大額存單終于來了

6月2日，央行正式推出《大額存單管理暫行辦法》（下稱《辦法》），這意味著，中國迎來了利率市場化時代最重要的產(chǎn)品。

早在一年前，《辦法>的征求意見稿就已經(jīng)問世，和征求意見稿相比，《辦法》內(nèi)容沒有主要變化。

據(jù)記者了解，在過去一年當中，大行和股份制商業(yè)銀行都已經(jīng)做好了發(fā)行大額存單的準備。

目前中國的國際收支已趨平衡，外匯占款一度負增長，央行無需再大規(guī)模發(fā)行央票來對沖。由此，允許金融機構(gòu)發(fā)行CD重新被提升日程。

對銀行而言，CD更加穩(wěn)定，有利于降低銀行不可預(yù)期的流動性風險。但業(yè)內(nèi)人士認為，CD亦將對現(xiàn)有的銀行理財產(chǎn)品產(chǎn)生替代，未來銀行理財產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模和收益率都可能受到?jīng)_擊。

當然，CD最大的意義是推動了中國的利率市場化。，一旦發(fā)行CD，相當于替代了大額定期存款，過去定存利率是管制的，現(xiàn)在允許銀行給CD自由定價，相當于放松了定存利率。

Cd新規(guī)

大額存單也稱CD，按照《辦法》定義，大額存單是指由銀行業(yè)存款類金融機構(gòu)面向非金融機構(gòu)投資人發(fā)行的、以人民幣計價的記賬式大額存款憑證，是銀行存款類金融產(chǎn)品，屬一般性存款。

“簡而言之，CD就是可流通的大額協(xié)議存款?！睒I(yè)內(nèi)人士表示。

《辦法》明確了大額存單屬于一般性存款范疇，面向的“非金融機構(gòu)投資人”包括個人、非金融企業(yè)、機關(guān)團體和中國人民銀行認可的其他單位。

在額度方面， 《辦法》規(guī)定，個人投資人認購大額存單起點金額不低于30萬元，機構(gòu)投資人認購大額存單起點金額不低于1000萬元。在期限方面，大額存單分1個月、3個月、6個月、9個月、1年、18個月、2年、3年和5年共9個品種。

利率分為固定利率和浮動利率兩種。固定利率存單采用票面年化收益率的形式計息，浮動利率存單以上海銀行間同業(yè)拆借利率（Shibor）為浮動利率基準計息。

《辦法》要求，銀行發(fā)行CD必須提前報備，每年發(fā)行人發(fā)行前都要在央行備案發(fā)行計劃，如果計劃調(diào)整就要重新備案。

關(guān)于贖回方式，《辦法》規(guī)定：“大額存單的轉(zhuǎn)讓可以通過第三方平臺開展，轉(zhuǎn)讓范圍限于非金融機構(gòu)投資人。對于通過發(fā)行人營業(yè)網(wǎng)點、電子銀行等自有渠道發(fā)行的大額存單，可以根據(jù)發(fā)行條款通過自有渠道辦理提前支取和贖回?！?/p>

上述這條規(guī)定是1996央行發(fā)布的《大額可轉(zhuǎn)讓定期存單管理辦法》（下稱舊《辦法》）的重要修改。舊《辦法》規(guī)定，大額存單不得提前支取。

對于這條變化，業(yè)內(nèi)人士表示不解。“對銀行來說，推出CD的一個重要動力是可鎖定存款期限，防范流動性風險。設(shè)定可以提前支取，這層意義就沒有了?！睒I(yè)內(nèi)人士稱。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委表示，關(guān)于設(shè)置可提前支取規(guī)定，要么囿于法律中“存取自由”的規(guī)定，要么是顧及到初期CD流動性不好，所以規(guī)定可提前支取，“這就又搞成一個不倫不類的創(chuàng)新了。提前支取意味著附加了期限不定的選擇權(quán)，給定價帶來挑戰(zhàn)?！?/p>

有銀行分析師表示，這條規(guī)定可能是參考了美國，美國的CD也可以提前支取或贖回，但會有額度較大的懲罰，如五年期CD通常要損失六個月的利息。

銀行躍躍欲試

距離《辦法》的征求意見稿發(fā)布已過去整整一年，在這一年期間，各大銀行已經(jīng)做好了充足準備，蓄勢待發(fā)。

“現(xiàn)在各大銀行都希望第一波發(fā)，最快可能7月就能發(fā)出來。這顯示著銀行的定價能力，是市場地位的體現(xiàn)，說白了是個面子問題。”某股份制商業(yè)銀行人士表示。

在2014年工商銀行的中期業(yè)績發(fā)布會上，工商銀行就曾表態(tài)已經(jīng)做好面向個人和公司客戶發(fā)行大額存單的各項準備工作。

據(jù)悉，中國銀行也在各分支行進行針對大額可轉(zhuǎn)讓存單的相關(guān)培訓(xùn)。

中信銀行有關(guān)人士告訴財新記者，中信銀行已經(jīng)把大額存單的電子系統(tǒng)、管理辦法都做好了，下面就是具體發(fā)行準備。

據(jù)銀行人士透露，市場利率定價自律機制的10家核心成員銀行目前都做好了準備。市場利率定價自律機制成立于2013年9月，旨在對金融機構(gòu)自主確定的貨幣市場、信貸市場等金融市場利率進行自律管理。目前10家核心成員銀行包括工行、農(nóng)行、中行、建行、交行、國開行、中信銀行、招行、興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行。另外還有93家基礎(chǔ)成員銀行。

銀行人士表示，大額存單業(yè)務(wù)還可以做質(zhì)押，目前銀行也紛紛在籌備關(guān)于大額存單的質(zhì)押管理辦法，未來可以作為低風險業(yè)務(wù)，在貸款業(yè)務(wù)中使用。

推動利率市場化

此前，銀行有1.5倍存款最高利率的限制，而CD則可以突破這一限制。

事實上，早在1986年，交通銀行、中國銀行以及工商銀行曾嘗試發(fā)行CD。1989年5月22日，央行頒發(fā)了《關(guān)于大額可轉(zhuǎn)讓定期存單管理辦法》，規(guī)定CD最高利率上浮幅度為同類存款利率的10%。除了利率可上浮外，當時推出的CD面額都很小，個人存單面額最低為500元，企事業(yè)單位存單面額最低為5萬元。利率和面額的雙重優(yōu)勢使得CD成為當時的熱門儲種，大量儲戶提前支取定期存款以購買CD，出現(xiàn)了存款“大搬家”的情況。

中國人民銀行研究局首席經(jīng)濟學(xué)家馬駿曾撰文回顧道，當時銀行系統(tǒng)本來的存貸利差就很?。ㄓ捎谫J款利率較難上浮），存款利率的上升導(dǎo)致了存貸利率倒掛的現(xiàn)象。另外，由于交易制度、技術(shù)系統(tǒng)較為落后，CD在流通過程中還產(chǎn)生了偽造存單用于詐騙等犯罪問題。最終于1997年4月，人民銀行決定暫停大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行。

2004年，央行在推進利率市場化時，也曾經(jīng)再次召開座談會，提出金融機構(gòu)可發(fā)行大額存單的動議，但這項創(chuàng)新最終沒有出臺。究其因，是因為2004年后中國外匯儲備激增，不到十年時間，就從6000億美元暴增到3萬億美元，國內(nèi)流動性泛濫，央行不得不打規(guī)模發(fā)行央票來對沖。發(fā)行央票的利息要由外匯儲備的收益來覆蓋?！耙谴笠?guī)模發(fā)展利率市場化的CD。低利率的央票賣給誰？”比起控制流動性泛濫的貨幣政策目標，標志著利率市場化進程的發(fā)行CD不得不暫緩。

目前中國的國際收支已趨平衡，外匯占款一度負增長，央行無需再大規(guī)模發(fā)行央票來對沖。由此，允許金融機構(gòu)發(fā)行CD重新被提升日程。

馬駿此前認為，目前中國推廣CD的時機已經(jīng)成熟，且風險可控。CD作為利率可以自由浮動的銀行融資工具，可以提高存款利率市場化的程度，但又不至于全面沖擊存款成本和擠壓銀行利差。放開CD市場，估計可使得10%左右的存款利率市場化，不至于突然推高全部存款利率的水平。

“中國一直在沿著‘先長期后短期，先大額后小額的路線推進利率市場化，CD無疑是絕佳的過渡品。”一位香港分析人士稱，一旦發(fā)行CD，相當于替代了大額定期存款，過去定存利率是管制的，現(xiàn)在允許銀行給CD自由定價，相當于放松了定存利率。

“過去七八年利率市場化緩慢調(diào)控往前走，就是讓銀行提前適應(yīng)，不要等到開放時措手不及?！鄙虾＝煌ù髮W(xué)上海高級金融學(xué)院副院長朱寧表示。

CD推出后，也將給中國的長期利率錨提供一個新選項。利率錨的問題在業(yè)內(nèi)己討論多年，目前短期利率錨最具參考價值的是Shibor，但長期利率錨尚無基礎(chǔ)，有待發(fā)展。

香港分析人士認為，CD利率將比較接近五年期國債利率，因為二者都相當于無風險利率。目前五年期國債利率在5.41%。未來究竟國債和CD誰能成為長期利率錨，主要取決于其市場規(guī)模和流動性。

利好銀行

銀行人士紛紛表示，CD的推出是一個“大好消息”。財新記者總結(jié)得出四大好處：

第一，CD對銀行降低負債管理風險意義重大。業(yè)內(nèi)人士常調(diào)侃“中國沒有真正的定期存款”，.行能夠鎖死存款期限。盡管這次設(shè)置可提前支取的條件，但有銀行人士分析稱，“應(yīng)該不會有人以活期利率去提前支取，完全可以在二級市場轉(zhuǎn)讓?！?/p>

“Cd才是正兒八經(jīng)的固定存款，銀行可管理負債期限，想發(fā)多久就發(fā)多久，大大降低了銀行不可預(yù)期的流動性風險?！濒斦硎?。

中國社科院金融研究室主任曾剛說，CD是穩(wěn)定的存款來源，而且比一般性的存款優(yōu)勢在于，大額可轉(zhuǎn)讓存單在到期之前可以在二級市場買賣，但不能提前兌付，對于銀行而言，是鎖定了一筆固定的存款。

第二，到穩(wěn)定存款的作用，避免存款過度流失，同時降低銀行負債的波動性。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊，大量存款正在尋找非銀行渠道投資以獲得較高收益，引入CD可以起

第三，銀行存款的期限從1個月到5年共分為5檔，而大額存單則分9個檔次?！斑@相當于豐富了銀行的產(chǎn)品種類，對服務(wù)客戶有幫助。”銀行人士說。

第四，銀行人士表示，原來其實銀行有一些替代產(chǎn)品可以突破存款利率，比如結(jié)構(gòu)性存款等，都是披著合法外衣的存款利率市場化，是監(jiān)管套利的利率突破方式。但這種繞道模式，存在很高的交易成本。“有了CD之后，這部分成本就沒有了，所以對銀行而言是好消息?！?/p>

盡管CD的推出乍一看似乎離個人投資者很遙遠，但無形中對個人投資者也會產(chǎn)生影響。一旦CD被廣泛使用，將對現(xiàn)有的銀行理財產(chǎn)品產(chǎn)生替代。“CD只是一種標準化的可流動的理財，而且風險可以進一步降低，”魯政委說。因此，未來銀行理財產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模和收益率都可能受到?jīng)_擊。