價(jià)值投資者入市時(shí)機(jī)已到：摘取時(shí)間的玫瑰

葉輝

A股從6月開始經(jīng)歷連續(xù)三個(gè)月的大幅下跌之后，下跌的慣性和非理性恐慌導(dǎo)致9月份依然人心惶惶，開局并不順利。然而，包括銀河證券首席策略分析師孫建波在內(nèi)的不少專家都認(rèn)為，A股正在進(jìn)入價(jià)值投資區(qū)間。血雨腥風(fēng)應(yīng)有涯，繼續(xù)大幅殺跌已不可取。

對(duì)于價(jià)值投資者來說，股市已經(jīng)進(jìn)入價(jià)值投資區(qū)間，選擇好股票耐心持有，無視短期波動(dòng)，一定可以摘取時(shí)間的玫瑰。

老股民“越套越買”

經(jīng)歷連續(xù)的反復(fù)大幅下跌之后，下跌的慣性和非理性恐慌，在9月初讓部分投資者變得更加迷茫：國家大力救市，為什么股市無法停止下跌？

這不，就連中國人民銀行行長周小川也出來喊話了。他日前在二十國集團(tuán)（G20）財(cái)長和央行行長會(huì)議上表示，目前人民幣兌美元匯率已經(jīng)趨于穩(wěn)定，股市調(diào)整也大致到位，杠桿率已明顯下降，金融市場可望更為穩(wěn)定。

其他各個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)更是忙個(gè)不停，不斷推出利好救市。證監(jiān)會(huì)對(duì)恒生、銘創(chuàng)、同花順場外配資開出億元罰單。中金所“勒緊”股指期貨，自9月7日結(jié)算時(shí)起，滬深300、上證50和中證500股指期貨各合約非套期保值持倉交易保證金標(biāo)準(zhǔn)，由目前的30%提高至40%;合約套期保值持倉交易保證金標(biāo)準(zhǔn)由目前的10%提高至20%。同時(shí)，將股指期貨當(dāng)日開倉又平倉的平倉交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，由目前按平倉成交金額的萬分之一點(diǎn)一五收取，大幅提高至萬分之二十三。財(cái)政部、國家稅務(wù)總局和中國證監(jiān)會(huì)三部門聯(lián)合發(fā)通知，持股1年以上股息紅利免征個(gè)稅。

另外，50家券商再次馳援A股，出資參與設(shè)立證金公司專門賬戶，募集到的逾1000億元資金將進(jìn)場為A股提供新鮮“彈藥”。

當(dāng)前券商大多認(rèn)為，A股估值已經(jīng)步入吸引力水平，后市繼續(xù)大幅下跌機(jī)會(huì)不大，而且隨著越來越多的板塊和個(gè)股陷入“超跌”，價(jià)值投資者進(jìn)場時(shí)間已經(jīng)到來。

“樂觀派”私募倚天投資的投資總監(jiān)葉飛甚至認(rèn)為，目前是遍地黃金的大底，3000點(diǎn)不破不立。

即便連“悲觀派”私募巨澤投資馬澄也認(rèn)為，當(dāng)前在國家不斷救市的情況下，同時(shí)技術(shù)上存在超跌，部分個(gè)股開始破凈，市場已經(jīng)出現(xiàn)價(jià)值投資的味道。

事實(shí)上，老股民也是“越套越買”。數(shù)據(jù)顯示，8月A股持倉投資者數(shù)量由月初的5020.84萬人增長到5097.86萬人，占已開立A股賬戶投資者數(shù)量的54.69%，投資者空倉率不升反降，這意味著大部分股民依然在股市中堅(jiān)守，多數(shù)股民當(dāng)前還沒有空倉離場的意愿。

A股估值已經(jīng)接軌或低于國際水平

銀河證券孫建波認(rèn)為，從國際平均估值水平來看，整體估值15～25倍是常見區(qū)間，納斯達(dá)克綜合估值在30倍附近。羅素2000指數(shù)（小型股票）的估值為50倍左右。從A股的估值水平來看，當(dāng)前估值已經(jīng)與國際估值體系接軌，甚至嚴(yán)重低于國際估值水平。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，9月2日收盤，滬深300的估值不到12倍，中證800的PE估值不到13倍，整體市場估值僅為16.45倍。即便是估值較高的創(chuàng)業(yè)板，當(dāng)前估值也基本與羅素2000相當(dāng)，并未明顯高估。

值得注意的是，當(dāng)前根據(jù)Wind全A計(jì)算的A股總市值僅為40萬億，2014年中國GDP63.6萬億，預(yù)計(jì)2015年GDP將接近70萬億，國民經(jīng)濟(jì)的證券化率，尚不到60%。在國民經(jīng)濟(jì)全面證券化的大背景下，這一比值，說明了虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)比實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了低估。

在孫建波看來，A股整體估值從頂部滑落，已經(jīng)進(jìn)入合理價(jià)值區(qū)間。較之6月12日的超高估值，已經(jīng)不可同日而語。

價(jià)值投資者：摘取時(shí)間的玫瑰

那么，現(xiàn)在的股市是不是真的適宜進(jìn)入呢？如果做價(jià)值投資，又該計(jì)劃持有股票多長時(shí)間？

孫建波具體分析后認(rèn)為，自1990年A股開市以來，A股經(jīng)歷了三個(gè)臺(tái)階。目前正處于從第三個(gè)臺(tái)階向第四個(gè)臺(tái)階過渡的階段。價(jià)值投資從來都不是在一兩年里面顯現(xiàn)的。過去20多年的股市演繹表明，價(jià)值中樞抬升的趨勢是明確的，其中的幾個(gè)泡沫都是短暫的。A股在經(jīng)歷了這一輪去泡沫之后，價(jià)值投資的芳香，需要時(shí)間來沉淀，也必將在未來幾年構(gòu)筑新的價(jià)值平臺(tái)。

如果從A股20多年的指數(shù)變化中還不能體會(huì)時(shí)間玫瑰之芳馨，我們不妨來看一下道瓊斯百年變化：從1890年代的最低點(diǎn)28.66點(diǎn)，到如今創(chuàng)下的18351.36高點(diǎn)，道瓊斯指數(shù)幾乎每20年即上一個(gè)大臺(tái)階。歷經(jīng)百年，指數(shù)上漲了640倍之多，百倍乃至千倍的大牛股，則是層出不窮?？梢?，價(jià)值投資，須有十年修行之心境，方能摘得時(shí)間的玫瑰。

原“公募一哥”王亞偉也曾指出，在A股市場，短期的投資行為很多，其實(shí)A股市場還是適合長期投資的，從統(tǒng)計(jì)的結(jié)果上來看，是長期投資的沃土。中國是一個(gè)增長型的經(jīng)濟(jì)體，在這種情況下要做成長型的投資，但價(jià)值投資的回報(bào)更高。

選股別陷入誤區(qū)

不過，即便知道A股默默綻放時(shí)間的玫瑰，多數(shù)人還是不敢下手，“爛股損一時(shí)，藍(lán)籌毀一生”。

因此，如何選股，也將是現(xiàn)在進(jìn)行“價(jià)值投資”的關(guān)鍵。推薦個(gè)股千難萬難，我們也不具備這個(gè)能力，不過可以從幾個(gè)方向?qū)ふ抑档猛顿Y的低估股。

來自Wind資訊的數(shù)據(jù)顯示，截至9月1日，滬深兩市共有超過800只個(gè)股創(chuàng)出近一年股價(jià)新低。這其中一定有業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長的上市公司個(gè)股、遭遇“錯(cuò)殺”的個(gè)股，對(duì)于投資者就是買入的機(jī)會(huì)。

分析人士認(rèn)為，弱市重“質(zhì)”，接下來的行情中，業(yè)績的作用將更加重要，那些盈利穩(wěn)定、現(xiàn)金流充沛、估值偏低的品種防御性較強(qiáng)，超額收益明顯。