正確看待新常態(tài)下的經(jīng)濟(jì)換擋期

這次，恐怕是回不去了。

GDP年增長率曲線圖告訴我們，自改革開放30年以來，我國的國民生產(chǎn)總值總共只有3次是連續(xù)兩年低于8%。第一次是1979年到1981年間，第二次是1989年到1990年間，第三次則是1998年到1999年。但是這3次下跌主要是受到國際因素的干擾，短期停滯過后又很快回到高速增長的軌道上。

然而，從2012年開始，我國GDP年均增長率連續(xù)兩年低于8%，僅為7.7%。接著并沒有出現(xiàn)預(yù)想中的回彈。2014年，GDP增速為7.4%。

而中國經(jīng)濟(jì)的這一變化，與一個叫“新常態(tài)”的名詞緊密相關(guān)。

此外，“新常態(tài)”還反映在居民消費(fèi)信心指數(shù)的大幅下跌，國內(nèi)投資需求的減緩，以及連續(xù)數(shù)月的購買力指數(shù)下降。中國到底發(fā)生了什么？

從1973年說起

在2008年國際金融危機(jī)到來之際的前幾年，中國經(jīng)濟(jì)似乎像一匹永不停歇的駿馬，一直保持著兩位數(shù)的高速增長水平。無獨(dú)有偶，60年前的美國、西歐和日本也像當(dāng)時的中國一樣在二戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)增長水平一發(fā)沖天。這一切都?xì)w功于“馬歇爾計劃”。馬歇爾計劃是杜魯門總統(tǒng)對外政策的多用途武器。對于那些擔(dān)心美國的出口會急劇下降的人，以及共產(chǎn)主義威脅美國和世界繁榮的人，馬歇爾計劃都是當(dāng)時的一劑靈藥。此外，當(dāng)時以李普曼為代表的公知們連續(xù)撰文呼吁，認(rèn)為歐洲所遭受的不是“所謂的共產(chǎn)主義洪流”，而是“生產(chǎn)問題”——只有馬歇爾計劃才能解決的“生產(chǎn)問題”。這個計劃也吸引了強(qiáng)調(diào)遏制共產(chǎn)主義的一群人。除蘇聯(lián)人外，所有的人都可以從當(dāng)時的馬歇爾計劃中各取所需。

結(jié)果也是令人振奮的。從經(jīng)濟(jì)上看，美國既阻止了西歐國家因經(jīng)濟(jì)困難而日益縮減進(jìn)口的趨勢，為美國商品擴(kuò)大了海外市場；又取得享有與本國居民同等的投資權(quán)益，還削弱了西歐國家的關(guān)稅壁壘，取消了大部分貿(mào)易限額；這樣，增加了美國的出口，緩解了美國內(nèi)部經(jīng)濟(jì)改革的困難；同時也加強(qiáng)了美國對西歐各國經(jīng)濟(jì)的控制和支配能力，通過二戰(zhàn)后建立起的布雷頓森林體系的良好運(yùn)轉(zhuǎn)，美元在世界金融體系中霸主地位的確立奠定了經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

但是1973年的時候，一切都結(jié)束了。

工業(yè)生產(chǎn)力大幅度下滑，大批企業(yè)破產(chǎn)，股票行情大跌，美、日、西德等10國兩年內(nèi)資本超過百萬美元的公司破產(chǎn)12萬家以上，擁有50億美元資產(chǎn)的富蘭克林銀行的倒閉成為美國歷史上最大的銀行倒閉事件，股票價格下跌總額達(dá)5000億美元；失業(yè)人數(shù)巨增，創(chuàng)戰(zhàn)后最高紀(jì)錄，所有資本主義國家全失業(yè)人數(shù)1975年月平均為1448萬，在1975年5月這個最低點(diǎn)，美國失業(yè)率升至9.2%；物價飛速上漲，國際貿(mào)易和國際收入逆差嚴(yán)重，物價上升指數(shù)在英國為43.9%，在日本為32.5%，發(fā)達(dá)資本主義國家國際貿(mào)易收入超達(dá) 203億美元，國際收支逆差為392億美元。此外，危機(jī)過后，各國經(jīng)濟(jì)非但沒有出現(xiàn)全面高漲，而是進(jìn)入滯脹時期，經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度減慢，通貨膨脹和物價上漲嚴(yán)重，失業(yè)率一直居高不下。

其根本原因就在于全球范圍內(nèi)制造業(yè)生產(chǎn)能力的長期過剩。

而長期保持高能生產(chǎn)的中國，其經(jīng)濟(jì)似乎也走到了這個至關(guān)重要的“1973年”轉(zhuǎn)折點(diǎn)上，高速增長的日子一去不復(fù)返，而這個中國版的“1973年”現(xiàn)在正式被稱作“新常態(tài)”。

“新常態(tài)”因何而生

要想了解“新常態(tài)”，就要先明白什么是潛在增長率。

潛在增長率是一國（或地區(qū)）一定時期內(nèi)在各種資源得到最優(yōu)配置和充分利用的條件下所能達(dá)到的經(jīng)濟(jì)增長率。潛在增長率是理想狀態(tài)下的增長率，GDP增速往往圍繞潛在增長率合理波動。

當(dāng)一個經(jīng)濟(jì)體成長起來后，總量和基數(shù)變大，GDP每增長一個百分點(diǎn)，其絕對值要比過去大很多，所以維持“永動機(jī)”式的長期高速增長是不可能的。去年我國GDP增速雖然只有7.4%，但GDP增量已相當(dāng)于1994年全年GDP總量，也超過名列世界第17位的土耳其的GDP總量。

看清了潛在增長率，也就明白了新常態(tài)因何而生。

從速度層面看，由于潛在增長率下降、資源環(huán)境壓力加大，中國經(jīng)濟(jì)“做不到”和“受不了”像過去那樣高速增長，必然會換擋回落。

從結(jié)構(gòu)層面看，隨著資本、土地等生產(chǎn)要素供給下降，資源環(huán)境約束強(qiáng)化，耗費(fèi)資本、土地等要素較多、能耗較高、污染較大的一二產(chǎn)業(yè)比重將下降，較少依賴資本、土地等要素、消耗較低的服務(wù)業(yè)將駛?cè)氚l(fā)展快車道，從而帶來產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

從動力層面看，過去，低廉的生產(chǎn)要素價格成為驅(qū)動中國這一“世界工廠”快速運(yùn)轉(zhuǎn)的重要動力，時至今日，這些要素價格都發(fā)生了質(zhì)的變化，倒逼中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動。

從風(fēng)險層面看，風(fēng)險顯性化并非經(jīng)濟(jì)本身出了問題，而是因為隨著經(jīng)濟(jì)增速放緩，很多原來在高速增長期被掩蓋的風(fēng)險開始暴露出來。

比如，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大會削弱人們的投資信心，過去積累的樓市泡沫和風(fēng)險就凸顯出來；在樓市下行預(yù)期下，房地產(chǎn)企業(yè)會暫停購買新的土地，導(dǎo)致以土地財政為重要來源的地方財力緊張，地方債風(fēng)險就會顯現(xiàn)；而房地產(chǎn)市場不景氣，銀行的相關(guān)貸款就會埋下金融風(fēng)險的隱患。

那么“新常態(tài)”會帶來什么？

經(jīng)濟(jì)面臨新“換擋”

數(shù)月以來，各媒體都紛紛發(fā)聲，認(rèn)為中國需要適應(yīng)這一“新常態(tài)”。確實(shí)，短期來看，中國新經(jīng)濟(jì)紀(jì)元的關(guān)鍵詞將會是“慢增長”，“優(yōu)結(jié)構(gòu)”，“新動力”和“多挑戰(zhàn)”。那么，這些關(guān)鍵詞將會帶來什么？

通過對過去幾個季度出臺的政策分析來看，稅收減免、購房補(bǔ)貼、放寬對開發(fā)商土地款支付期限等手段說明政府想要通過政策來“救市”，而嚴(yán)格控制地方政府新增債務(wù)，加大以新?lián)Q舊的債務(wù)滾動，并通過負(fù)債成本降低實(shí)現(xiàn)企業(yè)盈利等行為被看作是另類版的央行“QE”?？雌饋?，這種操作一方面減輕了政府的債務(wù)壓力，另一方面又能對沖外匯占款的萎縮，從而實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)貨幣的投放。

馴服變化無常的房地產(chǎn)市場和降低地方政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)，這兩點(diǎn)其實(shí)是基于同一前提的。無論要達(dá)到哪一個目的，都意味著中國要經(jīng)歷巨大的經(jīng)濟(jì)變革，也意味著我國將真正進(jìn)入后工業(yè)階段。

從樓市來看，2014年，全國商品房銷售面積同比下降6%，銷售額下降6.7%，目前46個限購城市中已有超過半數(shù)城市放松限購，對比過去房價“越調(diào)越漲”的火熱情形，當(dāng)下樓市確實(shí)有點(diǎn)冷。

從減債來看，過去幾年我國的“造城運(yùn)動”大規(guī)模擴(kuò)張，一些地方融資平臺在管理上像“一鍋粥”，融資、資金使用和償債均缺乏規(guī)范機(jī)制，風(fēng)險積累在所難免。因此，當(dāng)下我國的部分存量地方債務(wù)被用于交通市政等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，這部分投資能夠產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流，對地方償債形成一定緩沖，還有較大規(guī)模的債務(wù)以土地抵押的形式存在，使得資產(chǎn)變現(xiàn)具有很大的彈性空間，總體上可應(yīng)對和化解個別地區(qū)的風(fēng)險暴露。

綜合這些特征不難看出，經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，實(shí)質(zhì)上就是經(jīng)濟(jì)發(fā)展告別過去傳統(tǒng)粗放的高速增長階段，進(jìn)入高效率、低成本、可持續(xù)的中高速增長階段。

這就意味著中國的經(jīng)濟(jì)將面臨“換擋”。

過去，中國經(jīng)濟(jì)的增長點(diǎn)有2個，一是出口，二是房地產(chǎn)。其中，出口的增長將受到國際經(jīng)濟(jì)波動的影響而出現(xiàn)各種波動和反復(fù)，因為總體上講，中國經(jīng)濟(jì)的體量在不斷增長，而世界市場將難以支撐中國出口的持續(xù)增長，所以，出口以及貿(mào)易順差占中國GDP的比重將不斷下降。但這個過程不是線性的，而是波動的。

而在中國城市居民基本住房需求大致得到滿足這個大背景推動下，房地產(chǎn)增長也會出現(xiàn)波動式的下降。這些舊增長點(diǎn)波動式的下降，將與新增長點(diǎn)不斷波動式的上升，為整個宏觀經(jīng)濟(jì)的增長帶來陣痛。

目前，中國經(jīng)濟(jì)的新增長點(diǎn)有3個。第一是長期性的、公共消費(fèi)型的基礎(chǔ)建設(shè)投資。這些投資包括高鐵、地鐵、城市公共設(shè)施建設(shè)、空氣和水污染的治理等。第二是各種生產(chǎn)能力的轉(zhuǎn)型和升級，包括高污染、高能耗的產(chǎn)能升級，這也不可能是線性的、平穩(wěn)上升的，一定會出現(xiàn)波動，這與資本市場融資成本的高低以及政府產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整有密切關(guān)系。第三是居民消費(fèi)，中國的居民消費(fèi)占GDP的比重已是每年上升0.7%，目前已升至47%左右。

所以，不難看出，當(dāng)下中國的“新常態(tài)”是一個動態(tài)的、不斷塑造新的中國與世界大格局的過程。認(rèn)真分析、抓住機(jī)遇，是中國經(jīng)濟(jì)的所有參與者需要學(xué)習(xí)的必修課。

（作者系科技日報社王月菊）