中美經(jīng)濟(jì)時(shí)序相似

托爾斯泰說：“幸福的家庭總是相似的，不幸的家庭各有各的不幸”。實(shí)際上，國家也是這樣，弱小的國家各有各的羸弱，強(qiáng)大的國家則往往有很多相似之處。

放眼經(jīng)濟(jì)世界，美國經(jīng)濟(jì)和中國經(jīng)濟(jì)，無論趨勢、結(jié)構(gòu)，還是政策、市場，貌似大相徑庭，實(shí)則有很多隱隱約約的相通之處，特別是就發(fā)展階段而言，兩者的心路歷程格外相似。美國經(jīng)濟(jì)就像是快進(jìn)一格的中國經(jīng)濟(jì)，中國經(jīng)濟(jì)的周期悄然暗合了美國經(jīng)濟(jì)的軌跡。

中國經(jīng)濟(jì)正在發(fā)生的一些變化，很多都是美國剛剛經(jīng)歷的歷史，例如股市大漲、房市調(diào)整和銀行蟄伏等；而從財(cái)經(jīng)關(guān)鍵詞來看，量化寬松、預(yù)期管理、債務(wù)去杠桿，這些在美國經(jīng)濟(jì)新聞中耳熟能詳?shù)母拍?，也開始頻繁出現(xiàn)在中國經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。種種跡象表明，美國經(jīng)濟(jì)和中國經(jīng)濟(jì)之間，總有絲絲縷縷剪不斷理還亂的羈絆。

理清這些頭緒，還是需要跳出表象的糾纏，站在長期和宏觀的大視角來看美國和中國經(jīng)濟(jì)周期的演進(jìn)邏輯。

先看美國，21世紀(jì)以來，美國經(jīng)濟(jì)在跌宕起伏間經(jīng)歷了六個(gè)特征鮮明的發(fā)展階段：第一階段是被稱作“新經(jīng)濟(jì)”的繁榮階段，格林斯潘式寬松刺激了房地產(chǎn)市場的蓬勃發(fā)展，并催生經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)走強(qiáng)。第二階段是房市泡沫破裂階段，次貸危機(jī)由此爆發(fā)。第三階段是實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融機(jī)構(gòu)去杠桿階段。第四階段是金融領(lǐng)先的恢復(fù)階段，以超常規(guī)貨幣政策及其引致的股市趨強(qiáng)為特征。第五階段是美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)再領(lǐng)跑階段，資本市場主導(dǎo)了消費(fèi)修復(fù)，進(jìn)而引發(fā)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢復(fù)蘇。第六階段是去政策刺激階段，美聯(lián)儲(chǔ)逐步退出寬松模式，美國股市觸頂跡象日益明顯，實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大勢延續(xù)，但超預(yù)期繁榮逐步平抑。

目前來看，美國經(jīng)濟(jì)正在進(jìn)入第六階段，QE退出已經(jīng)完成，加息也只是個(gè)時(shí)間問題。美國股市在持續(xù)多年連創(chuàng)新高之后，也越來越接近深度調(diào)整時(shí)期。在年初市場一致看多美國經(jīng)濟(jì)將大力度復(fù)蘇的背景下，IMF和世界銀行近期也已明顯調(diào)降了美國經(jīng)濟(jì)的增長預(yù)期。

再看中國經(jīng)濟(jì)，雖然有各種不同，但大方向上中國經(jīng)濟(jì)的周期發(fā)展和美國十分類似。只不過，周期演進(jìn)的每一步，中國都較美國晚一段時(shí)間，目前可能正處于從第三階段進(jìn)入第四階段的漸變時(shí)期。具體來看，直到2011年，中國都處于經(jīng)濟(jì)繁榮階段，并一度展現(xiàn)出獨(dú)立增長的絕對(duì)強(qiáng)勢，而這一階段，中國房市也火爆異常。2012年之后，中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行壓力漸增，房地產(chǎn)市場增速也逐步放緩，并進(jìn)入調(diào)整時(shí)期。2014年以來，中國經(jīng)濟(jì)三期疊加壓力驟增，這實(shí)際上就是宏微觀“去杠桿”、消化前期透支成本的表現(xiàn)；2014年下半年，在中國改革深化和貨幣政策穩(wěn)健趨松的激勵(lì)下，中國股市走出七年陰影，進(jìn)入強(qiáng)勁有力的中期牛市。

雖然階段劃分并不那么明顯，且階段持續(xù)期大有不同，但中國經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行軌跡和美國經(jīng)濟(jì)周期的確存在非常大的時(shí)序相似性。

在我看來，這種相似并不是巧合，而具有內(nèi)在的合理性：

第一，二者都是經(jīng)濟(jì)大國。美國經(jīng)濟(jì)規(guī)模世界第一，中國第二。經(jīng)濟(jì)大國區(qū)別于小國的關(guān)鍵在于，大國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長的核心是內(nèi)生動(dòng)力，這注定中美兩國都愈發(fā)重視消費(fèi)引擎的修復(fù)，這為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)從投資向消費(fèi)、金融市場，從房市向股市的重心轉(zhuǎn)移奠定了統(tǒng)一基調(diào)。

第二，二者都是開放大國。開放大國都會(huì)受到全球化的深遠(yuǎn)影響。在全球經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇成為新常態(tài)的背景下，中美兩國都更注重經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，都將新模式、新動(dòng)力的培育放在了重要位置，都對(duì)結(jié)構(gòu)改革寄予厚望。

第三，二者都是代表性強(qiáng)國。美國是發(fā)達(dá)國家的代表，中國是新興市場的中流砥柱。在全球地緣政治動(dòng)蕩加劇、利益博弈更趨復(fù)雜的背景下，中美兩國在增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)影響力上的考慮是相似的，美國主導(dǎo)TPP和IMF，中國主導(dǎo)亞投行和一帶一路，就是一種表現(xiàn)。

最后，既然周期邏輯是相通的，既然前期運(yùn)行是相似的，我們有理由相信，美國經(jīng)濟(jì)的今天很有可能成為中國經(jīng)濟(jì)的明天。這意味著：中國股市的此輪上漲可能和美國股市一樣，是具有數(shù)年可持續(xù)性的中周期繁榮，目前中國股市還遠(yuǎn)未行至趨勢逆轉(zhuǎn)時(shí)期。中國經(jīng)濟(jì)當(dāng)前的深度蟄伏可能是暫時(shí)的，在資本市場繁榮帶動(dòng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)并刺激消費(fèi)的可見未來，中國很可能像近兩年的美國一樣，經(jīng)歷一輪令人矚目的超預(yù)期經(jīng)濟(jì)再起飛。

[編輯 王宇航]

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