量化對(duì)沖坐上A股新風(fēng)口，請(qǐng)抓住未來十年機(jī)會(huì)

A股市場大波動(dòng)讓量化投資成為新的風(fēng)口，銀行資金入市的路徑由此也開始發(fā)生改變。傘形遇冷，量化配資嶄露頭角。據(jù)格上理財(cái)數(shù)據(jù)顯示，中國量化對(duì)沖基金近兩年平均收益率高達(dá)37.5%，這對(duì)廣大經(jīng)歷股災(zāi)之殤的投資者來說是一種分散投資風(fēng)險(xiǎn)，均衡資產(chǎn)配置的極佳選擇。

量化對(duì)沖產(chǎn)品在盈利與回撤上的穩(wěn)定特征，突出表現(xiàn)在在市場極端下跌的行情下。今年6月15日至7月3日期間，上證指數(shù)下跌接近30%。僅6月單月，私募基金逾6成收益告負(fù)，470只公募普通股票型基金中僅14只上漲，最大漲幅僅3.17%。這次股災(zāi)令公募、私募損失慘重。在一片恐慌中，量化對(duì)沖一枝獨(dú)秀。私募量化對(duì)沖基金整體下跌卻只有2.3%，其中約50%量化對(duì)沖基金獲取正收益。

量化對(duì)沖其實(shí)是“量化”和“對(duì)沖”的結(jié)合。在實(shí)際應(yīng)用中，由于對(duì)沖基金往往采用量化模型進(jìn)行投資決策，兩者經(jīng)常交替使用，但量化基金不完全等同于對(duì)沖基金。

量化是指借助統(tǒng)計(jì)方法、數(shù)學(xué)模型來指導(dǎo)投資，其本質(zhì)是定性投資的數(shù)量化實(shí)踐。量化投資區(qū)別于定性投資的鮮明特征就是模型。定性投資和定量投資的具體做法有些差異。定性投資更多地依靠經(jīng)驗(yàn)和感覺判斷，定量投資更多依靠模型判斷。

量化投資的最大特點(diǎn)是強(qiáng)調(diào)紀(jì)律性，即可以克服投資者主觀情緒的影響。凡是通過或利用數(shù)學(xué)公式或數(shù)學(xué)模型進(jìn)行投資的策略均可被納入量化投資策略范疇。在華爾街，量化投資多指與金融工程相關(guān)的投資，而在國內(nèi)多指“多因子模型分析”相關(guān)的投資及程式化交易。

與其他策略相比，量化投資由于用到了數(shù)學(xué)理念設(shè)計(jì)參與，通過捕捉市場的非有效性來獲取超額的收益。而中國的市場依然有著非常強(qiáng)的非有效性。對(duì)投資者來說，量化投資策略能夠有效避免情緒化操作。

風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖是對(duì)沖基金最重要的特征。投資是以風(fēng)險(xiǎn)換取收益的過程，無風(fēng)險(xiǎn)則無收益。對(duì)沖基金是一種可以用確定性的風(fēng)險(xiǎn)去換取確定性收益的基金，對(duì)沖基金的賣點(diǎn)就在于其收益的確定性。

與傳統(tǒng)高風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資理念不同，對(duì)沖基金是以最低的風(fēng)險(xiǎn)去獲取最高的收益。任何一個(gè)多元化的投資組合，其收益與風(fēng)險(xiǎn)主要是來源于市場。可以利用對(duì)沖工具對(duì)沖一定的市場風(fēng)險(xiǎn)，而通過承擔(dān)比較確定的風(fēng)險(xiǎn)，獲取穩(wěn)定收益。

作為投資工具，對(duì)沖基金比其他投資工具限制少很多。一般投資工具多數(shù)甚至不允許“賣空”，而對(duì)沖基金則可采用賣空、杠桿以及期權(quán)、期貨等多種衍生工具。

常見的量化對(duì)沖策略包括：股票對(duì)沖、事件驅(qū)動(dòng) 、全球宏觀、相對(duì)價(jià)值套利四種，任意一只對(duì)沖基金既可采取其中某一策略也可同時(shí)采取多種投資策略，目前全球使用占比最高的策略是股票多空策略，占比達(dá)32.5%。

目前私募已發(fā)行的量化對(duì)沖產(chǎn)品中，主要包括Alpha策略基金、量化套利基金、量化CTA基金以及宏觀對(duì)沖基金四類。公募對(duì)沖基金持有的絕大部分是滬深300成分股，套保期貨一般會(huì)與現(xiàn)貨匹配，多采用低頻交易CTA高頻策略。

目前，國內(nèi)的偏股型基金普遍采取相對(duì)收益策略，即以跑贏股指為首要目標(biāo)，這使得偏股型基金凈值受到股指波動(dòng)的影響較大。

與此不同的是，絕對(duì)收益策略基金通過對(duì)沖等手段使得基金收益率受股指的影響降低，以獲得穩(wěn)定的絕對(duì)回報(bào)。相比股票型基金高波動(dòng)率、高收益的特點(diǎn)，對(duì)沖策略的絕對(duì)收益基金的波動(dòng)率和最大回撤幅度都非常低。

目前，全球量化對(duì)沖投資總體規(guī)模約為2.7萬億美元，但也只占80多萬億美元證券投資資產(chǎn)管理的3%-4%。而相對(duì)全球來說，中國的量化對(duì)沖水平遠(yuǎn)低于此。中國對(duì)沖基金僅占全球的3%，但相信再過十年，中國將成為全球?qū)_基金市場的重要組成部分。（作者/秦逸飛，SCC所羅門資本大中華區(qū)CEO）