我國(guó)商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品分析

朱鳳嬌

摘 要：結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品將固定收益證券和衍生交易的特征融為一體，可以為投資者提供多元化的產(chǎn)品需求，是商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的重要組成部分。與普通理財(cái)產(chǎn)品相比，結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品更加的靈活多樣，能夠在承受較低風(fēng)險(xiǎn)的情況下獲得較高的收益，得到了廣大投資者的青睞。本文介紹了我國(guó)商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展現(xiàn)狀，結(jié)合某個(gè)銀行具體的結(jié)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品的特點(diǎn)進(jìn)行分析，進(jìn)而提出了一些針對(duì)性的對(duì)策。

關(guān)鍵詞：銀行結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品；現(xiàn)狀；建議

一、我國(guó)銀行結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展現(xiàn)狀

結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品是隨著金融工程技術(shù)在理財(cái)產(chǎn)品中的應(yīng)用而發(fā)展起來的，于20世紀(jì)80年代美國(guó)傳入中國(guó)，銀行結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品近幾年才在我國(guó)逐漸興起。進(jìn)入2013年，我國(guó)商業(yè)銀行，特別是部分股份制銀行加大了結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行力度，之前數(shù)年外資行獨(dú)霸結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)的局面被打破，但根據(jù)中國(guó)證券網(wǎng)披露的信息來看，股份制銀行發(fā)行的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品其收益情況并不樂觀，經(jīng)常出現(xiàn)收益未達(dá)標(biāo)、達(dá)到最高預(yù)期的情況。

達(dá)到最高預(yù)期數(shù)量和占比情況：外資銀行 1209 9672%；國(guó)有銀行109 7219%；股份制銀行1154 7856%；城市商業(yè)銀行8 100%

未達(dá)最高預(yù)期數(shù)量和占比情況如下：外資銀行 41 328%；國(guó)有銀行 42 2783%；股份制銀行 315 2144%；城市商業(yè)銀行0 0

可以看到，雖然股份制銀行發(fā)行的結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品在“量”上有所提升，但是在“價(jià)”上卻表現(xiàn)不佳，有2781%的產(chǎn)品未達(dá)到最高預(yù)期收益率。比較而言，外資銀行發(fā)行的結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品絕大多數(shù)可以達(dá)到最高預(yù)期收益率。這說明我國(guó)商業(yè)銀行在結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計(jì)能力上與外資銀行相比還有很大的差距，我國(guó)結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品存在諸多欠缺和不足，發(fā)展仍待完善。

二、案例分析

文章選取M銀行發(fā)行的2013年143期人民幣理財(cái)產(chǎn)品為案例分析的對(duì)象，本文將從產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)和收益這三個(gè)方面對(duì)這款產(chǎn)品進(jìn)行分析。這款產(chǎn)品的主要信息介紹如下：

產(chǎn)品名稱：M銀行結(jié)構(gòu)類2013年143期人民幣理財(cái)產(chǎn)品；發(fā)行銀行：M銀行；產(chǎn)品代碼：ALG130143；產(chǎn)品期限：2013年12月10日至2014年1月15日；掛鉤標(biāo)的：EURUSD歐元/美元匯率現(xiàn)貨價(jià)格；投資及收益幣種：人民幣；初始觀察日：2013年12月10日；最終觀察日：2014年1月10日；觸發(fā)事件：在最終觀察日，如果起始價(jià)格≧掛鉤標(biāo)的最終價(jià)格+00060，觸發(fā)事件發(fā)生的概率就很大；收益決定條款：如果在最終觀察日發(fā)生觸發(fā)事件，那么該產(chǎn)品的投資年化收益率為500%；反之，則該產(chǎn)品的投資年化收益率為050%。

1、設(shè)計(jì)分析

該產(chǎn)品的認(rèn)購(gòu)時(shí)間為2013年12月3日至2013年12月9日，認(rèn)購(gòu)劃款日為2013年12月10日，投資起息日為2013年12月10日，到期日為2014年1月15日，期限為36天，初始觀察日的掛鉤匯率為13753 EUR/USD，障礙匯率為13753+00060=13813 EUR/USD，收益支付貨幣為人民幣。在最終觀察日，如果掛鉤匯率小于或等于障礙匯率，則產(chǎn)品的年化投資收益率為500%；反之，如果在最終觀察日掛鉤匯率高于障礙匯率，則投資者只能獲得050%的年化投資收益率。

2、風(fēng)險(xiǎn)分析

投資者購(gòu)買M銀行的這款產(chǎn)品的主要風(fēng)險(xiǎn)如下：

（1）匯率風(fēng)險(xiǎn)。M銀行的這款結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品是匯率掛鉤型的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，因此其主要面臨的風(fēng)險(xiǎn)是匯率的變動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。該產(chǎn)品雖然可能給投資者帶來最高達(dá)500%的年收益率，但如果在最終觀察日掛鉤標(biāo)的最終價(jià)格≦其起始價(jià)格+00060，觸發(fā)事件沒有發(fā)生，那么客戶只能得到近似0利率的投資結(jié)果，與此相對(duì)應(yīng)的損失也比較大。因此，在投資該結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品前，投資者首先應(yīng)該對(duì)匯率的波動(dòng)有一定的預(yù)測(cè)，這樣的話可以大大地降低投資的風(fēng)險(xiǎn)。

（2）利率風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)政府實(shí)行加息政策時(shí)，利率處于上升階段，購(gòu)買這類產(chǎn)品的投資者會(huì)面臨利率上升帶來的利率風(fēng)險(xiǎn)。尤其是在年末流動(dòng)性缺乏的情況下，市場(chǎng)利率也隨之上漲。因此在投資期內(nèi)如果市場(chǎng)利率超過500%，即使觸發(fā)事件發(fā)生，該款理財(cái)產(chǎn)品達(dá)到了所能達(dá)到的最高年化收益率500%，如果投資者已購(gòu)買了該結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品，但是投資期還沒有結(jié)束的話，將會(huì)由于不能提前贖回或者轉(zhuǎn)讓該產(chǎn)品，遭受巨大的利息損失。

（3）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。由于該理財(cái)產(chǎn)品不能提前贖回，加上我國(guó)目前沒有建立起銀行理財(cái)產(chǎn)品的二級(jí)市場(chǎng)，因此投資者經(jīng)常面臨理財(cái)產(chǎn)品變現(xiàn)困難的難題。然而該理財(cái)產(chǎn)品的最初認(rèn)購(gòu)金額為10萬元，對(duì)中小投資者來說這筆資金的支出已經(jīng)相當(dāng)?shù)母吡?，也許占其家庭財(cái)產(chǎn)很大的比重，所以一旦投資者在生產(chǎn)或者生活中，資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)問題時(shí)，倘若要提前賣出理財(cái)產(chǎn)品來?yè)Q取現(xiàn)金，可能會(huì)出現(xiàn)其本金支取困難的局面。

（4）信用風(fēng)險(xiǎn)。投資者購(gòu)買這款產(chǎn)品在合約到期時(shí)，如果商業(yè)銀行沒有能力履行合約，投資者會(huì)遭受巨大的損失。

3、收益分析

在最終觀察日2014年1月10日，障礙匯率高于掛鉤匯率，觸發(fā)事件發(fā)生，投資者到期獲得了500%的年化投資收益。然而，盡管投資者獲得了該款理財(cái)產(chǎn)品所能獲得的最高收益，但年末正是流動(dòng)性極度不足、銀行招攬儲(chǔ)戶壓力大增、市場(chǎng)利率迅速飆升的時(shí)候，在這期間的許多低風(fēng)險(xiǎn)投資品種都能獲得超過這款理財(cái)產(chǎn)品的收益。

三、銀行結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品未來發(fā)展的建議

1、對(duì)結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品的理解不透徹

在我國(guó)，理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展存在著一定的誤區(qū)：商業(yè)銀行過分強(qiáng)調(diào)了結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品的收益性，卻忽視了結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品的高風(fēng)險(xiǎn)特征。各大銀行紛紛推出了自己的理財(cái)產(chǎn)品系列，為了發(fā)展其理財(cái)業(yè)務(wù)，不斷加大營(yíng)銷力度，擴(kuò)大營(yíng)銷范圍，在宣傳和推銷的過程中，著重從收益層面宣傳結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品，對(duì)一部分消費(fèi)者有誤導(dǎo)的嫌疑。因此作為理性的投資者我們?cè)谧非蟾呤找娴臅r(shí)候與此同時(shí)也要承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。

2、產(chǎn)品設(shè)計(jì)研發(fā)能力偏低，亟待提高

我國(guó)結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品中發(fā)行量較多的主要是利率、匯率等投資標(biāo)的組合，結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)很相似，產(chǎn)品重復(fù)率現(xiàn)象也非常嚴(yán)重。因此，為滿足不同層次投資者的需要，商業(yè)銀行應(yīng)加強(qiáng)開發(fā)比較個(gè)性化的產(chǎn)品。其次，還需加強(qiáng)對(duì)結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征的研究。

3、制度建設(shè)尚需健全

商業(yè)銀行應(yīng)健全和完善結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的流程和方法。由于許多銀行將理財(cái)產(chǎn)品看作主要的招攬儲(chǔ)戶的手段，使得理財(cái)產(chǎn)品在月末、季末、年末等關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)預(yù)期收益率迅速上升。銀行的這種高收益率吸取儲(chǔ)戶存款的行為會(huì)加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，銀行利潤(rùn)更是會(huì)因?yàn)橹Ц遁^高的利息以及保障理財(cái)產(chǎn)品的收益率而縮水，為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)埋下隱患。因此相關(guān)的機(jī)構(gòu)、部門應(yīng)給予及時(shí)、合規(guī)的監(jiān)管，并積極的給予引導(dǎo)。（作者單位：四川大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院）

參考文獻(xiàn)：

[1] 約翰·赫爾.期權(quán)、期貨和其他衍生品[M].清華大學(xué)出版社.北京：2009.533-535

[2] 申毅彬.零售銀行結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品研究[D].復(fù)旦大學(xué).2009

[3] 李燕君.銀行結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品估值與實(shí)際收益研究[D].西南財(cái)經(jīng)大學(xué).2011

[4] 張?chǎng)?我國(guó)匯率掛鉤類結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品的定價(jià)及績(jī)效研究[D].山東財(cái)經(jīng)大學(xué).2012