兩類公允價(jià)值變動損益的會計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性研究
——基于金融保險(xiǎn)業(yè)數(shù)據(jù)

（常州工學(xué)院經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 江蘇常州213000）

一、引言

隨著金融市場的迅速發(fā)展壯大，創(chuàng)新性融資工具和公司理財(cái)手段的不斷出現(xiàn)對傳統(tǒng)的歷史成本提出了挑戰(zhàn)。傳統(tǒng)歷史成本反映企業(yè)最初進(jìn)行資產(chǎn)交換或者債務(wù)清償?shù)膬r(jià)格，卻無法體現(xiàn)后期資產(chǎn)或負(fù)債的價(jià)格變動。特別是金融資產(chǎn)，其重要特點(diǎn)之一就是價(jià)格波動大，歷史成本并不能準(zhǔn)確地反映金融資產(chǎn)的實(shí)時(shí)市價(jià)。公允價(jià)值計(jì)量與歷史成本計(jì)量相比，其所提供的會計(jì)信息可以滿足會計(jì)信息及時(shí)性和相關(guān)性的質(zhì)量要求，提供與投資者進(jìn)行決策更相關(guān)的會計(jì)信息，極大地提高了會計(jì)信息的有用性。為了適應(yīng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及與國際上的趨同，我國2006年頒布的新會計(jì)準(zhǔn)則將公允價(jià)值的應(yīng)用推廣到金融工具、投資性房地產(chǎn)、債務(wù)重組等多個(gè)方面。這一變化，也反映了我國會計(jì)制度由受托責(zé)任觀向決策有用觀的過渡。

新準(zhǔn)則關(guān)于公允價(jià)值在金融資產(chǎn)上的應(yīng)用，規(guī)定交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)應(yīng)以公允價(jià)值計(jì)量，且交易性金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動損益進(jìn)入利潤表計(jì)入當(dāng)期損益，可供出售金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動損益進(jìn)入資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)入資本公積，處置時(shí)轉(zhuǎn)入損益。2009年6月財(cái)政部發(fā)布的企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則解釋第3號，引入其他綜合收益概念，重新規(guī)定了計(jì)入資本公積的公允價(jià)值變動損益的列報(bào)位置。本文研究上述兩類不同處理下的公允價(jià)值變動損益與股價(jià)的會計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性問題。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）國外價(jià)值相關(guān)性文獻(xiàn)及評述

Barth（1994）利用估價(jià)模型和收益模型研究得出證券投資在公允價(jià)值計(jì)量下的會計(jì)信息與股價(jià)是顯著相關(guān)的。Nelson（1996）發(fā)現(xiàn)在 SFAS 107要求披露公允價(jià)值信息的項(xiàng)目中，只有證券投資的公允價(jià)值信息表現(xiàn)出了顯著的價(jià)值相關(guān)性，而并不能證明其他諸如存款、貸款等資產(chǎn)的公允價(jià)值信息具有增量價(jià)值相關(guān)性。沃安（Woan，2005）的研究結(jié)果表明，采用公允價(jià)值計(jì)量模式進(jìn)行會計(jì)處理提高了會計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性，認(rèn)為交易性金融工具按公允價(jià)值計(jì)量的會計(jì)信息是真實(shí)、可靠的。在FASB 115號陳述修正案（2007）中，美國財(cái)務(wù)會計(jì)標(biāo)準(zhǔn)委員會認(rèn)為以公允價(jià)值為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)報(bào)表可以為用戶提供更為有用的信息。Barth（2008）研究了IASB制定的會計(jì)準(zhǔn)則對會計(jì)信息質(zhì)量方面的影響，結(jié)果表明準(zhǔn)則實(shí)施后，會計(jì)信息與股價(jià)的價(jià)值相關(guān)性的確得到了一定程度的提高。

國外學(xué)者們對公允價(jià)值計(jì)量的會計(jì)信息與股價(jià)的價(jià)值相關(guān)性的研究相對成熟，普遍認(rèn)為公司采用公允價(jià)值計(jì)量模式提供的會計(jì)信息與股價(jià)之間更具有價(jià)值相關(guān)性。

（二）國內(nèi)價(jià)值相關(guān)性文獻(xiàn)及評述

張燁、胡倩（2007）考察新企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則頒布后公允價(jià)值計(jì)量下的金融資產(chǎn)會計(jì)信息對公司價(jià)值和股票回報(bào)率的影響，以金融公司為研究樣本，結(jié)果表明，金融資產(chǎn)公允價(jià)值會計(jì)信息與股價(jià)具有顯著相關(guān)性。邵天營（2007）認(rèn)為，公允價(jià)值計(jì)量模式與歷史成本計(jì)量模式下提供的會計(jì)信息相比，其提供的會計(jì)信息一般具有較強(qiáng)的價(jià)值相關(guān)性，但其可靠性相對較差。郭改利（2007）認(rèn)為我國公允價(jià)值運(yùn)用依然存在諸多不足，我國上市公司為了自身利益會利用關(guān)聯(lián)交易公司的關(guān)系以進(jìn)行不正常的關(guān)聯(lián)交易虛構(gòu)公司盈利，從而操控公司利潤。李紅霞（2008）認(rèn)為FASB 157號公告使用“退出價(jià)格”確定金融工具的公允價(jià)值，可以合理地反映出金融工具未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，從而能夠提供更具價(jià)值的會計(jì)信息。葛家澍（2009）分別從經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)層面和財(cái)務(wù)會計(jì)理論層面對公允價(jià)值進(jìn)行了剖析，他認(rèn)為公允價(jià)值計(jì)量在財(cái)務(wù)會計(jì)中是有用的，將公允價(jià)值計(jì)量與確認(rèn)相結(jié)合的公允價(jià)值會計(jì)卻無用，提出按公允價(jià)值計(jì)量的金融資產(chǎn)和金融負(fù)債及公允價(jià)值變動(未實(shí)現(xiàn)的利得和損失)均可在表外的其他財(cái)務(wù)報(bào)告中充分的披露。黃珺、潘美霞、蔣潁歌（2010）采用規(guī)范與實(shí)證研究結(jié)合法，證明了以公允價(jià)值計(jì)量的金融工具具有顯著的增量價(jià)值相關(guān)性和相對價(jià)值相關(guān)性。張先治、季侃（2012）對公允價(jià)值會計(jì)信息的相關(guān)性及可靠性進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)果表明公允價(jià)值計(jì)量的會計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性提高了，但同時(shí)可靠性卻由于公司管理層進(jìn)行盈余管理而有所降低。朱雯麗（2012）研究發(fā)現(xiàn)新企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施后，公允價(jià)值會計(jì)信息與股價(jià)的相關(guān)性的確有一定程度的提高，但仍然有所波動；除了每股收益，投資者應(yīng)該對其他收益指標(biāo)也給予相應(yīng)的關(guān)注。

我國會計(jì)學(xué)界對公允價(jià)值相關(guān)性方面的研究得出的具體結(jié)論并不相同，但都表明公允價(jià)值計(jì)量下的會計(jì)信息具有一定的相關(guān)性，且公允價(jià)值的價(jià)值相關(guān)性與公允價(jià)值估價(jià)的準(zhǔn)確性有直接關(guān)系。

三、理論分析與假設(shè)

新準(zhǔn)則頒布之前，舊準(zhǔn)則中沒有關(guān)于金融資產(chǎn)的闡釋，一般是在附注里作適當(dāng)?shù)难a(bǔ)充。新準(zhǔn)則要求金融資產(chǎn)采用公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)量，相對于其他資產(chǎn)或負(fù)債而言，公允價(jià)值在金融資產(chǎn)上的運(yùn)用更為充分。本研究關(guān)于兩類公允價(jià)值變動損益的價(jià)值相關(guān)性，可以歸類為會計(jì)信息與股價(jià)的關(guān)系的研究，對于這一問題，理論界持有兩種觀點(diǎn)：信息觀和計(jì)量觀。信息觀認(rèn)為，證券的市場價(jià)格確實(shí)并且至少能對會計(jì)信息中的凈收益做出反應(yīng)，表明會計(jì)信息具有信息含量；計(jì)量觀認(rèn)為，有責(zé)任將現(xiàn)值或者說“公允價(jià)值”恰當(dāng)?shù)丶{入財(cái)務(wù)報(bào)告中，研究表明對量方法的引用可以增強(qiáng)財(cái)務(wù)報(bào)告決策的有用性。

采用歷史成本計(jì)量的會計(jì)信息雖然具有較高的可靠性，但并不能及時(shí)地反映資產(chǎn)或是負(fù)債市價(jià)的變化，同時(shí)也就無法很好地反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果。隨著證券市場的逐漸發(fā)展，金融資產(chǎn)或金融負(fù)債在企業(yè)中扮演著越來越重要的角色，而金融資產(chǎn)或金融負(fù)債的市場價(jià)格變化并不能在采用歷史成本計(jì)量時(shí)得到恰當(dāng)?shù)姆从?，公允價(jià)值會計(jì)信息卻能夠呈現(xiàn)交易進(jìn)行時(shí)資產(chǎn)和負(fù)債的現(xiàn)時(shí)市場價(jià)格，可以為投資者的投資行為提供有用的參考。

新會計(jì)準(zhǔn)則明確要求公司的交易性金融資產(chǎn)不論何時(shí)產(chǎn)生公允價(jià)值變動損益，都應(yīng)該計(jì)入損益表，該要求會使得當(dāng)期盈余發(fā)生增減。與之有所區(qū)別的是，可供出售金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動損益在發(fā)生時(shí)不計(jì)入損益表，而是進(jìn)入資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目。等到公司后期需要出售部分或全部時(shí)，再將出售部分或全部的變動金額轉(zhuǎn)計(jì)入損益表。

基于以上分析的理由，筆者提出如下假設(shè)：

假設(shè)1：采用公允價(jià)值計(jì)量模式后，金融資產(chǎn)的會計(jì)信息與股價(jià)之間的價(jià)值相關(guān)性提高了。

假設(shè)2：公允價(jià)值計(jì)量模式下交易性金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動損益與股價(jià)具有顯著的價(jià)值相關(guān)性。

假設(shè)3：公允價(jià)值計(jì)量模式下可供出售金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動凈額與股價(jià)具有顯著的價(jià)值相關(guān)性。

Dennis Chambers et al．（2007）研究表明，受列報(bào)位置的不同影響，投資者對兩類公允價(jià)值變動的關(guān)注程度不同。劉斌、鮑夏夢（2010）以2007、2008兩年數(shù)據(jù)為樣本研究發(fā)現(xiàn)，交易性金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動損益價(jià)值相關(guān)性強(qiáng)于可供出售金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動損益價(jià)值相關(guān)性。張金若、張飛達(dá)、鄒海峰（2011）研究基于2009年國家出臺可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動通過其他綜合收益計(jì)入利潤表，發(fā)現(xiàn)交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動損益相對于可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動損益，對高管薪酬變動的影響更大。筆者認(rèn)為，即使2009年出臺新政策將可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動損益列入其他綜合收益，并進(jìn)入利潤表，由于資本市場存在“功能鎖定”現(xiàn)象，信息使用人對交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動的關(guān)注程度依然強(qiáng)于可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動?；诖?，筆者提出如下假設(shè)：

假設(shè)4：交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動損益的價(jià)值相關(guān)性高于可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動損益的價(jià)值相關(guān)性。

四、變量選擇、模型設(shè)計(jì)及樣本選擇

（一）變量選取和說明

本研究主體模型參考Ohlson的價(jià)格模型，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行擴(kuò)展修正，因此相關(guān)變量選擇說明如下：

1.因變量。因?yàn)槊磕甑剿脑碌姿猩鲜泄镜哪陥?bào)均已披露，可以相信股價(jià)已基本吸收了會計(jì)報(bào)表中的會計(jì)信息并已產(chǎn)生相應(yīng)的反應(yīng)，且國內(nèi)外大多數(shù)研究價(jià)值相關(guān)性的文獻(xiàn)都是選用上市公司t+1年四月份股市最后一個(gè)交易日的收盤價(jià)作為因變量，所以本文也采取這樣的做法。

2.自變量。因資產(chǎn)負(fù)債表中的每股收益數(shù)據(jù)是考慮了所得稅影響之后的數(shù)據(jù)，而每股利潤總額并不包含所得稅，所以本文選用每股利潤總額作為每股收益的替代變量。本文根據(jù)研究需要，將每股利潤總額分解為：每股交易性金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動損益（記作JYPL）、扣除每股交易性金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動損益的每股利潤總額（記作PPOUT）。每股凈資產(chǎn)分解為：每股可供出售金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動凈額（記作KGPL）、扣除每股可供出售金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動凈額的每股凈資產(chǎn)（記作PNAOUT）。

3.控制變量。本文選用資產(chǎn)規(guī)模作為模型中的控制變量，資產(chǎn)規(guī)模是在EXCEL中通過資產(chǎn)總額的自然對數(shù)計(jì)算得到，記作SIZE。

（二）模型設(shè)計(jì)及樣本選擇

本文在借鑒Ohlson的價(jià)格模型基礎(chǔ)上，依據(jù)前述所定義的變量及研究需求將原模型進(jìn)行擴(kuò)展和修正以后，得到如下模型：

Pt=a0+a1JYPLt+a2PPOUTt+a3KGPLt+a4PNAOUTt+a5SIZEt+εt

該模型中相關(guān)變量的定義、符號以及計(jì)算方法如表1所示。

該模型通過判定系數(shù)（調(diào)整R2）衡量自變量與價(jià)格P之間的價(jià)值相關(guān)性。如果模型的判定系數(shù)越大，則表明自變量與價(jià)格P之間的價(jià)值相關(guān)性越高。

為研究新準(zhǔn)則的實(shí)施及企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則解釋第3號等相關(guān)制度變遷對兩類公允價(jià)值變動損益的價(jià)值相關(guān)性影響，本文以2004—2006年、2010—2012年為樣本研究區(qū)間，選取滬深兩市金融保險(xiǎn)業(yè)上市公司為研究對象，剔除被ST的公司和既沒有交易性金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動損益又沒有可供出售金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動損益的上市公司，經(jīng)過篩選后分別得到210家和240家樣本公司。本文進(jìn)行實(shí)證研究所選取的樣本數(shù)據(jù)來自銳思金融研究數(shù)據(jù)庫、大通證券炒股軟件和巨潮資訊網(wǎng)，并采用SPSS 17.0軟件和EXCEL表格進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析。

五、實(shí)證結(jié)果及分析

（一）變量的描述性統(tǒng)計(jì)

分別對2004—2006年運(yùn)用歷史成本計(jì)量的樣本公司及2010—2012年運(yùn)用公允價(jià)值計(jì)量的樣本公司的兩類公允價(jià)值變動損益及相關(guān)變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，結(jié)果如表2。

當(dāng)公司的金融資產(chǎn)采用歷史成本計(jì)量時(shí)，并沒有公允價(jià)值變動損益產(chǎn)生，所以表2中JYPL的各個(gè)值為0，KGPL的各個(gè)值也為0。

（二）相關(guān)性分析

對模型中自變量進(jìn)行相關(guān)性分析時(shí)，考慮到歷史成本計(jì)量模式下JYPL和KGPL的實(shí)際值為零，僅對公允價(jià)值計(jì)量下的變量進(jìn)行相關(guān)性分析，具體情況如表3。

從表3可以看出，不存在兩組以上變量間顯著相關(guān)，說明研究不受多重共線性的影響。

（三）回歸結(jié)果與分析

1.歷史成本計(jì)量下所有樣本的回歸結(jié)果如表4所示。表 4樣本總體的調(diào)整 R2為 0.559，Sig.為 0.000，F(xiàn)值為30.152，說明2004—2006年樣本總體是具有參考意義的。自變量PPOUT的系數(shù)為7.824，表明PPOUT與股票價(jià)格是正相關(guān)的；PNAOUT的系數(shù)為4.549，表明PNAOUT與股票價(jià)格P之間也是正相關(guān)的。

由表4各自變量回歸系數(shù)的t值、Sig值均通過顯著性檢驗(yàn)，可知自變量PPOUT、PNAOUT與股價(jià)間的正相關(guān)性是顯著的；控制變量SIZE與股價(jià)之間的負(fù)相關(guān)性也是顯著的。

2.公允價(jià)值計(jì)量模式下所有樣本的回歸結(jié)果如表5所示。由表5可知，樣本總體的調(diào)整 R方為 0.593，Sig.為 0.000，F(xiàn)值為24.048，說明樣本總體是具有參考意義的。自變量在模型中的回歸系數(shù)也都通過了顯著性檢驗(yàn)。樣本中的自變量每股交易性金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動損益（JYPL）的系數(shù)為9.067，說明交易性金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動損益與股票價(jià)格是正相關(guān)的，假設(shè)2成立；每股可供出售金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動凈額（KGPL）的標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)為3.802，表明可供出售金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動凈額和股價(jià)之間是正相關(guān)的，假設(shè)3成立。且由于JYPL的系數(shù)大于KGPL的系數(shù)，假設(shè)4成立。

表1 變量定義說明表

表2 變量的描述性統(tǒng)計(jì)表

表3 變量的相關(guān)性分析表

表4 歷史成本計(jì)量下樣本數(shù)據(jù)的回歸結(jié)果表

表5 公允價(jià)值計(jì)量下樣本數(shù)據(jù)的回歸結(jié)果

Ohlson價(jià)格模型通常通過模型判定系數(shù)（調(diào)整R2）來判斷金融資產(chǎn)的會計(jì)信息與股價(jià)的價(jià)值相關(guān)性。Ohlson價(jià)格模型的判定系數(shù)越大，則表明價(jià)值相關(guān)性越高。表4和表5回歸分析得到模型的判定系數(shù)（調(diào)整R2）分別為0.559、0.593，表明公允價(jià)值計(jì)量下的金融資產(chǎn)的會計(jì)信息與股價(jià)的價(jià)值相關(guān)性相對于歷史成本計(jì)量下提高了，說明假設(shè)1成立。

六、結(jié)論

本文基于2006年新準(zhǔn)則下公允價(jià)值計(jì)量屬性的運(yùn)用，及2009年利潤表引入其他綜合收益的制度變遷，探討交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動損益與可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動損益的會計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性問題，并檢驗(yàn)兩類公允價(jià)值變動損益的價(jià)值相關(guān)性是否存在差異等。研究發(fā)現(xiàn)，相對于歷史成本計(jì)量屬性，公允價(jià)值計(jì)量屬性下兩類公允價(jià)值變動損益的價(jià)值相關(guān)性確實(shí)提高，同時(shí)，相比較而言，交易性金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動損益對股價(jià)的解釋度更高，這說明，即便是基于投資人更關(guān)注利潤表的習(xí)慣而做出相應(yīng)的制度變更，將由可供出售金融資產(chǎn)引起的公允價(jià)值變動損益納入利潤表，由于資本市場功能鎖定現(xiàn)象的存在，投資人更重視交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動損益，這說明需要有相應(yīng)的機(jī)制來引導(dǎo)投資者正確地解讀財(cái)務(wù)報(bào)表。此外，企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第3號解釋后，將其他綜合收益引入利潤表中，但是其他制度規(guī)則并沒有做相應(yīng)的改變，比如IPO、MPO等沒有將其他綜合收益考慮進(jìn)去。