• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    應(yīng)用BT模式開展高速公路項(xiàng)目建設(shè)的資金成本及政策風(fēng)險(xiǎn)研究

    2015-08-05 08:33:14戴憂華
    黑龍江交通科技 2015年3期
    關(guān)鍵詞:建設(shè)期資本金投資人

    戴憂華

    (1. 廣東省南粵投資建設(shè)有限公司;2. 廣東省交通運(yùn)輸廳)

    1 BT 建設(shè)模式

    BT 模式(build-transfer,即建設(shè)-轉(zhuǎn)讓),是指政府或其授權(quán)的BT 發(fā)起人(項(xiàng)目業(yè)主)通過法定程序確定項(xiàng)目投資人(即BT 投資人或BT 方),由BT 投資人承擔(dān)項(xiàng)目的資金籌措和工程建設(shè),項(xiàng)目建成竣工驗(yàn)收后移交項(xiàng)目業(yè)主,由項(xiàng)目業(yè)主按合同約定回購項(xiàng)目的一種項(xiàng)目融資模式。

    BT 建設(shè)模式作為一種比較新穎的投融資方式,不同于BOT、墊資承包等方式,從其建設(shè)模式特點(diǎn)和以往項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)分析,BT 模式具有以下優(yōu)缺點(diǎn)。

    表1 BT 建設(shè)模式的優(yōu)缺點(diǎn)

    BT 模式主要應(yīng)用于政府非經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)項(xiàng)目,比如道路交通工程、城區(qū)公共市政基礎(chǔ)設(shè)施工程、隧道及橋梁工程、軌道交通、內(nèi)河航道等。在浙江、海南、河南、云南等省都有許多以BT 模式進(jìn)行建設(shè)的實(shí)例。以浙江為例,臺州頭門港疏港公路跨海大橋、奉化三高連接線公路工程、杭州九堡大橋南連接線等都采用了BT 模式。

    2 選取擬試點(diǎn)項(xiàng)目

    BT 建設(shè)模式主要適用于非經(jīng)營性項(xiàng)目,在高速公路項(xiàng)目中一般用于政府還貸屬性的項(xiàng)目,以緩解政府財(cái)政資金壓力。另外,基于BT 模式的基本屬性,選取試點(diǎn)項(xiàng)目主要考慮以下幾個基本原則:工程規(guī)模合適、項(xiàng)目建設(shè)條件較好和有利于銀行貸款等。因此,在廣東省當(dāng)前的高速公路建設(shè)計(jì)劃中篩選提出以下2 個擬試點(diǎn)政府還貸高速公路項(xiàng)目:武深高速公路A 段、寧莞高速公路B 段。項(xiàng)目具體情況如下。

    2.1 武深高速公路A 段

    本項(xiàng)目全長約275.44 km,工可估算總額約為345.89 億元。按計(jì)劃,本項(xiàng)目須于2015年開工,2018年建成通車。

    2.2 寧莞高速公路B 段

    本項(xiàng)目全長約64.304 km,工可估算總額約為71.52 億元。按計(jì)劃,本項(xiàng)目須于2014年開工,2017年建成通車。

    3 BT 建設(shè)方案

    BT 建設(shè)方案一般包括以下7 個要素,即簽約和回購主體、招標(biāo)方式、BT 建設(shè)模式、包干費(fèi)用、投資回報(bào)率、回購方式和回購擔(dān)保。BT 建設(shè)方案的確定不僅關(guān)系到項(xiàng)目建設(shè)資金成本,同時也影響項(xiàng)目建設(shè)管理架構(gòu)的確定。

    3.1 簽約和回購主體

    在BT 建設(shè)模式中,簽約和回購主體應(yīng)為項(xiàng)目業(yè)主,由項(xiàng)目業(yè)主負(fù)責(zé)在項(xiàng)目建成試運(yùn)營后回購項(xiàng)目債權(quán)或股權(quán)。按照廣東省現(xiàn)行的高速公路建設(shè)政策,粵東西北地區(qū)新確定的省管高速公路項(xiàng)目實(shí)行“省市共建”政策,即省和市分別指定一家單位作為省和市的項(xiàng)目業(yè)主,在扣除國家補(bǔ)助后,省市出資比例為70%:30%,地方政府以概算列支的征拆費(fèi)用包干完成征地拆遷工作,地方應(yīng)承擔(dān)的30%建設(shè)費(fèi)用可通過征地拆遷費(fèi)用折成股比計(jì)入項(xiàng)目。因此,在廣東省試點(diǎn)BT 模式建設(shè)高速公路,除國家補(bǔ)助外,如省和地方承擔(dān)的資本金部分均參與BT,則簽約和回購主體為省和市投資主體。

    3.2 招標(biāo)方式

    按照相關(guān)法律法規(guī),為使得BT 投資人的產(chǎn)生方式合法合規(guī),應(yīng)首選以公開招標(biāo)方式確定,如公開招標(biāo)失敗,則建議通過競爭性談判確定。

    3.3 BT 建設(shè)模式

    典型BT 模式分為全BT 模式和資本金B(yǎng)T 模式,全BT模式指項(xiàng)目所需資金全部由投資人籌集,投資人一般通過信托、基金、自有資金等單一或組合方式籌集;資本金B(yǎng)T 模式指投資人以自有資金投入項(xiàng)目作為資本金,其余資金由項(xiàng)目業(yè)主通過項(xiàng)目抵押向金融機(jī)構(gòu)貸款解決。對照兩種模式,全BT 模式資金成本高于資本金B(yǎng)T 模式,投資人要求的回購期一般小于5年,且無法覆蓋整個政府還貸高速公路收費(fèi)期,加大了回購資金的壓力。為順利推進(jìn)BT 項(xiàng)目建設(shè),按資本金B(yǎng)T+設(shè)計(jì)施工總承包模式推進(jìn),可極大調(diào)動大型建設(shè)企業(yè)的參與積極性,在這種模式下,企業(yè)不僅可獲得資本金的投資收益,同時可獲取施工利潤。

    因此,在本次BT 試點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)中,推薦采用資本金B(yǎng)T+設(shè)計(jì)施工總承包模式,并對設(shè)計(jì)進(jìn)行分解,由項(xiàng)目業(yè)主負(fù)責(zé)初步設(shè)計(jì)并按程序報(bào)批、BT 投資人負(fù)責(zé)施工圖設(shè)計(jì)并按程序報(bào)批。該合作模式主要考慮三方面因素:一是以初步設(shè)計(jì)概算控制工程規(guī)模和項(xiàng)目總投資,規(guī)避超概風(fēng)險(xiǎn)。二是設(shè)計(jì)施工總承包方式有利于大型建設(shè)企業(yè)發(fā)揮技術(shù)優(yōu)勢,總體統(tǒng)籌,通過施工圖設(shè)計(jì)等優(yōu)化施工降低造價(jià)。三是有利于降低回購成本。

    3.4 包干費(fèi)用

    在資本金B(yǎng)T+設(shè)計(jì)施工總承包模式中,應(yīng)結(jié)合工程總投資組成和現(xiàn)行施工招標(biāo)的下浮情況確定包干費(fèi)用。因此,在本次試點(diǎn)中,建議BT 投資人以批復(fù)的初步設(shè)計(jì)文件及扣除征地拆遷費(fèi)用后的概算為基礎(chǔ),適當(dāng)下浮(下浮率一般為0%~5%),也可考慮按施工圖預(yù)算,包干完成項(xiàng)目的全部建設(shè)任務(wù)。

    3.5 投資回報(bào)率

    在BT 項(xiàng)目中,投資回報(bào)率是簽約雙方最關(guān)心的要點(diǎn)之一,回報(bào)率一般在平均市場資金成本浮動,根據(jù)市場環(huán)境的不同,參考國內(nèi)BT 項(xiàng)目建設(shè)經(jīng)驗(yàn),投資回報(bào)率一般在中長期貸款基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上上浮1%~3%左右。

    因此,在本次試點(diǎn)項(xiàng)目中,為確保項(xiàng)目建設(shè)資金鏈安全和及時到位,BT 投資人投入項(xiàng)目的資本金應(yīng)為自有資金,同時投資回報(bào)率宜控制在中國人民銀行公布的同期中長期貸款基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上增加1%~2%內(nèi)(以目前銀行5年以上長期貸款利率6.55%為例,則BT 投資人資本金投資回報(bào)為7.55%~8.55%)。

    3.6 回購方式

    回購范圍僅為BT 投資人投入資本金。同時,對于潛在BT 投資人來說,回購期越短,投資人風(fēng)險(xiǎn)越小,資金回籠也越及時。在本次試點(diǎn)項(xiàng)目中,結(jié)合與意向單位的溝通情況,本次BT 項(xiàng)目回購期建議為工程交工驗(yàn)收后3~5年、每6 個月支付一次回購款。

    3.7 回購擔(dān)保

    目前省內(nèi)外BT 項(xiàng)目采用的擔(dān)保方式主要包括:將BT項(xiàng)目的回購款納入財(cái)政支出預(yù)算、國有商業(yè)銀行分行以上機(jī)構(gòu)出具的銀行還款保函、財(cái)務(wù)狀況良好的上市公司(或經(jīng)營良好的其它國有公司)的第三方連帶責(zé)任擔(dān)保,或提供等值的抵押物。除采用上述擔(dān)保方式外,也可探討其他擔(dān)保方式,如以省級國有企業(yè)收益作擔(dān)保等。

    4 BT 建設(shè)成本的測算

    為對BT 建設(shè)模式試點(diǎn)提供決策支持,在前期擬定的BT建設(shè)方案的基礎(chǔ)上,對擬試點(diǎn)的武深高速公路A 段、寧莞高速公路B 段的建設(shè)資金成本進(jìn)行初步測算,以準(zhǔn)確評估采用BT 模式進(jìn)行試點(diǎn)的優(yōu)劣。

    4.1 BT 建設(shè)模式測算的邊界條件

    4.1.1 國家補(bǔ)助

    國家補(bǔ)助暫按1 000 萬/km 進(jìn)行計(jì)算。

    4.1.2 資金成本

    資本金建設(shè)期內(nèi)投資回報(bào),按中國人民銀行公布的1~3年期貸款基準(zhǔn)利率6.15%計(jì)算;回購期內(nèi)投資回報(bào)率在同期基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上增加2 個百分點(diǎn)(3年6 次回購即1~3年期基準(zhǔn)利率6.15%基礎(chǔ)上加2 個百分點(diǎn),即8.15%計(jì);5年10 次回購即3~5年期基準(zhǔn)利率6.40%基礎(chǔ)上加2%,即8.40%計(jì))。

    4.1.3 回購方式

    項(xiàng)目建設(shè)期為3年,回購期分別按工程交工驗(yàn)收后3年和5年進(jìn)行計(jì)算,每半年支付一次(若不是整年可按月順延)。

    4.2 武深高速公路A 段

    4.2.1 當(dāng)回購期為3年時

    經(jīng)測算,如按BT 模式進(jìn)行建設(shè),可緩解近期的資本金投入110.82 億元(國家補(bǔ)助除外)。項(xiàng)目建設(shè)期和回購期內(nèi),考慮資金的時間價(jià)值情況下,BT 模式較普通模式需多支付資金總額(基于建設(shè)期期初)4.16 億元;不考慮資金的時間價(jià)值情況下,需多支付27.79 億元(絕對值),如表2 所示。

    4.2.2 當(dāng)回購期為5年時

    經(jīng)測算,如按BT 模式進(jìn)行建設(shè),可緩解近期的資本金投入110.82 億元(國家補(bǔ)助除外)。項(xiàng)目建設(shè)期和回購期內(nèi),考慮資金的時間價(jià)值情況下,BT 模式較普通模式需多支付資金總額(基于建設(shè)期期初)5.98 億元;不考慮資金的時間價(jià)值情況下,需多支付37.59 億元(絕對值),如表3 所示。

    表2 武深高速公路A 段 億元

    表3 武深高速公路A 段 億元

    4.3 寧莞高速公路B 段

    4.3.1 回購期為3年

    經(jīng)測算,如按BT 模式進(jìn)行建設(shè),可緩解近期的資本金投入22.18 億元(不含國家補(bǔ)助)。項(xiàng)目建設(shè)期和回購期內(nèi),考慮資金的時間價(jià)值情況下,BT 模式較普通模式需多支付資金總額(基于建設(shè)期期初)0.58 億元;不考慮資金的時間價(jià)值情況下,需多支付5.23 億元(絕對值),如表4 所示。

    4.3.2 回購期為5年

    經(jīng)測算,如按BT 模式進(jìn)行建設(shè),可緩解近期的資本金投入22.18 億元(不含國家補(bǔ)助)。項(xiàng)目建設(shè)期和回購期內(nèi),考慮資金的時間價(jià)值情況下,BT 模式較普通模式需多支付資金總額(基于建設(shè)期期初)0.94 億元;不考慮資金的時間價(jià)值情況下,需多支付7.20 億元(絕對值),如表5 所示。

    表4 寧莞高速公路B 段 億元

    表5 寧莞高速公路B 段 億元

    4.4 測算結(jié)果

    武深高速公路A 段、寧莞高速公路B 段等2 個擬試點(diǎn)項(xiàng)目除國家補(bǔ)助外,將剩余資本金進(jìn)行BT,可緩解近期資本金投入分別為110.82 億元(省77.57 億元,市33.25 億元)、22.18 億元(省15.52 億元,市6.65 億元)。資金成本測算結(jié)果如下。

    (1)當(dāng)回購期為3年時,項(xiàng)目建設(shè)期和回購期內(nèi),考慮資金的時間價(jià)值情況下,2 個項(xiàng)目BT 模式較普通模式分別需多支付資金4.16 億元、0.58 億元(基于建設(shè)期期初);不考慮資金的時間價(jià)值情況下,分別需多支付資金27.79 億元、5.23 億元(絕對值)。

    (2)當(dāng)回購期為5年時,項(xiàng)目建設(shè)期和回購期內(nèi),考慮資金的時間價(jià)值情況下,2 個項(xiàng)目BT 模式較普通模式分別需多支付資金5.98 億元、0.94 億元(基于建設(shè)期期初);不考慮資金的時間價(jià)值情況下,分別需多支付資金37.59 億元、7.20 億元(絕對值)。

    5 BT 項(xiàng)目建設(shè)的政策風(fēng)險(xiǎn)分析

    5.1 關(guān)于BT 建設(shè)模式的風(fēng)險(xiǎn)防范

    BT 建設(shè)模式是一種較新穎的項(xiàng)目融資模式,以BT +設(shè)計(jì)施工總承包為例,BT 投資人同時又是施工方,一次招標(biāo)即同時確定了投資人和施工方,國家尚未出臺統(tǒng)一的BT 項(xiàng)目建設(shè)專項(xiàng)法律法規(guī)或其他指導(dǎo)性文件,因此,對BT 建設(shè)模式、BT 投資人的條件、擔(dān)保和回購方式、項(xiàng)目業(yè)主與BT 投資人的權(quán)利與義務(wù)、項(xiàng)目投資和建設(shè)過程的監(jiān)管等問題,應(yīng)根據(jù)《招標(biāo)投標(biāo)法》、《公路工程施工招標(biāo)投標(biāo)管理辦法》(交通部令2006年第7 號)等相關(guān)法律法規(guī),同時參照省內(nèi)外實(shí)際案例,應(yīng)該嚴(yán)格按相關(guān)程序履行報(bào)批程序,以實(shí)現(xiàn)在現(xiàn)行法律框架下依法依規(guī)開展工作,控制政策風(fēng)險(xiǎn)。

    5.2 關(guān)于BT 回購資金來源

    BT 回購資金來源是在前期溝通洽談過程中投資人極為關(guān)注的問題,對于政府還貸屬性的項(xiàng)目來說,回購資金來源主要包括項(xiàng)目建成后的車輛通行費(fèi)收入、財(cái)政資金、國有企業(yè)收益等。

    5.3 關(guān)于概算和成本控制

    如何有效控制BT 擬試點(diǎn)政府還貸高速公路項(xiàng)目的建設(shè)成本是政府方極為關(guān)注的問題,根據(jù)當(dāng)前國家的基建程序,建議以批復(fù)概算控制試點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)總成本。建設(shè)過程中的變更及其費(fèi)用處理等應(yīng)在招標(biāo)文件和合同文本中進(jìn)行明確,經(jīng)政府相關(guān)部門批準(zhǔn)后,由項(xiàng)目業(yè)主和BT 投資人按簽訂的相關(guān)合同執(zhí)行。

    5.4 關(guān)于BT 試點(diǎn)項(xiàng)目的工程質(zhì)量控制

    在BT 試點(diǎn)項(xiàng)目中,應(yīng)建立完善的基建程序和管理流程等,以確保項(xiàng)目的工程質(zhì)量,這些管理措施包括:監(jiān)理單位將由項(xiàng)目業(yè)主直接招標(biāo),監(jiān)理費(fèi)用由項(xiàng)目業(yè)主直接支付;項(xiàng)目業(yè)主將組建項(xiàng)目管理處(中心)建立適應(yīng)BT 建設(shè)模式的項(xiàng)目建設(shè)管理機(jī)制,對BT 投資人的建設(shè)全過程進(jìn)行監(jiān)督管理;在項(xiàng)目的建設(shè)過程中,政府相關(guān)行業(yè)主管部門將予以監(jiān)督、協(xié)調(diào)和指導(dǎo)等。

    6 結(jié) 語

    近年來,BT 建設(shè)模式在市政工程設(shè)施、國省道改擴(kuò)建、高速公路建設(shè)中的應(yīng)用越來越廣泛,BT 模式的資金成本問題和政策風(fēng)險(xiǎn)是決策的關(guān)鍵性要素。一方面,政府決策過程中應(yīng)全面把握BT 項(xiàng)目的資金成本和政策風(fēng)險(xiǎn),另一方面,應(yīng)建立健全相關(guān)投資和建設(shè)的監(jiān)管機(jī)制,以有效發(fā)揮BT 模式在助推加快基礎(chǔ)建設(shè)方面的優(yōu)勢,規(guī)避其在工程造價(jià)和工程質(zhì)量控制方面不及傳統(tǒng)建設(shè)模式管理力度的劣勢。

    [1]葛培健,張燎.基礎(chǔ)設(shè)施BT 項(xiàng)目運(yùn)作與實(shí)務(wù)[M].上海:復(fù)旦大學(xué)出版社,2009.

    [2]鄧中美.BT 模式的回購方案分析—以福建省某快速路項(xiàng)目為例[J].工程管理學(xué)報(bào),2011,(5):530-533.

    [3]嚴(yán)玲,楊艷榮,杜亞靈.政府投資項(xiàng)目BT 模式中回購基價(jià)的控制機(jī)制研究[J].建筑經(jīng)濟(jì),2011,(2):32-35.

    [4]鄧詩晴,秦海玲,方俊.BT 模式下項(xiàng)目回購方案分析與設(shè)計(jì)[J].建材世界,2013,(4):111-117.

    猜你喜歡
    建設(shè)期資本金投資人
    芻議我國PPP項(xiàng)目資本金制度的完善
    PPP項(xiàng)目融資方式探析
    中國市場(2017年12期)2017-05-04 07:41:32
    淺談山地風(fēng)電場建設(shè)期環(huán)保治理工作
    道安高速公路建設(shè)期能耗排放統(tǒng)計(jì)監(jiān)測與分析
    上海公路(2017年3期)2017-03-01 07:03:19
    投資人最愛
    火電項(xiàng)目建設(shè)期稅務(wù)籌劃的切入點(diǎn)探析
    絲路基金100億美元首期資本金到位
    涔天河水庫擴(kuò)建工程建設(shè)期的投資控制實(shí)踐
    資本金意愿結(jié)匯試點(diǎn)政策評估
    中國外匯(2015年11期)2015-02-02 01:29:39
    看免费成人av毛片| 两个人看的免费小视频| 国产精品99久久99久久久不卡 | 97人妻天天添夜夜摸| 如何舔出高潮| 亚洲第一青青草原| 亚洲av中文av极速乱| av又黄又爽大尺度在线免费看| 久久久久久久精品精品| 成年人午夜在线观看视频| 精品99又大又爽又粗少妇毛片| 亚洲第一青青草原| 亚洲美女黄色视频免费看| 久久久久国产一级毛片高清牌| 一二三四中文在线观看免费高清| 国产深夜福利视频在线观看| 国产欧美亚洲国产| 国产精品一国产av| 国产视频首页在线观看| 国产黄色视频一区二区在线观看| 美女午夜性视频免费| 国产熟女欧美一区二区| 国产男人的电影天堂91| 久久久久网色| av视频免费观看在线观看| 亚洲一码二码三码区别大吗| 亚洲综合色网址| 夜夜骑夜夜射夜夜干| 精品亚洲乱码少妇综合久久| 岛国毛片在线播放| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕| 国产日韩一区二区三区精品不卡| 日韩中文字幕欧美一区二区 | 亚洲av在线观看美女高潮| 在线天堂中文资源库| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| av天堂久久9| 最近2019中文字幕mv第一页| 精品人妻在线不人妻| 精品福利永久在线观看| 中国国产av一级| 丝袜脚勾引网站| 国产色婷婷99| 一级,二级,三级黄色视频| 国产亚洲午夜精品一区二区久久| 欧美成人午夜精品| 不卡视频在线观看欧美| 日本wwww免费看| 国产成人a∨麻豆精品| 久久久久久人人人人人| 国产男女超爽视频在线观看| 大码成人一级视频| 国产片特级美女逼逼视频| 一级爰片在线观看| 美女大奶头黄色视频| 五月伊人婷婷丁香| 国产成人免费观看mmmm| 丰满乱子伦码专区| 男女高潮啪啪啪动态图| 国产女主播在线喷水免费视频网站| 欧美av亚洲av综合av国产av | 国产一级毛片在线| av在线app专区| 久久毛片免费看一区二区三区| 看免费成人av毛片| 亚洲国产精品一区二区三区在线| a级毛片在线看网站| 日本午夜av视频| 大片电影免费在线观看免费| 91在线精品国自产拍蜜月| 久久精品夜色国产| 亚洲成av片中文字幕在线观看 | 曰老女人黄片| 尾随美女入室| 精品国产一区二区久久| 国产精品嫩草影院av在线观看| 国产成人精品一,二区| 中文字幕人妻丝袜制服| 精品一区在线观看国产| 99热全是精品| 美女高潮到喷水免费观看| 久久精品久久久久久噜噜老黄| 久久国产亚洲av麻豆专区| www.自偷自拍.com| 高清黄色对白视频在线免费看| 高清av免费在线| 国产老妇伦熟女老妇高清| 美女午夜性视频免费| 美女大奶头黄色视频| 91久久精品国产一区二区三区| 美女国产高潮福利片在线看| a级片在线免费高清观看视频| 婷婷色麻豆天堂久久| 一级毛片电影观看| 久久久久久免费高清国产稀缺| 91精品三级在线观看| 日韩中字成人| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 欧美av亚洲av综合av国产av | 国产精品人妻久久久影院| 女性被躁到高潮视频| 午夜免费观看性视频| 亚洲av中文av极速乱| 成人漫画全彩无遮挡| 蜜桃国产av成人99| 国产精品国产av在线观看| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 日日摸夜夜添夜夜爱| av线在线观看网站| av网站免费在线观看视频| 欧美国产精品一级二级三级| 老汉色∧v一级毛片| 精品酒店卫生间| 国产极品粉嫩免费观看在线| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 久热这里只有精品99| 久久99精品国语久久久| 99九九在线精品视频| 亚洲欧美色中文字幕在线| 边亲边吃奶的免费视频| 日日爽夜夜爽网站| 青春草视频在线免费观看| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 综合色丁香网| 欧美精品高潮呻吟av久久| 国产精品 国内视频| 亚洲av电影在线观看一区二区三区| 亚洲精品中文字幕在线视频| 波野结衣二区三区在线| 免费久久久久久久精品成人欧美视频| 少妇熟女欧美另类| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜| 色吧在线观看| 99热全是精品| 美女脱内裤让男人舔精品视频| 777米奇影视久久| 一二三四在线观看免费中文在| 欧美黄色片欧美黄色片| 十分钟在线观看高清视频www| 亚洲精品日本国产第一区| 欧美变态另类bdsm刘玥| 人人妻人人澡人人看| 最近手机中文字幕大全| 久久这里有精品视频免费| 黄片无遮挡物在线观看| 亚洲欧美一区二区三区久久| 亚洲第一青青草原| 少妇的丰满在线观看| 国产黄色视频一区二区在线观看| 女性生殖器流出的白浆| www.精华液| 超碰97精品在线观看| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 亚洲成国产人片在线观看| 午夜激情av网站| 伦精品一区二区三区| 精品久久久久久电影网| 韩国高清视频一区二区三区| 亚洲人成77777在线视频| 国产成人精品婷婷| 亚洲国产成人一精品久久久| 黄频高清免费视频| 人人澡人人妻人| 老熟女久久久| 一级片免费观看大全| xxxhd国产人妻xxx| 日韩精品免费视频一区二区三区| 波多野结衣一区麻豆| 日韩欧美精品免费久久| 日韩在线高清观看一区二区三区| 十分钟在线观看高清视频www| 97精品久久久久久久久久精品| 黄色一级大片看看| 日韩av免费高清视频| 婷婷色av中文字幕| 满18在线观看网站| 一二三四中文在线观看免费高清| 人妻 亚洲 视频| 亚洲精品,欧美精品| 欧美日韩视频高清一区二区三区二| 自线自在国产av| 制服丝袜香蕉在线| 免费观看无遮挡的男女| 午夜福利一区二区在线看| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕| 一区二区三区乱码不卡18| 两个人免费观看高清视频| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕| 一级毛片我不卡| 少妇的逼水好多| 亚洲欧洲国产日韩| 亚洲国产精品成人久久小说| 国产伦理片在线播放av一区| 日本午夜av视频| 亚洲色图综合在线观看| 国产精品久久久久成人av| 十分钟在线观看高清视频www| 毛片一级片免费看久久久久| 99久久人妻综合| 国产伦理片在线播放av一区| 男女边摸边吃奶| 久久久国产一区二区| 一本久久精品| 亚洲精品一区蜜桃| 亚洲经典国产精华液单| 中文欧美无线码| 欧美另类一区| 久久久久精品性色| 国产免费又黄又爽又色| 亚洲第一区二区三区不卡| 亚洲精品乱久久久久久| 一本大道久久a久久精品| 精品一区二区三卡| 99香蕉大伊视频| 不卡av一区二区三区| 蜜桃在线观看..| 成人国产麻豆网| 日本欧美国产在线视频| 久久鲁丝午夜福利片| 十分钟在线观看高清视频www| 亚洲精品第二区| 性高湖久久久久久久久免费观看| 男女国产视频网站| 亚洲国产精品国产精品| 久久99蜜桃精品久久| av国产久精品久网站免费入址| 美女午夜性视频免费| 成人黄色视频免费在线看| 美国免费a级毛片| 赤兔流量卡办理| 亚洲av成人精品一二三区| 中文乱码字字幕精品一区二区三区| 亚洲男人天堂网一区| 一本色道久久久久久精品综合| 97精品久久久久久久久久精品| 精品酒店卫生间| 有码 亚洲区| 纯流量卡能插随身wifi吗| 伊人亚洲综合成人网| 一二三四中文在线观看免费高清| 宅男免费午夜| xxx大片免费视频| 在线观看www视频免费| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 男女高潮啪啪啪动态图| 天天影视国产精品| 搡女人真爽免费视频火全软件| 9热在线视频观看99| 日韩,欧美,国产一区二区三区| 亚洲国产欧美在线一区| 18禁观看日本| 黄片无遮挡物在线观看| 最近2019中文字幕mv第一页| 欧美激情高清一区二区三区 | 纵有疾风起免费观看全集完整版| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频| 国产色婷婷99| 日日撸夜夜添| 18禁动态无遮挡网站| 伊人亚洲综合成人网| 男男h啪啪无遮挡| 亚洲人成网站在线观看播放| 各种免费的搞黄视频| 啦啦啦啦在线视频资源| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 黄色毛片三级朝国网站| 十八禁网站网址无遮挡| 久久ye,这里只有精品| 日日啪夜夜爽| 国产 一区精品| 国产老妇伦熟女老妇高清| 国产免费现黄频在线看| 两个人看的免费小视频| 国产av一区二区精品久久| 亚洲欧美成人综合另类久久久| 亚洲欧美一区二区三区国产| av.在线天堂| 久久99热这里只频精品6学生| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 又大又黄又爽视频免费| 久久精品夜色国产| 亚洲精品aⅴ在线观看| 高清不卡的av网站| 另类亚洲欧美激情| 一级片'在线观看视频| 三上悠亚av全集在线观看| 亚洲精品视频女| 一区二区三区乱码不卡18| 黄色一级大片看看| 最近中文字幕高清免费大全6| 新久久久久国产一级毛片| 91国产中文字幕| 下体分泌物呈黄色| 在线看a的网站| 亚洲婷婷狠狠爱综合网| 女人久久www免费人成看片| 在线观看国产h片| 精品视频人人做人人爽| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 亚洲伊人色综图| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕| 在线免费观看不下载黄p国产| 日本-黄色视频高清免费观看| 91精品国产国语对白视频| 欧美+日韩+精品| 久久久精品94久久精品| 赤兔流量卡办理| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 男女午夜视频在线观看| 搡女人真爽免费视频火全软件| 亚洲精品第二区| 大话2 男鬼变身卡| 99久国产av精品国产电影| 亚洲av电影在线进入| 亚洲精品av麻豆狂野| 欧美激情 高清一区二区三区| 日韩av免费高清视频| 亚洲欧美色中文字幕在线| 亚洲伊人久久精品综合| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 久久精品久久久久久噜噜老黄| 亚洲精品中文字幕在线视频| 亚洲熟女精品中文字幕| 欧美成人精品欧美一级黄| 日产精品乱码卡一卡2卡三| 曰老女人黄片| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 色婷婷久久久亚洲欧美| 国产成人精品久久二区二区91 | 秋霞在线观看毛片| 麻豆av在线久日| av女优亚洲男人天堂| 午夜福利在线观看免费完整高清在| 大片免费播放器 马上看| 亚洲精品美女久久av网站| 国产日韩一区二区三区精品不卡| 欧美激情 高清一区二区三区| 丰满乱子伦码专区| 18禁国产床啪视频网站| 夫妻午夜视频| 两个人免费观看高清视频| 亚洲精品国产一区二区精华液| 午夜影院在线不卡| 国产一区亚洲一区在线观看| 国产日韩欧美亚洲二区| 女人精品久久久久毛片| 亚洲国产毛片av蜜桃av| 国产男人的电影天堂91| 在线观看免费视频网站a站| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看 | 爱豆传媒免费全集在线观看| 午夜影院在线不卡| 高清av免费在线| 男人添女人高潮全过程视频| 99热网站在线观看| 97精品久久久久久久久久精品| 国产欧美亚洲国产| av免费在线看不卡| 久久久精品区二区三区| 成人免费观看视频高清| 国产日韩一区二区三区精品不卡| 精品人妻一区二区三区麻豆| 麻豆av在线久日| 亚洲成人手机| 少妇的逼水好多| 亚洲伊人久久精品综合| 久久久久国产精品人妻一区二区| 国产成人精品福利久久| 有码 亚洲区| 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| 人成视频在线观看免费观看| 亚洲精品av麻豆狂野| 男女无遮挡免费网站观看| 波多野结衣一区麻豆| 久久久久网色| 亚洲中文av在线| 国产片内射在线| 少妇的逼水好多| 国产片内射在线| 亚洲精华国产精华液的使用体验| 青春草亚洲视频在线观看| 国产不卡av网站在线观看| www.熟女人妻精品国产| 午夜福利一区二区在线看| 欧美另类一区| 亚洲男人天堂网一区| 在线观看美女被高潮喷水网站| 欧美+日韩+精品| 国产综合精华液| 精品人妻熟女毛片av久久网站| xxxhd国产人妻xxx| 国产一区二区三区综合在线观看| 国产免费视频播放在线视频| 黄色配什么色好看| 热re99久久国产66热| 亚洲人成77777在线视频| 99九九在线精品视频| 老司机影院毛片| 校园人妻丝袜中文字幕| 不卡视频在线观看欧美| 精品少妇内射三级| 你懂的网址亚洲精品在线观看| 欧美人与性动交α欧美软件| 国产有黄有色有爽视频| 亚洲国产色片| 一级,二级,三级黄色视频| 少妇 在线观看| 汤姆久久久久久久影院中文字幕| 另类精品久久| 少妇被粗大猛烈的视频| 亚洲美女搞黄在线观看| av免费在线看不卡| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| √禁漫天堂资源中文www| kizo精华| 91在线精品国自产拍蜜月| 久久久国产精品麻豆| 热re99久久国产66热| 国产av精品麻豆| 国产在视频线精品| 亚洲av日韩在线播放| 成年人午夜在线观看视频| 午夜福利网站1000一区二区三区| 久久久久精品性色| 最新的欧美精品一区二区| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 成人黄色视频免费在线看| 成年av动漫网址| 久久久久精品久久久久真实原创| 国产深夜福利视频在线观看| 大码成人一级视频| kizo精华| 久久国产亚洲av麻豆专区| 99国产综合亚洲精品| 2021少妇久久久久久久久久久| 亚洲av日韩在线播放| 亚洲精品美女久久av网站| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 90打野战视频偷拍视频| www日本在线高清视频| 国产精品 国内视频| 国产精品一二三区在线看| 一区二区三区精品91| 飞空精品影院首页| 亚洲国产av新网站| 美女午夜性视频免费| av天堂久久9| 高清视频免费观看一区二区| 免费观看无遮挡的男女| 久久国产精品大桥未久av| 老司机影院成人| freevideosex欧美| 久久久久久久大尺度免费视频| 成人国产麻豆网| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 国产毛片在线视频| 国产免费一区二区三区四区乱码| www.熟女人妻精品国产| 国产精品不卡视频一区二区| 91精品伊人久久大香线蕉| 亚洲成人av在线免费| 五月天丁香电影| 天天操日日干夜夜撸| 精品少妇一区二区三区视频日本电影 | 久久久久久久久久久免费av| 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲 | 国产精品女同一区二区软件| 少妇的逼水好多| 久久97久久精品| 99精国产麻豆久久婷婷| 欧美日韩av久久| 日本av免费视频播放| 国产一级毛片在线| 亚洲成国产人片在线观看| 免费黄频网站在线观看国产| 各种免费的搞黄视频| 18+在线观看网站| 天美传媒精品一区二区| 你懂的网址亚洲精品在线观看| 成年人午夜在线观看视频| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 婷婷成人精品国产| 一区二区av电影网| 久久婷婷青草| 国产日韩一区二区三区精品不卡| 亚洲av电影在线进入| 亚洲精品日本国产第一区| 亚洲人成电影观看| 国产乱人偷精品视频| 国产男人的电影天堂91| 99国产精品免费福利视频| 毛片一级片免费看久久久久| 母亲3免费完整高清在线观看 | 国产成人精品无人区| 亚洲五月色婷婷综合| 国产 一区精品| 亚洲图色成人| 男女高潮啪啪啪动态图| 大香蕉久久网| 久久国内精品自在自线图片| 日韩av不卡免费在线播放| 国产精品久久久久久久久免| 一级毛片 在线播放| 午夜福利一区二区在线看| 色视频在线一区二区三区| 久久久久久久久久人人人人人人| 国产老妇伦熟女老妇高清| 成人手机av| 久久久国产欧美日韩av| 男女国产视频网站| 欧美最新免费一区二区三区| 男人爽女人下面视频在线观看| 亚洲熟女精品中文字幕| videos熟女内射| 男女国产视频网站| 国产免费现黄频在线看| 丝袜脚勾引网站| 看非洲黑人一级黄片| 亚洲第一av免费看| 国产精品女同一区二区软件| 最近中文字幕2019免费版| 亚洲精品成人av观看孕妇| 久久精品国产自在天天线| 精品国产一区二区三区四区第35| 国产精品女同一区二区软件| 免费女性裸体啪啪无遮挡网站| 亚洲精品第二区| 亚洲伊人久久精品综合| 国产午夜精品一二区理论片| 午夜日韩欧美国产| 母亲3免费完整高清在线观看 | 日本av免费视频播放| 国产亚洲av片在线观看秒播厂| 黑人猛操日本美女一级片| 久久久国产精品麻豆| 国产精品嫩草影院av在线观看| 青草久久国产| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 色视频在线一区二区三区| av.在线天堂| 激情视频va一区二区三区| 亚洲av男天堂| 亚洲精华国产精华液的使用体验| 性色avwww在线观看| 麻豆av在线久日| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 国产精品三级大全| 欧美最新免费一区二区三区| 亚洲精品第二区| 亚洲综合色惰| 久久亚洲国产成人精品v| 丰满少妇做爰视频| 久久精品国产亚洲av高清一级| 夜夜骑夜夜射夜夜干| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线| 好男人视频免费观看在线| 久久久久久久久久人人人人人人| 久久韩国三级中文字幕| 亚洲国产日韩一区二区| 免费观看性生交大片5| 欧美激情极品国产一区二区三区| 中文字幕av电影在线播放| 捣出白浆h1v1| 91精品国产国语对白视频| 90打野战视频偷拍视频| 99久久综合免费| 国产av码专区亚洲av| 老司机影院成人| 中文天堂在线官网| 国产精品99久久99久久久不卡 | 国产一区二区三区av在线| 黄网站色视频无遮挡免费观看| 欧美bdsm另类| 成年动漫av网址| 91在线精品国自产拍蜜月| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 国产欧美日韩一区二区三区在线| 男女国产视频网站| 欧美最新免费一区二区三区| 激情视频va一区二区三区| 色吧在线观看| 日韩,欧美,国产一区二区三区| 免费日韩欧美在线观看| 欧美bdsm另类| 秋霞伦理黄片| 9191精品国产免费久久| 亚洲av中文av极速乱| 一个人免费看片子| 精品第一国产精品| 国产成人精品久久二区二区91 | 免费少妇av软件| 亚洲精品av麻豆狂野| 国产黄色免费在线视频| 日本91视频免费播放| 久久99热这里只频精品6学生| 边亲边吃奶的免费视频| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 男女高潮啪啪啪动态图| 欧美日韩综合久久久久久| 一边摸一边做爽爽视频免费| 中文字幕色久视频| 欧美人与善性xxx| 欧美日韩精品网址| 亚洲美女视频黄频| 久久久欧美国产精品| 不卡av一区二区三区| 亚洲欧美成人综合另类久久久| 国产伦理片在线播放av一区| a级毛片黄视频| 极品人妻少妇av视频| 十八禁网站网址无遮挡| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 国产成人91sexporn| 捣出白浆h1v1| 最近的中文字幕免费完整|