從財務(wù)報表看公司財務(wù)管理存在的問題

□楊國莉 葉寶忠 曹 婧 劉 暢

（1河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)會計學(xué)院2河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)數(shù)統(tǒng)學(xué)院 河北石家莊050061）

一、透過現(xiàn)金流量表看張裕的財務(wù)管理

張裕葡萄釀酒股份有限公司（以下簡稱張裕）是1892年由華僑實業(yè)家張弼士創(chuàng)辦，歷經(jīng)百年，張裕已成為國內(nèi)紅酒業(yè)的領(lǐng)跑者。本文主要以張裕2012年遭遇的四重危機——“農(nóng)藥殘留門”、限制“三公消費”、宏觀經(jīng)濟形勢持續(xù)低迷使紅酒需求驟降、進口紅酒侵蝕市場份額為背景，通過分析張裕2009—2014年六年的指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)張裕在財務(wù)管理方面的問題并提出改進措施。

（一）張裕現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析

張裕2012、2013、2014年現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析指標(biāo)計算如表1所示。

張裕 2012、2013、2014年現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)變化如圖 1、2、3所示。

從垂直分析看，2013年經(jīng)營活動現(xiàn)金流入占現(xiàn)金流入總量比重同比下降7.46%；2013年投資活動現(xiàn)金流入占現(xiàn)金流入總量的比重同比上升4.62%；2013年籌資活動現(xiàn)金流入占現(xiàn)金流入總量的比重同比上升2.83%。2013年經(jīng)營活動現(xiàn)金流出占現(xiàn)金流出總量的比重同比下降8.63%；2013年投資活動現(xiàn)金流出占現(xiàn)金流出總量的比重同比上升10.07%；2013年籌資活動現(xiàn)金流出占現(xiàn)金流出總量的比重同比上升4.06%。綜上，2013年與2012年相比張裕經(jīng)營活動現(xiàn)金流量所占比重下降，投資活動和籌資活動現(xiàn)金流量所占比重上升。從圖1、2、3看出，2014年與2013年相比張裕經(jīng)營活動現(xiàn)金流量所占比重上升，投資活動和籌資活動現(xiàn)金流量所占比重下降。

表1 現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析指標(biāo)匯總表

圖1 張裕經(jīng)營活動現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)條形圖

圖2 張裕投資活動現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)條形圖

圖3 張?；I資活動現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)條形圖

（二）張裕現(xiàn)金流量比率分析

分析的比率包括現(xiàn)金流動負(fù)債比、現(xiàn)金債務(wù)總額比、銷售獲現(xiàn)比、凈利潤現(xiàn)金保證率和總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率共五個。

1.現(xiàn)金流動負(fù)債比?，F(xiàn)金流動負(fù)債比=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/平均流動負(fù)債（公式一）。

張裕2009—2014年的現(xiàn)金流動負(fù)債比計算如表2所示。

表2 張?，F(xiàn)金流動負(fù)債比趨勢表

張裕2009—2014年的現(xiàn)金流動負(fù)債比走勢如圖4所示。

圖4 張裕現(xiàn)金流動負(fù)債比趨勢折線圖

張裕2009—2013年的現(xiàn)金流動負(fù)債比均小于1且呈下降趨勢，表明企業(yè)無法通過自身的經(jīng)營來償還一年內(nèi)即將到期的債務(wù)，自身短期償債能力不樂觀。

張裕2014年現(xiàn)金流動負(fù)債比較2013年有所回升，主要是因為2014年支付的銷售費用同比下降23.15%，使經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量大幅上升。

2.現(xiàn)金債務(wù)總額比?，F(xiàn)金債務(wù)總額比=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/平均負(fù)債總額（公式二）。

張裕2009—2014年的現(xiàn)金債務(wù)總額比計算如表3所示。

表3 張裕現(xiàn)金債務(wù)總額比趨勢表

張裕2009—2014年的現(xiàn)金債務(wù)總額比走勢如圖5所示。

圖5 張裕現(xiàn)金債務(wù)總額比趨勢折線圖

張裕2009—2013年的現(xiàn)金債務(wù)總額比均小于1且呈下降趨勢，表明長期償債能力不樂觀。

張裕2014年的現(xiàn)金債務(wù)總額比較2013年有所回升，主要因為2014年支付的銷售費用同比下降23.15%使經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量大幅上升。

3.銷售獲現(xiàn)比率。銷售獲現(xiàn)比率=銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/主營業(yè)務(wù)收入（公式三）。

張裕2009—2014年的銷售獲現(xiàn)比計算如表4所示。

表4 張裕銷售獲現(xiàn)比趨勢表

張裕2009-2014年的銷售獲現(xiàn)比走勢如圖6所示。

圖6 張裕銷售獲現(xiàn)比趨勢折線圖

張裕2009—2013年銷售獲現(xiàn)比雖然大于1，但呈遞減趨勢，說明企業(yè)通過銷售獲取現(xiàn)金能力下降，銷售形勢不樂觀，放寬了信用政策，不能及時收回貨款。

張裕2014年的銷售獲現(xiàn)比較2013年有所回升主要因為2014年主營業(yè)務(wù)收入同比下降4.78%。

4.凈利潤現(xiàn)金保證率。凈利潤現(xiàn)金保證率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/凈利潤（公式四）。

張裕2009—2014年的凈利潤現(xiàn)金保證率計算如表5所示。

表5 張裕凈利潤現(xiàn)金保證率趨勢表

張裕2009—2014年的凈利潤現(xiàn)金保證率走勢如圖 7所示。

圖7 張裕凈利潤現(xiàn)金保證率趨勢折線圖

張裕2009—2013年的凈利潤現(xiàn)金保證比率呈下降趨勢，2010-2013年的凈利潤現(xiàn)金保證率低于1，說明當(dāng)期實現(xiàn)的凈利潤存在尚未流入的現(xiàn)金，凈收益質(zhì)量有待提高。

張裕2014年的凈利潤現(xiàn)金保證率較2013年有所回升主要因為2014年支付的銷售費用同比下降23.15%，使經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量大幅上升，同時凈利潤同比下降6.72%。

5.總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率?？傎Y產(chǎn)現(xiàn)金回收率=（經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/總資產(chǎn)平均余額）×100% （公式五）。

張裕2009—2014年的總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率計算如表6所示。

表6 張?？傎Y產(chǎn)現(xiàn)金回收率趨勢表

張裕2009-2014年的總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率走勢如圖 8所示。

圖8 張?？傎Y產(chǎn)現(xiàn)金回收率趨勢折線圖

張裕2009—2013年的總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率呈下降趨勢，說明企業(yè)資產(chǎn)利用效率逐年下降。造成這種情況的原因主要是2009—2013年張裕總資產(chǎn)逐年上升且幅度較大，而經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量變動幅度卻不大，通過分析資產(chǎn)負(fù)債表可知，這幾年張裕各項資產(chǎn)每年均有不小幅度的增長，說明在積極發(fā)展，擴大生產(chǎn)規(guī)模，然而這些方面的投資對經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量貢獻不大，企業(yè)資產(chǎn)利用效率以及資產(chǎn)綜合管理水平有待提高。

張裕2014年的總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率較2013年有所回升，主要因為2014年支付的銷售費用同比下降23.15%使經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量大幅上升，且上升的幅度大于總資產(chǎn)平均余額上升的幅度。

（三）張裕成長能力分析

企業(yè)的成長能力用再投資比率進行衡量。再投資比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/資本支出（公式六）。

張裕2009—2014年的再投資比率計算如表7所示。

表7 張裕再投資比率趨勢表

張裕2009—2014年的再投資比率走勢如圖9所示。

圖9 張裕再投資比率趨勢折線圖

張裕2009—2013年的再投資比率呈下降趨勢，且近2年均小于1，說明企業(yè)近2年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量不足以支付資本性支出所需要的現(xiàn)金，企業(yè)后續(xù)發(fā)展沒有可靠的資金支持。

張裕2014年的再投資比率較2013年有所回升主要是因為2014年支付的銷售費用同比下降23.15%，使經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量大幅上升。

綜上，張裕2009—2013年五年各項指標(biāo)均呈下降趨勢，2014年各項指標(biāo)均有所回升，但是回升的原因主要是2014年支付的銷售費用同比下降23.15%，使經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量大幅上升、主營業(yè)務(wù)收入下降4.78%，凈利潤下降6.72%，由此可見張裕的銷售情況并不樂觀。

二、張裕財務(wù)管理方面的問題

分析重點放在營運資本管理和企業(yè)投資管理。張裕營運資本管理中的問題主要體現(xiàn)在應(yīng)收賬款和現(xiàn)金管理，企業(yè)投資管理方面的問題主要體現(xiàn)在盲目擴張。

（一）應(yīng)收賬款管理不善

從表4和圖6可知，張裕2009—2013年的銷售獲現(xiàn)比呈下降趨勢，從公式三可知，銷售獲現(xiàn)比的下降說明企業(yè)應(yīng)收貨款占主營業(yè)務(wù)收入的比重上升，也就是說，雖然商品已經(jīng)銷售，形成利潤表中的主營業(yè)務(wù)收入，但沒有及時收回貨款。

從表5和圖7可知，張裕2009—2013年的凈利潤現(xiàn)金保證率呈下降趨勢，且2010—2013年的都低于1，從公式四可知，凈利潤現(xiàn)金保證率的下降說明用以保證利潤確已流入企業(yè)的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金在減少，也就是說，凈利潤中存在尚未真正流入企業(yè)的現(xiàn)金。

通過對銷售獲現(xiàn)比和凈利潤現(xiàn)金保證率這兩個指標(biāo)的分析均可得出張裕通過銷售獲取現(xiàn)金的能力在下降，經(jīng)分析可知這主要是因為“農(nóng)藥殘留”事件、進口紅酒占領(lǐng)市場份額、限制“三公”消費、宏觀經(jīng)濟形勢低迷使張裕集團銷售業(yè)績下滑，為扭轉(zhuǎn)銷售頹勢，追求高銷售額，張裕放寬信用政策的同時又缺乏有效回款管理。

（二）盲目擴張

張裕盲目擴張表現(xiàn)在兩方面：一是在外部環(huán)境極為不利，銷量大幅下降，仍在加大資本性投入，建設(shè)酒莊，購買機器設(shè)備，進行擴大再生產(chǎn)；二是在產(chǎn)業(yè)鏈上進行縱向延伸，直接進入銷售渠道，強推直營戰(zhàn)略，搶奪渠道利益。

1.盲目加大資本性投入。從表1和圖1-3可知，張裕2009—2013年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量所占比重下降，投資活動和籌資活動現(xiàn)金流量所占比重上升。因此張裕經(jīng)營狀況不佳。從表2和圖4可知，張裕2009—2013年的現(xiàn)金流動負(fù)債比呈下降趨勢且均小于1。從公式一可知，現(xiàn)金流動負(fù)債比下降且小于1，說明張裕是無法通過當(dāng)期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量償還一年內(nèi)即將到期的債務(wù)，自身短期償債能力并不樂觀，易產(chǎn)生流動性風(fēng)險。從表3和圖5可知，張裕2009—2013年的現(xiàn)金債務(wù)總額比呈下降趨勢且均小于1。從公式二可知，現(xiàn)金債務(wù)總額比下降且小于1說明張裕無法通過當(dāng)期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量償還債務(wù)，自身長期償債能力不樂觀。從表6和圖8可知，張裕2009—2013年的總資產(chǎn)回收率呈下降趨勢。從公式五分析可知，總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率下降說明企業(yè)在經(jīng)營狀況不佳時還一味加大固定資產(chǎn)投資，并且這些投資并沒有為企業(yè)帶來可觀現(xiàn)金收益。從表7和圖9可知，張裕2009—2013年的再投資比率呈下降趨勢且 2012—2013均小于 1。從公式 6可知，企業(yè)2012—2013年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量不足以支付各項資本性支出，企業(yè)后續(xù)發(fā)展沒有可靠的資金支持。

綜上，張裕在經(jīng)營狀況不佳，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量都不足以償還債務(wù)情況下，還加大固定資產(chǎn)投資，并且這些投資對經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量貢獻不大，企業(yè)資產(chǎn)利用效率并不高。另外，前面提到張裕在2012年遭遇多重危機，內(nèi)憂外患時，張裕仍在加大固定資產(chǎn)投資。因此，張裕實屬盲目投資。

2.強推直營戰(zhàn)略。從利潤表看，2013年上半年張裕實現(xiàn)營業(yè)收入25.39億元，同比下降15.71%，營業(yè)利潤9.81億元，同比下降24.46%。銷售驟減除了進口紅酒沖擊，限制“三公”消費全面展開以外還與張裕的經(jīng)銷渠道變革有密切關(guān)系。

2012年以前張裕主要是利用經(jīng)銷商的渠道來銷售商品，但自2012年開始，張裕開始進行營銷渠道的改革，大力推廣直營模式，即利用自己所掌握的渠道來銷售產(chǎn)品，大大弱化了經(jīng)銷商地位。張裕強推直營戰(zhàn)略，將經(jīng)銷商的地位邊緣化，但經(jīng)銷商手中有許多渠道資源是張裕集團沒有的，一旦經(jīng)銷商放棄張裕選擇其他品牌，這將變相減少產(chǎn)品的銷售渠道數(shù)量。張裕推行直營戰(zhàn)略，雖一定程度上削減了銷售費用，但張裕自身掌握銷售渠道有限，由于銷量下降帶來的利潤損失遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過削減的銷售費用，得不償失。

（三）現(xiàn)金閑置與短缺并存（見表8）

2010年開始，企業(yè)不存在長短期借款，但仍然通過信托投資款方式融資，其利率遠(yuǎn)高于同期銀行貸款利率，大大增加了企業(yè)融資費用。原因是有些子公司資金存在缺口，另一些子公司資金相對充裕，而母公司卻沒有對資金進行合理調(diào)配。

三、張裕財務(wù)管理問題的改善措施

通過建立科學(xué)的賒銷信用體系，健全應(yīng)收賬款的考核體系，完善應(yīng)收賬款的管理；通過減少資本性投入，增加銷售收入，建立多元營銷網(wǎng)絡(luò)，穩(wěn)步擴張；通過母公司對現(xiàn)金進行集中管理，統(tǒng)一調(diào)度，解決現(xiàn)金閑置與短缺并存的問題。

表8 張裕2009—2012年融資方式及條件

（一）應(yīng)收賬款回款工作優(yōu)化措施

1.建立科學(xué)的賒銷信用體系。為保證企業(yè)貨款能及時回收，應(yīng)建立嚴(yán)格的貨款回收制度，盡量避免賒賬現(xiàn)象，或在賒賬前對客戶進行信用評估，仔細(xì)考察客戶盈利能力與償債能力，建立科學(xué)合理的賒銷信用體系。張裕雖然遭遇多重危機使銷量急劇下滑，但不能通過一味放寬信用政策來扭轉(zhuǎn)銷售頹勢，否則，若無法收回貨款形成的壞賬將給張裕帶來更大的損失，因此，在賒銷前要對客戶進行信用評估，符合條件的才進行賒銷。

2.健全應(yīng)收賬款考核體系。為了保證科學(xué)合理的賒銷信用體系能持續(xù)貫徹執(zhí)行下去，還要建立配套的制度體系，在子公司領(lǐng)導(dǎo)班子的績效考核指標(biāo)體系中，增加應(yīng)收賬款相關(guān)指標(biāo)的權(quán)重，促使子公司層面重視應(yīng)收賬款的管理；降低營業(yè)收入在績效考核體系中的比重，使員工不會為了一味地增加營業(yè)收入而進行賒銷。

（二）穩(wěn)步推行擴張戰(zhàn)略

1.將資金由資本性項目建設(shè)向銷售傾斜。根據(jù)張裕面臨的外部市場環(huán)境確定資本性投入多少。張裕的外部環(huán)境發(fā)生劇烈變化，遭遇多重危機，在這種情況下，張裕應(yīng)放緩?fù)顿Y資本性建設(shè)項目的腳步，將更多的資金用于銷售，進一步完善市場營銷體系，加強營銷管理，增強營銷能力，拓展?fàn)I銷渠道。

2.建立多元化營銷網(wǎng)絡(luò)。張裕在自身渠道資源有限的情況下，不要急于大舉進入銷售渠道，強推直營戰(zhàn)略，在宏觀經(jīng)濟環(huán)境較為低迷以及進口紅酒搶占市場份額的背景下，要密切和經(jīng)銷商的合作，利用經(jīng)銷商的渠道資源，扭轉(zhuǎn)銷售頹勢。

另外，張裕在利用好經(jīng)銷商渠道資源的同時，要積極拓寬自身渠道，繼續(xù)做好現(xiàn)有商超和餐飲兩大傳統(tǒng)銷售渠道的基礎(chǔ)上，重視線上銷售，和知名電商，如淘寶網(wǎng)、美團網(wǎng)（團購網(wǎng)）、微信合作，建立多元化營銷網(wǎng)絡(luò)。

（三）對現(xiàn)金進行集中管理

張裕以結(jié)算中心或財務(wù)公司為平臺，利用商業(yè)銀行的現(xiàn)金管理平臺技術(shù)，采用一二級賬戶聯(lián)動模式，進行現(xiàn)金集中管理。換句話說，就是在企業(yè)建立一個現(xiàn)金池，所有成員的現(xiàn)金由母公司進行統(tǒng)一調(diào)配，當(dāng)某些子公司出現(xiàn)現(xiàn)金短缺時，母公司可以把錢從現(xiàn)金溢余的子公司調(diào)撥到現(xiàn)金短缺的子公司，現(xiàn)金短缺的子公司就不用采取銀行貸款等融資方式，進而減少整個企業(yè)的財務(wù)費用，解決現(xiàn)金閑置與短缺并存問題。