理財產品回歸資產管理本質方有未來

王惠穎

目前銀行理財的資金規(guī)模超過了證券投資基金、信托產品和券商集合理財產品等的募資規(guī)模，作為當前金融市場上重要的資產管理工具之一的銀行理財，顯然成為中國資產管理市場上關鍵性的組成部分。

1 監(jiān)管當局指明銀行理財應回歸資產管理本質

當存款規(guī)模緊張時就通過發(fā)行保本、高收益產品爭攬存款；當貸款規(guī)模緊張時，就通過理財實現(xiàn)貸款規(guī)模表外化，銀行理財就是如此被當作了簡單的‘高息攬儲、‘變相放貸的工具。銀監(jiān)會內部會議中明確批評“理財業(yè)務仍是其他業(yè)務的調節(jié)工具”，要求商業(yè)銀行董事會和高管層對理財業(yè)務應有清晰的戰(zhàn)略定位。這是繼2013年全國銀行業(yè)監(jiān)督管理工作會議之后，銀監(jiān)會對銀行理財業(yè)務再發(fā)警示。

銀行發(fā)行類存款理財產品很大程度上是出于服務表內業(yè)務之目的，表內外業(yè)務之間相互轉化，可以起到調節(jié)財務報表、規(guī)避監(jiān)管的作用，加上資金池、借新還舊、高息攬儲等詬病的出現(xiàn)，銀行理財本質問題逐步受到了監(jiān)管層、業(yè)界、市場的關注和熱議?；仡櫧鼉赡陙淼谋O(jiān)管動作，從2013年8號文對非標資產的規(guī)范，到銀行理財管理計劃和理財直接融資工具的試點，再到獨立的理財事業(yè)部制改革，最后是商業(yè)銀行法的啟動修訂，都為銀行理財業(yè)務指向了一個關鍵發(fā)展方向——回歸資產管理本質。

雖然銀行理財市場已經發(fā)展了十年之久，但法律關系一直未被厘清，到底是委托代理關系、資產負債關系還是信托關系一直都是市場爭議的焦點。以上一系列的監(jiān)管動作以及市場對打破剛性兌付的呼聲，無疑都表明了銀行理財產品應該是信托性質。信托關系從法理和制度安排上幫助銀行理財產品確立長久缺失的法律地位，從而促進銀行理財業(yè)務逐步回歸資產管理本質。

2 銀行理財資金運用存在風險隱患

商業(yè)銀行理財資金來源與理財資金運用相對獨立，理財資金募集前實際上無具體項目融資或資產與之對應。使理財產品之間無法實現(xiàn)風險真實有效隔離。從業(yè)務管理與資金流向看，當前我國商業(yè)銀行理財產品與典型銀行業(yè)務無實質差異，而這種類銀行運作則潛伏著很大的金融風險。

首先，理財產品滾動發(fā)行掩蓋了理財業(yè)務流動性風險。我國商業(yè)銀行理財資金來源與運用上存在較為明顯的“期限錯配”問題，即理財資金平均期限明顯小于理財資產平均久期，存在較大的流動性風險。理財產品通常期限較短，在產品到期需要償付本息時，有可能存在現(xiàn)金流問題，這時商業(yè)銀行所做的，不是將理財資產在金融市場即時變現(xiàn)，而是通過理財產品滾動發(fā)行以補足現(xiàn)金。

其次，資產運用及損失風險長期留存，無法抵補。理財資金運用將不可避免產生風險，主要是非標資產的信用風險，以及標準化資產的市場風險。在目前的會計及審計原則下，商業(yè)銀行沒有理由也無依據運用理財資產及抵補損失，因而相關資產運用及損失風險將長期留存。

最后，商業(yè)銀行理財業(yè)務經營風險落空。商業(yè)銀行并不是理財業(yè)務經營風險的主體。由于我國法律上尚未對金融市場上特殊目的載體的法律權利及義務關系做出明確的規(guī)范，一旦出現(xiàn)投資者與特殊目的載體之間、特殊目的載體之間、特殊目的載體與金融機構之間的法律糾紛，容易導致相關風險責任落空。

由此可見，商業(yè)銀行在自營業(yè)務之外經營“類銀行”業(yè)務，確實需要建立適合的組織管理體系。為防范理財業(yè)務風險積累，近日銀監(jiān)會發(fā)布《關于完善銀行理財業(yè)務組織管理體系有關事項的通知》（以下簡稱“《通知》”），要求銀行業(yè)金融機構設立理財業(yè)務經營部門，負責集中統(tǒng)一經營管理全行理財業(yè)務，并按照“單獨核算、風險隔離、行為規(guī)范、歸口管理”四項基本要求，規(guī)范開展理財業(yè)務。從實際情況來看，雖然《通知》出臺將有助于降低商業(yè)銀行理財業(yè)務運行風險，但若是要真正回歸理財業(yè)務的資產管理業(yè)務本質，仍然有很長的路要走。

3 目前國內金融市場的發(fā)展現(xiàn)狀預示著銀行的“大資管”時代的到來

第一個是“大市場”。中國資產管理的行業(yè)是百花齊放，銀行、證券、保險、基金、公募、私募都在同臺競技，且市場存在零散、分割、各自為政、標準不一的問題。為使其長遠健康發(fā)展，未來市場應該走向統(tǒng)一、標準，各類機構應該在相同的法律框架下，相同的政治框架下，相同的監(jiān)管標準下，同臺競技，以自己的核心競爭能力開展競爭。

第二個是“大服務”。各家銀行機構在做資產管理的時候，還是立足于自身的以前的業(yè)務特點，自己的專業(yè)優(yōu)勢在做產品，而且以產品為中心。長遠來看，要以客戶需求為中心來展開全方位的產品和服務，增強銀行自身能力建設，不但要做原來擅長的領域，還可以通過與同業(yè)的合作，或者通過外包方式，獲得能力，為客戶提供全方位的服務。另外一個，銀行做資產管理業(yè)務，不能脫離原有業(yè)務的一些特點和優(yōu)勢。比如提供質押融資，使得傳統(tǒng)業(yè)務和資產管理業(yè)務充分的結合。

第三個是“大客戶”。在以往，我的客戶是我的客戶，你的客戶是你的客戶，但在互聯(lián)網平臺上面，互聯(lián)網金融背景下面，我的客戶是我的客戶，你的客戶也是我的客戶，金融機構搞資產管理，應該積極擁抱互聯(lián)網，尤其是那種營銷、管理的方式，唯我所用。

第四個是“大發(fā)展”。資產管理發(fā)展的速度是突飛猛進的，展望未來有著很大的空間。與過去的市場容量和業(yè)務發(fā)展的空間相比，未來十年，是資產管理業(yè)務發(fā)展鉆石的十年。

所以面對未來的發(fā)展趨勢，銀行理財只有回歸資產管理本質，銀行理財產品才有可能打破剛性兌付文化，銀行理財業(yè)務才能適應未來發(fā)展趨勢，順應“大資產”管理時代的到來。

回歸資產管理本質后，銀行與投資者之間為受托人與委托人的關系，從而打破目前類存款產品下的資產負債關系，風險和收益都應歸投資者所有，投資者在承擔風險的情況下理應獲得更高的風險溢價。參照國內外較為成熟的模式，基金化運作、結構性投資將是銀行理財產品回歸資產管理本質的出路。從基金化運作模式來看，產品所投資的資產可定期估值，產品凈值隨資產的估值而定期波動，投資者以凈值為標準進行申購與贖回，銀行在收取一定比例的費用后的投資回報均歸投資者所有。從結構性投資模式來看，銀行將債券、存款等低風險投資品種以及股票、期貨、期權等高風險投資品種相互組合，使得產品風險處于高低之間，幫助風險承受能力適中的投資者獲得適中的投資收益。

參考文獻

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