廣汽集團(tuán)：中期增長(zhǎng)看JEEP國(guó)產(chǎn)化

林然

國(guó)泰君安本周推薦了廣汽集團(tuán)（601238），理由是看好克萊斯勒J(rèn)eep國(guó)產(chǎn)化的推進(jìn)，以及廣州國(guó)資改革的深化。

二級(jí)市場(chǎng)上，廣汽集團(tuán)股價(jià)累計(jì)漲幅不大，估值在汽車(chē)整車(chē)制造板塊中也處于中等偏低的位置，后續(xù)估值和業(yè)績(jī)上行的空間均較為可觀，如有階段性回落則是較好的買(mǎi)入機(jī)會(huì)。在目前市場(chǎng)估值普遍高企的背景下，廣汽集團(tuán)的估值仍有相當(dāng)安全邊際——公司2014年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入223.75億元，同比上升18.9%，歸屬凈利潤(rùn)31.85億元，同比上升19.4%，扣費(fèi)非歸屬凈利潤(rùn)27.77億元，每股收益0.5元。

據(jù)悉，廣汽集團(tuán)因?yàn)槿障弟?chē)占比高，最近三年受累于日系車(chē)新SUV產(chǎn)品斷檔而表現(xiàn)不佳，2015年開(kāi)始廣汽本田繽智SUV上市銷(xiāo)售和廣汽豐田漢蘭達(dá)全新?lián)Q代上市，公司利潤(rùn)有望觸底回升。國(guó)泰君安指出，廣汽集團(tuán)利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)還要看2015年底國(guó)產(chǎn)化上市的克萊斯勒SUV，預(yù)計(jì)該事項(xiàng)可導(dǎo)致公司在兩年內(nèi)利潤(rùn)翻倍增長(zhǎng)。

值得一提的是，廣汽集團(tuán)近期公告品牌銷(xiāo)售公司業(yè)已成立，克萊斯勒J(rèn)eep國(guó)產(chǎn)化持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)將于2015年第四季度實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)。國(guó)泰君安預(yù)計(jì)的時(shí)間表示，首款A(yù)級(jí)SUV2015年底上市，B級(jí)和C級(jí)車(chē)型2016年陸續(xù)上市。預(yù)測(cè)2016-17年銷(xiāo)量分別為14萬(wàn)/26萬(wàn)輛。并且，廣汽集團(tuán)將以廣菲克為平臺(tái)，持續(xù)導(dǎo)入其他有競(jìng)爭(zhēng)力的品牌。

除了克萊斯勒品牌產(chǎn)品的國(guó)產(chǎn)化外，廣汽集團(tuán)日系品牌產(chǎn)品也有諸多看點(diǎn)。

廣本方面，2015年繽智是全年貢獻(xiàn)，國(guó)泰君安預(yù)計(jì)該款車(chē)銷(xiāo)量在10萬(wàn)輛以上。2016年發(fā)動(dòng)機(jī)工廠產(chǎn)能投放，預(yù)測(cè)自配發(fā)動(dòng)機(jī)顯著改善單車(chē)?yán)麧?rùn)30%以上。廣豐方面，由于2015年漢蘭達(dá)全新?lián)Q代，國(guó)泰君安預(yù)計(jì)仍將穩(wěn)坐全尺寸銷(xiāo)冠。另外，搭載國(guó)產(chǎn)動(dòng)力電池與混動(dòng)系統(tǒng)的雷凌HEV性價(jià)比高，其預(yù)計(jì)售價(jià)高于普通款不到2萬(wàn)元人民幣，也有極佳的銷(xiāo)售預(yù)期。

廣汽集團(tuán)的自主品牌“傳祺”也表現(xiàn)出持續(xù)高增長(zhǎng)的能力，國(guó)泰君安預(yù)計(jì)今年品牌銷(xiāo)量15萬(wàn)輛，同增40%。結(jié)合菲亞特技術(shù)與豐田生產(chǎn)管理體系，傳祺品牌的競(jìng)爭(zhēng)力凸顯。

投資者應(yīng)當(dāng)關(guān)注的股價(jià)催化劑在于廣州國(guó)資改革的推進(jìn)。廣州浪奇、廣州友誼等市國(guó)資委下屬企業(yè)引入戰(zhàn)投、打造金控平臺(tái)等多維度國(guó)企改革全面展開(kāi)，廣州市國(guó)資委改革的力度和決心超出市場(chǎng)預(yù)期，國(guó)泰君安認(rèn)為，汽車(chē)企業(yè)市場(chǎng)化程度高，是各地國(guó)企改革的先行先試者，廣汽集團(tuán)的國(guó)企改革也將持續(xù)深化，激勵(lì)機(jī)制的改善能有效提升公司治理水平，使得公司業(yè)績(jī)與估值雙升。

業(yè)績(jī)方面，國(guó)泰君安給出廣汽集團(tuán)2015年每股盈利預(yù)測(cè)為0.71元，目前股價(jià)約相當(dāng)于2015年15倍PE。