綠色企業(yè)能吸引民資么？

馬駿

綠色項(xiàng)目從本質(zhì)上來說都是私人產(chǎn)品，民間資本在綠色產(chǎn)業(yè)中大有可為。關(guān)鍵在于如何通過金融和各種體制安排將綠色項(xiàng)目的投資回報(bào)率提高到合理水平。

在國內(nèi)外討論關(guān)于綠色金融能否引導(dǎo)民間資金投資于綠色產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)綠色轉(zhuǎn)型的話題時(shí)，經(jīng)常出現(xiàn)的一個(gè)觀點(diǎn)是：環(huán)境保護(hù)是公共產(chǎn)品，是沒有盈利的，逐利的民間資本和金融機(jī)構(gòu)是不會(huì)介入的，因此綠色投資必須由財(cái)政來承擔(dān)。

事實(shí)上，絕大部分綠色項(xiàng)目是帶有一定外部性的私人產(chǎn)品（而非純粹的公共產(chǎn)品），是有盈利的，只是利潤(rùn)率稍稍低于投資者預(yù)期的合理水平，或風(fēng)險(xiǎn)稍大于其預(yù)期的合理水平。

下面舉個(gè)綠色項(xiàng)目普遍具有私人產(chǎn)品特征的例子。

關(guān)于清潔能源的例子。包括太陽能、風(fēng)能、天然氣等在內(nèi)的清潔能源的成本比常規(guī)煤炭要高一些，因此采用這些能源的電廠、汽車等用戶的運(yùn)行成本比火電較高。但清潔發(fā)電肯定不是純粹意義上的公共產(chǎn)品，因?yàn)橛秒娬攉@得了所有電作為私人產(chǎn)品的好處（可以用來照明、享受電視電腦等），只是成本稍高而已。清潔汽車的私人受益特征也一目了然，因?yàn)轳{車者獲得了所有使用汽車的便利性。

既然多數(shù)綠色項(xiàng)目從本質(zhì)上來說都是私人產(chǎn)品，那么“綠色項(xiàng)目只能由政府買單”的結(jié)論就不成立。民間資本在綠色產(chǎn)業(yè)中是大有可為的。關(guān)鍵在于如何通過金融和各種體制安排將綠色項(xiàng)目的投資回報(bào)率提高到合理水平。

許多綠色項(xiàng)目的回報(bào)率離吸引民間資本的距離并不太遠(yuǎn)，只是差了“最后幾個(gè)百分點(diǎn)”。要將綠色項(xiàng)目的回報(bào)率提高幾個(gè)百分點(diǎn)或降低項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，改善資金的可獲得性——即解決綠色企業(yè)融資貴融資難的問題，有許多金融手段可用，關(guān)鍵在于開闊思路，充分借鑒國內(nèi)外好的做法，推動(dòng)綠色金融領(lǐng)域不斷創(chuàng)新。

例如，政府對(duì)綠色貸款提供貼息。貼息可以直接降低融資成本，提高綠色投資項(xiàng)目的回報(bào)率。目前，我國已經(jīng)有對(duì)綠色貸款貼息的做法，但不普遍，數(shù)量較小。事實(shí)上，與財(cái)政直接投資或直接補(bǔ)貼綠色項(xiàng)目相比，貼息能用很小的財(cái)政資源撬動(dòng)幾十倍的民間資本，因此有必要大力發(fā)展。

再如，對(duì)綠色債券提供稅收和監(jiān)管優(yōu)惠。發(fā)行綠色債券，可以為綠色項(xiàng)目提供一個(gè)新的融資渠道。渠道暢通，資金可獲得性提高，本身就會(huì)降低融資成本。另外，如果能夠?qū)ν顿Y者免利息所得稅、對(duì)用綠色債券融得資金進(jìn)行綠色信貸的銀行提供優(yōu)惠的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重等，就可以進(jìn)一步降低綠色債券的融資成本，等等。

除了可以直接降低綠色企業(yè)融資成本的方法之外，還有許多基礎(chǔ)性的工作和制度安排可以間接地幫助綠色企業(yè)緩解融資難和融資貴問題。比如，強(qiáng)制性要求企業(yè)披露環(huán)境信息、提高投資者評(píng)估項(xiàng)目環(huán)境影響的能力（通過為其提供評(píng)估方法和軟件系統(tǒng)）、第三方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)提供對(duì)企業(yè)的綠色評(píng)級(jí)等，都可以強(qiáng)化市場(chǎng)向綠色企業(yè)配置資源的能力。

另外一類可以間接提高綠色企業(yè)資金可獲得性的舉措是實(shí)行強(qiáng)制性的綠色保險(xiǎn)和明確銀行的環(huán)境法律責(zé)任。在銀行必須對(duì)所投資企業(yè)發(fā)生的污染事故負(fù)連帶責(zé)任的法律環(huán)境下，銀行將不得不建立更加嚴(yán)格的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估制度，減少對(duì)污染性項(xiàng)目的貸款。套用一個(gè)經(jīng)濟(jì)術(shù)語來說，這會(huì)起到“擠入”綠色投資的效果。endprint