基于AHP的商貿(mào)流通企業(yè)并購重組方式選擇研究

華輝　肖紅

基金項目：北京市教委高?？萍紕?chuàng)新提升項目—國際商貿(mào)中心下通州區(qū)商貿(mào)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展研究（0351407300）

摘 要：商貿(mào)流通企業(yè)選擇合適的并購重組方式能夠很大程度上提高并購重組的成功率，有利于并購重組的整合及績效目標的實現(xiàn)。本文從企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、核心能力、企業(yè)規(guī)模、并購資金、并購重組風險、行業(yè)市場環(huán)境和目標市場行情七個方面分析了影響商貿(mào)流通企業(yè)并購重組方式選擇的因素，采用層次分析方法構建了商貿(mào)流通企業(yè)并購重組方式的選擇決策方法，并運用實際案例進行了驗證。

關鍵詞：商貿(mào)流通企業(yè)；并購重組方式；層次分析法

一、引言

隨著社會與科學技術的不斷發(fā)展變化，傳統(tǒng)的商貿(mào)流通企業(yè)正通過各種調整重組，努力向現(xiàn)代商貿(mào)流通企業(yè)發(fā)展，特別是2011年發(fā)布的《中華人民共和國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十二個五年規(guī)劃綱要》強調了優(yōu)化發(fā)展商貿(mào)服務業(yè)，支持發(fā)展具有國際競爭力的大型商貿(mào)流通企業(yè)，商貿(mào)流通企業(yè)的并購重組正以快速的節(jié)奏進行著。

企業(yè)并購重組一直以來是專家學者們研究的重點，特別是企業(yè)的并購重組。郭凱（2008）通過構建一個整合了三種視角和兩種理論的綜合分析模型來解釋通過公司重組來創(chuàng)造競爭優(yōu)勢的動態(tài)過程。并指出外部環(huán)境、制度和公司治理機制都是影響公司創(chuàng)造、保持和再造持續(xù)競爭優(yōu)勢過程的因素。徐印州（2013）教授在其文章中指出2014年大型零售企業(yè)并購重組勢頭迅猛，并在城市商業(yè)可持續(xù)發(fā)展策略中指出要以企業(yè)并購取代“跑馬圈地”和以共同配送優(yōu)化城市商業(yè)供應鏈。

近些年，專家學者們對企業(yè)重組的研究仍較為普遍，且研究內容偏向于企業(yè)并購重組的動機、績效評價和風險防控上，對企業(yè)并購重組方式選擇研究較少，且基本上是在定性分析的基礎上做出選擇決策。另外，對商貿(mào)流通企業(yè)的研究集中在發(fā)展現(xiàn)狀與發(fā)展策略上。本文將就商貿(mào)流通企業(yè)的并購重組方式選擇問題進行研究。

二、商貿(mào)流通企業(yè)重組方式選擇的影響因素

我國十幾年來的企業(yè)并購重組中，有取得成功的，但未達到預期的效果的案例卻不在少數(shù)。因此，商貿(mào)流通企業(yè)在實施并購重組前，企業(yè)首先要分析自身的條件、能力，結合外部企業(yè)、市場的情況，再做出是否進行并購、采用什么并購方式、選擇什么樣的目標企業(yè)、并購后如何整合等方面的決策，以達到預期的目的。本文將重點對影響商貿(mào)流通企業(yè)并購重組方式選擇的影響因素進行分析。

1.企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略決定著企業(yè)的發(fā)展方向，決定著企業(yè)的目標。企業(yè)選擇的并購重組方式必將與企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略相適應，否則將影響著企業(yè)并購重組的效果。企業(yè)要想實現(xiàn)并購重組后的戰(zhàn)略上的協(xié)同，并購者需要充分識別自身的戰(zhàn)略、資源，能夠在并購重組后繼續(xù)發(fā)揮作用。并購重組雙方的戰(zhàn)略能否協(xié)同是并購重組方式選擇中需要慎重考慮的因素。

2.核心能力。企業(yè)的核心能力是企業(yè)在資源配置過程中，一系列工藝、技術與知識形成的綜合能力，它決定了企業(yè)的性質和邊界。核心能力是企業(yè)發(fā)展的根基，也是企業(yè)在選擇并購重組方式時必須考慮的要素。企業(yè)需要選擇適合企業(yè)核心能力并能提高企業(yè)核心能力的并購重組方式和目標。

3.企業(yè)規(guī)模。企業(yè)規(guī)模是企業(yè)自身實力和發(fā)展階段的體現(xiàn)，追求規(guī)模效應是企業(yè)發(fā)展的需要也是企業(yè)實施并購重組的目的之一。然而企業(yè)規(guī)?，F(xiàn)狀卻也直接限制著商貿(mào)流通企業(yè)并購重組方式的選擇，因此，商貿(mào)流通企業(yè)在選擇并購重組方式時，必須充分考慮企業(yè)自身的規(guī)?，F(xiàn)狀。

4.并購資金。資金問題向來是企業(yè)并購重組中不能回避的問題，一個企業(yè)是否能夠保持資金量充足，能夠在并購重組需用時及時地兌現(xiàn)，并且能夠持續(xù)保障資金來源直接影響著并購重組的執(zhí)行。不同的并購重組方式和并購目標需要不同資金規(guī)模的支持，這也就要求在并購重組方式選擇中充分考慮企業(yè)資金狀況和并購資金來源。

5.并購重組風險。在商貿(mào)流通企業(yè)選擇并購重組方式過程中，財務風險防范和業(yè)務風險分散應該是重點需要考慮的要素。在選擇并購重組方式時，需要充分識別不同并購重組方式中潛在的風險，特別是財務風險，需要考慮其財務風險程度，以及可防控的程度。另外業(yè)務風險分散作用是混合并購重組方式中的一大優(yōu)勢，所以在企業(yè)并購重組方式選擇時，需要慎重考慮其業(yè)務風險分散作用。

6.行業(yè)市場環(huán)境。行業(yè)市場環(huán)境是企業(yè)賴以生存的大環(huán)境，其現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢直接影響著企業(yè)并購重組及其方式選擇。企業(yè)在選擇并購重組方式時需要對現(xiàn)處的行業(yè)狀況進行分析。商貿(mào)流通業(yè)的現(xiàn)狀為中小商貿(mào)流通企業(yè)進行橫向并購重組提供了趨勢性。同時，商貿(mào)流通業(yè)日漸呈現(xiàn)出多業(yè)態(tài)發(fā)展趨勢和電子商務化趨勢，也為商貿(mào)流通企業(yè)通過并購重組實現(xiàn)多業(yè)態(tài)發(fā)展提供動力。

7.目標市場行情。并購目標市場的結構特征和市場機會是企業(yè)必須要考慮的因素。企業(yè)需要考慮目標行業(yè)的預期投資回報率、發(fā)展前景、競爭程度、進入壁壘的高度以及產(chǎn)品生命周期等諸多因素，通過綜合評價不同目標行業(yè)的并購重組可行性，從中選擇適合本企業(yè)并購重組的目標行業(yè)。目標市場中可實現(xiàn)并購重組目標的企業(yè)數(shù)量也是企業(yè)選擇該方式的一個重要因素。

三、商貿(mào)流通企業(yè)并購重組方式選擇的方法

通過有關文獻研究了解，在選擇決策的方法上主要有定性分析法、線性權重法、多目標數(shù)學規(guī)劃法、層次分析法、數(shù)據(jù)包絡分析法、遺傳算法以及人工神經(jīng)網(wǎng)絡算法等。層次分析法能夠以較為直觀的方式實現(xiàn)對多個可能采取的選擇排序并擇優(yōu)，較為適合商貿(mào)流通企業(yè)并購重組方式選擇這一需要較多定性分析同時又需要定量結果來決策的問題，因此本文選取其作為本研究的主要方法。

1.明確目標。商貿(mào)流通企業(yè)在選擇并購重組方式時需要事先了解相應的內外部環(huán)境，了解可供選擇的并購重組方式，并明確選擇適合企業(yè)發(fā)展的并購重組方式是企業(yè)后續(xù)工作的目標。

2.建立層次結構圖。本文根據(jù)上文的影響商貿(mào)流通企業(yè)并購重組方式的因素，結合層次分析法的基本原理構建了包含三個層級的商貿(mào)流通企業(yè)并購重組方式選擇的層次結構圖（如圖所示）：

3.構造判斷矩陣并賦值。欲實施并購重組的商貿(mào)流通企業(yè)的董事會或高層管理者依據(jù)企業(yè)內外部環(huán)境的分析，并咨詢行業(yè)內外有關專家，對各并購重組方式進行個人主觀評價，通過綜合分析，按照1-9的標度方法，對目標并購重組方式以各個評價。

現(xiàn)以南方某市的一家中型百貨公司為例，該公司決策者通過對企業(yè)內外部環(huán)境的了解和分析，初步確定有三種并購重組方式可供選擇，即方式1：橫向并購、方式2：縱向并購、方式3：混合并購，再通過咨詢相關專家后，獲得決策者填寫后的相應判斷矩陣（略）。

4.層次單排序（計算權向量）與檢驗。對于填寫后的判斷矩陣，利用一定數(shù)學方法進行層次排序。層次單排序是指每一個判斷矩陣各因素針對其準則的相對權重，所以本質上是計算權向量。對每一列歸一化后就是相應的權重。對于非一致性判斷矩陣，每一列歸一化后近似其相應的權重，在對這n個列向量求取算術平均值作為最后的權重。具體的公式是：

需要注意的是，在層次單排序中，要對判斷矩陣進行一致性檢驗。

5.層次總排序與檢驗?？偱判蚴侵该恳粋€判斷矩陣各因素針對目標層（最上層）的相對權重。這一權重的計算采用從上而下的方法，逐層合成，其計算公式如下：

同樣，也需要對總排序結果進行一致性檢驗。當C.R.（k）<0.1時，認為判斷矩陣的整體一致性是可以接受的。

本文案例中層次總排序及檢驗結果如表所示：

根據(jù)計算，總排序的C.R.<0.1，認為判斷矩陣的整體一致性是可以接受的。

6.選擇最適合公司發(fā)展的并購重組方式。通過對總排序結果的分析，得出最后的選擇決策方案。本文案例中總目標排序結果為：①0.4745；②0.3251；③0.2004。對應的并購重組方式為：縱向并購重組；橫向并購重組；混合并購重組。因此，經(jīng)過分析，縱向并購重組方式是該公司最適合其現(xiàn)階段發(fā)展的并購重組方式。

四、結束語

我國商貿(mào)流通企業(yè)在并購重組過程中，并非簡單的做大，而是一種標準整合。所謂標準整合，輸入的是一種規(guī)格和一種標準，用一方的標準整合另一方。總之，充分考慮企業(yè)的實力、行業(yè)的發(fā)展、市場的潛力，選擇正確的并購重組方式，減少并購的盲目性，是企業(yè)成功發(fā)展的關鍵。文中由于層次分析法本身的主觀性比較強的缺陷，以及對評價指標的選取仍需企業(yè)根據(jù)實踐情況而定，商貿(mào)流通企業(yè)在實際應用中仍需進一步調整和完善。

參考文獻：

[1]郭凱.公司重組研究、回顧、評述與展望[J].生產(chǎn)力研究，2008，（21）：168-172.

[2]吳昊.批發(fā)零售業(yè)發(fā)展的多元統(tǒng)計分析[J].廣西師范學院學報，2013，（1）：92-97.

[3]徐印州.當前城市商業(yè)的變革與轉型發(fā)展[J].商業(yè)時代，2014，（13）：4-7.

[4]謝彬.橫向并購、縱向并購、混合并購的比較分析[J].華北電力大學學報，2002，（2）：7-10.

[5]盧妍妍.零售業(yè)的產(chǎn)業(yè)融合及戰(zhàn)略思考[J].商場現(xiàn)代化，2013，（2）：67-68.

[6]吳雪梅.企業(yè)核心能力的內涵及特征界定[J].首都師范大學學報（社會科學版），2007，（2）：79-83.

作者簡介：華輝（1987- ），男，福建武夷山人，碩士研究生，研究方向：企業(yè)管理，財務管理；肖紅（1990- ），女，山東泰安人，碩士研究生，研究方向：企業(yè)管理，物流管理