希望央行進(jìn)一步壓低貨幣市場(chǎng)利率

鈕文新

毫無(wú)疑問(wèn)，在改革驅(qū)動(dòng)、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、“一帶一路”戰(zhàn)略等一系列重大經(jīng)濟(jì)政策的支撐下，新能源、新技術(shù)、新醫(yī)藥等一大批具有確定性成長(zhǎng)價(jià)值的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)已經(jīng)漸漸成形，同時(shí)也成為中國(guó)股票市場(chǎng)最為活躍的力量。這當(dāng)然是股市生機(jī)的重要組成部分。

但是，要形成中國(guó)股市的牛市，宏觀經(jīng)濟(jì)要素是絕對(duì)不可或缺的重要力量。我認(rèn)為，兩大關(guān)鍵因素決定看法。第一，貨幣政策是否能夠有效而適度地寬松，以配合中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng);第二，拉高實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的貨幣投機(jī)是否可以得到有效抑制。而這兩者加在一起則是：中國(guó)金融管理當(dāng)局是否能為中國(guó)實(shí)體產(chǎn)業(yè)營(yíng)造一個(gè)“有利于資本形成”的金融環(huán)境。

過(guò)去的問(wèn)題是：我們不斷地在推進(jìn)改革，并為創(chuàng)新提供寬松的行政環(huán)境，但是發(fā)動(dòng)機(jī)——金融系統(tǒng)出了嚴(yán)重問(wèn)題，出現(xiàn)了明顯的、高能耗之下動(dòng)力不足的問(wèn)題。

為什么高能耗？因?yàn)榇罅拷鹑谫Y源被貨幣投機(jī)空耗;為什么動(dòng)力不足？因?yàn)榱飨驅(qū)崢I(yè)的金融資源“價(jià)高期短”。所以，中國(guó)這架全新的飛機(jī)要翱翔長(zhǎng)空，必須著力解決資本動(dòng)力問(wèn)題。

解決資本動(dòng)力，兩個(gè)層面是關(guān)鍵。第一個(gè)層面，也是需要率先解決的問(wèn)題是，大力度抑制貨幣投機(jī)，鏟除金融短期化的市場(chǎng)機(jī)制，讓公眾投資行為變得更加安靜、更有耐心、更有定力;第二個(gè)層面，央行必須想方設(shè)法釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性，而不是“無(wú)視期限”的簡(jiǎn)單流動(dòng)性管理，以最大限度地推動(dòng)股權(quán)融資，滿足企業(yè)的資本需求，讓更多的實(shí)體經(jīng)濟(jì)主帥能夠更加從容淡定，釋放企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展?jié)撡|(zhì)，從而有效拓寬中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在成長(zhǎng)能力。我認(rèn)為，這樣的金融安排才能符合中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)要求，符合中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革驅(qū)動(dòng)、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的客觀要求。

為此，希望央行進(jìn)一步壓低貨幣市場(chǎng)利率，在當(dāng)前情況下，這恐怕是唯一的、有效抑制貨幣投機(jī)的市場(chǎng)機(jī)制。當(dāng)然，監(jiān)管機(jī)制也應(yīng)當(dāng)發(fā)揮重要作用，而當(dāng)貨幣基金同業(yè)存款被納入一般性存款，并接受準(zhǔn)備金管理之后，貨幣基金收益率大大降低，而數(shù)量也開(kāi)始不斷萎縮。據(jù)了解，目前貨幣基金收益率已經(jīng)跌破3%。但我認(rèn)為，這個(gè)水平相比于銀行儲(chǔ)蓄存款依然過(guò)高，但無(wú)論如何已經(jīng)取得了一定的效果。

另外，一個(gè)非常重要的問(wèn)題是：貨幣政策能不能呈現(xiàn)相對(duì)寬松的效果，尤其是通過(guò)降準(zhǔn)和收購(gòu)商業(yè)銀行長(zhǎng)期貸款向市場(chǎng)釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性？表面看，幾次降息降準(zhǔn)已經(jīng)給市場(chǎng)提供了一個(gè)明確的預(yù)期。但是，鑒于目前中國(guó)貨幣收放依然是兩個(gè)渠道，而外匯方向的渠道始終云里霧間，所以一般人無(wú)從準(zhǔn)確判斷。因此，不僅需要央行進(jìn)一步加大貨幣政策的透明度，也需要通過(guò)利率的變化，大致揣度央行的意圖。不過(guò)，近日傳來(lái)一個(gè)重要的信息：美國(guó)財(cái)政部放棄了對(duì)中國(guó)人民幣“大幅低估”的評(píng)判，而以“低于其合適的中期價(jià)值水平”取而代之。盡管，它們同時(shí)表示，長(zhǎng)期推動(dòng)人民幣升值的力量仍然存在，且中國(guó)終需讓人民幣走強(qiáng)。

更重要的是，我們看到美國(guó)這樣的表態(tài)，使得人民幣應(yīng)聲貶值170多個(gè)基點(diǎn)。這實(shí)際為中國(guó)貨幣政策走向?qū)捤商峁┝艘粋€(gè)重要的基礎(chǔ)條件。

（作者系CCTV證券資訊頻道總編輯）