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    后歐債危機時期的影子銀行監(jiān)管

    2015-07-05 03:51:10翟夢思謝水仙
    2015年35期

    翟夢思 謝水仙

    摘 要:影子銀行在美國次貸危機后迅速在全球蔓延,也給歐洲經(jīng)濟復(fù)蘇造成了嚴重的負面影響,系統(tǒng)深入研究歐債危機時期影子銀行運行及監(jiān)管對歐洲債務(wù)危機后歐洲經(jīng)濟順利復(fù)蘇意義重大。本文運用歷史與邏輯的分析方法,對影子銀行于歐洲經(jīng)濟復(fù)蘇的風(fēng)險進行分析,結(jié)果表明,歐洲影子銀行規(guī)模大、風(fēng)險高,并且系統(tǒng)性風(fēng)險強,對歐洲經(jīng)濟復(fù)興造成不良影響,結(jié)合歐盟對影子銀行現(xiàn)有的監(jiān)管政策,本文提出從泛歐監(jiān)管、做好風(fēng)險隔離以及加強引導(dǎo)等方面來完善監(jiān)管政策。

    關(guān)鍵詞:歐債危機;歐洲影子銀行監(jiān)管;歐洲經(jīng)濟復(fù)蘇

    一、歐洲的影子銀行風(fēng)險

    (一)歐洲影子銀行的大規(guī)模導(dǎo)致高風(fēng)險。影子銀行隨著2008年的金融危機開始出現(xiàn)在人們眼前,這一術(shù)語是由美國太平洋投資管理公司執(zhí)行董事麥卡利(McCulley)于2007年首次提出,意指游離于監(jiān)管體系之外的,與傳統(tǒng)、正規(guī)、接受監(jiān)管的商業(yè)銀行系統(tǒng)相對應(yīng)的金融機構(gòu)。歐洲中央銀行(ECB)對影子銀行的定義是,影子銀行的活動涵蓋了游離于銀行管制之外的信用中介,流動性和到期日轉(zhuǎn)換。到2012年年末,歐元區(qū)非銀行金融機構(gòu)資產(chǎn)達到約17萬億歐元,占全球非銀行金融機構(gòu)總資產(chǎn)的33%,僅次于美國,英國的非銀行金融資產(chǎn)達到約7萬億歐元。歐洲的影子銀行系統(tǒng)有自己的特點,影子銀行的活動主要通過到期日轉(zhuǎn)換進行,其中貨幣市場基金和回購交易市場是比較典型的兩個市場。

    (二)歐洲地區(qū)高度一體化加劇系統(tǒng)性風(fēng)險。歐債危機就是始于希臘的信用危機,隨后蔓延至整個歐洲地區(qū)。投資者對歐洲市場失去信心,就會調(diào)高一些與該國金融關(guān)聯(lián)性較大的國家的風(fēng)險,造成了這些國家的危機。銀行體系的系統(tǒng)性風(fēng)險包括流動性風(fēng)險和償付風(fēng)險,當(dāng)銀行系統(tǒng)遭到?jīng)_擊時,銀行等金融機構(gòu)會面臨短期債務(wù)展期風(fēng)險并招致非預(yù)期損失。歐盟地區(qū)金融機構(gòu)之間的互聯(lián)性較高,金融機構(gòu)之間業(yè)務(wù)往來較多,這種互聯(lián)性會增加歐盟地區(qū)系統(tǒng)性風(fēng)險爆發(fā)和加劇的風(fēng)險。與此同時,歐盟地區(qū)的金融一體化是不成熟的,歐盟地區(qū)單一貨幣聯(lián)盟在創(chuàng)建早期促進了金融一體化,然而歐元區(qū)內(nèi)部各個國家積累了其他國家規(guī)模龐大的金融資產(chǎn),跨國債務(wù)的積累最終使歐盟地區(qū)銀行業(yè)互聯(lián)性急劇增加,也加劇了系統(tǒng)性風(fēng)險。

    (三)銀行業(yè)改革加劇影子銀行監(jiān)管套利。金融機構(gòu)會利用不同監(jiān)管機構(gòu)在監(jiān)管規(guī)則和標準上的差異,選擇監(jiān)管環(huán)境最寬松的市場進行經(jīng)營活動,降低監(jiān)管成本,獲得超額收益。對于金融機構(gòu),影子銀行系統(tǒng)在監(jiān)管范圍之外,是進行監(jiān)管套利的極佳市場。國際清算銀行(BIS)提到,由于銀行系統(tǒng)的融資成本高于非銀行的融資成本,特別是對于歐洲地區(qū),雖然近年來銀行的利率一直在不斷下調(diào),但還是敵不過證劵市場的低成本優(yōu)勢,致使歐洲地區(qū)的影子銀行規(guī)模不斷擴大,同時BIS認為發(fā)展影子銀行會是歐債危機的救助之道。事實上,對于在債務(wù)危機中受到重創(chuàng)的歐洲經(jīng)濟,大力發(fā)展影子銀行不能從根本上解決問題,同時還會埋下更深的隱患,造成龐大的經(jīng)濟泡沫,給歐洲經(jīng)濟帶來更大的打擊。

    二、歐洲的影子銀行的監(jiān)管現(xiàn)狀評述

    (一)實現(xiàn)影子銀行的泛歐監(jiān)管阻力重重。2009年9月,歐盟委員會通過建立歐洲系統(tǒng)性風(fēng)險委員會,該體系負責(zé)宏觀審慎的監(jiān)管,該委員會的主席由歐洲央行的主席擔(dān)任,并且得到央行的支持。作為一個泛歐監(jiān)管機構(gòu),這個機構(gòu)要克服各國監(jiān)管的阻力,實現(xiàn)總體的監(jiān)管。然而,該委員會的建立過程困難重重,英國,愛爾蘭和盧森堡都不同意交予系統(tǒng)性風(fēng)險委員會監(jiān)管主權(quán)。并且,英國首相保證新的監(jiān)管體系不會強迫各國政府救助銀行。與此同時,歐洲系統(tǒng)性風(fēng)險委員會并不具有強制效力,只能為成員國進行危機預(yù)警并且提供建議,如果成員國不接受建議,只需要提供合理的理由。對此,荷蘭國際集團資深歐元區(qū)經(jīng)濟學(xué)家卡斯騰·布熱澤斯基指出,如果投資者期待一個真正能夠防范金融風(fēng)險的機構(gòu),歐洲系統(tǒng)風(fēng)險委員會顯然做不到這一點,這個機構(gòu)沒有任何強有力的制裁手段,很可能將成為又一個“清談俱樂部”。

    (二)對影子銀行直接監(jiān)管需注重信息披露。2013年9月4日,歐盟委員會發(fā)表了有關(guān)影子銀行監(jiān)管的通報“治理影子銀行風(fēng)險路線圖”,將銀行強制性資本規(guī)則適用范圍擴大至更多金融機構(gòu),以防范影子銀行引發(fā)的風(fēng)險。另一方面,歐盟加強了對貨幣市場基金的監(jiān)管,提出了貨幣市場基金新規(guī)則,以期讓貨幣市場基金能在市場條件惡化時通過增強流動性和穩(wěn)定性來更好地承受贖回壓力。 另外,歐盟加強了對金融衍生品的監(jiān)管。影子銀行體系的形成,就是通過不斷的金融創(chuàng)新產(chǎn)生的各種衍生品促成,因此要對影子銀行進行有效的監(jiān)管,就勢必對金融衍生品加強監(jiān)管。歐盟在2011年1月,提出強化對OTC衍生品、中央對手方和交易存儲的監(jiān)管指令。

    (三)對影子銀行的間接監(jiān)管應(yīng)注重“度”的把握。2009年,歐盟修訂了銀行資本要求指令,規(guī)定成員國應(yīng)該于2010年10月轉(zhuǎn)換成統(tǒng)一的法令,要求證券化資產(chǎn)的發(fā)起人和贊助商應(yīng)該保留很大部分資產(chǎn)份額來預(yù)防風(fēng)險。同時,該指令強化了對證劵化工具的流動性等的要求。在2010年,歐盟根據(jù)巴塞爾銀行監(jiān)管協(xié)會在2009年6月的規(guī)定進一步調(diào)整了資本充足率的要求。從2011年11月起,銀行在投資于證券產(chǎn)品的再證券化時,要符合另外的披露規(guī)則同時滿足更多的資本要求來防范風(fēng)險。2011年11月,歐盟委員會通過了對國際財務(wù)報告準則的一個修訂案來提高金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的披露要求。委員會還分析了整合的新標準,目的是提高證券化整合以及和“結(jié)構(gòu)性實體”中松散參股相關(guān)的披露要求。

    三、歐洲影子銀行監(jiān)管的新思路

    (一)加強泛歐監(jiān)管機構(gòu)的強制力。隨著歐債危機的發(fā)展,加強銀子銀行監(jiān)管一體化越來越受到人們的重視。歐洲已經(jīng)在經(jīng)濟和政治一體化上取得了很大的成果,而與之相應(yīng),金融一體化的發(fā)展程度比較落后。歐盟要在這種政治與經(jīng)濟一體化的基礎(chǔ)上尋求監(jiān)管影子銀行的路徑,以實現(xiàn)泛歐層面的更有效率地監(jiān)管。近年來,歐盟在實現(xiàn)影子銀行的泛歐監(jiān)管方面做出了巨大努力,“一局三會”致力于從宏觀微觀方面促進影子銀行的有效監(jiān)管。然而,作為妥協(xié)的產(chǎn)物,這一泛歐監(jiān)管體系缺乏實施的強制力,對影子銀行監(jiān)管的有效性值得懷疑。因而在完善泛歐監(jiān)管體系的過程中,如何協(xié)調(diào)各國的利益,加強泛歐監(jiān)管體系的強制力成為重中之重。

    (二)促進監(jiān)管政策的有力實施。在美國的金融危機中,影子銀行的飛速發(fā)展是其金融危機產(chǎn)生并快速蔓延的主要原因,而在歐盟地區(qū),影子銀行帶來的泡沫化風(fēng)險被忽略了。在債務(wù)危機發(fā)生后,歐洲的經(jīng)濟已經(jīng)存在較大的脆弱性,如果過度利用影子銀行來刺激經(jīng)濟復(fù)蘇,會給歐洲經(jīng)濟帶來更大的危機。為了實現(xiàn)歐洲經(jīng)濟的健康復(fù)蘇,歐盟地區(qū)需要實行強有力的措施來監(jiān)管影子銀行的發(fā)展,同時,要確保政策在實際經(jīng)濟中的運作。一方面是要確保政策的實施,另一方面要加強歐盟之間的內(nèi)部合作。

    (三)做好風(fēng)險隔離。對于歐盟來說,加強風(fēng)險隔離,并不意味著對一體化的否定,而是采取措施使風(fēng)險的傳染得到控制。其次是要加強風(fēng)險在影子銀行體系與傳統(tǒng)銀行體系之間的隔離。在貨幣基金市場以及回購市場,危機發(fā)生時會出現(xiàn)擠兌的風(fēng)險,一方面增大了影子銀行體系內(nèi)部的風(fēng)險,另一方面也會使影子銀行系統(tǒng)的具體金融產(chǎn)品風(fēng)險傳遞到傳統(tǒng)銀行體系。因此,加強影子銀行系統(tǒng)與傳統(tǒng)銀行之間的風(fēng)險隔離對于維持歐盟地區(qū)的金融穩(wěn)定,促進實體經(jīng)濟更好的復(fù)蘇尤為重要。(作者單位:四川大學(xué))

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