基于價(jià)值鏈視角的企業(yè)并購事后活動(dòng)分析

李國華

摘要：價(jià)值鏈分析在企業(yè)戰(zhàn)略分析中具有重要地位，企業(yè)并購的最終動(dòng)機(jī)是為了優(yōu)化和整合企業(yè)價(jià)值鏈。從價(jià)值鏈角度出發(fā)，從內(nèi)部價(jià)值鏈角度和外部價(jià)值鏈角度分析和評(píng)價(jià)了企業(yè)并購的事后活動(dòng)，對(duì)企業(yè)并購有了新的認(rèn)識(shí)。

關(guān)鍵詞：價(jià)值鏈；戰(zhàn)略分析；企業(yè)并購

中圖分類號(hào)：F27

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：16723198（2015）17008302

1引言

根據(jù)競爭優(yōu)勢的識(shí)別和度量，價(jià)值鏈上的并購評(píng)價(jià)也自然水到渠成。傳統(tǒng)的業(yè)績評(píng)價(jià)以財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)為主，這樣容易造成追求短期目標(biāo)、做出次優(yōu)化決策、忽略非財(cái)務(wù)指標(biāo)等問題，所以說傳統(tǒng)的評(píng)價(jià)角度表現(xiàn)為單一化，側(cè)重性不強(qiáng)，相關(guān)性也不夠。而價(jià)值鏈會(huì)計(jì)下的企業(yè)業(yè)績評(píng)價(jià)體系具有更新、更全面的特點(diǎn)，于富生、張敏（2008）認(rèn)為企業(yè)業(yè)績評(píng)價(jià)應(yīng)該具有如下特點(diǎn)：評(píng)價(jià)對(duì)象時(shí)空維度的拓展，評(píng)價(jià)目標(biāo)以企業(yè)價(jià)值為導(dǎo)向，評(píng)價(jià)指標(biāo)多元化、動(dòng)態(tài)化，評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)以競爭對(duì)手標(biāo)桿為主。

2并購評(píng)價(jià)與價(jià)值增值

企業(yè)并購的核心是通過整合資源來實(shí)施并購從而實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值?；谪?cái)務(wù)分析角度，張紅云（2007）認(rèn)為在企業(yè)當(dāng)前凈資產(chǎn)價(jià)值確定的情況下，并購所帶來的自身價(jià)值創(chuàng)造取決于現(xiàn)金流量及其增長形成的內(nèi)在價(jià)值相對(duì)于當(dāng)前凈資產(chǎn)價(jià)值的差額?，F(xiàn)金流量由投資額、融資成本、凈利潤等因素決定，它們?nèi)Q于資產(chǎn)運(yùn)營效率，而資產(chǎn)運(yùn)營效率來自投資和融資。因此，可以通過分析目標(biāo)企業(yè)的決策對(duì)內(nèi)部資源的整合，了解資源的使用效率來確定并購產(chǎn)生的價(jià)值?；趦r(jià)值鏈的角度，企業(yè)并購的核心是實(shí)現(xiàn)資源在價(jià)值鏈上的價(jià)值增值。產(chǎn)生價(jià)值增值有兩個(gè)方面的原因，其一是并購過程中并購企業(yè)和被并購企業(yè)之間資產(chǎn)的差異性和互補(bǔ)性為雙方帶來了新的資源要素，使得規(guī)模經(jīng)濟(jì)、管理效率、財(cái)務(wù)效益以及品牌與核心技術(shù)等得到了有效發(fā)揮，增強(qiáng)了企業(yè)核心業(yè)競爭力；其二是并購企業(yè)與被并購企業(yè)通過并購實(shí)現(xiàn)了內(nèi)部資源與外部資源的有效協(xié)調(diào)，對(duì)外部環(huán)境適應(yīng)性的增強(qiáng)使得競爭戰(zhàn)略得以更好的發(fā)揮，從而實(shí)現(xiàn)并購的價(jià)值增值。

所以，對(duì)于企業(yè)業(yè)績的評(píng)價(jià)應(yīng)該做到對(duì)企業(yè)內(nèi)外部價(jià)值鏈的全面評(píng)價(jià)，除了對(duì)于企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營成果和經(jīng)營活動(dòng)進(jìn)行評(píng)價(jià)以外，對(duì)于企業(yè)外部價(jià)值鏈上的供應(yīng)商、顧客也需要進(jìn)行考評(píng)，以揭示企業(yè)在新的戰(zhàn)略聯(lián)盟環(huán)境下的綜合業(yè)績。

在并購?fù)瓿珊螅髽I(yè)在價(jià)值鏈上的拓展與延伸是并購后進(jìn)行業(yè)績評(píng)價(jià)的落腳點(diǎn)。基于這樣一種價(jià)值鏈上的變化，并購的業(yè)績評(píng)價(jià)可以分為企業(yè)戰(zhàn)術(shù)性的價(jià)值增值以及戰(zhàn)略性的價(jià)值增值兩個(gè)方面（如圖1）。在價(jià)值鏈的思想下，價(jià)值鏈活動(dòng)、價(jià)值鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)及其之間的關(guān)系評(píng)價(jià)成為了對(duì)傳統(tǒng)的業(yè)績評(píng)價(jià)的補(bǔ)充。以下將分為內(nèi)部和外部價(jià)值鏈進(jìn)行討論。

圖1并購績效評(píng)價(jià)分解圖

3并購后內(nèi)部價(jià)值鏈的評(píng)價(jià)

結(jié)合并購決策、整合階段預(yù)測或設(shè)想達(dá)到的并購結(jié)果，企業(yè)可以從內(nèi)部價(jià)值活動(dòng)和內(nèi)部價(jià)值活動(dòng)之間的關(guān)系兩方面來考慮：

3.1考察企業(yè)內(nèi)部價(jià)值活動(dòng)本身的增值情況

基于價(jià)值鏈視角進(jìn)行分析，將合并之后企業(yè)整體價(jià)值活動(dòng)及單個(gè)價(jià)值鏈環(huán)節(jié)的成本與合并之前企業(yè)相比來確定合并之后新企業(yè)所具有的成本優(yōu)勢環(huán)節(jié)，并通過對(duì)每一項(xiàng)價(jià)值活動(dòng)的成本驅(qū)動(dòng)因素的分析來確定其成本方面的價(jià)值增值；另一方面企業(yè)并購之后發(fā)生戰(zhàn)略重整，可以通過集中精力創(chuàng)造高差異化產(chǎn)品、了解顧客的需求和價(jià)值取向來實(shí)現(xiàn)差異化戰(zhàn)略，對(duì)此可以根據(jù)顧客價(jià)值需求來考察并購后新企業(yè)內(nèi)部價(jià)值鏈上對(duì)于顧客需求的滿足程度以此來評(píng)價(jià)差異化戰(zhàn)略的執(zhí)行情況，也就是衡量差異化戰(zhàn)略的價(jià)值增值情況。在這個(gè)過程中，對(duì)于成本動(dòng)因的量化是做到良好評(píng)價(jià)的保障。而成本動(dòng)因的量化可以分為有形成本動(dòng)因和無形成本動(dòng)因，有形成本動(dòng)因的研究較多也更具有直觀性和可操作性，企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)品的復(fù)雜性、企業(yè)的管理制度以及企業(yè)文化等無形動(dòng)因也對(duì)企業(yè)整個(gè)價(jià)值鏈的成本影響較大，可以在相對(duì)粗略的量化水平上對(duì)成本進(jìn)行分配并評(píng)價(jià)其成本降低或價(jià)值增值。

3.2考察企業(yè)內(nèi)部的價(jià)值鏈形成聯(lián)合效應(yīng)

由于企業(yè)內(nèi)部的價(jià)值活動(dòng)尤其是輔助活動(dòng)是企業(yè)的其他活動(dòng)的基礎(chǔ)，因此內(nèi)部價(jià)值鏈上的活動(dòng)將對(duì)企業(yè)整體業(yè)績起到至關(guān)重要的作用。如果內(nèi)部價(jià)值鏈輔助活動(dòng)之間的關(guān)聯(lián)度強(qiáng)、協(xié)調(diào)性好，那么企業(yè)的其他活動(dòng)將隨之變得更加順暢，企業(yè)整體性功能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出各個(gè)基本活動(dòng)的功能之和，即企業(yè)的合并價(jià)值也將大于并購方與被并購方的價(jià)值之和。正是由于這種隱性、不易被識(shí)別的價(jià)值增值能為企業(yè)帶來競爭優(yōu)勢，因此，在考察企業(yè)內(nèi)部價(jià)值鏈上輔助活動(dòng)起到的作用時(shí)應(yīng)該對(duì)輔助活動(dòng)所提供的各種服務(wù)進(jìn)行評(píng)價(jià)，比如可以通過員工、供應(yīng)商、顧客對(duì)輔助活動(dòng)提供的服務(wù)的滿意度、與輔助活動(dòng)相關(guān)的產(chǎn)品的供貨及時(shí)性等等，也就是對(duì)并購后新的企業(yè)的研發(fā)、采購、生產(chǎn)、營銷、人力、財(cái)務(wù)等各種活動(dòng)中的協(xié)調(diào)性進(jìn)行評(píng)價(jià)，從而考察企業(yè)整體價(jià)值鏈的協(xié)同效應(yīng)。

4外部價(jià)值鏈評(píng)價(jià)

外部價(jià)值鏈?zhǔn)瞧髽I(yè)生存的產(chǎn)業(yè)環(huán)境，以價(jià)值鏈的視角它包括了縱向和橫向價(jià)值鏈。外部價(jià)值鏈上的合作關(guān)系和競爭態(tài)勢都對(duì)企業(yè)業(yè)績有著一定的影響。企業(yè)并購導(dǎo)致了外部價(jià)值鏈以及價(jià)值鏈之間關(guān)聯(lián)關(guān)系的變化，如圖2所示，一些供應(yīng)商、顧客和競爭對(duì)手加入了并購后的戰(zhàn)略聯(lián)盟中來，這些關(guān)系的評(píng)價(jià)將是外部價(jià)值鏈評(píng)價(jià)的重點(diǎn)。

圖2戰(zhàn)略聯(lián)盟的關(guān)系管理

4.1縱向并購后價(jià)值鏈的評(píng)價(jià)

縱向并購反映了企業(yè)與供應(yīng)商、銷售商之間的相互依存關(guān)系，通過縱向分析可以判斷企業(yè)合并之后的競爭優(yōu)勢（周丹等，2005）。比如企業(yè)可以分析供應(yīng)方的產(chǎn)品或服務(wù)特點(diǎn)及其與本企業(yè)價(jià)值鏈的其他連接點(diǎn)來降低自身成本，甚至可以與銷售商協(xié)商共同降低成本，提高相關(guān)企業(yè)的整體競爭優(yōu)勢。縱向并購活動(dòng)對(duì)價(jià)值鏈進(jìn)行了重新組合，對(duì)價(jià)值鏈中原有的競爭態(tài)勢或者均衡進(jìn)行了突破，價(jià)值鏈上的各個(gè)節(jié)點(diǎn)企業(yè)的價(jià)值分配都會(huì)因此而產(chǎn)生不同程度的變化。

由于并購的出現(xiàn)，原供應(yīng)商的供應(yīng)商將歸入新企業(yè)的供應(yīng)商評(píng)價(jià)中；原供應(yīng)商提供的原材料不足的情況下，其他原材料供應(yīng)商也應(yīng)該繼續(xù)作為新企業(yè)的供應(yīng)商來考評(píng)；原供應(yīng)商提供的原材料過剩的情況下，并購企業(yè)的競爭對(duì)手將納入考評(píng)對(duì)象。銷售商或者客戶一端，也相應(yīng)地會(huì)增加新的客戶或者新的競爭對(duì)手。

在縱向價(jià)值鏈并購中，由于供應(yīng)商或者顧客的納入，需要對(duì)供應(yīng)商和顧客的評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行全面的重新評(píng)定。在供應(yīng)商一端，供應(yīng)商提供的產(chǎn)品的價(jià)格、質(zhì)量、交貨情況、研發(fā)能力都是評(píng)價(jià)的指標(biāo)；在顧客或者銷售商一端，它所提供的顧客服務(wù)能力、銷售能力、提供信息能力是考察的重點(diǎn)。

在評(píng)價(jià)關(guān)聯(lián)關(guān)系的指標(biāo)方面，可以選擇節(jié)點(diǎn)企業(yè)之間信任程度、節(jié)點(diǎn)企業(yè)之間的滿意度、節(jié)點(diǎn)企業(yè)占上下游行業(yè)業(yè)務(wù)的比重、節(jié)點(diǎn)企業(yè)的合作機(jī)制、節(jié)點(diǎn)企業(yè)之間信息共享程度以及縱向戰(zhàn)略聯(lián)盟的穩(wěn)定性等。

4.2橫向并購后價(jià)值鏈的評(píng)價(jià)

橫向并購是競爭企業(yè)之間的并購，橫向并購價(jià)值鏈分析是確定競爭對(duì)手成本的基本工具。因此，在企業(yè)的橫向并購的研究中，不能僅僅從單個(gè)企業(yè)的角度分析并購的影響，還應(yīng)該站在價(jià)值鏈的角度，探討橫向并購對(duì)價(jià)值鏈及其各個(gè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)所產(chǎn)生的影響。

橫向并購后，市場份額的變化、戰(zhàn)略聯(lián)盟的重構(gòu)使得并購企業(yè)和競爭對(duì)手的競爭優(yōu)勢受到了不同程度的影響，對(duì)于競爭對(duì)手的競爭優(yōu)勢評(píng)價(jià)有助于和并購企業(yè)自身的競爭優(yōu)勢進(jìn)行對(duì)比。除了考察與競爭對(duì)手的競爭態(tài)勢之外，對(duì)于價(jià)值鏈上供應(yīng)商和買方的協(xié)作程度也是評(píng)價(jià)的重點(diǎn)，價(jià)值鏈上與供應(yīng)商和買方的合作程度的評(píng)價(jià)與縱向并購中的評(píng)價(jià)類似，此處不再贅述。

參考文獻(xiàn)

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