淺議財(cái)務(wù)管理項(xiàng)目投資教學(xué)中現(xiàn)金凈流量的估算

趙文偉

淺議財(cái)務(wù)管理項(xiàng)目投資教學(xué)中現(xiàn)金凈流量的估算

趙文偉

摘要：現(xiàn)金凈流量的估算在項(xiàng)目投資一章中具有非常重要的地位，凈流量估算的正確程度將直接影響到企業(yè)項(xiàng)目投資相關(guān)指標(biāo)的計(jì)算并最終影響其投資決策。本文擬對(duì)單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目、完整工業(yè)投資項(xiàng)目、更新改造投資項(xiàng)目分別進(jìn)行現(xiàn)金凈流量分析，總結(jié)出各自計(jì)算公式，希望有利于學(xué)生理解并掌握項(xiàng)目投資現(xiàn)金凈流量的估算。

關(guān)鍵詞：項(xiàng)目投資；現(xiàn)金凈流量；估算

無(wú)論是哪一種類型的項(xiàng)目投資，我們?cè)谶M(jìn)行現(xiàn)金流量估算時(shí)，都應(yīng)從建設(shè)期現(xiàn)金流量、運(yùn)營(yíng)期現(xiàn)金流量及終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量三個(gè)方面進(jìn)行。下面我們從現(xiàn)金凈流量計(jì)算的基本方法及簡(jiǎn)化方法入手并結(jié)合具體案例對(duì)單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量、完整工業(yè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量及更新改造投資項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量進(jìn)行分析。

一、單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量分析

單純的固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目是指在項(xiàng)目投資中，只進(jìn)行固定資產(chǎn)投資，不會(huì)涉及到其他的投資項(xiàng)目。財(cái)務(wù)管理教材中如果沒(méi)有特別說(shuō)明，一般計(jì)算的都是稅后的現(xiàn)金凈流量。

（一）建設(shè)期NCFt=現(xiàn)金流入量－現(xiàn)金流出量

=0－固定資產(chǎn)投資=－固定資產(chǎn)投資（建設(shè)期其它時(shí)點(diǎn)，無(wú)現(xiàn)金流入流出量）

（二）運(yùn)營(yíng)期稅前NCFt=現(xiàn)金流入量－現(xiàn)金流出量

=營(yíng)業(yè)收入＋回收凈殘值－付現(xiàn)經(jīng)營(yíng)成本

=營(yíng)業(yè)收入＋回收凈殘值－（總成本－折舊－利息）

=營(yíng)業(yè)收入－總成本＋利息＋折舊＋回收凈殘值

=息稅前利潤(rùn)＋折舊＋回收凈殘值

（三）運(yùn)營(yíng)期稅后NCFt=現(xiàn)金流入量－現(xiàn)金流出量

=營(yíng)業(yè)收入＋回收凈殘值－付現(xiàn)經(jīng)營(yíng)成本－所得稅

=營(yíng)業(yè)收入＋回收凈殘值－（總成本－折舊－利息）－（營(yíng)業(yè)收入－總成本）×所得稅稅率

=營(yíng)業(yè)收入－總成本－所得稅＋折舊＋利息＋回收凈殘值

=凈利潤(rùn)＋折舊＋利息＋回收凈殘值

單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目回收凈殘值的時(shí)間在項(xiàng)目終結(jié)點(diǎn)。

二、完整工業(yè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量分析

完整工業(yè)投資項(xiàng)目是指在項(xiàng)目投資中，既包括固定資產(chǎn)投資，還可能包括無(wú)形資產(chǎn)投資、開(kāi)辦費(fèi)投資、流動(dòng)資金投資等。其在估算現(xiàn)金凈流量時(shí)與單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目思路相同。

（一）建設(shè)期NCFt=現(xiàn)金流入量－現(xiàn)金流出量

=－原始投資額

（二）運(yùn)營(yíng)期稅前NCFt=現(xiàn)金流入量－現(xiàn)金流出量

=營(yíng)業(yè)收入－（總成本－折舊－攤銷－利息）＋回收額

=營(yíng)業(yè)收入－總成本＋利息＋折舊＋攤銷＋回收額

=息稅前利潤(rùn)＋折舊＋攤銷＋回收額

（三）運(yùn)營(yíng)期稅后NCFt=現(xiàn)金流入量－現(xiàn)金流出量

=營(yíng)業(yè)收入－（總成本－折舊－攤銷－利息）＋回收額－所得稅

=營(yíng)業(yè)收入－（總成本－折舊－攤銷－利息）－（營(yíng)業(yè)收入－總成本）×所得稅稅率＋回收額

=營(yíng)業(yè)收入－總成本－（營(yíng)業(yè)收入－總成本）×所得稅稅率＋折舊＋攤銷＋利息＋回收額

=凈利潤(rùn)＋折舊＋攤銷＋利息＋回收額

完整工業(yè)投資項(xiàng)目在終結(jié)點(diǎn)一次回收凈殘值和流動(dòng)資金，上述公式中的回收額包括回收凈殘值和流動(dòng)資金。

三、更新改造投資項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量分析

更新改造投資項(xiàng)目主要是指購(gòu)入新固定資產(chǎn)來(lái)替換舊固定資產(chǎn)，也可能存在新增流動(dòng)資金投資。我們?cè)谶M(jìn)行現(xiàn)金流量分析時(shí)考慮的均是新舊固定資產(chǎn)產(chǎn)生的差量現(xiàn)金流量。

（一）若更新改造存在建設(shè)期

1.建設(shè)期△NCFt=現(xiàn)金流入量－現(xiàn)金流出量

=舊固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入－新固定資產(chǎn)投資－流動(dòng)資金投資

2.建設(shè)期末△NCFt=舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生的凈損失抵稅=（賬面價(jià)值－變現(xiàn)價(jià)值）×所得稅稅率

=營(yíng)業(yè)外支出（結(jié)轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)清理凈損失）×所得稅稅率

注：若為清理凈收益，則應(yīng)納稅。計(jì)算時(shí)用營(yíng)業(yè)外收入（結(jié)轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)清理凈收益）×所得稅稅率

3.經(jīng)營(yíng)期△NCFt=△凈利＋△折舊＋△凈殘值

（二）若更新改造不存在建設(shè)期

1.第一年初△NCF0=現(xiàn)金流入量－現(xiàn)金流出量

=舊固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入－新固定資產(chǎn)投資－流動(dòng)資金投資

2.經(jīng)營(yíng)期第一年末△NCF1=△凈利＋△折舊＋固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生的凈損失抵稅

3.經(jīng)營(yíng)期其他年度△NCFt=△凈利＋△折舊＋△凈殘值＋回收流動(dòng)資金

其中，△折舊=新固定資產(chǎn)折舊額－舊固定資產(chǎn)折舊額

=（新固定資產(chǎn)投資額－新固定資產(chǎn)凈殘值）/經(jīng)營(yíng)期－（舊固定資產(chǎn)賬面價(jià)值－舊固定資產(chǎn)凈殘值）/經(jīng)營(yíng)期

=（新固定資產(chǎn)投資額－舊固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈收入）－新舊固定資產(chǎn)殘值之差/經(jīng)營(yíng)期

注：一般在舊固定資產(chǎn)處置時(shí)，其賬面價(jià)值都高于變價(jià)收入，按會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，當(dāng)賬面價(jià)值大于可收回金額時(shí)，應(yīng)計(jì)提固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，提完減值準(zhǔn)備后，固定資產(chǎn)的賬面價(jià)值就等于其可收回金額。所以折舊差額是用其可變現(xiàn)收入來(lái)計(jì)算的。

四、典型案例解析

案例1：A公司建設(shè)期初以自有資金購(gòu)置一臺(tái)設(shè)備，價(jià)款為240000元，使用6年，期滿凈殘值為12000元，直線法折舊。建設(shè)期為2年，使用該設(shè)備每年為公司增加經(jīng)營(yíng)收入100000元，新增經(jīng)營(yíng)成本為20000元，所得稅稅率為25%。要求對(duì)計(jì)算期內(nèi)每年的稅后NCF進(jìn)行分析。

方法1：利用NCF=現(xiàn)金流入－現(xiàn)金流出，進(jìn)行計(jì)算

年折舊=240000－12000/6=38000（元）

NCF0=0－240000=－240000（元）

NCF1= NCF2=0（元）

NCF3-7=營(yíng)業(yè)收入－經(jīng)營(yíng)成本－所得稅

=100000－20000－（100000－20000－38000）× 25%=69500（元）

NCF8= NCF3＋12000=81500（元）

方法2：根據(jù)簡(jiǎn)化計(jì)算法，利用公式計(jì)算

年折舊、NCF0-2的計(jì)算同方法一。

NCF3-7=凈利潤(rùn)＋折舊=（100000－20000－38000）×（1－25%）＋38000=69500（元）

NCF8= NCF3＋殘值=69500＋12000=81500（元）

案例2：B公司擬以自有資金12000元購(gòu)入一臺(tái)設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力，采用直線法折舊，無(wú)建設(shè)期，使用壽命為5年，5年后有殘值收入2000元。5年中每年銷售收入8000元，付現(xiàn)成本第一年為3000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi)400元，另需墊支流動(dòng)資金3000元，假設(shè)所得稅稅率為25%。要求對(duì)計(jì)算期內(nèi)每年的稅后NCF進(jìn)行分析。

方法1：NCF=現(xiàn)金流入－現(xiàn)金流出

年折舊=12000－2000/5=2000（元）

NCF0=0－12000－3000=－15000（元）

NCF1=營(yíng)業(yè)收入－經(jīng)營(yíng)成本－所得稅

=8000－3000－（8000－3000－2000）×25%=4250（元）

NCF2=8000－3400－（8000－3400－2000）×25% =3950（元）

NCF3=8000－3800－（8000－3800－2000）×25% =3650（元）

NCF4=8000－4200－（8000－4200－2000）×25% =3350（元）

NCF5=8000－4600－（8000－4600－2000）×25%＋回收殘值＋回收流動(dòng)資金=3050＋2000＋3000=8050（元）

方法2：簡(jiǎn)化計(jì)算法

年折舊、NCF0的計(jì)算結(jié)果同方法1。

NCF1=凈利潤(rùn)＋折舊

=（8000－3000－2000）×（1－25%）＋2000=4250（元）

NCF2=（8000－3400－2000）×（1－25%）＋2000=3950（元）

NCF3=（8000－3800－2000）×（1－25%）＋2000=3650（元）

NCF4=（8000－4200－2000）×（1－25%）＋2000=3350（元）

NCF5=凈利潤(rùn)＋折舊＋回收額

（8000－4600－2000）×（1－25%）＋2000＋2000＋3000=8050（元）

五、結(jié)語(yǔ)

通過(guò)本文分析，我們看到在進(jìn)行項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量估算時(shí)，運(yùn)用現(xiàn)金流入減去現(xiàn)金流出的方法與運(yùn)用簡(jiǎn)化的計(jì)算方法算出來(lái)的結(jié)果是一致的，但很明顯運(yùn)用簡(jiǎn)化的計(jì)算法更便捷，減少了尋找現(xiàn)金流入流出項(xiàng)目的時(shí)間。通過(guò)前面的公式推導(dǎo)可以看出兩種方法本質(zhì)是一致的，只是計(jì)算思路不同。掌握好現(xiàn)金凈流量的估算對(duì)于學(xué)好項(xiàng)目投資是十分必要的。

參考文獻(xiàn)：

[1]財(cái)務(wù)管理項(xiàng)目化教程.南京大學(xué)出版社，2011，8.

[2]中級(jí)財(cái)務(wù)管理夢(mèng)想成真應(yīng)試指南.人民出版社，2005，10.

（作者單位：湖南財(cái)經(jīng)工業(yè)職業(yè)技術(shù)學(xué)院）