等待最后的“接盤俠”

文│本刊記者 宋奕青

千呼萬喚中，6月5日滬指時隔7年重新跨越5000點(diǎn)大關(guān)，伴隨著成交量的不斷放大，新高點(diǎn)的不斷攀升，如今，A股的市值規(guī)模已高達(dá)68.11萬億元，兩市公司總數(shù)量達(dá)到2754家。每天，超過萬億元的成交額，記錄著A股市場的輝煌。強(qiáng)烈的“賺錢效應(yīng)”吸引大量個人投資者入市，5月最后一周，新增A股開戶數(shù)高達(dá)442.80萬戶，較此前一周262.14萬戶增長68.92%，再創(chuàng)歷史新高。

散戶跑輸了大盤

一直以來，中國股市中散戶投資者都以“瘋狂”和“大膽”著稱。股民小周每天都會看看自己的股票?！懊刻鞌?shù)錢感覺真好”，小周說，今年年初，他買了5萬元股票，現(xiàn)在賬面已10多萬了。他應(yīng)該是眼下這輪牛市中最典型的年輕散戶了：有一定積蓄，隨著牛市跑步進(jìn)場，此前從未炒過股，但是投入的錢越炒越多。

“世界那么大，我想去看看。”鄭州一個中學(xué)女教師的辭職信，曾經(jīng)被轉(zhuǎn)瘋，然而眼下，“股市那么瘋，我要去炒炒，”卻成為不少菜鳥股民的群盲式運(yùn)動。他們其實(shí)比那位鄭州女教師還要任性，不明就里地把一些莫名其妙的股票炒到了天上。一位基金公司的經(jīng)理說，“一批極聰明的大腦聚集在股市，他們吃準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)越差，銀根越松，政策越偏好牛市，所以他們必會炒盡一切題材，享用這個十年一遇的難得盛宴；另一批極聰明的大腦聚集在政府，他們吃準(zhǔn)資本市場的泡沫一定會溢出，將有部分——乃至大部分流入到房產(chǎn)、消費(fèi)及實(shí)體經(jīng)濟(jì)之中，最終實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型；夾在這兩批聰明大腦之間的，就是數(shù)以億計的散戶朋友。”

散戶一直是中國股市的主力軍。據(jù)央行5月29日的金融報告顯示的數(shù)字：截至去年末，個人投資者持有的A股已上市流通市值7.9萬億元，即兩市流通市值的四分之一。據(jù)此粗略計算，散戶去年底人均持股11萬元，而到今年5月底已增至15萬元。

數(shù)據(jù)顯示，個人投資者持有的7.9萬億元，比2013年末的5.58萬億元增長了41.58%。不過，這一漲幅沒有趕上指數(shù)上漲的速度，去年上證指數(shù)上漲了52.87%；如果按市值漲幅計算，散戶跑輸?shù)姆雀螅簝墒心昴┛偸兄?7.3萬億元，流通市值31.6萬億元，較上年末分別增長55.8%和58.1%。

相應(yīng)的，個人投資者的持股比例也從27.26%下降到了25.03%，降幅2.23%個百分點(diǎn)，而機(jī)構(gòu)投資者持股比例則增至74.97%。

假設(shè)散戶持股比例仍保持在四分之一，以5月末兩市流通市值50萬億元計算，個人投資者持有的流通市值為12.5萬億元，比去年底增長了58%。

減持已創(chuàng)下新高

伴隨著散戶股市投資熱情不斷高漲，上市公司的大股東和高管們卻特立獨(dú)行，不斷減持拋售公司股票套現(xiàn)。

據(jù)統(tǒng)計，僅4月以來，包括公司控股股東以及公司高管在內(nèi)的重要股東累計減持金額已逾300億元，高達(dá)307.81億元。對此，國信證券行情分析師閆莉表示，通過近年來的大數(shù)據(jù)統(tǒng)計規(guī)律表明，市場整體資金流向與特大單、大單同向，顯示大股東具體的減持程度；中單追隨指數(shù)運(yùn)行，顯示機(jī)構(gòu)與大戶的動向；小單顯示散戶的操作與情緒，異常放量買入提示短期高點(diǎn)。

“如3月數(shù)據(jù)就顯示，代表主要股東的大單特大單賣出暴增，市場整體資金流向與特大單大單方向一致，代表大戶的中單買入明顯減弱。相反，代表散戶的小單買入則暴增。可以說，散戶情緒激動在瘋狂入市，機(jī)構(gòu)繼續(xù)追高謹(jǐn)慎，而主要股東則逢高大量減持，這一幕情景與2014年12月類似?！遍Z莉直言?！斑@也解釋了為什么資金加速流出而指數(shù)一直上漲，實(shí)際上大股東在借助指數(shù)上漲高位在做減持，而且，上漲越快減持?jǐn)?shù)量越多。顯然，當(dāng)前指數(shù)上漲的力量主要是市場大戶與散戶的共同買入推升所致，增量資金也主要來自于此?！?/p>

值得一提的是， 5月26日，中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司在A股市場內(nèi)大肆減持工行和建行，而這也是中央?yún)R金首次較大手筆減持“四大行”的股份。

●他們應(yīng)該是眼下這輪牛市中最典型的年輕散戶了：有一定積蓄，隨著牛市跑步進(jìn)場，此前從未炒過股，但是投入的錢越炒越多。

2008年以來，匯金公司對工行、農(nóng)行、建行、中行進(jìn)行了五輪增持。5月28日，匯金公司首次發(fā)布公告顯示減持工行和建行股票，打破只增不減的單邊局面。除了減持銀行股外，匯金公司持有的其他藍(lán)籌風(fēng)格ETF今年以來規(guī)模持續(xù)縮水，數(shù)據(jù)顯示，匯金公司在4月17日和4月22日兩日贖回ETF套現(xiàn)約200億元。

有投資者稱，匯金公司減持四大行，意味著牛市已經(jīng)到頂，也有股民表示，匯金公司減持，是監(jiān)管層在打壓快速上漲的股市。

站在理性的牛背上

美國知名財經(jīng)作家杰森·茨威格撰文勸告投資者，如果A股暴跌讓你產(chǎn)生了逢低進(jìn)入的念頭，那么請三思而行。他表示，A股目前市盈率和換手率都過高。按市盈率衡量，深圳股市的估值分別是MSCI歐洲、大洋洲和遠(yuǎn)東指數(shù)的三倍；是美國股市22倍市盈率的近三倍。美股市場近300%的換手率對應(yīng)的股票平均持有時間為4個月，而4月末，上海和深圳市場的換手率分別升至600%和706%，意味著國內(nèi)投資者通常持有一只股票的時間不到兩個月。瑞信分析師亞歷山大·雷德曼和艾潤·賽表示，A股市場被嚴(yán)重高估，市場已經(jīng)脫離了經(jīng)濟(jì)基本面，超買達(dá)23%。到2015年底，以美元計價，A股有15%的下行風(fēng)險。

事實(shí)上，國內(nèi)也有不少券商分析師提示風(fēng)險。國信證券分析師閻莉認(rèn)為，5月市場情緒極不穩(wěn)定，滬深兩市日均成交1.58萬億元，創(chuàng)出歷史峰值，但增幅減弱或意味著增量資金出現(xiàn)瓶頸，5000點(diǎn)很可能是階段性高點(diǎn)，她建議投資者在接近5000點(diǎn)時逐步減倉。

然而，牛市會激發(fā)投資者的想象，而“財富效應(yīng)”又會提升整個市場的激情。這既是牛市的魅力，最終亦將是牛市之殤，這山看著那山高。3000點(diǎn)時看4000點(diǎn)，4000點(diǎn)時看5000點(diǎn)，5000點(diǎn)時看7000點(diǎn)，甚至早已有人喊出了萬點(diǎn)的口號。但股市卻不可能一直牛下去，A股目前也不具備像美國股市那樣走出長期性牛市的基礎(chǔ)。而當(dāng)繁華落盡，熊市來臨時，將是投資者為瘋牛市付出代價的時候。試看A股的哪一輪熊市，不是以投資者的虧損累累為之埋單？

在股市這個生態(tài)體系中，散戶是生物鏈的最末端，是金字塔的底層，是決定A股商業(yè)模式的基石，A股所有的盈利模式都是源于有一個強(qiáng)大的散戶投資群體。在弱肉強(qiáng)食的股市，如果要買單只能說廣大散戶可能性最大，散戶群體無論從信息源，資金實(shí)力，投資工具都是最差的，如果盈利最多顯然不科學(xué)也不合理。

西方股市一直是機(jī)構(gòu)博弈為主的市場，原因很簡單，因?yàn)楣墒邪l(fā)展時間比較長，社會分工很自然讓專業(yè)的事專業(yè)的人去做了。如果一支軍隊(duì)是一盤散沙，那就只能任人宰割。