資產(chǎn)負(fù)債率公式的理解和運(yùn)用

溫曉霞

摘 要：隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷增長(zhǎng)，企業(yè)的規(guī)模也逐步的擴(kuò)大，在企業(yè)成長(zhǎng)的過(guò)程中，如何籌資是廣大企業(yè)經(jīng)營(yíng)者都面臨的問(wèn)題，僅依靠?jī)?nèi)部經(jīng)營(yíng)結(jié)余的籌資模式已經(jīng)不能滿(mǎn)足現(xiàn)代企業(yè)對(duì)大量資金的發(fā)展需要，而過(guò)分依賴(lài)借債籌資來(lái)推動(dòng)企業(yè)發(fā)展也將企業(yè)推到了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)口浪尖。如何權(quán)衡借債與股東投資的比例成為了國(guó)內(nèi)外專(zhuān)家學(xué)者熱烈討論的話(huà)題。本文圍繞企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率公式的內(nèi)容，剖析公式的內(nèi)在含義和運(yùn)用限制條件，提出在推動(dòng)企業(yè)可持續(xù)健康發(fā)展中如何有效利用資產(chǎn)負(fù)債率控制企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高經(jīng)營(yíng)效益和資金效益。

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)負(fù)債率；行業(yè)特點(diǎn)；效率

資產(chǎn)負(fù)債率是財(cái)務(wù)指標(biāo)體系中一個(gè)簡(jiǎn)單又十分重要的指標(biāo)，它所表示的是企業(yè)中總負(fù)債占總資產(chǎn)的比例，側(cè)面反映出債權(quán)人和所有人之間的關(guān)系。企業(yè)融資融資途徑包括內(nèi)部融資和外部借貸、外部權(quán)益融資幾個(gè)途徑，每個(gè)途徑都有各自?xún)?yōu)勢(shì)，他們之間的比例關(guān)系反映著企業(yè)管理當(dāng)局的風(fēng)險(xiǎn)偏好和行業(yè)特點(diǎn)。所以說(shuō)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債政策除了反映企業(yè)負(fù)責(zé)情況，也反映了企業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值取向。

一、資產(chǎn)負(fù)債率的理論分析

1.融資途徑的利弊

企業(yè)的融資途徑主要分為內(nèi)部融資和外部融資，外部融資又分為債權(quán)融資和股權(quán)融資。內(nèi)部融資是通過(guò)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的剩余價(jià)值的積累而獲得，具有融資規(guī)模有小，風(fēng)險(xiǎn)低等特點(diǎn)。采用內(nèi)部融資方式發(fā)展的企業(yè)多半是一些小型的企業(yè)或者是剛起步階段的企業(yè)，這類(lèi)企業(yè)業(yè)務(wù)量不大，對(duì)資金的渴求不強(qiáng)烈，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不快，比較適合采用內(nèi)部融資方式發(fā)展。而股權(quán)融資和債權(quán)方式融資方式主要是通過(guò)外部資金的引入來(lái)滿(mǎn)足企業(yè)發(fā)展的資金需求，這兩個(gè)方式有資金量大，成本和風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高的特點(diǎn)。與內(nèi)部融資相比，外部融資方式更適合現(xiàn)代企業(yè)快速發(fā)展的需要。在如何選擇融資途徑方式上，考量各途徑的成本、風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)當(dāng)前的成本效益水平是制定企業(yè)融資政策的關(guān)鍵。

2.債權(quán)融資的優(yōu)勢(shì)

債權(quán)融資的優(yōu)勢(shì)有兩方面，一方面?zhèn)鶛?quán)融資的成本相對(duì)較低，一般低于企業(yè)的綜合資本成本，增加借貸資金的規(guī)?？梢越档推髽I(yè)的綜合資本成本，提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)收益。另一方面?zhèn)鶛?quán)融資的成本具有節(jié)稅功能。根據(jù)稅法，合理的借貸款利息可以在稅前抵扣，相應(yīng)的減少了企業(yè)所得稅的支出，增加了股東權(quán)益。因此說(shuō)增加債權(quán)融資規(guī)模在降低資金成本，減少所得稅支出提高收益方面有明顯的優(yōu)勢(shì)。這也和實(shí)現(xiàn)企業(yè)股東財(cái)富最大化的企業(yè)經(jīng)營(yíng)總目標(biāo)是一致的。因此擴(kuò)大借貸籌資，最大限度的利用負(fù)債的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)是提高企業(yè)財(cái)務(wù)資源管理水平的有效途徑。

3.資產(chǎn)負(fù)債率高低的推動(dòng)因素

在借貸籌資的水平上體現(xiàn)的是代理成本與監(jiān)督成本、債權(quán)人與股權(quán)人之間的博弈，也體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營(yíng)者對(duì)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的偏好。首先，債權(quán)人有更多的法律保護(hù)。根據(jù)公司法的規(guī)定在企業(yè)破產(chǎn)時(shí)債權(quán)人有優(yōu)先受償權(quán)，所以股東會(huì)合理的降低企業(yè)的借貸籌資比例來(lái)保持在投資企業(yè)中的剩余利益。其次，代理成本與監(jiān)督成本是債權(quán)與股權(quán)籌資的相關(guān)成本，成本水平會(huì)隨著各種比例的升高而升高，降低而降低。所以，不同籌資方式的比例是通過(guò)比較成本差異找到一個(gè)最低的成本籌資組合，不會(huì)出現(xiàn)厚此薄彼的極端現(xiàn)象。最后，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的風(fēng)險(xiǎn)偏好在籌資決策中也起到關(guān)鍵作用，激進(jìn)型的管理者更喜歡高負(fù)債率的財(cái)務(wù)融資模式，而保守型的經(jīng)營(yíng)者更喜歡低資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)保證企業(yè)的財(cái)務(wù)資金安全。所以企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的高低是籌資成本的綜合反映，也是經(jīng)營(yíng)者的風(fēng)險(xiǎn)偏好的集中表現(xiàn)。

二、從不同行業(yè)看資產(chǎn)負(fù)債率政策的選擇特點(diǎn)

本文從新浪網(wǎng)財(cái)經(jīng)股票頻道選取幾個(gè)有代表性行業(yè)的企業(yè)，通過(guò)對(duì)他們2014年度的企業(yè)年報(bào)中的資產(chǎn)負(fù)債數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算，比較同行業(yè)間不同企業(yè)和不同行業(yè)間的企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率的特點(diǎn)，分析不同行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的選擇政策。

1.對(duì)于資產(chǎn)龐大的企業(yè)，特別是固定資產(chǎn)占比較大的行業(yè)來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)可以抵押使得企業(yè)可以選擇多一些的借貸融資。這一行業(yè)多半是傳統(tǒng)的制造和建筑產(chǎn)業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)較高。例如鋼鐵行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率中寶鋼50.01%、山東鋼鐵75.27%、撫順特鋼85%；地產(chǎn)行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率中保利地產(chǎn)83.21%、魯商置業(yè)93.43%；汽車(chē)制造行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率中上汽集團(tuán)62%、金龍汽車(chē)86.8%；食品行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率中伊利股份52.82%、三元股份62.57%。從選取的這幾個(gè)制造和建筑企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債政策的特點(diǎn)看，普遍選擇較高的資產(chǎn)負(fù)債率，地方的、影響力較小的企業(yè)擁有較高的負(fù)債率。但是高比例的負(fù)債率會(huì)推高企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，一旦資金鏈斷裂，很容易造成企業(yè)的資金困難，甚至破產(chǎn)重組等情況的發(fā)生。

2.與第一產(chǎn)業(yè)相關(guān)的企業(yè)受到資產(chǎn)抵押，經(jīng)營(yíng)較為單一穩(wěn)定等特點(diǎn)，在企業(yè)借貸融資方面表現(xiàn)的不是很積極，所以表現(xiàn)出來(lái)的是較低的資產(chǎn)負(fù)債率水平。例如北大荒資產(chǎn)負(fù)債率為31%、豐林集團(tuán)（廣西豐林木業(yè)集團(tuán)股份有限公司）資產(chǎn)負(fù)債率為16.78%。

3.流動(dòng)性強(qiáng)的銀行產(chǎn)業(yè)有其特點(diǎn)，主要依靠借貸活動(dòng)作為主要經(jīng)濟(jì)活動(dòng)具有高資產(chǎn)負(fù)債率的特點(diǎn)，主要因?yàn)殂y行企業(yè)的資產(chǎn)易于出售，資金流動(dòng)快，所以會(huì)選擇高負(fù)債率來(lái)提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率。例如工商銀行資產(chǎn)負(fù)債率為92.54%、寧波銀行為93.84%。都接近100%負(fù)債率，是較為特殊的行業(yè)。

4.對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)具有較高的經(jīng)營(yíng)不確定性，在產(chǎn)品、價(jià)格、銷(xiāo)售量等方面有較大波動(dòng)，并且這類(lèi)企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)也較多，在提供資產(chǎn)抵押等方面有障礙，所以這類(lèi)企業(yè)的借貸成本相對(duì)較高，債權(quán)人不愿意承擔(dān)這類(lèi)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，所以在選擇資產(chǎn)負(fù)債政策時(shí)，更多的偏向低資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)適應(yīng)融資環(huán)境的要求。執(zhí)行穩(wěn)健的財(cái)務(wù)政策，維持企業(yè)的生存發(fā)展。例如中視傳媒資產(chǎn)負(fù)債率為24.47%；華誼兄弟為42.15%、吉視傳媒為46.1%。

從以上選擇的幾種類(lèi)型的行業(yè)來(lái)看，突出的表現(xiàn)為傳統(tǒng)行業(yè)具有更高的負(fù)債率，同行業(yè)間規(guī)模較大、影響力較強(qiáng)的企業(yè)具有相對(duì)更低的負(fù)債率?？偨Y(jié)以上資產(chǎn)負(fù)債政策的選擇方式分析，影響選擇政策的因素主要包括行業(yè)特點(diǎn)，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，地域差異和企業(yè)影響力，金融機(jī)構(gòu)的借貸政策和企業(yè)的談判能力等。資產(chǎn)負(fù)債率的選擇是一個(gè)復(fù)雜的管理過(guò)程，不能簡(jiǎn)單的評(píng)價(jià)哪種負(fù)債率最好，只要能提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的增加就是優(yōu)良的負(fù)債率政策。

三、合理制定資產(chǎn)負(fù)債率政策的對(duì)策

1.拓寬融資渠道，合理規(guī)劃借貸融資規(guī)模

企業(yè)應(yīng)該擴(kuò)大融資的途徑，綜合內(nèi)部與外部資金的優(yōu)勢(shì)，充分發(fā)揮債權(quán)融資的低成本和抵稅特點(diǎn)，合理安排資產(chǎn)負(fù)債比率。企業(yè)要防止過(guò)分依賴(lài)借貸融資帶來(lái)的資金風(fēng)險(xiǎn)而引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)，也不能過(guò)分保守的僅僅依靠?jī)?nèi)部融資而忽視了債權(quán)融資帶來(lái)的財(cái)務(wù)杠桿作用減少企業(yè)的權(quán)益效率。企業(yè)管理者要通過(guò)合理制定融資計(jì)劃和資本結(jié)構(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。

2.完善公司的治理結(jié)構(gòu)，約束企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的風(fēng)險(xiǎn)偏好

企業(yè)應(yīng)當(dāng)努力完善本單位的公司治理結(jié)構(gòu)，通過(guò)董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)等機(jī)構(gòu)牽制企業(yè)管理當(dāng)局的風(fēng)險(xiǎn)偏好，合理制定企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略，減少由于激進(jìn)型借貸政策引發(fā)企業(yè)的破產(chǎn)危機(jī)，影響企業(yè)的健康發(fā)展。

3.努力提高企業(yè)的影響力和信用度，提高企業(yè)的信貸談判能力

通過(guò)企業(yè)公眾和信用形象的塑造，加強(qiáng)在信用談判方面的影響力，企業(yè)可以獲得成本更低，期限更長(zhǎng)的借貸資金，降低企業(yè)的綜合資產(chǎn)使用成本，提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)收益。在借貸水平上的控制也有利于信貸形象的樹(shù)立，使債權(quán)人更加信任企業(yè)，提供優(yōu)良的信貸資金。這樣一種良性循環(huán)的經(jīng)營(yíng)方式可以推動(dòng)企業(yè)資金的有效運(yùn)用。

四、結(jié)束語(yǔ)

資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)作為企業(yè)負(fù)責(zé)情況的晴雨表，是反映企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的重要指南。在制定企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債政策的過(guò)程中，制定企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)目標(biāo)和資本成本的預(yù)期是制定合理科學(xué)的資產(chǎn)負(fù)債政策的關(guān)鍵。所以企業(yè)經(jīng)營(yíng)者要重視資產(chǎn)負(fù)債率的使用，提高企業(yè)的資金使用效率，推動(dòng)企業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展。

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