航運資產(chǎn)“包裝”待售

賈天瓊

在 經(jīng)濟下行等多重因素疊加下，銀行業(yè)的不良貸款持續(xù)攀升，風(fēng)險資產(chǎn)處置壓力不斷加大。有消息稱，溫州市正在籌劃申請首家地市級“壞賬銀行”，并采取一系列措施重塑信用環(huán)境。

民生銀行內(nèi)部人士向《航運交易公報》記者解釋，理論上銀行壞賬應(yīng)該控制在資產(chǎn)價值的1%以內(nèi)。然而實際操作卻不然，壞賬計提準(zhǔn)備一般都不夠填補壞賬，銀行壞賬大多通過利潤來填補，要么就是核銷。企業(yè)也是如此，一份“包裝”過的報表全新出爐。

船舶作為最重要的航運資產(chǎn)，目前的融資渠道主要有四種，一是銀行貸款;二是借助國際資本市場發(fā)債;三是各國進出口信貸;四是資產(chǎn)證券化。近年來，航運業(yè)受全球金融危機影響嚴(yán)重，航運資產(chǎn)嚴(yán)重貶值，原本的資金需求大戶已不再受銀行貸款待見。因此，資產(chǎn)證券化成為航運業(yè)融資和不良資產(chǎn)處置正在探索的一種新方式。航運資產(chǎn)同樣需要“包裝”。

融資租賃資產(chǎn)證券化

6月10日，遠東宏信有限公司（遠東宏信）宣布，間接全資附屬遠東宏信（天津）融資租賃有限公司（遠東租賃（天津）），向中信證券出售一批融資租賃及相關(guān)基礎(chǔ)資產(chǎn)，價值為34.11億元。

遠東宏信預(yù)期，此次交易將錄得收益凈額約3070萬元，所得款項將為新項目的業(yè)務(wù)發(fā)展提供財務(wù)支持。買方中信證券在交易完成后將該基礎(chǔ)資產(chǎn)證券化，并在市場上為投資者推出資產(chǎn)抵押證券購買計劃（ABS計劃）。

資料顯示，遠東宏信依托成員企業(yè)遠東國際租賃有限公司（遠東租賃）最早開展融資租賃業(yè)務(wù)，在醫(yī)療、交通、建設(shè)、工業(yè)裝備、教育和公用事業(yè)等多個產(chǎn)業(yè)具有突出優(yōu)勢。根據(jù)遠東宏信去年綜合財務(wù)報表，其綜合資產(chǎn)總值超過1100億元。

遠東租賃靠船舶租賃起家，船舶租賃為其核心業(yè)務(wù)，在整個交通系統(tǒng)業(yè)務(wù)中占比達80%。遠東宏信交通系統(tǒng)事業(yè)部不斷完善產(chǎn)品和服務(wù)功能，擴大產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)品涉及干散貨船、集裝箱船、油輪、化學(xué)品船、LNG船、漁船和工程船等幾乎全部船型。其中，常規(guī)船型占比90%;半潛船、重吊船等非常規(guī)船型占比10%。常規(guī)船型中，以大宗散貨船為主，占比達70%;油輪和集裝箱船分別占比20%和10%。

據(jù)悉，此次遠東宏信出售的資產(chǎn)涉及航運資產(chǎn)。對此，遠東宏信認為，出售完成后通過ABS計劃將基礎(chǔ)資產(chǎn)證券化，將會加快遠東宏信資產(chǎn)的整體流轉(zhuǎn)量，并提升整體收益。此外，出售事項將使遠東宏信的收入提前實現(xiàn)，為新項目的業(yè)務(wù)發(fā)展提供財務(wù)支持。海工融資租賃有限公司總經(jīng)理劉軍廠向《航運交易公報》記者解釋，租賃企業(yè)有10倍風(fēng)險資產(chǎn)的限制，如果不將部分基礎(chǔ)資產(chǎn)賣出去，做新業(yè)務(wù)就沒有額度了。

6月10日，遠東宏信還公布了一份新的融資租賃協(xié)議，遠東租賃（天津）與南車青島四方機車車輛股份有限公司（南車四方）簽署租賃合同，向后者租出設(shè)備，為期36個月，租金合計5411.7萬元。

劉軍廠表示，融資租賃的資產(chǎn)證券化剛剛開始，去年下半年，各券商已開始積極拓展，商業(yè)地產(chǎn)和工業(yè)廠房也會加入進來，先做售后回租，再做資產(chǎn)證券化。如果這個板塊啟動，體量會很大。

融資租賃企業(yè)的資產(chǎn)證券化具有先天優(yōu)勢，一方面，基礎(chǔ)資產(chǎn)即應(yīng)收租金債權(quán)的權(quán)屬清晰、現(xiàn)金流穩(wěn)定;另一方面，基礎(chǔ)資產(chǎn)的原始收益率（通常超過10%）大多超過資產(chǎn)證券化優(yōu)先級收益率（目前不到7%），融資租賃企業(yè)通過資產(chǎn)證券化方式將資產(chǎn)打包出售，從而直接將兩者之間息差收益變現(xiàn)。

由此，資產(chǎn)證券化實際上提供了融資租賃企業(yè)一種擴充融資渠道、加快資金回收、提升業(yè)務(wù)周轉(zhuǎn)率的新型工具。遠東宏信也確系在出售融資租賃資產(chǎn)后，繼續(xù)開展新業(yè)務(wù)的。

中國外商投資企業(yè)協(xié)會租賃業(yè)委員會常務(wù)副會長屈延凱指出，資產(chǎn)證券化的核心是資產(chǎn)剝離，而租賃的本質(zhì)決定了它的資產(chǎn)是剝離的，因此，租賃是證券化最好的標(biāo)的。他認為，與信貸債權(quán)的證券化相比，以租賃債權(quán)證券化的最大優(yōu)勢在于物權(quán)有保障。

屈延凱向《航運交易公報》記者表示，資產(chǎn)無論好壞都可以“打包”，設(shè)計成不同的證券化產(chǎn)品進行出售。遠東宏信此舉很有可能是為了出報表，加速資產(chǎn)變現(xiàn)和流轉(zhuǎn)。

遠東宏信此舉實際是十年前的舊作，其探索資產(chǎn)證券化為時已久。2006年，中國證監(jiān)會在國內(nèi)首次推出證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)之時，遠東租賃即成為融資租賃行業(yè)的首批試點，發(fā)行了首只資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。2008年全球金融危機后，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行一度中斷。2009年中國證監(jiān)會重啟資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，遠東租賃發(fā)行第二批開閘后的首單產(chǎn)品。2013年，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品再度升溫，遠東租賃再啟第三單申報，并于去年8月完成發(fā)行，規(guī)模為20.4億元。

遠東租賃交通事業(yè)部某內(nèi)部人士曾向《航運交易公報》記者表示，2008—2014年，航運融資租賃領(lǐng)域的狀況是誰專業(yè)誰就能生存，專業(yè)性和系統(tǒng)性決定著產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向。明年之后，隨著全球經(jīng)濟的不斷轉(zhuǎn)好，遠東租賃考慮回歸金融本質(zhì)。如此看來，遠東宏信此舉亦是在航運金融領(lǐng)域的新模式探索。

“壞賬銀行”跌跌撞撞

航運業(yè)對資金需求巨大，航運業(yè)持續(xù)低迷之下，航運金融機構(gòu)紛紛探索新的業(yè)務(wù)模式，促進航運業(yè)發(fā)展。受多年全球金融危機沖擊，為航運業(yè)提供資金支持的銀行、基金公司和融資租賃企業(yè)積累了大量的問題資產(chǎn)，如何處理這些不良資產(chǎn)成為困擾金融機構(gòu)的普遍難題。

作為國際航運業(yè)專業(yè)銀行的德國北方銀行近日表示，將致力“減少或重組”手中的不良貸款，同時開拓新的業(yè)務(wù)渠道。據(jù)外媒報道，該行計劃拆分出一家“壞賬銀行”專門處置不良貸款，逐步剝離手中的不良資產(chǎn)，從而創(chuàng)建一個更穩(wěn)固、持續(xù)的業(yè)務(wù)模式。

這相當(dāng)于為德國北方銀行創(chuàng)造了一個新起點，接下來，德國北方銀行還會對航運業(yè)發(fā)放新貸款。過去幾年，德國北方銀行一直在下調(diào)船舶資產(chǎn)類貸款損失準(zhǔn)備金。德國北方銀行表示，如果“壞賬銀行”成立，德國北方銀行即可成功擺脫數(shù)量可觀的問題資產(chǎn)。

德國北方銀行目前握有海事類貸款210億歐元（約合228.8億美元）。5月19日，該行遭評級機構(gòu)惠譽下調(diào)評級。今年，該行還在進一步縮減問題資產(chǎn)，相關(guān)舉措包括將14艘不良船舶資產(chǎn)出售給希臘船東Navios 集團。截至目前，德國北方銀行已經(jīng)以低價出售船舶經(jīng)營權(quán)的方式處理了近40艘問題船舶資產(chǎn)。

同樣，中國銀行系融資租賃公司民生租賃亦有大動作。早前，民生銀行持有大量船舶資產(chǎn)。6月8日，中國民生投資股份有限公司（中民投）旗下中民國際融資租賃股份有限公司（中民國際租賃）揭牌成立。據(jù)悉，中民國際租賃定位以“航空、航運、能源”為核心，重點發(fā)展海洋工程、冷鏈物流、新能源和直升機等業(yè)務(wù)。

《航運交易公報》在《中民投在航運業(yè)的“蛛絲馬跡”》文中曾指出，中民投、民生銀行、民生租賃與熔盛重工間的“曖昧”關(guān)系不一般，中民投若要處理航運資產(chǎn)，熔盛重工旗下的船舶資產(chǎn)將首當(dāng)其沖。中民投通過中民國際租賃這一相對獨立的實體企業(yè)來處理船舶資產(chǎn)，或可隔離船舶資產(chǎn)給中民投帶來的不利影響。

業(yè)內(nèi)人士指出，“壞賬銀行”并非真正的銀行，只是業(yè)內(nèi)的一個統(tǒng)稱，實質(zhì)是資產(chǎn)管理企業(yè)，從銀行收購不良資產(chǎn)，經(jīng)過“包裝”再次出售。如此，中民國際租賃在某種程度上也可算作“壞賬銀行”。

推動租賃資產(chǎn)證券化，無論是為了承接新業(yè)務(wù)還是處理不良資產(chǎn)，確是對航運金融業(yè)務(wù)模式的探索，當(dāng)下階段對航運業(yè)而言是喜聞樂見的。endprint