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    沱牌的救贖:中糧馳援?

    2015-09-10 07:22:44文靜
    人民周刊 2015年1期
    關(guān)鍵詞:鐵犁射洪縣德隆

    文靜

    連日來四川沱牌舍得酒業(yè)股份有限公司(下稱沱牌舍得)漲勢(shì)遠(yuǎn)超同行,終以一紙公告揭開謎底。

    2014年9月1日,翻紅的沱牌舍得午后停牌。董事會(huì)稱,公司實(shí)際控制人射洪縣人民政府發(fā)布通知,擬引進(jìn)戰(zhàn)略投資者對(duì)四川沱牌舍得集團(tuán)有限公司(下稱沱牌舍得集團(tuán))進(jìn)行戰(zhàn)略重組。沱牌舍得集團(tuán)是沱牌舍得的第一大股東。

    9月2日,射洪縣政府部門有關(guān)負(fù)責(zé)人透露:射洪縣政府確實(shí)下發(fā)了《關(guān)于對(duì)四川沱牌舍得集團(tuán)有限公司進(jìn)行戰(zhàn)略重組的決定》。目前為止,上門的投資者僅中糧集團(tuán)一家。

    多次改革中途夭折,沱牌舍得董事長(zhǎng)秘書馬力軍態(tài)度謹(jǐn)慎?!斑@份公告只是表明政府啟動(dòng)改制的態(tài)度?!?月2日,馬力軍說,沱牌舍得集團(tuán)花落誰(shuí)家,現(xiàn)在定論還為時(shí)過早。

    此時(shí),恰逢沱牌舍得資金渴求之時(shí)。剛披露不久的半年報(bào)顯示,該公司因白酒銷售回款減少和工程款支付壓力,向銀行借債已高達(dá)5.66億元,比年初借款高出一半左右。

    “白酒行業(yè)效益好時(shí),政府不愿賣。白酒產(chǎn)業(yè)在調(diào)整過程中,有的企業(yè)面臨經(jīng)營(yíng)困難,有了改革動(dòng)力,恰恰為酒類上市公司改制提供了機(jī)遇。”白酒專家鐵犁表示。

    15家白酒上市公司中,有14家的實(shí)際控制人是地方政府。在鐵犁看來,此輪混合制改革中,調(diào)整中的酒類將迎來新一輪的改制高潮。

    改制挫折史

    “2013年3月29日,公司曾披露射洪縣人民政府?dāng)M對(duì)本公司控股股東四川沱牌舍得集團(tuán)有限公司進(jìn)行戰(zhàn)略重組,由于市場(chǎng)、法律時(shí)效性等多方面原因一直未能有效推進(jìn)?!便粕岬迷诠嬷蟹Q。

    四川省遂寧市射洪縣的柳樹沱,是沱牌舍得的廠房。這家新中國(guó)成立之初建立的地方國(guó)有釀酒企業(yè),原名四川省射洪沱牌曲酒廠。1988年,該廠主導(dǎo)產(chǎn)品沱牌曲酒被評(píng)為中國(guó)名酒,躋身中國(guó)17大名酒之列,與五糧液、瀘州老窖、劍南春、水井坊和郎酒并稱為川酒“六朵金花”。從上世紀(jì)80年代到2000年,沱牌產(chǎn)品一直是我國(guó)中低端白酒的領(lǐng)頭羊。

    沱牌舍得集團(tuán)自2011年因發(fā)展高端白酒舍得改名而來。作為沱牌舍得的第一大股東,該集團(tuán)是射洪縣政府的獨(dú)資企業(yè)。

    在沱牌舍得集團(tuán)的歷史上,至少有過三次改制的機(jī)遇,但均擦肩而過。

    2004年的國(guó)退民進(jìn)潮中,四川沱牌曲酒股份有限公司(沱牌舍得前身)發(fā)布公告稱:射洪縣政府將其所持有的沱牌集團(tuán)100%股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給江蘇興澄集團(tuán)40%,廣州市索芙特有限公司25%,德隆國(guó)際25%和北大未名10%。當(dāng)時(shí),沱牌集團(tuán)持有沱牌股份45.98%的股份,是第一大股東。

    種種跡象表明,4家企業(yè)入主沱牌集團(tuán),幕后的操盤手是德隆國(guó)際。興澄集團(tuán)是南昌市商業(yè)銀行的第二大股東,而德隆國(guó)際是第三大股東,雙方早有合作案例,其他多家企業(yè)與德隆系亦有人脈或資本交集。

    德隆曾有一個(gè)“100億白酒帝國(guó)夢(mèng)”:運(yùn)用兼并、收購(gòu)等資本運(yùn)營(yíng)手段,整合白酒產(chǎn)業(yè),在5年~8年內(nèi)達(dá)到營(yíng)業(yè)收入100億元的目標(biāo),成為白酒行業(yè)的老三或老二。其后德隆出事,讓這份重組方案最終無法實(shí)施。

    2008年初,沱牌集團(tuán)改制再度成為射洪縣政府的重大事件,后因四川汶川地震而耽擱。2010年,遂寧市公布該市白酒行業(yè)“十二五”規(guī)劃,沱牌集團(tuán)改制作為重大事件,再次提上政府工作日程。遂寧市國(guó)資委產(chǎn)權(quán)監(jiān)管科有關(guān)人士表示,沱牌改制主要是射洪縣在負(fù)責(zé)。

    2013年,坊間傳出中信產(chǎn)業(yè)基金和沱牌舍得集團(tuán)“緋聞”,但未見靴子落地。原沱牌舍得集團(tuán)中層人士稱,中信產(chǎn)業(yè)基金入主集團(tuán)是2013年春糖會(huì)前,集團(tuán)開會(huì)宣布的,當(dāng)時(shí)說集團(tuán)國(guó)有股全部退完,但后來聽說黃了。

    中信產(chǎn)業(yè)基金團(tuán)隊(duì)兩年內(nèi)投資了20多個(gè)項(xiàng)目,包括西鳳酒、會(huì)稽山,都是以小股東身份進(jìn)入的,企業(yè)以政府作為大股東。該基金更多是財(cái)務(wù)投資,為企業(yè)提供管理,以迅速盈利為目標(biāo),并不同于中糧集團(tuán)對(duì)白酒企業(yè)有產(chǎn)業(yè)的投資。

    改制方案猜想

    沱牌舍得集團(tuán)下屬有四川射洪太和投資管理有限公司、綿陽(yáng)西蜀包裝制品有限公司等。其核心企業(yè)是沱牌舍得,通過減持后,沱牌舍得集團(tuán)仍持有其29.85%的股份,為第一大股東。

    沱牌舍得網(wǎng)站顯示,1996年上市的沱牌舍得年產(chǎn)能30萬(wàn)噸,高端陳年老酒儲(chǔ)量在中國(guó)規(guī)模最大,擁有玻瓶、制藥、熱電等子(分)公司20個(gè),總資產(chǎn)超50億元。

    但據(jù)半年報(bào),沱牌舍得的總資產(chǎn)為35億元。其短期借款從年初的3.9億元增至5.66億元,預(yù)收賬款從年初的2.3億元減少了一半。因白酒銷售減少,沱牌舍得經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-9000萬(wàn)元,同比減少了216%。由于支付工程款增加,該公司投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-1600萬(wàn)元。顯然,沱牌舍得面臨巨大的資金壓力,不得不從銀行借款度日。

    上半年,沱牌舍得實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.3億元,同比下滑僅3%,但凈利潤(rùn)只有1000萬(wàn)元,同比下滑63%。

    “白酒行業(yè)效益好時(shí),政府不愿賣?,F(xiàn)在有的企業(yè)面臨經(jīng)營(yíng)困難,有了改革動(dòng)力,恰恰為酒類上市公司改制提供了機(jī)遇?!卑拙茖<诣F犁說。

    對(duì)射洪縣政府下發(fā)的《關(guān)于對(duì)四川沱牌舍得集團(tuán)有限公司進(jìn)行戰(zhàn)略重組的決定》,記者從遂寧市和射洪縣政府網(wǎng)站均未查到原文。9月2日,射洪縣國(guó)資局有關(guān)人士在記者電話采訪時(shí)稱,方案政府正在研究。射洪縣政府部門另有人士透露,來談的就中糧集團(tuán)一家。

    酒業(yè)人士對(duì)該方案做了猜想。鐵犁分析,國(guó)企改制不能忽略管理團(tuán)隊(duì)和員工的積極性,至少應(yīng)該有高管持股。在國(guó)外,管理層有5%~10%的股份,有的企業(yè)甚至高達(dá)20%。他說,李家順從26歲出任沱牌曲酒廠長(zhǎng)。從一個(gè)年年虧損的爛攤子發(fā)展到2004年,沱牌曲酒年銷售收入達(dá)4億多元。如今64歲、身兼沱牌舍得集團(tuán)和沱牌舍得董事長(zhǎng)的李家順在射洪縣政府的要求下,又續(xù)了3年任期。

    沱牌舍得集團(tuán)的控股權(quán)是否易主?鐵犁表示,未來5年~10年,無關(guān)國(guó)家經(jīng)濟(jì)命脈、處于完全競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)屬性讓白酒行業(yè)迎來新改制高潮,國(guó)企將基本轉(zhuǎn)為民營(yíng)控股。在白酒企業(yè)效益不好時(shí),政府也具備了改革動(dòng)力。按照屬地納稅的原則,新的參與者不會(huì)搬廠,納稅依然在地方。同時(shí),通過減持國(guó)企股份,政府可以獲得大筆資金發(fā)展當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)。

    鐵犁認(rèn)為,國(guó)有酒企的弊病是市場(chǎng)反應(yīng)慢、激勵(lì)機(jī)制不夠、薪酬水平較低、人員負(fù)擔(dān)重、年齡結(jié)構(gòu)偏大。白酒產(chǎn)業(yè)的屬性決定了在這輪混合制改革中,改制會(huì)走得更加急迫。

    但也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,當(dāng)前白酒行業(yè)中,國(guó)有性質(zhì)占主導(dǎo)地位的市場(chǎng)格局已經(jīng)形成,很難改變。白酒作為中國(guó)特有產(chǎn)品之一,國(guó)有性質(zhì)有利于保護(hù)民族品牌。而從外商投資目錄獲悉,中國(guó)的名優(yōu)白酒控股權(quán),依然未對(duì)外資放開。

    持上述觀點(diǎn)人士分析,國(guó)有酒企有三大優(yōu)勢(shì):技術(shù)力量雄厚,具有人才和資源優(yōu)勢(shì),比如庫(kù)存老酒。加上如茅臺(tái)、五糧液這些酒企體量很大,民營(yíng)企業(yè)難收購(gòu)。另外,酒企都是當(dāng)?shù)丶{稅大戶,既拉動(dòng)GDP又帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)。

    “當(dāng)然不是一‘混’就靈,一改就靈?!币速e市經(jīng)信委副主任應(yīng)元均認(rèn)為,關(guān)鍵要看哪種形式更有利于競(jìng)爭(zhēng),不見得民營(yíng)企業(yè)就一定好,也不見得國(guó)企就發(fā)展不好。

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