洽洽食品：重歸堅(jiān)果炒貨主業(yè)外延擴(kuò)張值得期待

王柄根

《動(dòng)態(tài)》：洽洽食品（002557）日前公告了年度股東大會(huì)的情況，雖然股東大會(huì)議題基本集中在年度報(bào)告已經(jīng)披露的事項(xiàng)上，但從券商參會(huì)調(diào)研反饋的情形看，未來(lái)有不少值得期待的東西，比如電商、激勵(lì)機(jī)制、外延式擴(kuò)張等。我知道您對(duì)食品飲料行業(yè)有獨(dú)到的見解，請(qǐng)給我們分析一下。

孔銘：確實(shí)從股東大會(huì)透露出來(lái)的信息看，公司未來(lái)有不少值得期待的東西。但我首先還是想先分析一下二級(jí)市場(chǎng)的走勢(shì)，這個(gè)股票其實(shí)從去年年底到目前的漲幅并不大，相對(duì)于很多小盤股來(lái)說(shuō)，公司股價(jià)比較滯后，這當(dāng)然與此前市場(chǎng)對(duì)它的業(yè)績(jī)預(yù)期偏悲觀是相關(guān)的。

但是，作為目前火爆的市場(chǎng)來(lái)講，這樣一個(gè)偏低的漲幅也提供了介入的機(jī)會(huì)，技術(shù)面上它已經(jīng)突破了均線壓制，而且這個(gè)股票是上市以來(lái)一直到去年年末，走成了一個(gè)大箱體格局，突破以后的漲幅有多少？在此我不敢斷言，但可以肯定的是，如果能夠配合基本面的向好，以及股價(jià)催化劑的出現(xiàn)，后市的機(jī)會(huì)還是很多的。

基本面上我覺(jué)得應(yīng)該關(guān)注洽洽食品的戰(zhàn)略設(shè)定，以及這種戰(zhàn)略設(shè)定對(duì)業(yè)績(jī)的影響，因?yàn)闃I(yè)績(jī)始終是最核心的東西。

《動(dòng)態(tài)》：之前我們對(duì)洽洽食品并沒(méi)有深入研究，只是對(duì)洽洽瓜子比較熟悉，您提到戰(zhàn)略設(shè)定，請(qǐng)展開來(lái)說(shuō)說(shuō)如何？

孔銘：好的，其實(shí)公司此前涉足過(guò)房地產(chǎn)、小貸等的業(yè)務(wù)，公司此番也解釋說(shuō)當(dāng)時(shí)主要受到誘惑，后來(lái)發(fā)現(xiàn)洽洽在瓜子等本行業(yè)能做到老大，但在其他行業(yè)沒(méi)有優(yōu)勢(shì)，所以未來(lái)大股東主要精力會(huì)放在洽洽這里。實(shí)際上洽洽食品之前在戰(zhàn)略設(shè)定上更偏向于休閑食品，但就休閑食品而言，洽洽的品牌應(yīng)該說(shuō)更集中在干果上，就像提到洽洽你就想到了瓜子。

從這次股東大會(huì)的信息看，公司董事長(zhǎng)是明確了“重歸堅(jiān)果炒貨主業(yè)”的決心，堅(jiān)決推進(jìn)以產(chǎn)品為核心的事業(yè)部制改革開了個(gè)好頭。確實(shí)，堅(jiān)果炒貨行業(yè)空間巨大，公司僅葵花籽就做到了25億多，其他諸如堅(jiān)果、花生、蠶豆等的空間預(yù)計(jì)都至少有幾百億，而公司當(dāng)前量都還處于起步階段，這與未成立事業(yè)部之前，考核沒(méi)有細(xì)分到品類而導(dǎo)致的資源分配失衡有一定聯(lián)系，像堅(jiān)果和花生5000萬(wàn)一年不到，未來(lái)收入規(guī)模繼續(xù)做大的空間巨大。今年一季度事業(yè)部制改革已初顯成效，堅(jiān)果事業(yè)部收入yoy超90%，三季度預(yù)計(jì)還會(huì)推出類似巴旦木、腰果等的更多新品。

《動(dòng)態(tài)》：事業(yè)部制改革對(duì)洽洽食品的推動(dòng)力有那么大嗎？

孔銘：我是看好公司的事業(yè)部制改革的，因?yàn)閺耐顿Y哲學(xué)上來(lái)講，一個(gè)公司內(nèi)生性的增長(zhǎng)，前提是“人”的因素發(fā)生變化。2015年開始的事業(yè)部制改革為公司帶來(lái)了內(nèi)生轉(zhuǎn)變，在改革背后我看到了從董事長(zhǎng)到整個(gè)經(jīng)營(yíng)班子相對(duì)過(guò)去的變化。董事長(zhǎng)聚焦堅(jiān)果炒貨領(lǐng)域的態(tài)度明確，主動(dòng)提出事業(yè)部制改革實(shí)際上是將經(jīng)營(yíng)權(quán)利進(jìn)一步下放，鼓勵(lì)內(nèi)部創(chuàng)業(yè)激發(fā)企業(yè)活力，同時(shí)或?qū)⒁圆糠肿杂泄蓹?quán)作為對(duì)經(jīng)營(yíng)班子的激勵(lì)，這些對(duì)于家族企業(yè)是非常難得的變化，充分說(shuō)明了董事長(zhǎng)對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展的重視。

此外，在事業(yè)部制改革的推動(dòng)下，整個(gè)經(jīng)營(yíng)班子經(jīng)過(guò)人員調(diào)整，考核周期縮短至2個(gè)月，引入淘汰機(jī)制，能者上弱者下，在內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)的促動(dòng)下，經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的執(zhí)行力正在逐步增強(qiáng)。我認(rèn)為事業(yè)部制改革對(duì)公司收入增速的拉動(dòng)將得以持續(xù)。

另外，投資者后續(xù)可以關(guān)注公司內(nèi)部激勵(lì)的方案，預(yù)計(jì)公司內(nèi)部股票激勵(lì)方案會(huì)加速推出，落地后將大幅提升公司高管核心團(tuán)隊(duì)的動(dòng)力，這彌補(bǔ)了公司此前的一大弱項(xiàng)。當(dāng)前，洽洽食品的事業(yè)部考核2個(gè)月一次，各個(gè)事業(yè)部之間都會(huì)參加，評(píng)分靠前的會(huì)做經(jīng)驗(yàn)分享，靠后的要做案例分析和檢討，公司上下活力十足。針對(duì)事業(yè)部的利潤(rùn)激勵(lì)也十分明確，業(yè)績(jī)是主要考核指標(biāo)。

《動(dòng)態(tài)》：看來(lái)洽洽食品積極尋求發(fā)展的欲望是很強(qiáng)烈的，那么它在電商領(lǐng)域有沒(méi)有拓展方案，市場(chǎng)對(duì)這塊“互聯(lián)網(wǎng)+”的東西，或許也更有興趣??！

孔銘：你說(shuō)的沒(méi)錯(cuò)，在互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)習(xí)慣興起的背景下，對(duì)于休閑食品來(lái)說(shuō)，電商渠道愈發(fā)重要。洽洽的產(chǎn)品力是過(guò)硬的，在淘寶上銷售的店鋪多達(dá)2000多個(gè)，但在互聯(lián)網(wǎng)方面的營(yíng)銷略欠缺。目前我了解到的信息是，在新任電商負(fù)責(zé)人到崗之后，未來(lái)會(huì)加快人才引進(jìn)，做強(qiáng)電商團(tuán)隊(duì)，（當(dāng)前團(tuán)隊(duì)人數(shù)近20-30人），向行業(yè)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)思維走在前面的品牌學(xué)習(xí)，相信憑借公司不可替代的品牌力，未來(lái)線上銷售網(wǎng)絡(luò)會(huì)迅速趕上。

從整個(gè)網(wǎng)絡(luò)銷售情況看，我認(rèn)為未來(lái)公司在電商渠道具有很大的發(fā)展?jié)摿?。?jiān)果炒貨具有方便運(yùn)輸、保質(zhì)期長(zhǎng)、貨單價(jià)值高、消費(fèi)者多為年輕人等特點(diǎn)，非常適合通過(guò)電商渠道去發(fā)展。其次，堅(jiān)果炒貨行業(yè)本身景氣度高，在休閑食品各細(xì)分品類中，增速高于膨化食品、糖果等其他品類，在消費(fèi)升級(jí)背景下，人們更愿意消費(fèi)健康且營(yíng)養(yǎng)價(jià)值高的堅(jiān)果，休閑食品本身在發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化。因此，堅(jiān)果炒貨行業(yè)在2-3年時(shí)間誕生了三只松鼠、百草味、新農(nóng)哥這樣銷售額在5-10億的大型電商公司?？梢哉f(shuō)，公司所處的行業(yè)本身就具備電商基因。

《動(dòng)態(tài)》：在外延并購(gòu)方，公司有什么成型的規(guī)劃了嗎？或者存在其它的股價(jià)催化劑？

孔銘：首先值得說(shuō)的是，公司手握6億現(xiàn)金以及極低的資產(chǎn)負(fù)債率讓洽洽外延并購(gòu)充滿想象。根據(jù)公司2015年發(fā)展規(guī)劃，公司將繼續(xù)通過(guò)外延式發(fā)展實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品種類的豐富或渠道優(yōu)化轉(zhuǎn)型，為公司打造新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

但具體的成型的外延并購(gòu)方案，目前還沒(méi)有進(jìn)一步的了解。不過(guò)，在方向上我們這樣預(yù)期，首先市場(chǎng)對(duì)洽洽的外延式擴(kuò)張期待已久，認(rèn)為公司具備整合能力與資金實(shí)力。目前管理層對(duì)外延式擴(kuò)張的思路更加聚焦，一是品類上的協(xié)同，如瓜籽以外的其他堅(jiān)果炒貨品種或休閑食品，二是渠道上的協(xié)同，如與電商企業(yè)的合作。

對(duì)于品類延伸，洽洽在堅(jiān)果炒貨領(lǐng)域已經(jīng)具備了良好的品牌知名度與全國(guó)化的渠道布局，協(xié)同效應(yīng)將能夠得到充分發(fā)揮。而對(duì)于渠道延伸，我們看到公司對(duì)電商團(tuán)隊(duì)的重視和支持力度都較前期有了明顯提升，這說(shuō)明公司管理層已真正將電商作為未來(lái)發(fā)展的一個(gè)重要渠道來(lái)對(duì)待，這對(duì)傳統(tǒng)企業(yè)來(lái)說(shuō)是思想上的重大轉(zhuǎn)變，未來(lái)在電商領(lǐng)域的外延式拓展亦值得期待。