幣冢讓經(jīng)濟復蘇蒙塵

程實

一切的叱咤風云和輝煌絢爛，總有歸于落寞之時，總難以擺脫塵歸塵、土歸土的宿命。金庸筆下的獨孤求敗如是，經(jīng)濟世界里的貨幣亦然。埋葬獨孤求敗一生璀璨的，是劍冢;塵封金融危機后經(jīng)濟復蘇的，則是幣冢。

幣冢，是貨幣的墳墓。貨幣的生命，是基于信用的穩(wěn)定性和流通性。2015年幣冢開始悄然出現(xiàn)，這是因為一些貨幣或“準貨幣”正在強勢美元的炙烤下流失自己的生命力。

先是以俄羅斯盧布為代表的新興市場貨幣，在資本流出和投機炒作的作用下陷入急速貶值的危機困境。再是瑞郎危機驟然爆發(fā)，瑞士央行突然解除和歐元綁定下限的貨幣承諾，不僅直接掀起匯率市場海嘯，還將諸多猝不及防的金融機構(gòu)推下巨額虧損的斷崖。

此外，作為全球唯一的區(qū)域型貨幣，歐元在希臘公投帶來的分裂壓力下，已然進入了“跌跌”不休的窮途末路。還有不得不說的是，一度被視作信用貨幣接班人的虛擬“準貨幣”，也沒有在信用貨幣混亂的當下，獲得更多的認同。甚至，市場都沒怎么注意到，2014年炙手可熱的比特幣已經(jīng)在過去兩個月里慘遭腰斬。

貨幣是現(xiàn)代經(jīng)濟金融的核心。幣冢不僅體現(xiàn)為一些貨幣的沒落，還伴隨著金融的失序。一方面，貨幣混亂放大了弱復蘇對大宗商品市場的沖擊，國際油價進入非理性崩盤的通道，其他大類金屬價格和糧食價格也隨之急速下滑。大宗商品供需基本面失衡帶來的價格趨勢被強勢美元放大和催化，并由此進一步加重了全球面臨的通縮風險。

另一方面，貨幣混亂加大了國際資本異動的波動性影響。美元強勢升值伴隨著與美元直接或間接綁定的貨幣同步升值，以及非美元浮動貨幣的全面貶值，進而導致了國際金融市場在避險需求異化作用下的明顯分化。美元資產(chǎn)，特別是美國國債受到持續(xù)熱捧。

美聯(lián)儲退出QE和加息預期都未能帶動美國國債收益率的明顯上行，黃金則沒有和其他大宗商品一樣進入確定性的熊市。而在大多數(shù)混亂國家股市大跌的背景下，以中國股市為代表的少數(shù)市場也得到了資金的持續(xù)追捧。

表面上看，幣冢是強勢美元肆虐的偶然結(jié)果，深層次看，幣冢則是失衡復蘇的必然產(chǎn)物。

首先，幣冢形成和經(jīng)濟金融的脫節(jié)密切相關。危機以來，以寬松貨幣為核心內(nèi)容的全球性救助不斷加碼，但金融與經(jīng)濟之間的流動渠道并未有效疏通，貨幣堰塞湖和實體經(jīng)濟資金缺口同時存在。金融市場表現(xiàn)與經(jīng)濟復蘇狀況脫節(jié)，實體經(jīng)濟投資和金融市場投機脫節(jié)，金融體系恢復和去風險進程脫節(jié)。離開實體經(jīng)濟的吸收、消化，貨幣流的自我循環(huán)最終只能空耗貨幣生命力，讓其在短暫輝煌后慢慢走向幣冢。

其次，幣冢形成和國際貨幣體系的僵化密切相關。信用貨幣體系的穩(wěn)定取決于力量的平衡，一家獨大的格局只能引致整個體系的失靈和大多數(shù)貨幣的失落。雖然危機以來，美元霸權(quán)不斷被質(zhì)疑，但美元在國際貨幣體系中的地位并未明顯下降。

歐元的沒落對美元霸權(quán)的提振，完全抵補了人民幣崛起對美元霸權(quán)的挑戰(zhàn)。美元即便失寵，也從未失敗?，F(xiàn)實就是，國際貨幣體系的權(quán)力失衡正在固化，如此格局之下，美元的王者歸來，勢必伴隨著非霸權(quán)貨幣的無力掙扎，幣冢的形成難以避免。

最后，幣冢形成和幣的執(zhí)念密切相關。劍只是一種形式，有劍無劍對于真正的武林高手沒有區(qū)別。與此類似，幣也只是一種便利交換的“等價物”，執(zhí)著于幣本身，對于經(jīng)濟金融發(fā)展有害無益。但實際上，危機過后，幣的執(zhí)念卻廣泛存在。宏觀政策調(diào)控對寬松貨幣形成了路徑依賴，結(jié)構(gòu)性政策口號多于行動。

各類企業(yè)不僅對金融支持產(chǎn)生了巨大依戀，還對參與金融市場交易而非實體經(jīng)濟發(fā)展表現(xiàn)出巨大興趣。普通民眾則越來越被貨幣力量所折服，貨幣至上觀念逐漸影響著每個人的世界觀、事業(yè)發(fā)展和人生選擇。幣的執(zhí)念，深層體現(xiàn)了失衡經(jīng)濟金融格局對人性的扭曲，它造就了幣的過度繁榮，也讓幣冢的形成成為必然。

2015年，幣冢已經(jīng)隱然若現(xiàn)。雖然危機后的失衡復蘇難逃此劫，但我們還是希望，一個平淡卻平衡的經(jīng)濟金融世界能夠在幣冢上涅槃重生。

[編輯 王宇航]

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