股市如何才能慢牛？

這一年來(lái)，中國(guó)股市經(jīng)歷了過(guò)山車般的行情，先是從歷時(shí)7年的慢熊轉(zhuǎn)為直線向上的瘋牛，接著是迅速隕落的快熊。此次股市異常波動(dòng)，不僅使得廣大投資者損失慘重，也嚴(yán)重?fù)p害了資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。痛定思痛之后，決策層和公眾都在反思：股市如何才能出現(xiàn)真正的慢牛？

激活股市對(duì)于增加直接融資比重、反哺實(shí)體經(jīng)濟(jì)、增加居民財(cái)富都有重大意義。提振股市本來(lái)是一個(gè)正確的決策，但由于種種原因，牛市的進(jìn)程突然中斷。利用股市來(lái)搞活經(jīng)濟(jì)本是一手好牌，但牌不僅沒有打好，而且屢屢出錯(cuò)。

一方面，杠桿融資加劇了股市的風(fēng)險(xiǎn)。包括場(chǎng)外配資、傘形信托、分級(jí)基金兩融等在內(nèi)的杠桿資金高達(dá)幾萬(wàn)億的規(guī)模。巨量的杠桿資金追漲殺跌，對(duì)股市造成了很大的負(fù)面影響。

另一方面，決策的不果斷，貽誤了最佳救市時(shí)機(jī)。在股市調(diào)整剛發(fā)生不久時(shí)，有觀點(diǎn)認(rèn)為政府的人為救市不可取，應(yīng)對(duì)股市下跌采取放任態(tài)度。受這一觀點(diǎn)的誤導(dǎo)，決策層沒有在第一時(shí)間出手救市，但隨后的大幅下跌讓決策層預(yù)感到了風(fēng)險(xiǎn)，并最終決定救市。

雖然股市的異常波動(dòng)剛剛過(guò)去，但牛市仍然是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，4000點(diǎn)的股市遠(yuǎn)比2000點(diǎn)的股市更加合理。重振股市應(yīng)該成為決策層下一步努力的方向。

其一，分拆四大銀行股，改變“大恐龍”和“小跳蚤”兩極分化的格局。所謂“大恐龍”就是當(dāng)年四大行等大盤藍(lán)籌股整體上市，在資本市場(chǎng)上長(zhǎng)期股價(jià)低迷，市盈率在10倍以下。大盤藍(lán)籌的盤子太大，交易不活躍，在市場(chǎng)上少有人問津。反觀中小板、創(chuàng)業(yè)板的小盤股，卻成為了股民追捧的對(duì)象，股票的市盈率動(dòng)輒上百倍。一邊是“小跳蚤”的爆炒，一邊是大盤藍(lán)籌被棄若敝屣，未來(lái)要改變這種現(xiàn)狀，就要分拆四大銀行等大盤藍(lán)籌股，增加其交易活躍度。

其二，改變上市公司一股獨(dú)大的股權(quán)結(jié)構(gòu)。中國(guó)的上市公司股權(quán)過(guò)于集中，大股東一股獨(dú)大問題嚴(yán)重。特別是民營(yíng)的家族企業(yè)，基于一股獨(dú)大所產(chǎn)生的公司治理問題也很嚴(yán)重。今年上半年，占整個(gè)市場(chǎng)股本85%以上的主板上市公司大股東和高管減持股份1000億元。與之形成鮮明對(duì)比的是，創(chuàng)業(yè)板大股東減持了1271億元，流入實(shí)體的資金卻只有950億元。建議將大股東持股比例壓縮到30%以內(nèi)，對(duì)上市公司持股超過(guò)30%的大股東與高管的高價(jià)變現(xiàn)，應(yīng)加以嚴(yán)格的限制。

其三，在監(jiān)管理念上，當(dāng)務(wù)之急不是要開展投資者教育，最應(yīng)該接受教育的是發(fā)行者和監(jiān)管者甚至包括決策者。決策者的問題也在這次股市異常波動(dòng)中暴露出來(lái)了。無(wú)論是救市的時(shí)機(jī)還是救市的策略，都存在一定的問題，要把熟稔市場(chǎng)的金融專家和有識(shí)之士聚集起來(lái)。