編委之見

泡沫遲早是要破的

吳敬璉

加爾布雷斯有一本書《1929年大崩盤》講美國的股市，他說美國人健忘，25年就忘了。現(xiàn)在看來，中國人更健忘。

最近一段時(shí)間市場上出現(xiàn)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)疲弱、股市猛漲的狀況，這讓我想起在農(nóng)村，農(nóng)忙的時(shí)候大家沒空都埋頭干活，農(nóng)閑的時(shí)候大家有空就賭博。加爾布雷斯有一本書講美國的股市（《1929年大崩盤》），他說美國人健忘，25年就忘了。現(xiàn)在看來，中國人更健忘。現(xiàn)在的情況不太正常，如果繼續(xù)放錢，問題會(huì)更嚴(yán)重。但現(xiàn)在市場是一片狂熱。

泡沫遲早是要破的，但什么時(shí)候破沒有人知道，美國那次大危機(jī)之前就有7年的繁榮，很多人覺得這個(gè)時(shí)候如果袖手旁觀會(huì)錯(cuò)過發(fā)財(cái)?shù)牧紮C(jī)。所以我只能提醒大家謹(jǐn)慎。

美國人現(xiàn)在還怕股市要出事兒，但美國現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)情況確實(shí)好。咱們的經(jīng)濟(jì)這么差……聽說現(xiàn)在大量進(jìn)入股市的都是沒有交易經(jīng)驗(yàn)、缺乏理性、沒有風(fēng)險(xiǎn)承受能力的新投資者，如果用自己的錢還好，但如果是借錢還加杠桿就很危險(xiǎn)。

我曾推薦辜朝明的《大衰退》，他說在實(shí)體經(jīng)濟(jì)疲弱時(shí)，不能用貨幣政策，而要用財(cái)政政策，因?yàn)榘l(fā)多少貨幣都不會(huì)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去。有經(jīng)驗(yàn)的人都知道要現(xiàn)金為王，一定要容易變現(xiàn)的，而不是投到實(shí)業(yè)里。

美國次貸危機(jī)之后用的其實(shí)是一種變相的財(cái)政政策，比如大量注資通用，快速重組，改善經(jīng)營狀況，最后退出時(shí)還盈利了。救市的同時(shí)還去了杠桿，值得我們好好研究，不要單單用信貸一個(gè)工具。這個(gè)問題吳曉靈也說過好幾次。

上證50和中證500期指上市會(huì)對(duì)股市發(fā)展產(chǎn)生什么程度的影響，這還要看做股指期貨的人是否按照市場規(guī)律行事，如果按照市場規(guī)律來，漲了這么多就會(huì)有很多人做空，那么股市的熱度就可以降下來。如果他們也是揣摩政府的意思，那就會(huì)也跟著做多。股指期貨如果也不理性的話，是會(huì)放大波幅的。期貨本來是讓大家發(fā)現(xiàn)價(jià)值，但衍生工具弄得不好反而會(huì)擴(kuò)大市場風(fēng)險(xiǎn)。這也許可以說是市場經(jīng)濟(jì)的悲哀。

新三板其實(shí)更危險(xiǎn)。新三板是OTC交易，這本來應(yīng)該是證券市場的基礎(chǔ)，先有柜臺(tái)交易，再有證券交易所的交易，但我們是倒過來了。這個(gè)應(yīng)該是專業(yè)投資者的市場。

最近政策開始給房地產(chǎn)交易松綁，很多人都以為住房是剛需，我說過很多次，首先要搞清楚什么是需求，人們想要住房是欲望，并不等于需求。最近政策的目的還是要保增長。這就是變戲法，往里頭投錢，乘數(shù)效應(yīng)，帶動(dòng)其他的投資和消費(fèi)，就轉(zhuǎn)起來了。但只要有一部分人感覺到了危險(xiǎn)，就玩不轉(zhuǎn)了。

全民創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新是否有助于中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型呢？轉(zhuǎn)型還是要靠創(chuàng)新，但不能用老辦法，讓政府拿著錢，畫一個(gè)圈說要支持哪些產(chǎn)業(yè)哪些企業(yè)，然后直接往里投?，F(xiàn)在政府都很有錢，如果他們支持行業(yè)里的幾家企業(yè)，其他的小企業(yè)就很難了。政府支持的產(chǎn)業(yè)問題也很大，看看光伏行業(yè)就可以了。真正有活力有創(chuàng)新的往往是政府忽略的行業(yè)。

支持創(chuàng)業(yè)應(yīng)該有更有效的辦法。中歐有一個(gè)幫助創(chuàng)業(yè)的項(xiàng)目，清華的X-lab聽說也扶持了幾個(gè)很有希望的企業(yè)。政府還是要想辦法完善市場，要有一套創(chuàng)新的體制。

鄂爾多斯“摔跤”留下的教訓(xùn)

李佐軍

經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式不轉(zhuǎn)變不行，經(jīng)濟(jì)不適度發(fā)展也不行。而當(dāng)下中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型已經(jīng)啟動(dòng)。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中，地方政府同樣面臨轉(zhuǎn)型。

2015年一季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐讓很多人有了對(duì)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新看法，7%的增長速度似乎出乎一些人意料，也在一些人意料之中。我認(rèn)為，這個(gè)速度對(duì)處于穩(wěn)增長、轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)過程中的中國經(jīng)濟(jì)來說是不容易的。發(fā)展是硬道理，是解決一切問題的根本。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式不轉(zhuǎn)變不行，經(jīng)濟(jì)不適度發(fā)展也不行。而當(dāng)下中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型已經(jīng)啟動(dòng)。

不久前，我赴曾經(jīng)的明星城市鄂爾多斯實(shí)地調(diào)研。鄂爾多斯特點(diǎn)鮮明：一則資源富集，羊絨制品產(chǎn)量占全國的1/3，探明煤炭儲(chǔ)量、稀土高嶺土儲(chǔ)量、天然氣儲(chǔ)量分別占全國的1/6、1/2、1/3，屬于典型的資源型城市。二則高速發(fā)展，2002年～2011年主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)連續(xù)保持20%以上的增速。三則產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一，煤炭產(chǎn)業(yè)占經(jīng)濟(jì)總量的70%以上。四則房地產(chǎn)泡沫明顯，房價(jià)從巔峰時(shí)的每平方米1.5萬元以上一度跌至3000元左右，而且有價(jià)無市。

如今的鄂爾多斯已由瘋狂轉(zhuǎn)入平靜，剖析鄂爾多斯，對(duì)于分析當(dāng)下中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)型問題具有啟示和借鑒意義。

其一，資源開發(fā)的速度應(yīng)淡定些。上天對(duì)鄂爾多斯是慷慨的，賦予其那么多資源。但資源不僅是當(dāng)代人的，也是后代人的；資源開發(fā)有收益，也有代價(jià)。面對(duì)那么多資源，人們應(yīng)淡定些，開發(fā)利用更需要有節(jié)制、有步驟，否則就難逃“資源的詛咒”。

其二，資源開發(fā)賺的錢應(yīng)選擇正確的投向。在煤價(jià)高漲時(shí)期，鄂爾多斯經(jīng)濟(jì)收益劇增。這些錢怎么用？有兩種基本的投向選擇：一是投向房地產(chǎn)和進(jìn)一步的資源開發(fā)，接著“吃資源”；二是投向教育造人、培育優(yōu)勢企業(yè)、設(shè)立創(chuàng)新基金、收購兼并潛質(zhì)企業(yè)、購買國際資源等，轉(zhuǎn)向“吃知識(shí)”和整合外部資源。選擇前者，難逃“資源的詛咒”，選擇后者，則可能前途一片光明。鄂爾多斯以前選擇了前者，現(xiàn)在正考慮轉(zhuǎn)向后者。

發(fā)展的目標(biāo)除了錢，還應(yīng)有人自身的成長、當(dāng)代人與后代人的公平、人與自然的和諧等，唯此才會(huì)選擇適度開發(fā)資源，將錢更多地投向培養(yǎng)人、培養(yǎng)非資源出口行業(yè)等。

其四，地方政府的“角色轉(zhuǎn)換”。地方政府可以決定該地資源的開采速度和范圍，可以決定資金的投向，可以決定在哪里造城、造多大的城，可以通過土地財(cái)政“經(jīng)營城市”等。但康巴什新城區(qū)離鄂爾多斯老城區(qū)有40多公里，如果由企業(yè)來決策可能就不敢這么做，因?yàn)槌杀九c收益的賬肯定算不過來。所以，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中，地方政府同樣面臨轉(zhuǎn)型。

中國是一個(gè)處于制度轉(zhuǎn)型中的發(fā)展中大國，在走前人沒有走過的路，走些彎路是正常的，摔跤也是難免的。摔一跤會(huì)有疼痛和代價(jià)，但并非全是壞事，它會(huì)告訴我們什么路不能再走。鄂爾多斯已嘗到摔跤的滋味，但鄂爾多斯的前景并不悲觀，因?yàn)橘Y源還在，基礎(chǔ)已有，只要今后選對(duì)方向，正確處理好政府與市場的關(guān)系，就可能走出一條新的大道。