• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    做PE,要把寶押在經(jīng)濟大勢上

    2015-10-16 22:28:18蔣李
    支點 2015年10期
    關(guān)鍵詞:支點經(jīng)濟帶長江

    蔣李

    從“金融門外漢”到“投資大咖”,湖北長江資本(股權(quán))投資基金管理有限公司(以下簡稱“長江資本”)總經(jīng)理趙劍華,已在私募股權(quán)基金(以下簡稱“PE”)行業(yè)耕耘十多年。

    目前,長江資本管理著總規(guī)模超過30億元的多只基金。其中,2014年設(shè)立的長江經(jīng)濟帶產(chǎn)業(yè)并購基金(以下簡稱“長江產(chǎn)業(yè)并購基金”),是以長江經(jīng)濟帶國家戰(zhàn)略設(shè)立的第一只主題產(chǎn)業(yè)基金,一期規(guī)模為10億元。

    對于PE投資,趙劍華喜歡將企業(yè)放在國家發(fā)展的大背景中權(quán)衡考量,強調(diào)踏準(zhǔn)節(jié)拍、選對賽道、看準(zhǔn)大勢,而不是把寶押在個人智慧上。

    獨來獨往的價值

    《支點》:您加入長江資本之前,曾有多個領(lǐng)域的從業(yè)經(jīng)歷,是怎樣的契機讓您接觸到股權(quán)投資領(lǐng)域?

    趙劍華:我本科在中國青年政治學(xué)院學(xué)習(xí),對金融知識儲備僅限于政治經(jīng)濟學(xué)。畢業(yè)后在高校教了三年《勞動社會學(xué)》,主講職業(yè)生涯規(guī)劃。后來誤打誤撞調(diào)到武漢國際信托投資公司工作,開始對投資銀行業(yè)務(wù)產(chǎn)生興趣,并發(fā)表了一些文章。

    1999年的一場行業(yè)風(fēng)波,對我后來的職業(yè)生涯影響頗深。

    上世紀(jì)末,信托和證券在未分業(yè)經(jīng)營的情況下積聚了巨大的兌付危機,而武漢也是風(fēng)險較高的地區(qū)之一。當(dāng)時,我被抽調(diào)到武漢市清理整頓信托投資公司和證券經(jīng)營機構(gòu)工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室,對武漢市屬三家信托投資公司、一家證券公司、一家金融租賃公司,按照中央政策進行清理整頓。

    武漢市政府的思路是,成立武漢正信國有資產(chǎn)經(jīng)營公司(以下簡稱“正信” ),整合五家金融機構(gòu)國有股權(quán),通過一系列政策措施、運營手段來化解金融風(fēng)險,但必須對個人債務(wù)剛性兌付。如此一來,正信的資金壓力不言而喻。

    當(dāng)時面臨同樣問題的廣東省,向央行借了500億元再貸款用于支撐兌付清算,此后中央態(tài)度是“一事一議”。我們花了一年時間奔波于國務(wù)院、財政部、中國人民銀行相關(guān)部門之間,終于在朱镕基總理親筆批示下成功借到了20億元中央銀行再貸款。

    雖然經(jīng)歷了各種波折,但我也第一次全方位親密接觸到國家金融監(jiān)管體系,逐步建立了對金融投資體系、宏觀政策的系統(tǒng)了解。

    2004年,正信被武漢市整體出售給北大方正,我則加入中國寶安集團股份有限公司(以下簡稱“中國寶安”)投資事業(yè)部,正式進入股權(quán)投資領(lǐng)域。2007年,我?guī)ьI(lǐng)團隊以1700萬元投資武漢鼎龍化學(xué)公司,三年后該公司上市時,中國寶安獲得回報超過3億元。

    2010年,我加入九鼎投資投資管理有限公司(以下簡稱“九鼎投資”),2014年重組長江資本,擔(dān)任總經(jīng)理至今。

    《支點》:您分別在中國寶安和九鼎投資任職,請問集團公司股權(quán)投資與專業(yè)PE運作形式有哪些不同之處?

    趙劍華:在中國寶安工作時我發(fā)現(xiàn)了一個問題,產(chǎn)業(yè)集團的多元化投資主要針對主營業(yè)務(wù)的補充。因此,無法專注、持續(xù)地進行股權(quán)投資。

    更重要的是,很難知道項目被否決的真正原因——集團有很多理由否決你看好的項目,但實際原因有可能是集團要發(fā)展其他產(chǎn)業(yè),調(diào)配不出足夠資金。

    這也是我2010年成為九鼎投資合伙人,出任華中區(qū)總經(jīng)理的原因——這類專門做股權(quán)投資的PE機構(gòu)業(yè)務(wù)更為純粹,更符合我的職業(yè)定位。

    九鼎投資極度強調(diào)執(zhí)行力和專業(yè)性。舉個例子,我在2011年了解到宜昌市有一家全球最大醫(yī)用輔料生產(chǎn)企業(yè)后,便立即一個人從武漢開車去當(dāng)?shù)匕菰L。

    這家企業(yè)負(fù)責(zé)人接待我時表示,有家PE曾通過當(dāng)?shù)卣榻B,由十多個當(dāng)?shù)卣块T成員一起陪同著,前來企業(yè)考察,他比較反感這種談事方式。

    盡管這家企業(yè)當(dāng)時并未有強烈的股權(quán)融資需求,但之后幾年我每隔一段時間就會去拜訪他們。今年這個項目終于水到渠成,這家企業(yè)馬上要與長江資本簽訂1.7億元的投資協(xié)議。

    如今,我也鼓勵長江資本的投資經(jīng)理獨來獨往,不要有太多官僚作風(fēng),要尊重市場、尊重專業(yè)性。

    另辟蹊徑向混合所有制轉(zhuǎn)型

    《支點》:長江資本在股權(quán)架構(gòu)上是“民營+國有”的混合所有制,為何會采取這種PE行業(yè)中比較少有的形式?

    趙劍華:這得從長江資本的歷史說起。

    2011年,湖北省長江產(chǎn)業(yè)投資集團有限公司(簡稱“湖北長投”),為履行湖北長江經(jīng)濟帶投資開發(fā)主體職能,向國家發(fā)改委報批成立長江產(chǎn)業(yè)基金,并為此注冊成立長江資本,作為基金的管理公司。

    雖然后來長江產(chǎn)業(yè)基金因故未能獲批,但長江資本卻就此留下。此后兩年,長江資本雖然僅僅運作一些項目投資,卻也播下了未來轉(zhuǎn)型做專業(yè)的股權(quán)投資機構(gòu)的種子。

    此時,國內(nèi)PE環(huán)境也出現(xiàn)了一些變化,比如一級市場和二級市場近乎無風(fēng)險的套利空間,曾催生了眾多PE的造富故事。但隨著IPO節(jié)奏的放慢,Pre-IPO投資(企業(yè)上市前購入原始股,待其上市后賺取股權(quán)差價的一種投資方式)的套利模式,變得不再經(jīng)濟。

    當(dāng)時,大家普遍認(rèn)為PE有兩種轉(zhuǎn)型路徑:一是轉(zhuǎn)型大資管公司,二是抓住國企混合所有制機遇。

    最終,九鼎投資選擇了前者,而我則選擇了后者。在離開九鼎投資華中區(qū)總經(jīng)理崗位后,我與省長江集團溝通并達成合作意向,決定基于混合所有制框架對長江資本進行股權(quán)優(yōu)化重組,并出任長江資本總經(jīng)理。

    在合作形式上,按“國有相對控股、民營資本參股、管理層持股”的均衡思路,引進凱信聯(lián)合控股、武漢澤熙、武漢世紀(jì)澤勝等民營機構(gòu)和管理團隊,將長江資本的資本金從5000萬元增資擴股到1億元。

    《支點》:凡事必有兩面性,混合所有制PE具體運作中,一般會遇到哪些問題?

    趙劍華:第一,國企混改進程較慢,改革缺乏操作指引,如何運作還存在很多盲區(qū)。。

    第二,國有出資強調(diào)資產(chǎn)的安全性和合規(guī)流程,基金社會出資人要以風(fēng)險控制下的最高收益為目的,兩者有時存在沖突。所以我覺得基金需要國有背景,但在基金管理上要充分市場化。

    率先搶占長江經(jīng)濟帶“國字號招牌”

    《支點》:去年11月11日,長江資本旗下的長江經(jīng)濟帶產(chǎn)業(yè)并購基金首次亮相,為何會選擇長江經(jīng)濟帶和并購這兩個主題?

    趙劍華:國內(nèi)大PE機構(gòu)的募資渠道和項目標(biāo)的大都集中在經(jīng)濟發(fā)達地區(qū),非發(fā)達地區(qū)的區(qū)域性PE注定只能是二流機構(gòu)。因此,我們開始時便考慮做全國性基金。

    當(dāng)時,長江經(jīng)濟帶還未上升到國家戰(zhàn)略,但我們看重兩個因素:第一,長江經(jīng)濟帶涉及包括長三角在內(nèi)的11個省和直轄市,做主題基金能囊括這些省市;第二,湖北地處長江經(jīng)濟帶中部,具有獨特資源和政策優(yōu)勢。據(jù)了解,我們現(xiàn)在是第一家以長江經(jīng)濟帶國家戰(zhàn)略為主題的產(chǎn)業(yè)基金。

    為何要強調(diào)并購呢?其一,去年初IPO還未開閘;其二,國內(nèi)綜合性PE都已做得很大,再做綜合性基金,我們競爭力并不突出;其三,新常態(tài)下,傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)要去產(chǎn)能、轉(zhuǎn)型升級,給并購基金發(fā)展創(chuàng)造了機遇。

    《支點》:湖北省政府今年7月底提出,由省級財政出資400億元、定向募集1600億元,設(shè)立總規(guī)模2000億元的長江經(jīng)濟帶產(chǎn)業(yè)基金的方案。從命名看,長江資本設(shè)立的長江經(jīng)濟帶產(chǎn)業(yè)并購基金與這一基金十分相似,不知兩者間有何關(guān)聯(lián)?

    趙劍華:目前并未有具體運作上的關(guān)聯(lián),但雙方思路卻十分相似。

    國家提出“一帶一路”戰(zhàn)略后,國家層面便很快成立了絲路基金。我們認(rèn)為國家層面成立長江經(jīng)濟帶基金也是大概率事件。

    于是,我們向湖北省政府辦公廳、湖北省發(fā)改委報送了一個關(guān)于成立“湖北長江經(jīng)濟帶發(fā)展引導(dǎo)基金”的方案。建議財政出資75億元,省長投配資25億元,成立一個100億元的長江經(jīng)濟帶產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金。

    該方案正在推進過程中。關(guān)于7月底省政府召開新聞發(fā)布會,提出設(shè)立總規(guī)模2000億元的長江經(jīng)濟帶產(chǎn)業(yè)基金的宏大方案,這兩者間有沒有必然聯(lián)系我并不知道,但證明我們的戰(zhàn)略規(guī)劃方向是對的。

    沒有歷史包袱的PE更能尋得商機

    《支點》:長江經(jīng)濟帶并購基金為何會選擇醫(yī)療健康、現(xiàn)代物流和信息服務(wù)三個投資方向?

    趙劍華:基金第一期規(guī)模為10億元,體量不大但很合適。在中國經(jīng)濟整體壓力偏大的市場環(huán)境下,我們選擇“防守型策略+新興產(chǎn)業(yè)”的投資組合,順勢而為,控制好風(fēng)險收益自然就高了。

    這三個行業(yè),在以上海、武漢、重慶為紐帶的長江經(jīng)濟帶都有很好的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ),且非常分散,市場并購重組前景廣闊。

    《支點》:長江資本做PE時間相對較晚,在與老牌PE公司爭取優(yōu)質(zhì)項目上有哪些優(yōu)勢?

    趙劍華:很多已經(jīng)做了多年P(guān)E的公司,只是具有資產(chǎn)管理的規(guī)模優(yōu)勢,但這并不構(gòu)成行業(yè)壁壘。

    舉個例子,過去實施IPO審核制條件下,只要能把標(biāo)的推動上市,利潤就非常穩(wěn)定,于是大家投了很多項目,追求的是經(jīng)濟規(guī)模和概率。

    隨著前幾年IPO節(jié)奏放緩,一些老牌PE投資回報率不如預(yù)期,不少投資人感到失望,投資策略開始分化。

    而當(dāng)未來IPO真正轉(zhuǎn)向注冊制,企業(yè)IPO盈利性要求取消,便意味著盈利是多是少由市場說了算。屆時,整個行業(yè)的商業(yè)模式都會面臨洗牌。

    因此,我覺得沒有歷史包袱的PE更能尋得商機。在擁抱注冊制方面,我們此前通過并購基金也積累了不少經(jīng)驗。

    而來自九鼎投資、華聞控股、大信會計事務(wù)所、中國銀行、交通銀行、中信銀行等國內(nèi)一流機構(gòu)的合伙人團隊和執(zhí)行團隊,也是我們的信心來源之一。(支點雜志2015年10月刊)

    猜你喜歡
    支點經(jīng)濟帶長江
    一條江的嬗變長江經(jīng)濟帶綠色發(fā)展之路
    法人(2021年2期)2021-03-02 07:12:46
    長江之頭
    青年歌聲(2020年11期)2020-11-24 06:57:28
    讓“預(yù)習(xí)單”成為撬動教與學(xué)的支點
    陜西呼應(yīng)長江經(jīng)濟帶
    長江之歌(外二首)
    天津詩人(2017年2期)2017-11-29 01:24:30
    長江圖(外二首)
    天津詩人(2017年2期)2017-11-29 01:24:05
    給自己一個支點
    快樂語文(2016年7期)2016-11-07 09:43:55
    找到撬動變革的支點
    長江經(jīng)濟帶與漢江生態(tài)經(jīng)濟帶如何協(xié)調(diào)融合
    絲綢之路經(jīng)濟帶媒體合作論壇聯(lián)合宣言簽署
    聲屏世界(2014年8期)2014-02-28 15:18:21
    又紧又爽又黄一区二区| 婷婷丁香在线五月| 黄色a级毛片大全视频| 国产精品乱码一区二三区的特点 | 在线观看免费日韩欧美大片| 中文字幕最新亚洲高清| 激情在线观看视频在线高清| 97人妻天天添夜夜摸| 自线自在国产av| 中文字幕人妻丝袜一区二区| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕| 国产片内射在线| 咕卡用的链子| 丝袜美腿诱惑在线| 免费不卡黄色视频| 色综合婷婷激情| 亚洲成人久久性| 精品乱码久久久久久99久播| 国产色视频综合| 正在播放国产对白刺激| 色婷婷久久久亚洲欧美| 国产精品香港三级国产av潘金莲| 亚洲av日韩精品久久久久久密| 嫩草影院精品99| 少妇被粗大的猛进出69影院| 亚洲第一青青草原| 日韩三级视频一区二区三区| 黄片小视频在线播放| 亚洲成人国产一区在线观看| 搡老岳熟女国产| 日韩欧美一区视频在线观看| 亚洲视频免费观看视频| 中文字幕人妻丝袜一区二区| 久久精品影院6| 90打野战视频偷拍视频| 欧美日韩福利视频一区二区| 丁香六月欧美| 婷婷精品国产亚洲av在线| 国产精品九九99| 波多野结衣一区麻豆| 国产在线精品亚洲第一网站| 午夜视频精品福利| 十八禁网站免费在线| 这个男人来自地球电影免费观看| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 变态另类成人亚洲欧美熟女 | xxx96com| 亚洲三区欧美一区| АⅤ资源中文在线天堂| 三级毛片av免费| 精品高清国产在线一区| 亚洲自拍偷在线| 国产av精品麻豆| 操出白浆在线播放| 精品国产国语对白av| 精品电影一区二区在线| 美女高潮到喷水免费观看| 久9热在线精品视频| 我的亚洲天堂| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 19禁男女啪啪无遮挡网站| 麻豆国产av国片精品| 91老司机精品| 成人国产一区最新在线观看| 制服丝袜大香蕉在线| 亚洲第一欧美日韩一区二区三区| 成年版毛片免费区| 在线免费观看的www视频| 丝袜人妻中文字幕| 国产精品一区二区免费欧美| 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| 久久久精品欧美日韩精品| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 99久久99久久久精品蜜桃| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 欧美日韩乱码在线| 日本三级黄在线观看| 亚洲午夜精品一区,二区,三区| 亚洲片人在线观看| 十八禁人妻一区二区| 亚洲天堂国产精品一区在线| 身体一侧抽搐| 亚洲人成77777在线视频| 精品无人区乱码1区二区| 丝袜美足系列| 国产野战对白在线观看| 夜夜爽天天搞| 国产成人av激情在线播放| 99久久久亚洲精品蜜臀av| АⅤ资源中文在线天堂| 欧美中文日本在线观看视频| 国产精品一区二区精品视频观看| АⅤ资源中文在线天堂| 可以免费在线观看a视频的电影网站| 国产免费男女视频| 丰满的人妻完整版| 中文字幕人妻熟女乱码| 无限看片的www在线观看| 嫩草影视91久久| 国产精品爽爽va在线观看网站 | 午夜久久久在线观看| 97人妻天天添夜夜摸| 国产私拍福利视频在线观看| 18禁黄网站禁片午夜丰满| 热re99久久国产66热| 午夜免费成人在线视频| 制服丝袜大香蕉在线| 一卡2卡三卡四卡精品乱码亚洲| 9热在线视频观看99| 两个人免费观看高清视频| 一边摸一边抽搐一进一小说| 精品国产乱子伦一区二区三区| 99久久久亚洲精品蜜臀av| 久久久国产精品麻豆| 欧美色欧美亚洲另类二区 | 又大又爽又粗| 黄片播放在线免费| 亚洲 国产 在线| 国产精品精品国产色婷婷| 女人被狂操c到高潮| 成年版毛片免费区| 女性生殖器流出的白浆| 色av中文字幕| 麻豆久久精品国产亚洲av| 国产亚洲欧美在线一区二区| 色综合欧美亚洲国产小说| 成年版毛片免费区| 亚洲中文av在线| 老司机午夜十八禁免费视频| 在线观看66精品国产| 一二三四社区在线视频社区8| 欧美日韩福利视频一区二区| 女人爽到高潮嗷嗷叫在线视频| 成人三级黄色视频| 真人一进一出gif抽搐免费| 波多野结衣巨乳人妻| 男女午夜视频在线观看| 1024视频免费在线观看| 中文字幕高清在线视频| 久热这里只有精品99| 丝袜人妻中文字幕| 国产成+人综合+亚洲专区| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| 琪琪午夜伦伦电影理论片6080| 操美女的视频在线观看| 欧美激情久久久久久爽电影 | 国产在线精品亚洲第一网站| 国产成人系列免费观看| 1024视频免费在线观看| 美女扒开内裤让男人捅视频| 不卡一级毛片| 国产成年人精品一区二区| 中亚洲国语对白在线视频| 免费看十八禁软件| 亚洲五月婷婷丁香| 久久久久国产一级毛片高清牌| 免费一级毛片在线播放高清视频 | 国产成人精品无人区| 精品一区二区三区四区五区乱码| 脱女人内裤的视频| 手机成人av网站| 男人舔女人下体高潮全视频| 欧美成人性av电影在线观看| 男人的好看免费观看在线视频 | 啦啦啦 在线观看视频| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 亚洲免费av在线视频| 亚洲欧美日韩高清在线视频| 成年版毛片免费区| 亚洲国产精品999在线| 久久久久久久午夜电影| 桃红色精品国产亚洲av| 欧美精品啪啪一区二区三区| 久久中文看片网| bbb黄色大片| 国产精品乱码一区二三区的特点 | 在线观看舔阴道视频| 午夜a级毛片| 久久午夜亚洲精品久久| 香蕉久久夜色| 91麻豆精品激情在线观看国产| 99精品久久久久人妻精品| 一本综合久久免费| 精品一品国产午夜福利视频| 后天国语完整版免费观看| 又黄又粗又硬又大视频| 亚洲精品国产精品久久久不卡| 首页视频小说图片口味搜索| 色哟哟哟哟哟哟| 久久中文字幕人妻熟女| 亚洲 欧美一区二区三区| 一级a爱片免费观看的视频| 十八禁人妻一区二区| 91在线观看av| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 亚洲 欧美 日韩 在线 免费| 性色av乱码一区二区三区2| 黑人欧美特级aaaaaa片| 色在线成人网| 禁无遮挡网站| 精品福利观看| 国产av精品麻豆| 成人18禁在线播放| 欧美日韩精品网址| 国产精品综合久久久久久久免费 | 亚洲男人的天堂狠狠| 欧美成人午夜精品| 日本a在线网址| 欧美国产日韩亚洲一区| 日本五十路高清| 色精品久久人妻99蜜桃| 天天一区二区日本电影三级 | 美国免费a级毛片| 国产高清激情床上av| 久久午夜亚洲精品久久| 一级a爱视频在线免费观看| 美女高潮到喷水免费观看| www.精华液| 此物有八面人人有两片| 欧美色视频一区免费| 亚洲一区二区三区不卡视频| 亚洲久久久国产精品| 性欧美人与动物交配| 一区二区三区激情视频| 亚洲一码二码三码区别大吗| 精品国产国语对白av| 男女做爰动态图高潮gif福利片 | 美女 人体艺术 gogo| 亚洲男人天堂网一区| 久久久久久久久久久久大奶| 亚洲成国产人片在线观看| 女人爽到高潮嗷嗷叫在线视频| 91成人精品电影| 嫩草影院精品99| 国产区一区二久久| 女人爽到高潮嗷嗷叫在线视频| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 亚洲人成77777在线视频| 欧美色欧美亚洲另类二区 | 亚洲自拍偷在线| 大陆偷拍与自拍| 两人在一起打扑克的视频| 看免费av毛片| 女人被躁到高潮嗷嗷叫费观| 国产一区二区激情短视频| 亚洲人成伊人成综合网2020| 看黄色毛片网站| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 淫妇啪啪啪对白视频| 亚洲欧美精品综合一区二区三区| 12—13女人毛片做爰片一| 国产亚洲欧美在线一区二区| 免费不卡黄色视频| 午夜激情av网站| 岛国视频午夜一区免费看| 午夜老司机福利片| 美国免费a级毛片| 波多野结衣高清无吗| 国产一区二区三区在线臀色熟女| 色av中文字幕| 国产高清视频在线播放一区| 国产成人精品在线电影| 老司机午夜十八禁免费视频| 欧美乱色亚洲激情| 男女做爰动态图高潮gif福利片 | 日韩大码丰满熟妇| 99久久99久久久精品蜜桃| 男女午夜视频在线观看| www.www免费av| 日韩欧美国产在线观看| 中文亚洲av片在线观看爽| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区 | 国产亚洲欧美在线一区二区| 又大又爽又粗| 免费人成视频x8x8入口观看| 亚洲免费av在线视频| 又紧又爽又黄一区二区| 亚洲成av片中文字幕在线观看| 两性夫妻黄色片| 日日爽夜夜爽网站| 国产三级在线视频| 嫁个100分男人电影在线观看| 亚洲色图综合在线观看| 亚洲欧美日韩另类电影网站| 90打野战视频偷拍视频| 欧美色视频一区免费| 在线观看舔阴道视频| 国产真人三级小视频在线观看| 亚洲av片天天在线观看| 精品人妻在线不人妻| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| xxx96com| 悠悠久久av| 国产亚洲精品久久久久5区| 精品久久久久久成人av| 黄色 视频免费看| 成在线人永久免费视频| 人妻久久中文字幕网| 一区二区三区高清视频在线| 亚洲av熟女| 国产99久久九九免费精品| 久久人人精品亚洲av| av超薄肉色丝袜交足视频| 久久国产亚洲av麻豆专区| 亚洲av成人不卡在线观看播放网| 极品教师在线免费播放| 色av中文字幕| 久久人人97超碰香蕉20202| 亚洲狠狠婷婷综合久久图片| 中文字幕色久视频| 超碰成人久久| 精品国产美女av久久久久小说| 中国美女看黄片| 日日夜夜操网爽| 午夜影院日韩av| 又大又爽又粗| 久久国产亚洲av麻豆专区| 涩涩av久久男人的天堂| 搡老妇女老女人老熟妇| 成人特级黄色片久久久久久久| 国产三级黄色录像| 国产麻豆69| 亚洲一区二区三区不卡视频| 国产免费av片在线观看野外av| 好男人在线观看高清免费视频 | 久久久久亚洲av毛片大全| 欧美色视频一区免费| 激情视频va一区二区三区| 一个人观看的视频www高清免费观看 | 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 97超级碰碰碰精品色视频在线观看| 日韩国内少妇激情av| 88av欧美| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 狠狠狠狠99中文字幕| 国产麻豆69| 午夜激情av网站| 国产精品二区激情视频| 性欧美人与动物交配| 亚洲自偷自拍图片 自拍| 他把我摸到了高潮在线观看| 精品熟女少妇八av免费久了| 国产一级毛片七仙女欲春2 | 亚洲精品一区av在线观看| 久久久久九九精品影院| 亚洲熟女毛片儿| av超薄肉色丝袜交足视频| 曰老女人黄片| 夜夜爽天天搞| 精品少妇一区二区三区视频日本电影| 视频在线观看一区二区三区| 麻豆成人av在线观看| 免费搜索国产男女视频| 一级a爱视频在线免费观看| 亚洲国产精品成人综合色| 女性被躁到高潮视频| 亚洲七黄色美女视频| 亚洲最大成人中文| 51午夜福利影视在线观看| 亚洲自偷自拍图片 自拍| 国产亚洲精品久久久久5区| 午夜福利影视在线免费观看| 狠狠狠狠99中文字幕| 757午夜福利合集在线观看| 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| 欧美精品啪啪一区二区三区| 久久久久久久久久久久大奶| 国产视频一区二区在线看| 99riav亚洲国产免费| 变态另类成人亚洲欧美熟女 | 亚洲 国产 在线| 无人区码免费观看不卡| 国产野战对白在线观看| 精品午夜福利视频在线观看一区| 日韩欧美一区视频在线观看| av天堂久久9| 色综合亚洲欧美另类图片| 伦理电影免费视频| 免费在线观看完整版高清| 亚洲在线自拍视频| 欧美日本中文国产一区发布| 在线国产一区二区在线| 午夜亚洲福利在线播放| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 色精品久久人妻99蜜桃| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 精品欧美国产一区二区三| 999久久久精品免费观看国产| 桃红色精品国产亚洲av| 一区二区三区高清视频在线| 很黄的视频免费| 久久欧美精品欧美久久欧美| 最新在线观看一区二区三区| 久久国产精品男人的天堂亚洲| 精品欧美一区二区三区在线| 午夜a级毛片| 国产精品永久免费网站| 欧美黑人欧美精品刺激| 国产精品电影一区二区三区| 成人亚洲精品一区在线观看| 亚洲av成人一区二区三| 精品国产乱码久久久久久男人| 欧美性长视频在线观看| 亚洲黑人精品在线| 久久精品91蜜桃| 99在线视频只有这里精品首页| 日韩免费av在线播放| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 久久久久亚洲av毛片大全| 最新在线观看一区二区三区| av欧美777| 成人18禁在线播放| 欧美激情 高清一区二区三区| xxx96com| 成人免费观看视频高清| 国产亚洲精品一区二区www| 精品国产乱码久久久久久男人| www日本在线高清视频| 亚洲国产欧美一区二区综合| 亚洲三区欧美一区| 一进一出抽搐动态| 男女午夜视频在线观看| 欧美中文综合在线视频| 国产精品一区二区三区四区久久 | 久久久久国产精品人妻aⅴ院| 国产精品久久久久久人妻精品电影| 97人妻天天添夜夜摸| 桃红色精品国产亚洲av| 男人舔女人的私密视频| 可以免费在线观看a视频的电影网站| 男人舔女人下体高潮全视频| 黑人欧美特级aaaaaa片| 亚洲无线在线观看| 国产免费男女视频| 免费看十八禁软件| 一进一出抽搐gif免费好疼| aaaaa片日本免费| 亚洲成人精品中文字幕电影| 免费久久久久久久精品成人欧美视频| 免费在线观看完整版高清| 亚洲精品av麻豆狂野| 国产一区二区三区在线臀色熟女| 成人国产综合亚洲| 午夜免费激情av| 色哟哟哟哟哟哟| x7x7x7水蜜桃| 啦啦啦免费观看视频1| 伦理电影免费视频| 国产三级黄色录像| 欧美一区二区精品小视频在线| 亚洲一卡2卡3卡4卡5卡精品中文| 精品人妻1区二区| 成人三级做爰电影| 88av欧美| 91九色精品人成在线观看| 99国产精品一区二区蜜桃av| 在线观看www视频免费| 给我免费播放毛片高清在线观看| 婷婷精品国产亚洲av在线| 色综合欧美亚洲国产小说| 91麻豆精品激情在线观看国产| 免费在线观看日本一区| 黄色视频,在线免费观看| 一边摸一边抽搐一进一出视频| 一本久久中文字幕| 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| 亚洲av电影不卡..在线观看| 中文字幕人妻丝袜一区二区| 国产熟女xx| 一级片免费观看大全| 身体一侧抽搐| 性少妇av在线| 国产免费av片在线观看野外av| 免费观看精品视频网站| 少妇裸体淫交视频免费看高清 | 亚洲精品国产色婷婷电影| 天堂动漫精品| 国产亚洲精品av在线| 国产精品久久久久久人妻精品电影| 妹子高潮喷水视频| aaaaa片日本免费| 国产主播在线观看一区二区| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| 在线观看一区二区三区| 少妇的丰满在线观看| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看| 岛国在线观看网站| 狠狠狠狠99中文字幕| 搡老熟女国产l中国老女人| 女性生殖器流出的白浆| 亚洲 欧美一区二区三区| 91麻豆精品激情在线观看国产| 国产精品久久电影中文字幕| 精品国产一区二区三区四区第35| 十分钟在线观看高清视频www| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 亚洲欧美激情综合另类| 大型黄色视频在线免费观看| 69精品国产乱码久久久| av电影中文网址| 99re在线观看精品视频| 一个人免费在线观看的高清视频| 我的亚洲天堂| 亚洲精品美女久久av网站| 亚洲精品国产色婷婷电影| 亚洲电影在线观看av| 亚洲国产精品成人综合色| 老司机深夜福利视频在线观看| 大陆偷拍与自拍| 女人爽到高潮嗷嗷叫在线视频| 嫩草影院精品99| 欧美乱码精品一区二区三区| 大陆偷拍与自拍| 午夜福利影视在线免费观看| 欧美日韩亚洲综合一区二区三区_| 亚洲av成人一区二区三| 免费久久久久久久精品成人欧美视频| 欧美黑人欧美精品刺激| 91在线观看av| a在线观看视频网站| 精品人妻1区二区| 伦理电影免费视频| 大陆偷拍与自拍| 国产精品亚洲一级av第二区| 无人区码免费观看不卡| 国产免费av片在线观看野外av| 精品久久久久久久人妻蜜臀av | 成人18禁在线播放| 一个人免费在线观看的高清视频| 少妇 在线观看| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 两个人免费观看高清视频| 一级毛片高清免费大全| 一个人观看的视频www高清免费观看 | 一进一出抽搐gif免费好疼| 精品午夜福利视频在线观看一区| 欧美日本中文国产一区发布| 手机成人av网站| 国产精品美女特级片免费视频播放器 | 国产成人av教育| av欧美777| 真人做人爱边吃奶动态| 欧美成人一区二区免费高清观看 | 欧美成人免费av一区二区三区| 国产欧美日韩精品亚洲av| 岛国在线观看网站| 国产精品美女特级片免费视频播放器 | 69精品国产乱码久久久| av欧美777| 精品高清国产在线一区| 亚洲精品久久国产高清桃花| 久久人人精品亚洲av| 淫妇啪啪啪对白视频| 亚洲七黄色美女视频| 99久久久亚洲精品蜜臀av| 免费久久久久久久精品成人欧美视频| 女性生殖器流出的白浆| 黑人巨大精品欧美一区二区mp4| av片东京热男人的天堂| 亚洲第一青青草原| 欧美性长视频在线观看| 一区在线观看完整版| 国产又爽黄色视频| 看片在线看免费视频| 中国美女看黄片| 午夜影院日韩av| 欧美久久黑人一区二区| av在线天堂中文字幕| 亚洲三区欧美一区| 很黄的视频免费| 免费av毛片视频| 成人精品一区二区免费| 丝袜人妻中文字幕| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 欧美大码av| 日本a在线网址| 999久久久国产精品视频| 伦理电影免费视频| 亚洲九九香蕉| 亚洲欧美激情在线| 欧美一级毛片孕妇| www.999成人在线观看| 成年版毛片免费区| 国产成人一区二区三区免费视频网站| 色综合亚洲欧美另类图片| 国产精品亚洲美女久久久| 久久九九热精品免费| 亚洲第一av免费看| 成人欧美大片| 这个男人来自地球电影免费观看| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 国产在线精品亚洲第一网站| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放 | 精品少妇一区二区三区视频日本电影| 首页视频小说图片口味搜索| 黄色视频不卡| 久久香蕉精品热| 色综合欧美亚洲国产小说| 成人亚洲精品一区在线观看| 动漫黄色视频在线观看| 91麻豆av在线| 国产一区二区三区在线臀色熟女| 国产一级毛片七仙女欲春2 | 国产亚洲精品久久久久久毛片| 欧美丝袜亚洲另类 | 亚洲一区二区三区不卡视频| 午夜精品久久久久久毛片777| 日韩欧美一区二区三区在线观看| 国产亚洲精品一区二区www| 99精品久久久久人妻精品| 国产欧美日韩一区二区三| 国产成+人综合+亚洲专区| 国产欧美日韩综合在线一区二区| 欧美老熟妇乱子伦牲交|