推動傳統(tǒng)產(chǎn)權(quán)市場向資本要素市場轉(zhuǎn)型發(fā)展

◎ 陳志祥（武漢光谷聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所，武漢 430074）

（作者為武漢光谷聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所黨委書記、董事長）

中國產(chǎn)權(quán)市場經(jīng)過二十多年的發(fā)展，通過規(guī)范轉(zhuǎn)讓國有資產(chǎn)和信息公開的功能，幫助各類企事業(yè)單位完成產(chǎn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓，實現(xiàn)企業(yè)改制重組，盤活資產(chǎn)和債權(quán)存量，多年來很好地完成了助推國企改革的歷史使命。但隨著上一輪國企改革逐步完成和新一輪國企改革的展開，面對經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下轉(zhuǎn)型發(fā)展的要求，傳統(tǒng)產(chǎn)權(quán)市場必然要實現(xiàn)向資本要素市場的轉(zhuǎn)型。

1 資本要素市場的基本內(nèi)涵

1.1 資本要素市場的概念

資本要素市場是一般生產(chǎn)要素市場的重要組成部分，指通過直接或間接的形式，最終投入產(chǎn)品、勞務(wù)和生產(chǎn)過程中的中間產(chǎn)品和金融資產(chǎn)。狹義上理解資本要素是指資本（資金）在要素市場中的流通，以此促進(jìn)生產(chǎn)或地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展。資本要素市場是指資本要素依據(jù)市場規(guī)律，在區(qū)域間流動所形成的相對固定的交易模式。狹義的資本要素市場是介于資本市場和要素商品市場之間的市場，也是介于有形商品市場和無形資本市場之間的市場。

在區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，資本是經(jīng)濟(jì)發(fā)展命脈中的“血液”，資本市場依據(jù)供求關(guān)系將“資本血液”輸送到最為需要的各地方或部門，以此形成完整的資本要素市場，促進(jìn)要素市場中各要素之間的配置，使要素市場整體功能得到巨大的發(fā)揮。

1.2 發(fā)展資本要素市場是市場發(fā)揮決定性作用的基礎(chǔ)

《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》指出：“大幅度減少政府對資源的直接配置，推動資源配置依據(jù)市場規(guī)則、市場價格、市場競爭實現(xiàn)效益最大化和效率最優(yōu)化；使市場在資源配置中起決定性作用和更好發(fā)揮政府作用；加快形成企業(yè)自主經(jīng)營、公平競爭，消費(fèi)者自由選擇、自主消費(fèi)，商品和要素自由流動、平等交換的現(xiàn)代市場體系，著力清除市場壁壘，提高資源配置效率和公平性?！?/p>

使市場在資源配置中起決定性作用，并不是說政府完全放手不管，全部推向市場。因為我們能夠發(fā)揮配置資源作用的市場機(jī)制和體系還不夠完善，通過發(fā)展資本要素市場是完善市場體系的重要環(huán)節(jié)。

一是發(fā)展資本要素市場可以形成資源價格的形成機(jī)制。市場配置資源是要有一定條件的，要讓統(tǒng)一開放、競爭有序的市場體系更加完善，這樣才能讓市場真正發(fā)揮配置資源的決定性作用。改革開放以來，市場決定價格的機(jī)制已經(jīng)逐步形成了，特別是在商品市場領(lǐng)域，大部分商品由市場決定價格了，政府管制的價格越來越少。但在資本要素市場領(lǐng)域，價格體系要進(jìn)一步完善，要形成主要由市場決定資本要素價格的價格形成機(jī)制。

二是發(fā)展資本要素市場可以加大市場配置資源的改革力度。資本、勞動力和土地這類最重要的生產(chǎn)要素市場的發(fā)展，應(yīng)該是未來市場改革和發(fā)展的重點(diǎn)。我國要素市場，尤其是資本要素市場發(fā)展緩慢。市場經(jīng)濟(jì)要求生產(chǎn)要素商品化，以商品的形式在市場上通過市場交易實現(xiàn)流通和配置，商品市場得到迅速發(fā)展。但由于我國勞動力市場發(fā)育不健全，資本市場功能不完善以及土地市場轉(zhuǎn)讓不規(guī)范等原因，造成我國要素市場起步晚，發(fā)展相對緩慢。特別是資本要素市場發(fā)展的不均衡，已經(jīng)成為阻礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要障礙。面對這一現(xiàn)狀應(yīng)加快對要素市場的建設(shè)，尤其是要注重發(fā)展資本要素市場。

發(fā)展資本要素市場，使各種經(jīng)濟(jì)資源依據(jù)市場需求，通過市場合理的引導(dǎo)流向更需資金支持的企業(yè)，改變以往極具行政行為性的經(jīng)濟(jì)資源分配行為。資本要素以商品的形式在市場上通過市場交易實現(xiàn)流動和配置，從而形成各類要素市場。隨著市場業(yè)務(wù)范圍的迅速擴(kuò)展，各專業(yè)資本要素交易平臺的設(shè)立不僅及時完善了資本要素市場的建設(shè)，更有利于實現(xiàn)資本要素市場發(fā)展的專業(yè)化和市場服務(wù)的精細(xì)化。

2 產(chǎn)權(quán)交易市場向資本要素市場轉(zhuǎn)型發(fā)展的必要性

2.1 經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式轉(zhuǎn)變的需要

中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)是市場轉(zhuǎn)型，市場轉(zhuǎn)型的突破口是構(gòu)建多元化的資本市場體系，成熟的資本市場體系是優(yōu)化資源配置的制度保障。產(chǎn)權(quán)市場是各類生產(chǎn)要素優(yōu)化配置的市場平臺，更是基礎(chǔ)性、權(quán)益性資本市場。產(chǎn)權(quán)市場逐步成為為不同所有制形式產(chǎn)權(quán)進(jìn)行交易的平臺，在促進(jìn)企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)有序流轉(zhuǎn)的同時，不僅帶動了非國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)規(guī)范交易，也帶動了其他權(quán)益性資本交易，豐富了要素市場體系建設(shè)。

2.2 承接行政審批制度改革的需要

十八屆三中全會《決定》指出，要進(jìn)一步簡政放權(quán)，深化行政審批制度改革，最大限度減少中央政府對微觀事務(wù)的管理。中國經(jīng)濟(jì)改革走過三十余年，無論是投資品還是消費(fèi)品的市場化都已基本完成，目前中國90%的商品定價是由市場決定的。在商品領(lǐng)域，中國的市場機(jī)制已經(jīng)成為絕對的支配性力量，當(dāng)前中國市場化進(jìn)程中真正滯后的是要素市場化。

長期以來，與企業(yè)運(yùn)行密切相關(guān)的各類要素資源多掌握在政府手中，或采用官方定價，或?qū)嵭须p軌制，如貨幣（利率）、土地、煤、電、油以及其他資源都不能由市場定價，市場在這些資源的配置中無法起基礎(chǔ)性作用，致使不同類型的企業(yè)在誕生之初即處于不同的起跑線上。更為嚴(yán)重的是，非市場化的配置方式往往導(dǎo)致資源配置效率低下、無序、浪費(fèi)和腐敗。原有的部分政府主管部門習(xí)慣于強(qiáng)調(diào)行政審批在資源配置中的決定作用，不利于市場競爭主體的健康成長。要改變這種狀況，必須推進(jìn)要素資源的市場化，依靠市場主體的自主創(chuàng)新能力推動體制框架的不斷改進(jìn)，政府逐步退出具體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行領(lǐng)域，進(jìn)而成為社會公共服務(wù)的供給者。尊重市場規(guī)律，充分調(diào)動市場各方的積極性，讓市場在資源配置中起決定性作用，政府則主要發(fā)揮監(jiān)管職能。

以產(chǎn)權(quán)市場為基礎(chǔ)發(fā)展起來的專業(yè)交易平臺發(fā)揮市場優(yōu)勢，以市場的方式承接了部分政府行政職能，代替了政府“有形之手”運(yùn)用，在市場發(fā)展中挑選優(yōu)勝者給予資本支持，發(fā)揮了政府在市場中的管理、分配、引導(dǎo)職能。產(chǎn)權(quán)市場形成了以資本要素市場為導(dǎo)向，產(chǎn)權(quán)交易產(chǎn)品多樣化的新局面。

例如，武漢光谷聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所在保證傳統(tǒng)產(chǎn)權(quán)交易創(chuàng)新的基礎(chǔ)上，全面向新業(yè)務(wù)進(jìn)行拓展和轉(zhuǎn)型，形成了以滿足交易標(biāo)的多元化為主的新交易模式，開展具有區(qū)域特色的多層次資本要素市場建設(shè)。目前針對不同層次資本要素市場的需求，建立了針對非上市企業(yè)股權(quán)交易而設(shè)立的武漢股權(quán)交易托管中心、針對知識產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)化為資本而設(shè)立的武漢知識產(chǎn)權(quán)交易中心、針對文化產(chǎn)權(quán)交易設(shè)立的華中文化產(chǎn)權(quán)交易中心、針對碳排放權(quán)交易而設(shè)立的湖北碳排放權(quán)交易中心、針對排污權(quán)交易而設(shè)立的湖北環(huán)境資源交易所等一系列創(chuàng)新平臺。下一步，還有礦業(yè)權(quán)、體育產(chǎn)權(quán)、水權(quán)等相關(guān)新平臺逐步建立。

2.3 交易所模式彌補(bǔ)傳統(tǒng)金融缺陷的需要

傳統(tǒng)金融模式缺陷主要表現(xiàn)在：傳統(tǒng)金融模式存在較大程度上的壟斷性，市場化程度低，帶來金融效率相對比較低；傳統(tǒng)金融產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，不能完全滿足融資者的需要；傳統(tǒng)金融模式下，小微企業(yè)的融資成本較高，融資渠道單一。在全面深化改革和互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的大背景下，多年以來賴以生存的傳統(tǒng)金融模式正在受到?jīng)_擊，天然的優(yōu)勢逐步喪失。以資本要素交易為導(dǎo)向的交易所新金融模式能有效彌補(bǔ)傳統(tǒng)金融模式的不足，解決傳統(tǒng)金融所不能解決的事情。

第一，在交易所新金融模式中，交易所為資金的供需雙方提供對接平臺，使雙方信息高度對稱，有利于為客戶量身打造符合其需求的融資產(chǎn)品，在這種資源配置方式下，雙方或多方交易可以同時進(jìn)行，信息充分透明，定價完全競爭，避免交易風(fēng)險的產(chǎn)生。

第二，建立以資本要素交易為導(dǎo)向的交易所新金融模式可以充分發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)金融的優(yōu)勢，改變以銀行為主導(dǎo)的金融模式，使市場中更多的融資需求者可直接參與到融資活動中去，實現(xiàn)了以市場投融資為需求的資金對接模式，降低了投融資成本，提高了投融資效率。

第三，交易所以技術(shù)、信息、網(wǎng)絡(luò)等優(yōu)勢資源，為投融資雙方提供融資信息平臺，有針對性地滿足客戶對市場信息的需求，跨越了時間和空間的限制，方便了小微企業(yè)融資業(yè)務(wù)的進(jìn)行，從而節(jié)省了投融資雙方人力、物力、時間等成本，使收益大于投入。

第四，以交易所為載體的新金融模式為企業(yè)提供多渠道的融資服務(wù)。例如企業(yè)可以通過股權(quán)、知識產(chǎn)權(quán)、碳排放權(quán)等權(quán)益及實物資產(chǎn)進(jìn)行融資，融資渠道豐富，便于中小微企業(yè)融資發(fā)展。

2.4 功能定位和市場競爭的需要

傳統(tǒng)產(chǎn)權(quán)市場側(cè)重于交易功能，資本要素市場則更突出融資功能，重點(diǎn)服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)和中小微企業(yè)。資本要素市場中資本和金融屬性更強(qiáng)，是傳統(tǒng)融資體系的有益補(bǔ)充。

國家和各省對產(chǎn)權(quán)市場定位是“覆蓋多種經(jīng)濟(jì)成分、多功能、多層次的綜合性產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)”，如僅是單一的產(chǎn)權(quán)交易，則很難支撐起一個大市場。產(chǎn)權(quán)市場發(fā)端于武漢，源起于國企改革。湖北產(chǎn)權(quán)市場經(jīng)過十幾年的發(fā)展，市場體系逐步建立，平臺體系日漸豐富。但面臨上一輪國企改革任務(wù)的逐步完成和新一輪國企混合所有制改革的歷史機(jī)遇，面臨適應(yīng)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)和互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的沖擊，傳統(tǒng)產(chǎn)權(quán)市場的優(yōu)勢不再明顯，必須實現(xiàn)向資本要素市場的轉(zhuǎn)型發(fā)展，才能適應(yīng)市場競爭的需要。

3 發(fā)展資本要素市場，助推地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展

3.1 資本要素市場對地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的積極作用

現(xiàn)代金融活動已不局限于資本或資金的借貸功能，而是更廣泛、更深刻地對經(jīng)濟(jì)和社會的發(fā)展發(fā)揮引導(dǎo)、滲透、激發(fā)、擴(kuò)散作用。如何利用好資本這一稀缺資源，發(fā)揮其最大效益已成為當(dāng)前地方各級黨委和政府經(jīng)濟(jì)工作的核心任務(wù)。

一是發(fā)展資本要素市場能推進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)的增長。從我國經(jīng)濟(jì)增長的整個時期看，經(jīng)濟(jì)增長主要是靠資本帶動的，資本投入貢獻(xiàn)最大。資料表明，1978年-2008年資本投入對中國經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)接近60%。在地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，沒有足夠、持續(xù)的資本供給，既不可能形成新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，也不可能實現(xiàn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。資本要素最大化逐利的本性和規(guī)避風(fēng)險的特性，迫使各方利益相關(guān)者加劇對經(jīng)濟(jì)利益的競爭，引起資本要素市場的供求變動，從而導(dǎo)致資本要素從收益低、風(fēng)險高的地區(qū)和部門流向收益高、風(fēng)險低的地區(qū)和部門。地方政府若要吸引資本流入，就必須保證流入的資本在流入地區(qū)能夠得到相對流出地區(qū)高的利潤。資本要素市場顯然是資本的洼地和價值的高地。

二是發(fā)展資本要素市場便于為地方小微企業(yè)提供直接融資。發(fā)展資本要素市場，實現(xiàn)中小企業(yè)股權(quán)、知識產(chǎn)權(quán)、文化產(chǎn)權(quán)、林權(quán)、礦業(yè)權(quán)等各類資本要素交易與投融資，使得這些財富資源能夠通過資本要素平臺來發(fā)現(xiàn)自身價格，進(jìn)而轉(zhuǎn)化為可以帶來新價值的“貨幣”和“資本”，以此來吸引資本要素的流入，豐富地方資本存量，解決企業(yè)直接融資難題。

三是發(fā)展資本要素市場有利于整合要素資源。資本要素市場以其對資本運(yùn)作的了解、對市場信息的掌握和政策給予的支持，為各類企業(yè)實現(xiàn)安全、便捷、快速、高效的融資服務(wù)，成為資本市場中投融資的最佳平臺。資本要素平臺便于整合地區(qū)內(nèi)各種要素資源，使當(dāng)?shù)卣軌蛘_認(rèn)識本地區(qū)要素資源的優(yōu)勢，以此營造優(yōu)質(zhì)要素集聚的發(fā)展環(huán)境，提升要素市場對地方經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用。充分利用資本市場平臺，加快資產(chǎn)的金融化、證券化，豐富資本市場交易品種，推進(jìn)地方資本市場的完善。

四是發(fā)展資本要素市場有利于引導(dǎo)和保障資本投入。通過發(fā)展資本要素市場提高資本要素流通和使用效率，創(chuàng)造良好的地方經(jīng)濟(jì)環(huán)境降低要素的配置成本。促進(jìn)不同所有制企業(yè)、不同性質(zhì)的股份之間產(chǎn)權(quán)的進(jìn)一步明確化，有利于資源在不同所有制之間的流動和配置，有利于市場資源配置效率的提高，提高資本運(yùn)用效率，提高投資收益，加速地方產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

3.2 發(fā)展資本要素市場的相關(guān)舉措

一是把發(fā)展資本要素市場納入地方金融發(fā)展的總體戰(zhàn)略。地方金融發(fā)展因經(jīng)濟(jì)總量限制，要想突破性發(fā)展傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)、吸引金融總部設(shè)立其空間是很有限的。資本要素市場因其與實體經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密，進(jìn)入門檻低可以成為地方金融發(fā)展新的增長點(diǎn)。如，在湖北省縣域和市域金融發(fā)展較好的地方，其經(jīng)驗就是重視和運(yùn)用好了資本要素市場。

在發(fā)展資本要素市場中，要重視構(gòu)建一個多層次資本市場體系和多元化的金融要素業(yè)態(tài)體系，適應(yīng)不同形態(tài)的實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要，滿足實體經(jīng)濟(jì)不同階段的發(fā)展要求，在經(jīng)濟(jì)下行、市場失靈的情形下，發(fā)揮政府有形之手的作用和市場無形之手的作用，做好金融要素市場、企業(yè)、政府的“三方協(xié)同”。

二是改善地方金融要素市場環(huán)境。資本要素市場不僅可以為金融資本投資產(chǎn)業(yè)和實體經(jīng)濟(jì)提供量化工具及快捷通道，而且能推動多層次資本市場建設(shè)，拓寬融資渠道和提高直接融資比例。因此，把促進(jìn)改善地方金融要素市場環(huán)境作為金融要素市場為地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)的一項重要內(nèi)容，具有十分重要的意義。地方政府應(yīng)正確地認(rèn)識金融要素資源及其對地方經(jīng)濟(jì)的重要性，有效配置地方金融資源，優(yōu)化金融環(huán)境，維護(hù)金融安全，形成金融資源的良性循環(huán)系統(tǒng)。

加強(qiáng)地方資本流動監(jiān)管。對于金融資本流動而言，因其逐利本性，往往會利用金融杠桿通過各種融資渠道進(jìn)行融資，而不考慮真正的市場需求，有悖于市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展規(guī)律。因此，地方政府應(yīng)充分發(fā)揮政府的監(jiān)管職能，著力解決市場體系不完善和監(jiān)管不到位問題。對于市場上流動的投機(jī)、套利等資本要素進(jìn)行監(jiān)管，確保國有金融資本及私有金融資本通過流動能適時地實現(xiàn)各自追逐的利益，促進(jìn)資本要素市場健康有序的進(jìn)行。

三是建立地區(qū)多層次資本市場。從資本供給者和需求者的多樣化出發(fā)，資本市場必定通過細(xì)分來最大限度、高效率地實現(xiàn)供求均衡才能體現(xiàn)其效率和功能，要達(dá)到這樣的目的，多層次的資本市場也就成為必然，在地方政府未來的經(jīng)濟(jì)工作中，完善地方資本要素市場，建立多層次的地方資本市場將成為重點(diǎn)，以此解決地區(qū)內(nèi)企業(yè)融資難的問題，帶動地方經(jīng)濟(jì)。

資本要素市場中資本屬性最高的是區(qū)域性股權(quán)市場，將其納入多層次資本市場體系，一方面有助于夯實交易所市場的基礎(chǔ)，使?jié)撛诘墓驹诤苄〉臅r候，通過區(qū)域性市場掛牌，就按照股份公司的規(guī)范來運(yùn)作；另一方面有助于放大交易所市場的帶動作用，交易所市場的優(yōu)化調(diào)整和加快發(fā)展，其效應(yīng)將迅速傳遞到區(qū)域性市場，從而擴(kuò)大多層次資本市場服務(wù)范圍。區(qū)域性股權(quán)市場將聚集金融資源和相關(guān)服務(wù)機(jī)構(gòu)，聚集較高成長性中小微企業(yè)，聚集投資融資項目信息，打造成面向中小微企業(yè)的綜合性的金融服務(wù)平臺。

四是重組優(yōu)化資本要素市場。資本要素市場因是介于商品市場和資本市場之間的市場，既有優(yōu)勢也有劣勢。優(yōu)勢在于連通商品市場和資本市場，劣勢在于因受金融分業(yè)監(jiān)管的管制，交易模式和交易產(chǎn)品都會受到一定的限制。因此，要結(jié)合地方特色和優(yōu)勢，重點(diǎn)打造符合地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要素平臺。

資本要素市場要在現(xiàn)有產(chǎn)權(quán)市場基礎(chǔ)上，將中小企業(yè)股權(quán)、知識產(chǎn)權(quán)、文化產(chǎn)權(quán)、碳排放權(quán)、礦業(yè)權(quán)、水權(quán)等權(quán)益類資本納入進(jìn)來，同時結(jié)合地方優(yōu)勢，發(fā)展礦產(chǎn)品、農(nóng)產(chǎn)品、石化能源產(chǎn)品等商品類資本要素市場。大力推進(jìn)產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新，探索開展股權(quán)質(zhì)押、知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押、訂單質(zhì)押、土地承包經(jīng)營權(quán)質(zhì)押、農(nóng)業(yè)設(shè)施和農(nóng)業(yè)機(jī)械抵押等適合小微企業(yè)和“三農(nóng)”的抵質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)，大力發(fā)展產(chǎn)業(yè)鏈融資、商業(yè)圈融資和企業(yè)群融資等適合小微企業(yè)的新型融資模式，切實緩解實體經(jīng)濟(jì)融資難題。通過資本要素市場的優(yōu)化重組，實現(xiàn)企業(yè)生產(chǎn)要素優(yōu)化重組，為市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供生產(chǎn)要素重組的途徑，優(yōu)化資本配置和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，推動產(chǎn)業(yè)升級和資本在全社會范圍內(nèi)的優(yōu)化配置，為地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到積極推動作用。