新常態(tài)催生資管新格局

陳希琳

多層次資本市場的構建成為我國“十二五”及“十三五”的發(fā)展重點。中國經濟體系走向新常態(tài)，必然會帶動金融體系走向新常態(tài)，財富管理行業(yè)的舊有格局也隨之發(fā)生改變。

小康社會帶來新需求

今年是“十二五”的收官之年，明年是“十三五”的開局之年，“十三五”規(guī)劃的主要目標就是到2020年全面建成小康社會。隨著這一目標的來臨，中國已經進入了財富管理的時代。

北京工商大學期貨和證券研究所所長胡俞越向《經濟》記者表示，財富管理市場與小康社會的發(fā)展是同步的。

“最近在開五中全會，五中全會的重要議題就是通過‘十三五’規(guī)劃的草案，其實中國的人均GDP已經過了7000美元，人均小康早已實現，但是全面小康還沒有實現。”胡俞越表示，雖然我們僅僅是進入到人均小康時期，但我們現在已經是有著中等偏上發(fā)展速度的國家了，要警惕一些思路陷阱。

這樣一來，財富管理就提上了議程?！霸跍仫枂栴}還沒有解決的時候，談不上什么財富管理，你怎么會想到休閑、健身、旅游、投資？只有進入到小康社會以后，我們才有了財富管理的需求、意識和觀念。”胡俞越說，財富管理與中國進入小康社會的步伐、節(jié)奏是同步的。

而“十三五”期間，多層次資本市場的建立預期，對于中國的財富管理市場來說，是一個非常大的政策利好。

“‘十三五’本身就是一個5年的規(guī)劃，未來這個5年規(guī)劃，確實跟此前相比有很多的變化，包括人事變化、產業(yè)政策變化等，我覺得在下一盤很大的棋。整個資本市場要發(fā)生一些變化，而且變化的方向肯定是向著更公平、開放、繁榮來變。”中信建投首席策略分析師安尉向《經濟》記者表示。

“在之前的資本市場，從富裕階層到中產階級再到普通百姓，都沒有太多的投資渠道，沒辦法更好地配置資產，所以建立多層次資本市場之后，這對國家和老百姓都是一個非常好的政策?！便~板街CEO何俊向《經濟》記者表示。

而隨著全民理財熱潮的愈演愈烈，財富管理市場也將迎來大爆發(fā)階段?！叭窭碡敗边@個概念，在2013年6月開始出現，余額寶等互聯(lián)網理財出現之后，點燃了這個需求?；ヂ?lián)網的使用人群主要是80后、90后，那么在多年后，這些群體將會把財富管理變成一個生活方式來對待?！焙慰”硎?。

在他看來，未來財富管理市場會比從前活躍很多?！艾F在全國的個人儲蓄存款有幾十萬億元，這些錢都在各個銀行閑置，最近降息之后，大家一定會去改變原來的資金使用方式?！蓖瑫r何俊表示，未來家庭的負債率會有所提高，大家有更多的錢后，不一定會直接全額買一個商品，而是會運用貸款的方式，這樣負債率自然會提高。

那么，財富管理的市場空間究竟有多大？在胡俞越看來，幾十萬億元不在話下，“僅僅股票市場的市值就有幾十萬億元”。

銀行里的存款也是激活財富管理市場的一個重要方面。據央行公布，截至2015年9月末，中國人民幣存款余額已達133.73萬億元。

“現在光銀行里的存款就有這么多，加上別的至少200多萬億元。” 國泰君安首席經濟學家、上海新金融研究院特邀專家林采宜向《經濟》記者分析稱，中國財富管理的市場空間非常大，但能否開發(fā)出來，要看整個資本市場的自主建設情況。

投融資需要新平衡

“十三五”是一個目標性的規(guī)劃，要落地還有一個過程，但是“十三五”提出來幾個理念性的要點：創(chuàng)新、綠色、協(xié)調等，值得關注。中國經濟體制改革研究會副會長王德培向《經濟》記者表示，未來，創(chuàng)新會成為整個金融領域發(fā)展的核心要素。

“現在的金融形勢處于一個對峙狀況，一些傳統(tǒng)金融機構和整個證券市場的傳統(tǒng)運作機制，仍然相當頑固，新金融的發(fā)展還有一點不穩(wěn)定。那么新金融如何發(fā)展，最終會在‘十三五’總設計中有一個大的變化。”王德培說，這種對峙狀況肯定會被打破，金融的發(fā)展空間肯定會釋放出來。

而多層次資本市場的建立必將引領一個財富管理的新時代，使資本市場成熟起來，更具吸引力。

這樣的財富管理市場的建立既需要有平臺，又需要有產品。平臺就是一個多層次的資本市場和投資市場，在不同的平臺上提供不同的產品和工具。

“現在多層次資本市場包括主板和滬深兩市，滬深兩市進一步細分，分為創(chuàng)業(yè)板、中小板。除此以外，介于場內場外之間的，還有在互聯(lián)網時代應運而生的新三板，以及區(qū)域性的產權、股權交易中心、柜臺市場等多種形式。”據胡俞越介紹，這個多層次的市場應該同時滿足投融資需求，但現在卻出現失衡。

對于投資者來說，把資本市場叫做圈錢市場也無可厚非，可見如果失去了投資功能，資本市場就會受到投資者的唾棄。所以在這樣一個多層次的市場上，要實現融資和投資功能相匹配。

“從另外一個層面來看，中國經濟在此前30多年一直處于高速增長階段，靠增量投入來拉動經濟增長，這個增量投入的突出表現就是銀行通過貨幣市場間接融資。同時，中國目前是世界上儲蓄率最高的國家?！焙嵩奖硎荆覀冃枰盐痪尤蚯傲械母邇π盥?，有效地轉化為一種投資行為?！斑^去我們是被動的，沒有投資工具、投資產品，只能把錢存在銀行里面，現在我們可以把它轉化為直接投資?！?/p>

這種直接融資的實現，就需要通過產品把存量轉化，既有在場內交易的股票，也有企業(yè)債、國債等不同形式的投資方式。

機構投資者需要新發(fā)展

在這種政策預期和現實需求的共同作用下，財富管理市場應該如何發(fā)展？

在林采宜看來，開放很重要，只有放開資本市場，有足夠的財富品種和金融產品，中國的財富管理市場才會繁榮起來。這就需要放開人民幣資本項目，使資產能夠實現全球化的配置。

“在這次股市救災的過程中，整個直接投資市場其實出現了倒退，所以將來還要繼續(xù)放開，創(chuàng)造出各種各樣的層次：有高風險也有低風險，滿足不同投資者的風險偏好和需求?！绷植梢苏J為，如果中國目前的金融體系還不肯納入全球金融市場，那么人民幣國際化甚至打造經濟大國、金融大國，都無從實現。

與此同時，整個金融市場的規(guī)則也要進一步完善?！艾F在很多產品，例如信托產品、理財產品，其中仍然存在不小的信用風險和道德風險，在發(fā)行產品時，本身的法律條款不夠清晰。那么對于如何去銷售產品，如何給投資者充分的風險提示，一旦發(fā)生違約，機構以及個人承擔何種法律責任，這些都需要進行說明完善。”林采宜說，只有解決了這些問題，中國的財富管理市場才會實現高速發(fā)展。

大力發(fā)展機構投資者同樣重要?！拔覀儜摯罅Πl(fā)展在財富管理市場上有用武之地的機構投資者，例如公募基金、私募基金等。因為中國的股票市場是散戶市場，這個格局從長期發(fā)展來說要改變。”胡俞越表示，由于觀念、知識、意識、手段等方面的限制，散戶的投資層次相對比較低，風險防范的意識和能力也相對偏低，所以機構投資者就要為其量身定做產品，滿足廣大散戶的投資需求，還要大力發(fā)展衍生品市場，以規(guī)避風險，進行投資組合。

反觀當前的財富管理市場，則存在魚龍混雜的情況。王德培表示，在這種情況下，監(jiān)管部門要建設性地進行引導，不能消極地“一爛就管，一管就死”，一定要走出原來的極端狀況?！霸凇濉?guī)劃的總指導之下，希望各部門能積極地調整。”

對此，何俊則表示，財富管理市場的構建也需要機構自身進行完善?！暗谝?，在資產的獲取、金融產品的制作、風控等方面要有自己的一套方法和核心能力；第二，要有對資產進行定價的能力，畢竟不同的資產做成不同的理財產品，價格也是不同的；第三，70后、80后、90后會借助互聯(lián)網投資理財，那么就要用大數據的方式去了解這些客戶，幫他們進行分層，規(guī)劃資產配置，將以前有錢人享受到的服務，通過互聯(lián)網變成平民化的基本體驗?！?/p>