財(cái)政赤字?jǐn)U大不必?fù)?dān)心

葛豐

財(cái)政部近日發(fā)布“2015年中央和地方預(yù)算草案報(bào)告”顯示，今年安排財(cái)政赤字16200億元，比2014年增加2700億元。我們認(rèn)為，中國這種逆周期適度擴(kuò)大財(cái)赤規(guī)模的應(yīng)時(shí)之舉，不同于部分歐美國家飲鴆止渴之舉，更不必?fù)?dān)心會(huì)導(dǎo)致深陷債務(wù)危機(jī)難以自拔的惡果。依據(jù)在于：

首先，中國的政府債務(wù)規(guī)?？傮w仍處于較低水平，即使在赤字適度擴(kuò)大后，2015年的赤字率（財(cái)政赤字/GDP）也僅為2.3%，中央財(cái)政債務(wù)負(fù)擔(dān)率（國債余額/GDP）則尚不足20%，而這些安全性指標(biāo)不僅顯著優(yōu)于歐美國家，而且還大幅低于3%與60%的國際公認(rèn)警戒線。

其次，不同于歐美國家主要將其政府債務(wù)用于國民福利支出，中國的財(cái)政支出因發(fā)展所需，有相當(dāng)大的部分被集中投放到生產(chǎn)性領(lǐng)域，而中國作為人均資本存量仍然很低的發(fā)展中國家（不足發(fā)達(dá)國家20%），產(chǎn)業(yè)升級(jí)與基礎(chǔ)設(shè)施改善的空間還很大，因此積極的財(cái)政政策總體仍處于產(chǎn)出/投入比較高的階段。譬如有研究認(rèn)為，中國的基礎(chǔ)設(shè)施投資具有顯著的增長推動(dòng)效應(yīng)，其產(chǎn)出彈性大約可達(dá)到0.695，而且這些主要由公共開支進(jìn)行的投資還具有顯著的規(guī)模收益遞增特征。

第三，即使近年來中國已開始將其財(cái)政支出重心向民生領(lǐng)域傾斜，但是這些項(xiàng)目支出在前期社保欠賬較多，以及居民消費(fèi)亟待提振的情況下，不僅不會(huì)矛盾于社會(huì)總財(cái)富的增長，反而還會(huì)對財(cái)富增長起促進(jìn)作用。因?yàn)檫@種矯正有利于消除此前城鄉(xiāng)居民基于預(yù)防性動(dòng)機(jī)而不得不維持的過度儲(chǔ)蓄傾向，進(jìn)而從原點(diǎn)上推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長模式向依靠消費(fèi)、投資、出口協(xié)調(diào)拉動(dòng)轉(zhuǎn)變。

第四，中國的財(cái)稅制度改革因形勢倒逼，已經(jīng)到了必須大踏步前行的關(guān)鍵時(shí)期，而適度擴(kuò)大赤字規(guī)模，有利于這項(xiàng)重大改革在較和緩的約束條件下加速推進(jìn)。其中尤其是結(jié)構(gòu)性的減稅和系統(tǒng)性的清理收費(fèi)，在當(dāng)前財(cái)政收入增速下行的新常態(tài)下，必須在充分考慮可行性的前提下，才能如預(yù)期中那樣重點(diǎn)突破，功在長遠(yuǎn)。

第五，今年財(cái)政赤字中首次包含“地方財(cái)政赤字”5000億元，而這一創(chuàng)新不僅在長遠(yuǎn)視角下，有利于地方性債務(wù)更透明、更規(guī)范、更易于被納入政府預(yù)算全口徑管理，而且從其推出的時(shí)間節(jié)點(diǎn)來看，也具有合理性、適應(yīng)迫切性：一則體現(xiàn)在居高不下的地方性債務(wù)必須及早提供可置信的“泄洪”渠道以逐步釋放金融風(fēng)險(xiǎn)，再則體現(xiàn)在當(dāng)下中國經(jīng)濟(jì)急需破解的貨幣政策傳導(dǎo)不暢，最直接的原因即在于存量債務(wù)規(guī)模過大，還本付息的即期壓力使得新增流行性瞬間即被銀行重新吸納。因此，要真正緩解企業(yè)融資貴、融資難的問題，必須通過有效的金融與財(cái)政創(chuàng)新（譬如近期批準(zhǔn)的以地方政府債券置換存量債務(wù)），使流動(dòng)性從債務(wù)負(fù)擔(dān)中解放出來。

當(dāng)然，若就審慎性原則而言，“赤字經(jīng)濟(jì)”的副作用也必須事先有所警惕，比如會(huì)不會(huì)加劇地方政府債務(wù)軟約束，再譬如是否會(huì)對市場形成“擠出效應(yīng)”等。不過考慮到當(dāng)下中國的赤字增加適度且必要，因此，其在“三期疊加”下的杠桿作用當(dāng)可期待并推重。