稀土永磁材料放量：“三級火箭”助推正海磁材

雪球財經(jīng)

隨著國家對稀土收儲以及相關政策支持打擊走私，稀土供給將出現(xiàn)質變，稀土價格也基本完成筑底，預計2015年稀土永磁行業(yè)將穩(wěn)步上升；與此同時，全球對稀土永磁的需求持續(xù)放量，作為稀土永磁行業(yè)較有代表性的中游企業(yè)，正海磁材（300224）有望在今年迎來業(yè)績拐點。在三級火箭的催化下，該股將面臨較多的投資機會。

稀土永磁行業(yè)將穩(wěn)步上升

稀土的價格已經(jīng)從2010年的最高點回落了將近90%，并且2014年全年走勢依然低位徘徊，但一直沒有創(chuàng)出歷史最低價。筆者認為，稀土價格已基本完成筑底，預計在2015年會迎來一個穩(wěn)步上升的階段。當然，我們需要兩個時間窗口加以配合：

窗口一：2014年WTO稀土案中的敗訴倒逼中國政府加快了稀土行業(yè)相關政策的落地。稀土資源整合的大幕在2014年開啟，中國稀土行業(yè)大集團的格局開始逐步形成，6大稀土集團奉命主導稀土行業(yè)的整合，這標志著稀土收儲的開始。自去年下半年以來，稀土行業(yè)集中度越來越高。

窗口二：今年1月1日，經(jīng)國務院批準，商務部決定即日起取消稀土出口配額管理，并保留出口關稅直到2015年5月2日?？梢韵胂?，當出口配額放開加上取消稀土關稅，將來稀土走私的力度將大幅減少，這是稀土價格穩(wěn)步上漲的基石。

因此，隨著國家對稀土收儲以及相關政策支持打擊走私，稀土供給將出現(xiàn)質變，這是我們看好未來稀土永磁行業(yè)的重要原因。

全球對稀土永磁的需求持續(xù)放量

作為稀土永磁材料發(fā)展的最新結果，釹鐵硼磁性材料以其優(yōu)異的磁性能而被稱為“磁王”。釹鐵硼具有極高的磁能積和矯力，同時高能量密度的優(yōu)點使釹鐵硼永磁材料在現(xiàn)代工業(yè)和電子技術中獲得了廣泛應用，從而使儀器儀表、電聲電機、磁選磁化等設備的小型化、輕量化、薄型化成為可能。

釹鐵硼的運用非常廣泛。風力發(fā)電機、電動汽車和電動自行車中的馬達必須強大而且輕巧，只有釹磁才能二者得兼。每輛電動汽車中的馬達都需要大約2千克釹磁，一座能輸出百萬千瓦電能的風力發(fā)電機需要大約2/3噸。僅風力發(fā)電機一項，就會讓磁鐵需求在2010至2015年間攀升7倍。再加上近兩年以Tesla為代表的新能源汽車強勢崛起，釹鐵硼在該領域的消耗也將逐年成倍地增長。

從需求端看，在技術突破的同時，全球對稀土永磁的需求是在持續(xù)放量的，不排除稀土永磁在未來能運用到更廣泛的行業(yè)中。

看好正海磁材為代表的中游企業(yè)

既然稀土漲價這么確定，那直接投資行業(yè)上游的六大集團豈不是最好？事實上，上游企業(yè)看稀土礦的所有權、開采權等，其技術附加值相對于中下游企業(yè)來說是非常低的。擁有核心競爭力的中游企業(yè)會將原材料價格上漲帶來的成本上漲通過技術附加150%甚至200%的轉嫁給下游的企業(yè)，下游企業(yè)則需要通過強大的渠道優(yōu)勢將產品賣出終端設備生產商。因此，筆者認為中游行業(yè)技術附加值最大。

我們將年產能5000噸以上的企業(yè)定義為第一集團，則稀土永磁行業(yè)中游共有三家公司：中科三環(huán)、正海磁材和寧波韻升，它們都專注于釹鐵硼的制造銷售。數(shù)據(jù)顯示，相對于其他同行，寧波韻升的毛利率是最高的；而正海磁材是最低的，因為彼此專注的細分行業(yè)不同，兩者相差約10%。寧波韻升的釹鐵硼主要運用于VCM/汽車等高端設備，而正海磁材的釹鐵硼暫時主要運用于風電和節(jié)能電梯等領域。估值方面，中科三環(huán)的市值和PE都是最高的，正海磁材市值最低，寧波韻升的估值最低。綜合比較，我們選擇正海磁材作為重點分析的對象，有三個理由：

一、公司雖然在毛利率方面相對來說是最低的，但現(xiàn)在正在調整產品結構，業(yè)務向多區(qū)域多元化發(fā)展，并從低端市場逐步往中高端市場進軍，未來會對新能源汽車和高端消費電子領域投入大量的資源，這勢必會提高公司的毛利率水平。

二、盡管在第一集團中市值最小，但有非常優(yōu)秀的管理團隊。相較于寧波韻升和中科三環(huán)的保守發(fā)展，正海磁材的團隊作為后起之秀有非常強的執(zhí)行力，保證完成公司的制定目標。

三、公司收購的上海大郡，在電驅動領域領域有深厚積累，承諾的業(yè)績大概率會超預期。對方業(yè)績承諾為：2015-2017年扣非后歸母凈利潤分別不低于2000/3500/5000萬元。從目前在手訂單看，預估上海大郡2015年業(yè)績或達到4000-5000萬元，對應每股收益0.167-0.21元。

正海磁材的三級火箭

正海磁材自成立以來一直專注于高性能釹鐵硼永磁材料的研發(fā)、生產、銷售和服務。公司憑借具有自主知識產權的正海無氧工藝技術和世界一流的生產檢測設備，能夠批量生產當今世界頂級30多個牌號的燒結釹鐵硼磁體。2014年7月，公司推出了管理層股權激勵，激勵的主要對象是公司中高層和核心技術人員。從字面上看業(yè)績考核不是很高，但從實際運營了解到，正海磁材的業(yè)績有大概率的可能性超預期，本次股權激勵的目的是綁定公司核心成員，為公司未來發(fā)展奠定扎實的基礎。

第一級火箭：風電和節(jié)能電梯。公司有望在2015年達到6300噸的產能，躍居國內第二大釹鐵硼生產商。2014年，這兩大塊貢獻了近80%的營收，預計仍將保持穩(wěn)步的增長。風電領域，公司與金風科技早前簽訂了合作協(xié)議，我們粗略的估計大概公司在該領域能保持20%～30%的增長；節(jié)能電梯領域，三菱為首的主要客戶也將在2015給公司帶來20%～30%的增長。

第二級火箭：新能源汽車。雖然市場目前較小，但前景非常廣闊。根據(jù)有關銷量數(shù)據(jù)，新能源汽車在全球市場的增速非?？植?，特別是美國和中國。有專家預計，從2012年到2016E年，新能源汽車對釹鐵硼的需求復合增長率將超過65%。正海磁材在該領域的腳步明顯快于其他永磁公司。國內方面，公司已經(jīng)為宇通、北汽、江淮等大型車企批量供貨；海外方面，已經(jīng)通過了福特、現(xiàn)代、豐田、大眾的認證，將在2015年左右開始批量供貨。（寶馬汽車也在認證中）

第三級火箭：家電電子。在節(jié)能家電方面，業(yè)務將受益于國內節(jié)能標準提高和變頻空調滲透率加大，現(xiàn)已完成與美的的洽談，預計今年出貨量在600-700噸左右；公司也在與其他家電公司洽談，其中與格力有實質性的進展。若能完成，出貨量有望與美的相當，這也是容易超預期的部分。高端電子方面，公司大力拓展海外市場，打開了銷售VCM和其他消費電子的通道，在2014-2015年取得超過100%增長率。