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    友阿股份:業(yè)務(wù)“三叉戟”確保高成長

    2015-09-10 07:22:44王柄根
    股市動態(tài)分析 2015年39期
    關(guān)鍵詞:三叉戟孔銘執(zhí)行力

    王柄根

    《動態(tài)》:市場成交低迷,選擇低估值高增長個股仍是近期應(yīng)該秉承的策略。友阿股份(002277)此前披露其天津奧特萊斯在10月份將試營業(yè),這次長假到來,是否應(yīng)該適當(dāng)布局有足夠估值支撐的零售股?

    孔銘:零售股目前整體估值便宜,而且從業(yè)績和凈資產(chǎn)層面來看,都有較強的支撐,存在布局的機會。友阿股份不應(yīng)單純的以零售股對其進行估值,因為這家公司的基本面已經(jīng)發(fā)生了很大的變化,我的看法是,友阿股份作為區(qū)域百貨龍頭,有三個亮點值得關(guān)注:持豐富儲備項目+金融服務(wù)+友阿云商,這是友阿股份的“三叉戟”,其未來發(fā)展預(yù)期極好。

    具體來說,友阿股份由三家主力百貨門店逐漸發(fā)展成為湖南區(qū)域型龍頭百貨企業(yè),目前擁有7家百貨門店、1家奧特萊斯、3家電器連鎖、1家黃金珠寶店,此外公司有8個儲備項目,商業(yè)經(jīng)營面積是目前門店的近2倍。預(yù)計2015年10月天津奧特萊斯開業(yè),2016年春節(jié)前后郴州和常德兩家門店新開業(yè),是公司近三年營收主要增長點。

    在金融服務(wù)業(yè)務(wù)版塊,2014年底,公司持有長沙銀行8.39%股權(quán),若未來長沙銀行上市將直接增厚公司市值,假設(shè)2016年上市,保守測算公司持有權(quán)益估值約17億。此外公司還參控股投資擔(dān)保、小額貸款、資興浦發(fā)村鎮(zhèn)銀行等金融資產(chǎn)。

    友阿云商則是存在爆發(fā)增長的可能,2013年底公司發(fā)力線上,至目前已經(jīng)有多個線上購物平臺(包括跨境電商)和游戲娛樂平臺(手機游戲、彩票銷售),其中購物平臺將部分帶動線下門店商品銷售。

    《動態(tài)》:您提到友阿云商的多項業(yè)務(wù),能否具體解析一下?目前O2O平臺也比較多,友阿云商有什么競爭優(yōu)勢?

    孔銘:友阿股份積極布局O2O平臺服務(wù),表現(xiàn)出的特征是執(zhí)行力強。2013年開始公司發(fā)力線上業(yè)務(wù),12月上線友阿微購youa-wego

    微信公眾平臺和玩購友阿APP。緊接著2014年2月-8月,公司成立“有阿云商”專業(yè)研發(fā)和運營公司O2O平臺,同時增資深圳融網(wǎng)匯智進入手游領(lǐng)域,設(shè)立湖南友阿彩票網(wǎng)絡(luò)科技有限公司,增加彩票銷售代理銷售入口。2014年10月上線tepin.com友阿特品匯、奢品會、精品匯(對接線下門店);2015年2月上線農(nóng)博匯(農(nóng)副產(chǎn)品電商平臺);2015年6月進軍跨境電商,上線友阿海外購tepin.hk。一系列O2O生活服務(wù)平臺布局動作體現(xiàn)了公司的快速執(zhí)行力及做大線上的決心。我對于友阿云商板塊的判斷:短期內(nèi),公司O2O業(yè)務(wù)主要以服務(wù)公司線下門店商品銷售為主,主要貢獻收入并入門店銷售收入。長期來看,友阿海外購、農(nóng)博匯等平臺銷售中第三方商戶占比是主要成分,未來通過游戲、彩票、政務(wù)生活服務(wù)引流拉動GMV銷售,該數(shù)據(jù)是否會高速或超預(yù)期增長是該板塊主要看點。

    《動態(tài)》:在目前零售股當(dāng)中,大致可以區(qū)分為國有控股和民營控股兩大類別,友阿股份的執(zhí)行力強是否與其民營背景相關(guān)?

    孔銘:可以說有一定相關(guān)關(guān)系,但也并不能簡單這么論斷,因為執(zhí)行力

    強并非由大股東性質(zhì)決定,而在于公司經(jīng)營機制。

    我們可以看到,友阿股份的高執(zhí)行力源自于靈活的機制和高比例員工持股。公司自上市之初就已完善員工持股機制,實際控制人、董事長胡子敬與其他68名一致行動人(大部分為公司員工),通過湖南友誼阿波羅控股股份有限公司間接持有上市公司權(quán)益達22.41%,其中董監(jiān)高持股7.29%,員工激勵充分使得公司在轉(zhuǎn)型執(zhí)行力與效率方面具明顯優(yōu)勢。

    值得注意的是,前期員工行權(quán)價格為13.41元(調(diào)整后),較大幅度高于目前公司股價,這是投資者可以把握介入價格區(qū)間的一個重要指標(biāo)。

    《動態(tài)》:友阿股份的金融板塊有哪些看點?

    孔銘:友阿股份的金融板塊主要通過分紅、委托貸款利息等項目為公司提供主業(yè)外額外收入,其中小額貸可利用入駐商戶資源提供變現(xiàn)渠道。1)資興浦發(fā)村鎮(zhèn)銀行(持股9%);2)長沙銀行股份有限公司(持股8.39%);3)農(nóng)銀(湖南)壹號股權(quán)投資企業(yè)(有限合伙),持股1.12%;4)友阿投資擔(dān)保(持股97.45%);5)友阿小額貸款(持股90%)。

    整體來說,友阿股份在銀行、小額貸款、投資擔(dān)保、股權(quán)投資等領(lǐng)域均有布局,目前測算2014年公司銀行分紅、擔(dān)保、小額貸款、理財產(chǎn)品和委托貸款貢獻利潤約9600萬元,占比公司2014年利潤超過20%,預(yù)計未來幾年占利潤比重將繼續(xù)保持這一狀態(tài),金融板塊的穩(wěn)定收益已成為公司重要利潤來源。

    此外,友阿股份自2005年以來持續(xù)增持長沙銀行,截止2014年底,公司持有長沙銀行股份占比8.39%,長沙銀行每年向公司發(fā)放現(xiàn)金紅利,2014年公司收到長沙銀行現(xiàn)金分紅2850萬元。

    《動態(tài)》:此前有說法是長沙銀行有上市可能,目前這方面有什么動向?投資者該如何把握這塊資產(chǎn)的估值?

    孔銘:目前城商行之中第一梯隊是北京銀行、南京銀行和寧波銀行3家已上市的銀行;第二梯隊是證監(jiān)會披露已遞交IPO申請的城商行包括(張家港農(nóng)商行、上海、杭州、貴陽、常熟、成都、江陰農(nóng)商行、吳江農(nóng)商行、徽商行);第三梯隊則是漢口銀行、長沙銀行、南昌銀行、廣州銀行、晉商銀行、河北銀行、包商銀行等明確提出上市計劃但未遞交申請的銀行,第四梯隊則是尚未有上市計劃的城商行,這些銀行大都未重組或引進戰(zhàn)略投資者。短期對IPO政策敏感的城商行是第二梯隊和第三梯隊城商行。

    長沙銀行已全面達到銀監(jiān)會確定的“優(yōu)秀銀行”要求,2009年即和中信證券簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議,各項結(jié)構(gòu)性指標(biāo)基本達到上市銀行水平,一旦成功上市即將為公司帶來更為可觀的投資效益。我們可以假設(shè)長沙銀行2016年上市,2015-2016年凈利潤增速10%,目前南京銀行、北京銀行、寧波銀行平均2016年P(guān)E為14.6倍,保守給予公司參股長沙銀行2016年P(guān)E約10倍,因此公司持有長沙銀行8.39%股權(quán)合理估值約25億。

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    論提高制度執(zhí)行力
    執(zhí)行力是『干』出來的
    芻議高中生物高效課堂教學(xué)的“三叉戟”
    謝謝你讓我安全著陸
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