次電話提醒她平倉或降低倉位，防止被“爆倉”。

根據(jù)融資融券細(xì)則，保證金比例不得低于50%。如果動用最大融資杠桿，即將其自有資金和融資資金全部用于買入一只股票，以目前券商通用的強(qiáng)平線130%計(jì)算，如果股價下跌33.33%，且未補(bǔ)充保證金，賬戶就將資不抵債，即所謂的“爆倉”。

但是，張霞仍抱著僥幸心理，認(rèn)為調(diào)整只是暫時的，反彈一觸即發(fā)。她又找朋友借了150萬元補(bǔ)倉。但最終，她還是沒能撐到黎明的到來。

就在大盤止跌反彈的前一天，張霞的賬戶“爆倉”了。看著手機(jī)賬戶里僅剩的數(shù)字，她獨(dú)自呆坐在角落，足足愣了一個小時。

牛市中賺來的錢，熊市中一個急浪就沒有了。張霞說，她終于明白了這句話，只可惜有點(diǎn)晚。這次失敗對她來說無疑是慘痛的，平倉之后，她把借朋友的錢還掉，自己幾乎一分錢不剩。

像張霞這一類散戶，在這一輪暴跌中并非少數(shù)。有的客戶甚至是一個月之內(nèi)連續(xù)兩次“爆倉”。

中登公司最新數(shù)據(jù)顯示，6月底，自然人賬戶比5月底增加逾397萬戶，達(dá)逾4946萬戶；但是，持有A股流通市值超過50萬元的自然人賬戶數(shù)明顯縮水。其中50萬-100萬元賬戶數(shù)減少8.55萬個；100萬-500萬元賬戶數(shù)減少12.75萬個。連“牛散”賬戶，即億元以上賬戶數(shù)亦大減406個，降幅達(dá)8.52%。

買分級基金，虧得更慘

都說炒股虧錢多，但在廣東佛山一家小五金廠當(dāng)老板的“才哥”（采訪人不愿透露真名）萬萬沒想到，自己炒基金，居然虧得比股票還多。

“才哥”雖然也有近十年的股齡，但多數(shù)時間是交給懂股票的朋友幫忙打理。

今年5月，看到高鐵概念股票非?；?，在朋友慫恿下，“才哥”拿出100萬元認(rèn)購了跟蹤中證高鐵產(chǎn)業(yè)指數(shù)的鵬華高鐵分級基金。當(dāng)時南北車已經(jīng)宣告合并，正處于停牌期間?！安鸥纭闭J(rèn)為，中國中車亮相后，這只基金一定會大漲。

然而，事與愿違。以中國中車為代表的鐵路基建股，遭遇了“見光死”行情。緊接著，又遇本輪A股大幅下跌，整個板塊大幅下挫。因此，鵬華高鐵分級基金的凈值也一路下跌，截至7月2日跌到了0.225元，觸發(fā)下折開關(guān)。

公開信息顯示，鵬華高鐵分級基金于5月27日成立，6月5日上市后快速建倉，大舉買入中國中車為其頭號重倉股。由于鵬華高鐵分級基金是在高位買入中國中車，其凈值跌幅超過了跟蹤指數(shù)。

完全不懂分級基金為何物，也不明白下折原理的“才哥”，眼睜睜地看著自己的100萬元虧到只剩下十幾萬元。

“在下折前一天，顯示的市值還有40萬元，怎么突然一夜之間就少了20多萬元呢？”“才哥”告訴《支點(diǎn)》記者，不要說第一次接觸分級基金的他了，就連很多從業(yè)者都對分級基金一知半解。心有不甘的他，咨詢代售這只分級基金的銀行客戶經(jīng)理，對方居然表示也不清楚下折究竟是怎么一回事，只是告訴他，要注意風(fēng)險。

其實(shí)，分級基金在客戶認(rèn)購時已經(jīng)提示了風(fēng)險，只是絕大多數(shù)投資者并沒有在意。分級基金是將母基金產(chǎn)品分為AB兩類份額，分別給予不同的收益分配。相對于穩(wěn)健型A份額，投資者更傾向于波動較大的B份額。但當(dāng)市場連續(xù)下跌時，分級B凈值持續(xù)縮水，杠桿不斷放大，從而促使凈值加速下跌。按照公告規(guī)定和一般分級基金合同下折條款的約定，當(dāng)?shù)?.25元時，分級B份額凈值重新調(diào)整為1元，所持份額就會對應(yīng)折算約為原本的1/4。

記者在天天基金論壇上看到，就在分級基金觸發(fā)下折的前一天，都有不少博反彈的投資者買入，其中多數(shù)人像“才哥”一樣，不知道下折的原理，以為就跟普通股票一樣，結(jié)果在兩個交易日后出現(xiàn)了30%-90%不等的巨額損失。

數(shù)據(jù)顯示，股市的大調(diào)整和洶涌澎湃的下折潮，已使得分級基金遭受重創(chuàng)，多只規(guī)模居前的大型分級基金，就在這一輪暴跌中轟然倒下。數(shù)據(jù)顯示，截至8月底，139只股票型分級基金A、B份額合計(jì)為1210億份，比7月底的2227億份大幅減少1017億份，縮水比例達(dá)45.67%，連續(xù)兩個月出現(xiàn)超過1000億份的份額縮水。

“都說在2007年牛市最高點(diǎn)建倉的基金今年才解套，我都不知道這輩子有沒有機(jī)會回本。”“才哥”告訴記者，他也想開了，就當(dāng)是做生意賠了本。他認(rèn)為自己還算是幸運(yùn)的，沒有投入太多。他們鎮(zhèn)上有開廠的朋友把房子抵押了貸款去炒股，虧得一塌糊涂。“反正生意也不好做，還不如炒股咯?！?/p>

不過，經(jīng)此一役，“才哥”想明白一個道理：投資跟做生意一樣，自己不懂的東西最好不要碰。

散戶，請遠(yuǎn)離配資

高杠桿，被視作是導(dǎo)致這輪暴跌的罪魁禍?zhǔn)住Ｊ桩?dāng)其沖的就是配資。

“融資盤、配資盤等短線資金一旦獲利離場，又或者部分資金從股市回流到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，市場的風(fēng)險將一觸即發(fā)。”招商證券研究發(fā)展中心策略分析師黃俊淇，在年初對股市的預(yù)判可謂一語成讖。

黃俊淇是在武漢2015年投資策略報告會上說出的這番話。當(dāng)時，傘形信托、場外配資，這些高杠桿的金融工具，對于在場投資者來說還很遙遠(yuǎn)，而如今卻成了很多人揮之不去的痛。

正當(dāng)人們對“慢?！甭N首以待之時，證監(jiān)會悄然加大了查配資行動，這引發(fā)了市場對去杠桿化的擔(dān)憂，最終成為壓垮牛市的稻草。

先是1：5以上杠桿的場外配資爆倉，緊接著杠桿1：2、1：3的傘形信托客戶也開始止損，最后就連以1：1的杠桿做融資的客戶也不幸“躺槍”。

繼6月中旬及7月中旬兩次要求證券公司對場外配資進(jìn)行自查、核查后，8月底監(jiān)管層針對場外配資再出重拳。隨著監(jiān)管層發(fā)文要求券商徹底清除違法違規(guī)的配資賬戶，清查配資行動也隨之進(jìn)入尾聲。

據(jù)媒體報道，此輪針對場外配資的清理工作共涉及47家券商，而待清整的存量賬戶資產(chǎn)料在2000億元以上。據(jù)悉，上述清理整頓工作原則上要求在9月30日前完成，個別存量較大的公司不得晚于10月底前完成。

胡歡是深圳一家國有銀行的理財(cái)經(jīng)理，她告訴記者，第一輪暴跌之后還有客戶問她有沒有傘形信托產(chǎn)品，現(xiàn)在基本上沒有聲音了。

在這輪牛市中，傘形信托讓一些投資者賺得盆滿缽滿。“我手里的一個客戶，利用傘形信托資金，20多萬元的本金半年時間賺了100多萬元?！焙鷼g向《支點(diǎn)》記者介紹，通過“借錢炒股”實(shí)現(xiàn)盈利，在她接手的客戶中并不算少。毗鄰香港，深圳投資者對于金融衍生品的認(rèn)識和接受程度比內(nèi)陸客戶要高不少，風(fēng)險承受能力也相對要強(qiáng)。

不過，有一些人趕在泡沫破滅之前跑出來了，有一些則被突如其來的大浪連本帶利一起給卷走了。賺錢的時候，人人都很開心，可一旦虧錢了，而且損失還比較大時，一些客戶就不那么理智了。

胡歡遇到一個客戶，從降準(zhǔn)降息中聽到“救市”信號，連忙拿了幾百萬元做配資，信心滿滿地想抄一回底，沒有想到大盤繼續(xù)下跌，跌到4000點(diǎn)的時候他爆倉了?！氨M管我們跟他解釋，強(qiáng)制平倉與銀行沒有關(guān)系，但他就是不管，連續(xù)一個星期打電話責(zé)問我，說配資風(fēng)險這么高，你們銀行為什么還要做，這不是害人嗎？”

胡歡聽了這話覺得很委屈，但她能夠理解客戶的抱怨，十幾年辛苦積攢的錢，一兩天的時間就沒了，換了自己也難以接受?！肮墒杏酗L(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎，這句話說起來容易，但做起來就沒那么容易了。”

暴漲暴跌之下，散戶何去何從

對散戶來說，股市的風(fēng)險總是來得太過突然。

過去股市大跌，大家都紛紛把罪名扣在散戶頭上，認(rèn)為這些不理性的散戶破壞了股市生態(tài)。其實(shí)，想當(dāng)然地把一切罪名扣在散戶頭上也是不合適的。

在這一次暴跌中，盤口上的“萬手哥”、“千手哥”很多并非出自散戶之手，而是出自諸如華泰證券等的一些游資營業(yè)部或大戶之手。

比如國信證券深圳某營業(yè)部，1000萬元以下不予開戶，表明這里是大戶或超大戶的“圣地”。有行情時，這些大戶聯(lián)手做盤，行情結(jié)束，也是他們聯(lián)手打壓，他們在市場上被稱為“漲停敢死隊(duì)”。

在這些游資和機(jī)構(gòu)出沒之下，股票的行情特征也開始發(fā)生顯著變化，或大漲或大跌，均出自這些機(jī)構(gòu)之手，而不是散戶決定了股價漲跌，散戶只是其中的跟風(fēng)者。

“現(xiàn)在散戶在股市里很難生存了。牛市的時候賺不到錢，熊市的時候跑不掉?！焙鷼g認(rèn)為，這一輪暴跌，還包括之前的“滿倉踏空”，可能把散戶慢慢“洗”出市場，將來主要是機(jī)構(gòu)投資者參與到市場中。

不過，由于大跌導(dǎo)致的中大戶資產(chǎn)嚴(yán)重縮水，A股的“散戶市”特征變得更加明顯。截至6月末，持股市值在10萬元以下的賬戶數(shù)達(dá)4946萬戶，環(huán)比增加近400萬戶，占比達(dá)68.68%，環(huán)比增加2.53個百分點(diǎn)。

雖然張霞對經(jīng)濟(jì)形勢還抱有樂觀態(tài)度，但對中國股市已經(jīng)有些無語了?！疤摷傩畔?、內(nèi)幕交易，不是說別的國家沒有，只是我們的市場太嚴(yán)重了?！睆埾紝τ浾哒f。

散戶投資者對股市的失望和責(zé)難，是可以理解的。

中國人民大學(xué)金融與證券研究所所長吳曉求撰文指出，這輪股災(zāi)后的一些現(xiàn)象，違背了市場的基本精神，比如大面積隨意停牌和莫名其妙的復(fù)牌，編造停牌、復(fù)牌理由，都是嚴(yán)重的違規(guī)違法行為，破壞了投資者預(yù)期。

以前還經(jīng)常關(guān)注上市公司公告的張霞笑笑說：“那么多停牌公告，誰知道有多少是真的，有多少是假的？”

“炒股憑借的是心理素質(zhì)，人會貪婪、恐懼，會犯錯。”張霞告訴記者，盡管這一次爆倉了，但她還是認(rèn)為，與其把錢交給別人幫你買賣股票，不如自己理智操盤。

現(xiàn)在回過頭看，張霞慶幸自己當(dāng)時沒有完全喪失理智，至少沒有把手上的房產(chǎn)變賣去炒股。

沒有其他投資渠道，又想分享股市紅利，怎么辦？胡歡記得股神巴菲特說過：“通過定投指數(shù)型基金，一個什么都不懂的普通投資者可以戰(zhàn)勝七成的專業(yè)投資者?！爆F(xiàn)在，她開始給客戶推薦指數(shù)基金。

然而，瘋狂過后，又有多少人能夠痛定思痛？（支點(diǎn)雜志2015年10月刊）