正視全球儲蓄過剩

自2008年美國金融危機后，世界經(jīng)濟的復蘇波折不斷。得益于美聯(lián)儲數(shù)次大規(guī)模的量化寬松政策（QE），美國經(jīng)濟從危機初始時的衰退逐漸復蘇，以至于在當前世界經(jīng)濟普遍低迷的情況下，美國經(jīng)濟形勢顯得似乎有些鶴立雞群。然而，美國經(jīng)濟仍舊沒有恢復到危機前的水平。

在日本，2012年上臺的安倍政府一改此前日本央行的貨幣政策基調，推出新的日版量化寬松政策，日本經(jīng)濟通貨緊縮的局面有所緩解，但日本經(jīng)濟依舊跌跌撞撞，不見持續(xù)穩(wěn)定增長勢頭。今年二季度，其經(jīng)濟再次出現(xiàn)衰退，引發(fā)市場猜測日本央行將加碼量化寬松力度。

歐洲經(jīng)濟更是一波三折。歐洲經(jīng)濟在遭遇2008年金融危機的沖擊后，又遇歐債危機之劫，迫使歐洲央行驟然改變長期執(zhí)行的控制通脹的政策基調，推出歐版QE。在此政策刺激下，歐洲經(jīng)濟終于有所復蘇，但各個成員國經(jīng)濟復蘇狀況分化嚴重，而且整體復蘇狀況依舊脆弱。

由于中國經(jīng)濟因政府大規(guī)模的刺激政策而率先復蘇，在此帶動下，新興市場國家也得以快速實現(xiàn)經(jīng)濟復蘇。然而，隨著刺激政策的退出，再加上歐債危機的打擊，新興市場國家經(jīng)濟急速惡化。世界經(jīng)濟復蘇的一波三折，使得國際組織近期不斷下調增速預期。

為什么世界經(jīng)濟不停跌跌撞撞？

對于這個問題，諾貝爾經(jīng)濟學獎得主保羅？克魯格曼近日發(fā)文稱，從表面上看，我們似乎遭遇了一連串的壞運氣。實際上，當前世界經(jīng)濟復蘇脆弱的主要原因在于全球儲蓄過剩：當太多的錢追逐太少的投資機會時，就會出現(xiàn)世界經(jīng)濟復蘇乏力的狀況。

前美國聯(lián)邦儲備局主席本？伯南克曾提出一個著名的論斷：不斷膨脹的美國貿易赤字的成因非國內因素，而是“全球積蓄過?！保褐袊c其他發(fā)展中國家的儲蓄相對于投資出現(xiàn)巨額過剩，而這些儲蓄流入美國以尋求回報。這些流入的資金并沒有進入商業(yè)投資領域，而是進入了房地產(chǎn)。他認為美國房地產(chǎn)繁榮在一定程度上是外國經(jīng)濟疲軟造成的。

那么，全球過剩儲蓄的下一個目標是哪里？克魯格曼認為，當然是回到美國。最近外國資金的涌入有可能再次使美國工業(yè)喪失競爭力。針對當前市場熱捧的新技術，克魯格曼認為盡管大家在炒作最新技術，但新技術似乎既沒有提高勞動生產(chǎn)率，也不能顯著擴大對商業(yè)投資的需求。而財政緊縮的觀念使得政府支出呈現(xiàn)出前所未有的疲軟，令形勢雪上加霜。世界各地的低通脹率（這意味著在經(jīng)濟繁榮情況下的低利率）縮小了在經(jīng)濟衰退時下調利率的空間。

正是因為當前世界經(jīng)濟復蘇脆弱的主要原因在于全球儲蓄過剩：中國與其他發(fā)展中國家的儲蓄相對于投資出現(xiàn)巨額過剩，因此，克魯格曼呼吁，決策者必須認真看待過度儲蓄和全球經(jīng)濟持續(xù)性疲軟成為新常態(tài)的可能性?？唆敻衤J為，對于全球儲蓄過剩這個概念，人們還抱有情感上的偏見。政界人士和技術官僚都想自視為正在做出艱難選擇的嚴肅之人，而這些抉擇包括削減深得人心的項目和提高利率。他們不希望有人告訴他們，這些看似強硬的政策其實會使形勢惡化。endprint