人民幣資本項(xiàng)目充分開(kāi)放需要破解的難題

潘海紅（安徽國(guó)際商務(wù)職業(yè)學(xué)院，安徽　合肥　231131）

人民幣資本項(xiàng)目充分開(kāi)放需要破解的難題

潘海紅
（安徽國(guó)際商務(wù)職業(yè)學(xué)院，安徽合肥231131）

人民幣自1996年實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目下可自由兌換，迄今已經(jīng)17年。關(guān)于人民幣資本項(xiàng)目下的開(kāi)放問(wèn)題，理論界的觀點(diǎn)有較大分歧，主要表現(xiàn)在“是否應(yīng)該加速推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目開(kāi)放，人民幣資本賬戶開(kāi)放是否具備了相關(guān)條件以及開(kāi)放之后的風(fēng)險(xiǎn)能否控制”等方面。該文分析了人民幣資本項(xiàng)目開(kāi)放的現(xiàn)狀，提出了人民幣資本項(xiàng)目開(kāi)放是大勢(shì)所趨，資本項(xiàng)目開(kāi)放不等于門(mén)戶洞開(kāi)，要認(rèn)真比較資本項(xiàng)目中的各子項(xiàng)目開(kāi)放的利弊，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，優(yōu)化資本項(xiàng)目開(kāi)放次序，同時(shí)借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的控制風(fēng)險(xiǎn)手段，進(jìn)行宏觀審慎管理，從而有效防范跨境資本流動(dòng)可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，趨利避害。

人民幣；資本項(xiàng)目；可自由兌換；開(kāi)放

一、問(wèn)題的提出

1993年，《中共中央關(guān)于建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問(wèn)題的決定》中提出 “加快金融體制改革，逐步使人民幣成為可兌換貨幣”，人民幣一直在向著可自由兌換的方向前進(jìn)。1996年，人民幣實(shí)現(xiàn)了經(jīng)常項(xiàng)目下的可自由兌換，但是人民幣在資本項(xiàng)目下的自由兌換卻進(jìn)展緩慢，究其原因，一是人民幣實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目可兌換之后恰逢1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)，人民幣推行資本項(xiàng)目可兌換時(shí)機(jī)不宜；二是人們?cè)诳偨Y(jié)我國(guó)應(yīng)對(duì)東南亞金融危機(jī)的成功經(jīng)驗(yàn)時(shí)，發(fā)現(xiàn)實(shí)行資本項(xiàng)目管制有利于抵御金融危機(jī)；三是東南亞金融危機(jī)之后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)還面臨著諸如國(guó)企脫困、通貨緊縮、銀行不良資產(chǎn)嚴(yán)重等問(wèn)題，不具備開(kāi)放資本項(xiàng)目的條件［1］。

2005年，我國(guó)將“逐步實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換”寫(xiě)入“十一五”規(guī)劃中，但是由于2008年的全球金融危機(jī)以及考慮資本項(xiàng)目可兌換的條件問(wèn)題，十一五期間我國(guó)沒(méi)有大力推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。2010年，《十二五規(guī)劃綱要》再次提出要“逐步實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目下可兌換”目標(biāo)，2013年8月，國(guó)務(wù)院正式批準(zhǔn)設(shè)立中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)，自貿(mào)區(qū)內(nèi) “人民幣資本項(xiàng)目可兌換、人民幣跨境使用、跨境融資自由化、便利化、金融服務(wù)業(yè)向外資金融機(jī)構(gòu)全面開(kāi)放、逐步允許境外企業(yè)參與商品期貨交易”［2］等一系列先行先試的做法，標(biāo)志著人民幣資本項(xiàng)目可兌換有了重大突破。

根據(jù)對(duì)發(fā)展中國(guó)家和部分轉(zhuǎn)軌國(guó)家的資本項(xiàng)目可兌換的研究表明，有關(guān)國(guó)家在實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目可兌換后，平均用七年左右的時(shí)間過(guò)渡到了資本項(xiàng)目可兌換［1］。我國(guó)從1996年實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常項(xiàng)目下可自由兌換至今已有17年，關(guān)于人民幣資本項(xiàng)目開(kāi)放問(wèn)題，理論界還有不同的觀點(diǎn)，主要分歧表現(xiàn)為：人民幣資本項(xiàng)目是否需要進(jìn)一步開(kāi)放問(wèn)題，人民幣資本項(xiàng)目可兌換是逐步實(shí)現(xiàn)還是加快實(shí)現(xiàn)問(wèn)題，資本賬戶開(kāi)放是否會(huì)引發(fā)金融危機(jī)等問(wèn)題。

筆者認(rèn)為，人民幣資本項(xiàng)目開(kāi)放是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然趨勢(shì)，是實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化的必經(jīng)途徑，但是在人民幣資本賬戶開(kāi)放進(jìn)程中，需要對(duì)資本項(xiàng)目開(kāi)放具體的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行研究，要對(duì)資本項(xiàng)目中的各子項(xiàng)目開(kāi)放的利弊進(jìn)行比較，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，成熟一個(gè)開(kāi)放一個(gè)，統(tǒng)籌兼顧，有序推進(jìn)，以使資本開(kāi)放的風(fēng)險(xiǎn)降到最低。

二、人民幣資本項(xiàng)目開(kāi)放的演變歷程及現(xiàn)狀

（一）人民幣資本賬戶開(kāi)放的演變歷程

國(guó)際收支平衡表包括兩個(gè)主要項(xiàng)目：經(jīng)常賬戶和資本與金融賬戶。通常所說(shuō)的資本項(xiàng)目是對(duì)國(guó)際收支平衡表中資本和金融賬戶的總稱，其中，資本賬戶包括涉及資本轉(zhuǎn)移的收取或支付以及非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)的收買(mǎi)或放棄的所有交易；金融賬戶包括涉及一國(guó)經(jīng)濟(jì)體對(duì)外資產(chǎn)和負(fù)債所有權(quán)變更的所有交易。在實(shí)際業(yè)務(wù)辦理中，金融賬戶可劃分為直接投資、證券投資、信貸業(yè)務(wù)和其它投資四個(gè)部分。

要實(shí)現(xiàn)人民幣在資本項(xiàng)目下的可兌換，其前提條件是允許國(guó)內(nèi)居民與非居民在資本市場(chǎng)上發(fā)生借貸、投資等經(jīng)濟(jì)行為，也即是資本市場(chǎng)的開(kāi)放問(wèn)題，所以實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目的可兌換包含兩層含義：一是人民幣在資本賬戶下的可自由兌換，二是中國(guó)資本市場(chǎng)的開(kāi)放問(wèn)題。

一國(guó)在實(shí)現(xiàn)了資本項(xiàng)目下的貨幣可自由兌換之后，可能會(huì)引起國(guó)際資金的大規(guī)模進(jìn)出，從而對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)造成沖擊。例如上個(gè)世紀(jì)的東南亞金融危機(jī)中泰國(guó)、韓國(guó)的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，導(dǎo)致很多發(fā)展中國(guó)家在實(shí)施資本賬戶開(kāi)放時(shí)，采取更加審慎的態(tài)度。

我國(guó)對(duì)人民幣資本項(xiàng)目下的開(kāi)放也是采取逐步放開(kāi)的方式。1996年，人民幣實(shí)現(xiàn)了經(jīng)常項(xiàng)目可兌換之后，國(guó)內(nèi)有不少人持樂(lè)觀態(tài)度，認(rèn)為2000年人民幣會(huì)實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目下的可自由兌換，但是，1997年爆發(fā)的東南亞金融危機(jī)，使得中國(guó)認(rèn)識(shí)到實(shí)行資本管制對(duì)抵御金融危機(jī)的重要作用，這個(gè)時(shí)期國(guó)家加強(qiáng)了對(duì)資本外逃的管制。2000年開(kāi)始，世界經(jīng)濟(jì)重回正常軌道，2001年中國(guó)入世，中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，進(jìn)出口總額快速上升，外匯儲(chǔ)備迅速增加，國(guó)內(nèi)的金融環(huán)境越來(lái)越好，2002年底啟動(dòng)QFII制度。

由于人民幣升值壓力，2005年中國(guó)重啟了匯改制度，大力鼓勵(lì)境內(nèi)企業(yè)“走出去”，允許有條件的企業(yè)在境外直接投資，2007年實(shí)行QDII制度，2009年開(kāi)展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)，2011年1月允許境內(nèi)機(jī)構(gòu)以人民幣到境外進(jìn)行直接投資（ODI），2011 年10月允許境外投資者以人民幣來(lái)華進(jìn)行直接投資（FDI），2011年12月，允許境外機(jī)構(gòu)以人民幣境外合格機(jī)構(gòu)投資者方式（RQFII）投資境內(nèi)證券市場(chǎng)。

2013年5月，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出了人民幣資本項(xiàng)目可兌換的操作方案和建立個(gè)人投資者境外投資制度，加快人民幣資本項(xiàng)目開(kāi)放步伐。2013年8月，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)成立中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)，實(shí)驗(yàn)區(qū)內(nèi)加快探索人民幣資本項(xiàng)目下可自由兌換和金融服務(wù)業(yè)的全面開(kāi)放，實(shí)現(xiàn)跨境融資自由化、便利化，人民幣資本項(xiàng)目開(kāi)放進(jìn)入試點(diǎn)階段，由于金融服務(wù)有著自由流動(dòng)性的特點(diǎn)，自貿(mào)區(qū)人民幣資本項(xiàng)目下開(kāi)放的影響，將不僅局限在自貿(mào)區(qū)范圍內(nèi)，該試點(diǎn)的實(shí)施定會(huì)給我國(guó)金融改革帶來(lái)巨大的推動(dòng)作用。

（二）人民幣資本項(xiàng)目管制的現(xiàn)狀

依據(jù)管制放松程度的不同，可將資本項(xiàng)目?jī)稉Q分為可兌換、基本可兌換、部分可兌換和不可兌換四類。其中，可兌換是指對(duì)匯兌基本沒(méi)有管制，經(jīng)過(guò)主管部門(mén)或銀行真實(shí)性審核后可以做的項(xiàng)目；基本可兌換是指整個(gè)項(xiàng)目限制不多，經(jīng)過(guò)核準(zhǔn)或登記后可以做的項(xiàng)目；部分可兌換是指經(jīng)審批后部分交易可以做的項(xiàng)目；不可兌換是指明文禁止的項(xiàng)目，包括法律上無(wú)明確規(guī)定但實(shí)際操作中不允許做或者沒(méi)有發(fā)生的項(xiàng)目，屬于禁止類管制。

2011年底，按照國(guó)際貨幣基金組織（IMF）7大類40項(xiàng)的資本項(xiàng)目交易分類標(biāo)準(zhǔn)中，人民幣有22項(xiàng)實(shí)現(xiàn)部分可兌換，14項(xiàng)基本可兌換，4項(xiàng)不可兌換，不可兌換的項(xiàng)目主要為非居民參與國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)、集體投資類證券、衍生金融工具等4項(xiàng)，占全部交易的10%。整體而言，我國(guó)對(duì)資本流出放松程度較高，而對(duì)于資本流入則相對(duì)較緊，例如2002年底啟動(dòng)QFII制度，到2013年6月26日批準(zhǔn)的額度僅有 434.63億美元，而2007年實(shí)行 QDII制度已批準(zhǔn)的額度則達(dá)858.57億美元［3］。

表1　我國(guó)資本賬戶可兌換限制明細(xì)表

與美國(guó)、日本、俄羅斯等國(guó)家相比，我國(guó)資本賬戶在商業(yè)信貸、金融信貸、直接投資清盤(pán)、個(gè)人資本投資、商業(yè)銀行和其他信用機(jī)構(gòu)交易仍然存在著限制。

表2　中美日俄四國(guó)資本賬戶可限制兌換對(duì)比表

針對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放度的問(wèn)題，2012年5月中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清在國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織第37屆年會(huì)上表示，中國(guó)資本項(xiàng)目開(kāi)放水平大大高于IMF等相關(guān)機(jī)構(gòu)的評(píng)估結(jié)果，中國(guó)資本項(xiàng)目中事實(shí)上可兌換的有16個(gè)子項(xiàng)，基本可兌換的有17個(gè)子項(xiàng)，部分可兌換的有7個(gè)子項(xiàng)，沒(méi)有完全不可兌換的項(xiàng)目，資本項(xiàng)目開(kāi)放水平大大高于IMF等相關(guān)機(jī)構(gòu)的評(píng)估結(jié)果。包括境內(nèi)、香港和海外上市的中國(guó)公司，外資以戰(zhàn)投等方式持有的股權(quán)比例已達(dá)15%左右，已有167家境外機(jī)構(gòu)獲得QFII資格，合資券商已經(jīng)達(dá)到13家，外國(guó)投資者對(duì)合資券商的持股比例從33%提升到49%，合資基金公司數(shù)量已升至40家［7］。

國(guó)際貨幣基金組織對(duì)資本項(xiàng)目可自由兌換并沒(méi)有明確的標(biāo)準(zhǔn)，也沒(méi)有要求40個(gè)子項(xiàng)目全部可自由兌換，大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家也沒(méi)有實(shí)現(xiàn)100%的自由兌換，所以綜合比較而言，人民幣在資本項(xiàng)目下的開(kāi)放已經(jīng)取得了比較好的成績(jī)，距離資本項(xiàng)目可兌換的目標(biāo)，現(xiàn)在已經(jīng)不太遠(yuǎn)了［1］。

三、人民幣資本項(xiàng)目充分開(kāi)放需要破解的難題及對(duì)策

一般情況下，一國(guó)只有實(shí)現(xiàn)了資本項(xiàng)目下的貨幣可兌換，該國(guó)貨幣才能稱之為可自由兌換貨幣，只有在這個(gè)基礎(chǔ)上，該國(guó)貨幣才有可能成為其他國(guó)家的儲(chǔ)備貨幣。但是反觀人民幣的國(guó)際化歷程，我們卻發(fā)現(xiàn)，人民幣的資本開(kāi)放與人民幣國(guó)際化同步進(jìn)行，甚至人民幣國(guó)際化的步伐要快于人民幣資本項(xiàng)目開(kāi)放的步伐。目前人民幣已經(jīng)成為日本、馬來(lái)西亞、韓國(guó)、柬埔寨、菲律賓等國(guó)外匯儲(chǔ)備的一部分，截至2012年8月，全球超過(guò)1萬(wàn)家金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù)，我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易使用人民幣結(jié)算的比重2012年達(dá)到了12%，人民幣對(duì)外直接投資也增長(zhǎng)50%［8］。

人民幣的跨境使用，以及人民幣的國(guó)際化，倒逼人民幣資本項(xiàng)目開(kāi)放的步伐。在人民幣資本項(xiàng)目開(kāi)放上，我們需要處理好以下幾個(gè)難題：

（一）人民幣資本賬戶進(jìn)一步開(kāi)放的問(wèn)題

1.問(wèn)題

關(guān)于人民幣資本賬戶開(kāi)放的問(wèn)題，似乎沒(méi)有必要討論，我國(guó)的十一五、十二五規(guī)劃綱要都已經(jīng)把“逐步實(shí)現(xiàn)人民幣在資本賬戶下的可自由兌換”作為目標(biāo)，但是近年來(lái)關(guān)于人民幣資本賬戶進(jìn)一步開(kāi)放的問(wèn)題，在學(xué)術(shù)界有很大的爭(zhēng)議。例如林毅夫在《我為什么不支持資本賬戶開(kāi)放》一文中寫(xiě)到：資本賬戶開(kāi)放不是高增長(zhǎng)的必要因素；資本賬戶開(kāi)放后，實(shí)際上導(dǎo)致的結(jié)果是發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)波動(dòng)更為頻繁，危機(jī)發(fā)生更多［9］。而周小川、郭樹(shù)清、吳曉靈等人則建議，盡快制定并公布人民幣可兌換的路線圖、時(shí)間表，明確在2015年末實(shí)現(xiàn)可兌換［10］。

筆者認(rèn)為人民幣資本賬戶開(kāi)放是大勢(shì)所趨，我國(guó)改革開(kāi)放三十年的成功經(jīng)驗(yàn)表明，通過(guò)開(kāi)放改革，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)取得了令人矚目的成績(jī)。2012年我國(guó)的進(jìn)出口總額已經(jīng)位居全球第一位，人民幣在跨境貿(mào)易中扮演著越來(lái)越重要的角色，截止到2013年10月，我國(guó)央行已與22個(gè)國(guó)家和地區(qū)的央行或貨幣當(dāng)局簽署了總規(guī)模超過(guò)2.2萬(wàn)億元人民幣的雙邊本幣互換協(xié)議［11］，據(jù)國(guó)際清算銀行調(diào)查，2013年在全球外匯市場(chǎng)交易中，人民幣以日成交額1200億美元，進(jìn)入全球十大交易最頻繁貨幣榜單［12］，2012年中國(guó)FDI實(shí)際使用外資1117億美元。

2.對(duì)策

目前人民幣資本賬戶開(kāi)放已經(jīng)走過(guò)17年的年頭，在世界經(jīng)濟(jì)新貿(mào)易自由化興起的格局下，人民幣資本賬戶開(kāi)放的問(wèn)題已經(jīng)不是討論是否開(kāi)放的問(wèn)題，“開(kāi)弓沒(méi)有回頭箭”，人民幣在世界范圍的普遍使用，倒逼人民幣資本項(xiàng)目的進(jìn)一步開(kāi)放，目前我們需要討論的是，人民幣資本項(xiàng)目該如何開(kāi)放才能將開(kāi)放的風(fēng)險(xiǎn)降低到最低程度，才能有利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

（二）人民幣資本賬戶的開(kāi)放標(biāo)準(zhǔn)問(wèn)題

1.問(wèn)題

關(guān)于資本賬戶下開(kāi)放的具體標(biāo)準(zhǔn)的問(wèn)題，國(guó)際貨幣基金組織有個(gè)逐步放寬的過(guò)程。1996年前，國(guó)際貨幣基金組織認(rèn)為只要沒(méi)有 “對(duì)資本交易施加支付約束”，就表示該國(guó)基本實(shí)現(xiàn)了資本賬戶開(kāi)放；1997年亞洲金融危機(jī)之后，在7大類40項(xiàng)的資本項(xiàng)目交易分類標(biāo)準(zhǔn)中，國(guó)際貨幣基金組織認(rèn)為如果一國(guó)開(kāi)放信貸工具交易，且開(kāi)放項(xiàng)目在6項(xiàng)以上，即可視為基本實(shí)現(xiàn)資本賬戶開(kāi)放；2007年，國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，國(guó)際上對(duì)于資本賬戶開(kāi)放標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步放寬，2011年4月，明確表態(tài)贊成新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體為管理國(guó)際資本流入可以采用資本管制，并提出管理資本流入的政策框架［13］。

2013年3月，國(guó)際貨幣基金組織就資本賬戶開(kāi)放提出了相應(yīng)的政策框架建議，在一般原則中提出:對(duì)一國(guó)而言，最合適的開(kāi)放程度取決于具體國(guó)情，特別是其金融市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展達(dá)到某種特定門(mén)檻；不應(yīng)將資本賬戶的完全開(kāi)放作為對(duì)所有國(guó)家在任何時(shí)候的一個(gè)最優(yōu)目標(biāo)［14］。

2.對(duì)策

從國(guó)際貨幣基金組織的相關(guān)規(guī)定來(lái)看，資本賬戶的開(kāi)放并沒(méi)有明確的標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)現(xiàn)人民幣在資本賬戶下的可自由兌換，也不等于門(mén)戶洞開(kāi)，事實(shí)上世界上絕大多數(shù)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了資本項(xiàng)下貨幣自由兌換的國(guó)家，仍然對(duì)該國(guó)的資本賬戶開(kāi)放有所限制。例如，美國(guó)對(duì)核能、交通、造船等關(guān)鍵行業(yè)的非居民購(gòu)買(mǎi)股票、外國(guó)直接投資有嚴(yán)格的控制，對(duì)有支持恐怖主義的國(guó)家嚴(yán)格制裁，德國(guó)在證券投資方面也有一些限制。我國(guó)人民幣資本項(xiàng)目下的開(kāi)放，必須遵循我國(guó)的國(guó)情，根據(jù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，認(rèn)真分析每個(gè)項(xiàng)目開(kāi)放的利弊，對(duì)每個(gè)項(xiàng)目的開(kāi)放需要統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，穩(wěn)步推進(jìn)。

（三）人民幣資本賬戶開(kāi)放與規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題

1.問(wèn)題

從理論上講，人民幣資本賬戶開(kāi)放，有可能會(huì)引發(fā)國(guó)際資本的大量流入和流出，從而影響我國(guó)的基礎(chǔ)貨幣量，對(duì)我國(guó)的物價(jià)、利率、匯率產(chǎn)生巨大影響，甚至引發(fā)金融危機(jī)，這也是國(guó)內(nèi)很多學(xué)者反對(duì)人民幣資本項(xiàng)目下進(jìn)一步開(kāi)放的理由。但是，縱觀世界上任何一次金融危機(jī)，其發(fā)生的原因都是錯(cuò)綜復(fù)雜的，不能簡(jiǎn)單的將金融危機(jī)發(fā)生的原因歸結(jié)于資本項(xiàng)目開(kāi)放。

1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)，表面上是過(guò)早開(kāi)放資本市場(chǎng)，導(dǎo)致國(guó)際金融炒家對(duì)固定匯率的沖擊，但其主要原因在于這些國(guó)家債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理，短期資本賬戶敞口較大，而更深層次的原因還在于這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整緩慢。2007年爆發(fā)的美國(guó)次債危機(jī)，表面上看是次級(jí)貸款及其衍生品產(chǎn)生的危機(jī)，但其深層次的原因還是在于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的空心化。歐洲債務(wù)危機(jī)表面上看是由于這些國(guó)家舉債過(guò)度而引發(fā)的危機(jī)，而其深層次的原因則是經(jīng)濟(jì)停滯增長(zhǎng)而帶來(lái)的后果［15］。所以我們不能簡(jiǎn)單地將資本開(kāi)放與金融危機(jī)掛鉤，據(jù)研究，在資本賬戶開(kāi)放與金融危機(jī)的關(guān)系上，重要的是開(kāi)放方式的選擇，而不是開(kāi)放程度的高低。

2.對(duì)策

對(duì)于人民幣資本賬戶的開(kāi)放子項(xiàng)目，需要認(rèn)真研究，要認(rèn)真對(duì)待開(kāi)放過(guò)程中可能引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，充分比較各子項(xiàng)目開(kāi)放的利弊，按照成熟一個(gè)開(kāi)放一個(gè)的思路，優(yōu)化資本賬戶各子項(xiàng)目的開(kāi)放次序，按照“先流入后流出、先長(zhǎng)期后短期、先直接后間接、先機(jī)構(gòu)后個(gè)人”的原則［1］，有序推進(jìn)。同時(shí)需要借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的控制風(fēng)險(xiǎn)手段，對(duì)可疑資金、外債、短期資本流動(dòng)等進(jìn)行宏觀審慎管理，從而有效防范跨境資本流動(dòng)可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，趨利避害。

［1］周小川.人民幣資本項(xiàng)目可兌換的前景和路徑［J］.金融研究，2012（1）：1～19.

［2］國(guó)務(wù)院.國(guó)務(wù)院關(guān)于印發(fā)中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)總體方案的通知［EB/OL］.（2013-09-21）［2014-05-11］.http://www.gov.cn/zwgk /2013-09/27/content_2496147.htm

［3］趙慶明.資本項(xiàng)目開(kāi)放進(jìn)程取決于相關(guān)制度完善［N］.上海證券報(bào)，2013-08-08（A08版）.

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［6］姜山.資本項(xiàng)目可兌換的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)比較［J］.國(guó)際商務(wù)財(cái)會(huì)，2013 （1）：12～15.

［7］冀遠(yuǎn).中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放度被嚴(yán)重低估［N］.證券日?qǐng)?bào)，2012－09－11：A03.

［8］王宸.人民幣有望成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣 ［N］.證券時(shí)報(bào)，2013－03－21：A03.

［9］林毅夫.我為什么不支持資本賬戶開(kāi)放［N］.21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，2013－08－05.

［10］張賈龍.央行行長(zhǎng)周小川建議三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換.（2013-05-21）［2014-05-17］.［EB/OL］.http://news.cnfol.com/ 130521/101，1277，15147288，00.shtml

［11］章斐然.美國(guó)媒體高度關(guān)注中歐雙邊本幣互換協(xié)議［EB/OL］. （2013-10-11）［2014-05-17］.http://finance.people.com.cn/n/2013/1011/ c1004-23164706.html

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［15］馬勇，陳雨露.資本賬戶開(kāi)放與系統(tǒng)性金融危機(jī)［J］.當(dāng)代經(jīng)濟(jì)科學(xué)，2010（7）：4～8.

（責(zé)任編輯：呂增艷）

Problems to be Settled on Full Opening of RMB Capital Account

PAN Hai-hong
（Anhui Institute of International Business，Hefei，Anhui 231131，China）

RMB has realized free convertibility in current account for 17 years since 1996.Theorists hold fairly different viewpoints toward the opening of RMB capital account，mainly involving such aspects as whether people should speed up the promotion of opening RMB capital account，whether relevant conditions have been obtained，and whether the subsequent risks can be controlled.This paper analyzes the current situation of RMB capital account opening and puts forward that the opening of RMB capital account represents the general trend；the opening of RMB capital account is not equal to the portal opening；the advantages and disadvantages should be carefully compared in the subprojects opening of capital account；the opening sequence should be optimized in the opening of capital account within the risk control；risk control measures in advanced countries should be used for reference for macro prudential management；and so that the possible risks resulted from cross-border capital flow can be effectively prevented to pursue interests and avoid risks.

RMB；capital account；free convertibility；opening

F830.9

A

1008—7974（2015）01—0117—05

2013-10-30

潘海紅，安徽蚌埠人，副教授，省級(jí)涉外會(huì)計(jì)專業(yè)帶頭人，省級(jí)國(guó)際金融精品課程負(fù)責(zé)人。