配資緣何成毒藥？

葉檀

證券監(jiān)管層正在加緊堵住被撕開的漏洞。

最重要的是配資系統(tǒng)。9月2日，監(jiān)管部門指出，清理整頓工作的核心是徹底清除違法違規(guī)的配資賬戶，重點是違規(guī)接入的以恒生HOMS系統(tǒng)、上海銘創(chuàng)、同花順為代表的具有分倉交易功能的信息技術(shù)系統(tǒng)。并且首次開出配資賬戶清理時間表：9月底是大限，要求各證券公司應(yīng)在前期核實工作的基礎(chǔ)上，限期完成利用信息系統(tǒng)外部接入開展違法證券業(yè)務(wù)活動的清理整頓工作。據(jù)《經(jīng)濟導(dǎo)報》報道，有券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，“存量10億以下的要在9月11日前完成；10億-50億要在18日前完成；50億-100億要在25日前清理；100億-150億則在30日前；300億以上有2家證券公司，清理工作要在10月31日前完成。”

套用一句老掉牙的話，配資是工具，股市漲跌不能歸咎于配資。但在一塊不恰當(dāng)?shù)亩拘酝寥郎?，不透明、不公開的配資恰好成為催生暴漲暴跌的毒藥。

杠桿交易與期指等一起提升了波動率，這樣波動下去市場必然心力衰竭。自去年11月以來，市場大漲大跌，演繹得淋漓盡致；今年6月以來則是過山車，千股跌停、千股漲停、兩千股漲停竟然成為常態(tài)，這在任何一個市場都是不可思議的。尤其讓人關(guān)注的是杠桿效應(yīng)導(dǎo)致的市場集體瘋狂，10倍以上杠桿跌10%左右就被要強行平倉，強行平倉股指下行又引發(fā)新一輪平倉，直到所有的杠桿都被爆倉強平，這就是金融毒素的傳導(dǎo)過程。

不僅普通投資者，就是專業(yè)投資者也受到嚴(yán)重打擊。據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》報道，許多私募基金產(chǎn)品由于爆倉不得不終止。公開信息顯示，截至8月27日，年內(nèi)已有928只陽光私募基金清盤，并且今年7月清盤的陽光私募產(chǎn)品顯著高于其他月份，有10只產(chǎn)品存活期甚至未超過一個月。如果市場繼續(xù)去杠桿，除了做空、對沖、逃頂?shù)慕^大多數(shù)專業(yè)投資者，恐怕又要進(jìn)入新一輪恐怖期。

1929年美國大蕭條、股市大崩潰，原因之一是信托杠桿進(jìn)入股市，沒有人知道有多少資金進(jìn)入，沒有人知道杠桿到底是幾倍，有的是2倍，有的說是3到5倍，有的說是10倍以上，無論如何，這些杠桿在市場瘋狂下挫時成為炸藥，并且讓很多人一夜之間喪失所有。

我們場外市場的配資到底有多少，有的機構(gòu)說超過2萬億元，有的機構(gòu)說5000億元左右。正是因此沒有人說出準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)才可怕，不可控制的風(fēng)險才是真正的風(fēng)險。中國證券與貨幣市場是初級市場，即使有杠桿，也必須公開、透明、可控，在場外頂著各種馬甲讓數(shù)倍杠桿蒙面夜行，實在是讓我驚出一頭冷汗。

是不是今后就不需要配資了？未必見得，配資未來控制不了，就像民間高利貸控制不了。監(jiān)管層所要做的首先是透明化，此后是公開公平的市場化。

9月2日，中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布《關(guān)于場外證券業(yè)務(wù)備案有關(guān)事項的通知》稱，中國證券業(yè)協(xié)會起草了《關(guān)于場外證券業(yè)務(wù)備案有關(guān)事項的說明》、《場外證券業(yè)務(wù)報告系統(tǒng)操作指南》和《場外證券業(yè)務(wù)備案材料要求》。

證券業(yè)協(xié)會承認(rèn)，場外證券業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，其中大部分為私募業(yè)務(wù)，特性不一，業(yè)務(wù)類型、業(yè)務(wù)風(fēng)險、業(yè)務(wù)規(guī)律尚不夠明晰?！秱浒皋k法》實施后，事后備案，但需要報告，報告系統(tǒng)由多個業(yè)務(wù)模塊構(gòu)成，通過多層次多權(quán)限的賬戶體系，支持報送機構(gòu)在各業(yè)務(wù)模塊、進(jìn)行各類場外證券業(yè)務(wù)的備案和報告。賬戶體系由主賬戶和子賬戶構(gòu)成。每個報送機構(gòu)可申請一個主賬戶，自主創(chuàng)設(shè)多個子賬戶，用于報送和查詢，并可由主賬戶賦予各子賬戶不同的報告和查詢權(quán)限。

配資系統(tǒng)也是其中之一，通過主賬戶與子賬戶納入監(jiān)管，起碼數(shù)據(jù)是公開透明的。此次配資系統(tǒng)的重整非常明確地說明，目前的監(jiān)管、信用體系以及賬戶系統(tǒng)，已經(jīng)不能適應(yīng)民間高利貸配資加上互聯(lián)網(wǎng)+時代的配資工具。